過去4年，公募行業(yè)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)性增長：從1998年到2008年，公募行業(yè)用了20年把規(guī)模增長至13萬億元；而從13萬億元到26萬億元的規(guī)模翻倍，這次僅用了4年的時(shí)間。

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作為理財(cái)市場最標(biāo)準(zhǔn)的“范本”，公募行業(yè)這些年來內(nèi)在的“核”一直沒變：對整個(gè)行業(yè)而言，“核”是“受人之托，代人理財(cái)”的基本特征；對一家基金公司而言，“核”變成了提高投研能力的職業(yè)使命；對一位持有人來說，“核”則是安穩(wěn)盈利的獲得感。

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復(fù)盤整個(gè)行業(yè)從0到26萬億元的成長歷程，案牘勞形。但如果從一家基金公司、一位資深基民的角度來回顧，這個(gè)行業(yè)24年來天翻地覆的改變，實(shí)則與一家家基金公司的戰(zhàn)略調(diào)整亦步亦趨，也與一位位投資者的理財(cái)需求變化剛好吻合。

?01??固收筑基：穩(wěn)健理財(cái)需求大爆發(fā)

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時(shí)至今日，在總資管規(guī)模超26萬億元的公募行業(yè)，固收產(chǎn)品的規(guī)模仍遠(yuǎn)超權(quán)益產(chǎn)品。根據(jù)中基協(xié)最新公布的公募資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至今年2月末，債券基金和貨幣基金的合計(jì)規(guī)模為14.85萬億元，而股票基金和混合基金的合計(jì)規(guī)模僅有8.15萬億元。

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相比凈值起伏劇烈的權(quán)益基金，債券基金和貨幣基金平穩(wěn)的凈值走勢顯得很是低調(diào)，但它們確是為廣大持有人盈利最穩(wěn)定的輸出點(diǎn)。尤其是在權(quán)益市場行情不佳的年份，投資者對這類產(chǎn)品賺錢效應(yīng)的穩(wěn)固有更深切的體會(huì)。

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在公募行業(yè)起步之初，一批券商系基金公司率先成立，依托著股東方的投研優(yōu)勢搭建團(tuán)隊(duì)，從此開始了對權(quán)益業(yè)務(wù)品牌的積累。但對當(dāng)時(shí)的固收業(yè)務(wù)而言，在眾多金融機(jī)構(gòu)中最具優(yōu)勢的其實(shí)是銀行，這也為日后銀行系基金公司的崛起埋下了伏筆。

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隨著國民理財(cái)意識(shí)的不斷提升，龐大的穩(wěn)健理財(cái)需求終于在2005年前后爆發(fā)，大部分涌入剛剛興起的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，另有一小部分則被新興的公募基金消化。首批銀行系基金公司便是在2005年成立，依托股東方強(qiáng)大的渠道、品牌優(yōu)勢迅速成長。

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它們的成長速度有多快？首家成立的工銀瑞信基金是最有說服力的代表：該基金公司成立于2005年6月，比首批券商系基金公司成立晚了7年有余，但截至去年年末，工銀瑞信基金的總資管規(guī)模已穩(wěn)居行業(yè)前十，反超了近40家率先成立的基金公司。

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從固收業(yè)務(wù)起家，銀行系基金公司在固收投研上一直有很強(qiáng)的優(yōu)勢。還是以銀行系基金公司中規(guī)模最高的工銀瑞信為例，海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，這家基金公司近十年固定收益類基金的平均收益率101.98%，在固定收益類大型基金公司排名第五，也是全市場僅有的14家近十年固收收益率超100%的基金公司之一。

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近日，晨星（中國）公布2022年度基金獎(jiǎng)名單，工銀四季收益?zhèn)慌e斬獲“年度普通債券型基金獎(jiǎng)”，成為2022年度該類別唯一獲獎(jiǎng)的基金產(chǎn)品，同時(shí)，工銀純債債券亦獲得了年度純債型基金提名，工銀瑞信成為該年度固收類產(chǎn)品入圍晨星獎(jiǎng)最多的基金公司。至此，工銀瑞信旗下固收類產(chǎn)品已先后8度入圍、3度摘得“晨星年度基金獎(jiǎng)”。

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尤其在長期業(yè)績上，固收類產(chǎn)品穩(wěn)健的收益，給了投資者較好的投資體驗(yàn)。以工銀瑞信為例，旗下首只債券基金工銀強(qiáng)債成立15年總回報(bào)已超155%，年化回報(bào)達(dá)6.46%。在本次晨星評級榜單上，工銀添頤債券與工銀四季收益?zhèn)@得十年期五星評級，近十年年化回報(bào)分別達(dá)到9.12%、6.92%。

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對于剛接觸理財(cái)市場的投資者而言，這時(shí)期的債券基金和貨幣基金帶給他們的回報(bào)，遠(yuǎn)比存款利率來得高，這種安穩(wěn)的獲得感也滋養(yǎng)著他們對公募行業(yè)的信任。從接觸固收產(chǎn)品到嘗試權(quán)益基金，工銀瑞信等銀行系基金公司在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上猛推了一把。

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?02??權(quán)益發(fā)軔：深耕投研的正向反饋

需要著重補(bǔ)充的是，以固收業(yè)務(wù)起家的銀行系基金公司，從來都沒有舍棄權(quán)益單邊發(fā)展固收。至于前些年權(quán)益業(yè)務(wù)沒有被廣泛關(guān)注，一是因?yàn)楣淌諛I(yè)務(wù)的快速發(fā)展太惹人關(guān)注，二是權(quán)益投研實(shí)力的展現(xiàn)需要時(shí)間的積累，絕非一蹴而就。

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直到2019年和2020年，在經(jīng)歷一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值充分回調(diào)后，公募權(quán)益基金業(yè)績連續(xù)走牛，讓越來越多的投資者認(rèn)識(shí)到了權(quán)益基金強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)，認(rèn)識(shí)到專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在權(quán)益投研上的絕對優(yōu)勢，越來越多的投資者考慮借“基”入市。

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銀河證券數(shù)據(jù)顯示：2019年全年，股票型基金和偏股基金的平均收益率分別為47.46%和44.96%；2020年全年，這兩類基金的平均收益率甚至高達(dá)54.99%和59.57%。

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長期業(yè)績優(yōu)異的明星基金經(jīng)理備受關(guān)注，也讓公募行業(yè)久違的爆款基金開始頻繁出現(xiàn)，新發(fā)基金市場被徹底引燃，在2020年和2021年，新發(fā)基金的規(guī)模均超過了3萬億元。而在此之前的最高紀(jì)錄，還是2015年的1.66萬億元。

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深究公募權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)軔的真正原因，還是整個(gè)行業(yè)在投研能力上下的苦功夫，終于在業(yè)績回報(bào)上呈現(xiàn)正向反饋，實(shí)實(shí)在在地為一批持有人帶來了豐厚的回報(bào)。把周期拉長到3年，投資者長期持有權(quán)益基金盈利的概率極高。

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在監(jiān)管層要求大力發(fā)展權(quán)益類基金的大背景下，在規(guī)模龐大的頭部基金公司中，不單單是老牌券商系基金公司，后來居上的銀行系基金公司深耕權(quán)益業(yè)務(wù)多年后也終于迎來收獲期。

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工銀瑞信基金就是很典型的代表。作為工商銀行控股子公司，工銀瑞信秉承了股東穩(wěn)健經(jīng)營理念，更加強(qiáng)化“投資者利益至上”的受托文化，秉持研究驅(qū)動(dòng)投資、投資指導(dǎo)研究的原則，引導(dǎo)投研人員形成重合規(guī)、重穩(wěn)健、重長期的投資觀，逐漸在權(quán)益投資領(lǐng)域形成了自己的發(fā)展特色。

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海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，工銀瑞信最近5年主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率達(dá)到125.9%，在106家基金中排名第五，在權(quán)益類大中型公司中排名第二；近3年、近2年主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益分別為111.21%、74.32%，在權(quán)益類大中型公司收益率均為第一；近1年主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率在權(quán)益類大中型公司中排名前三。而在超額收益排行榜中，工銀瑞信近5年主動(dòng)權(quán)益類基金的超額收益率為111.08%，近3年主動(dòng)權(quán)益類基金超額收益率為94.92%，近2年超額收益率分別為56.23%，均在權(quán)益類大中型公司中排名第一。

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這對長期追隨工銀瑞信旗下權(quán)益基金的投資者來說，著實(shí)是一份厚禮。我們注意到，規(guī)模高、持有人數(shù)量多的趙蓓、鄢耀等明星基金經(jīng)理，近年來業(yè)績排名均十分靠前，持有人在這個(gè)過程中的盈利體驗(yàn)，自是不必多言。

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在晨星（中國）最新公布的截至3月底的基金評級榜單中，工銀瑞信在主動(dòng)權(quán)益類方面占據(jù)絕對優(yōu)勢， 權(quán)益類三年期和五年期五星數(shù)量分別達(dá)到16只和14只，數(shù)量均為同業(yè)第一。

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值得關(guān)注的是，全市場擁有三年期、五年期雙五星產(chǎn)品的公司，工銀瑞信最多，達(dá)到12只，其中10只為主動(dòng)權(quán)益類基金，同樣是行業(yè)最多，包括工銀新金融股票、工銀美麗城鎮(zhèn)股票、工銀國家戰(zhàn)略股票、工銀新藍(lán)籌股票、工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票、工銀前沿醫(yī)療股票、工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票、工銀新趨勢靈活配置混合、工銀研究精選股票和工銀信息產(chǎn)業(yè)混合。此外，工銀香港中小盤股票（QDII）人民幣、工銀香港中小盤股票（QDII）美元也獲得雙五星評級。

03??投顧試點(diǎn)：一站式理財(cái)服務(wù)啟航

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公募市場上從來都不缺乏績優(yōu)基金產(chǎn)品，但也有一批投資者多年來并未有很好的盈利體驗(yàn)。冷酷的現(xiàn)實(shí)告訴我們，基金賺錢不等同于基民賺錢，基民要在一定周期內(nèi)有較好的盈利，一方面要選到對基金產(chǎn)品，另一方面要有科學(xué)的理財(cái)習(xí)慣。

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面對全市場超9500只基金產(chǎn)品，再加上行業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)品同質(zhì)化問題、部分基金風(fēng)格漂移問題，要讓投資者都找到對的基金產(chǎn)品實(shí)在是勉為其難。

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公募FOF產(chǎn)品的出現(xiàn)，有著特殊的歷史使命：由專業(yè)的大類資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)做資產(chǎn)配置、構(gòu)建基金組合，這類產(chǎn)品志在把“專業(yè)和復(fù)雜”留給管理人，把“簡單和好用”交給投資者。

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從2017年10月份我國首只公募FOF成立到2022年2月，我國公募FOF的總規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了從0到2300億元的跨越。而在首批FOF成功試水后，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)也被眾多頭部基金公司提上戰(zhàn)略高度，通過這類產(chǎn)品來破解投資者的選基難題。

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工銀瑞信基金在FOF業(yè)務(wù)上的發(fā)力，正是公募行業(yè)FOF市場前進(jìn)的一個(gè)縮影。

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作為國內(nèi)養(yǎng)老投資管理規(guī)模的領(lǐng)跑者，工銀瑞信在養(yǎng)老FOF上的布局走在行業(yè)前列，養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF已覆蓋2035、2040、2045、2050、2055、2060年“全階段”。除此之外，工銀瑞信還是市場上少有的集養(yǎng)老FOF、指數(shù)FOF和普通主動(dòng)FOF這大產(chǎn)品線于一身的基金公司。

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公募FOF順利運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)，是眾多基金公司對基金組合業(yè)務(wù)的一次成功嘗試，在大類資產(chǎn)配置服務(wù)熟稔后，買方投顧服務(wù)的試點(diǎn)也悄然開閘。

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同樣是為投資者提供一站式資產(chǎn)配置方案，F(xiàn)OF產(chǎn)品采用了“一對多”的形式，每一只基金都可以用來解決一類投資者的需求，而買方投顧服務(wù)可以實(shí)現(xiàn)“一對一”的服務(wù)模式，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更精準(zhǔn)的配置建議，更能滿足投資者的多樣化投資需求。

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公募行業(yè)投顧服務(wù)還剛剛起步，背后實(shí)則是一家家基金公司摸索投顧策略的更多可能，對投資者來說則是驗(yàn)證新鮮的投顧服務(wù)能否給自己帶來更理想的盈利體驗(yàn)。

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由此來看，買方投顧服務(wù)做大做強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力還在基金公司，十分考驗(yàn)其研發(fā)創(chuàng)新能力、宏觀研究及大類資產(chǎn)配置能力、基金精選研究水平等等。我們也看到，拿到投顧試點(diǎn)的基金公司也在醞釀、打磨獨(dú)家的投顧服務(wù)，實(shí)踐出真知。

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與此同時(shí)，我們也注意到，權(quán)益投研早已不落下風(fēng)的銀行系基金公司，也迅速下場買方投顧業(yè)務(wù)：去年6月份，工銀瑞信成為首批獲得投顧資格的銀行系基金公司，在精心準(zhǔn)備6個(gè)月后，其傾力打造的基金投顧服務(wù)“容易投”也正式上線。

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目前，“容易投”共推出6個(gè)投顧策略，分別是價(jià)值穩(wěn)健、固收增強(qiáng)、穩(wěn)健成長、均衡配置、權(quán)益精選和積極進(jìn)取，覆蓋多元化理財(cái)場景，通過構(gòu)建不同的資產(chǎn)配置組合。

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依靠基金公司卓越的長期投資管理能力，再加以不斷優(yōu)化的整套投顧服務(wù)體系，有望從根本上解決行業(yè)長久以來“基金賺錢但基民不賺錢”的痛點(diǎn)——未來很長，基金公司也一直在為此努力，讓我們保持期待。

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（全文完）

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。