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一、熱點(diǎn)背景

人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略。人民幣作為支付和結(jié)算貨幣已被許多國(guó)家所接受，事實(shí)上，人民幣在東南亞的許多國(guó)家或地區(qū)已經(jīng)成為硬通貨。

請(qǐng)問(wèn)：

（1）人民幣國(guó)際化的原因？

（2）人民幣國(guó)際化中面臨的問(wèn)題及解決措施？

（3）人民幣國(guó)際化的路徑？

（4）人民幣國(guó)際化的意義？

答：

（1）人民幣國(guó)際化是雙刃劍，既帶來(lái)收益，也帶來(lái)成本。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣國(guó)際化的成本和收益問(wèn)題將會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)。

①降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，為區(qū)域貿(mào)易提供便利。

人民幣被接受的范圍越廣，中國(guó)的商人、投資者和旅游者從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易就越容易，越便利。

因?yàn)橛帽編胚M(jìn)行交易，匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)減少，而且還會(huì)減少交易的成本。人民幣就會(huì)成為該地區(qū)的共同語(yǔ)言，克服了因?yàn)椴煌Z(yǔ)言而帶來(lái)的交流的障礙和成本。

②為國(guó)際收支赤字融資。

人民幣可以為中國(guó)國(guó)際收支的赤字融資。如果亞洲國(guó)家和地區(qū)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易順差是通過(guò)接受人民幣的流動(dòng)性結(jié)算的，這樣就能減少亞洲的貿(mào)易伙伴對(duì)美元的需求，加強(qiáng)中國(guó)對(duì)國(guó)際收支赤字的融資能力。

③靈活性優(yōu)勢(shì)。

人民幣的國(guó)際化將給中國(guó)帶來(lái)靈活性優(yōu)勢(shì)。如果外國(guó)的官方機(jī)構(gòu)愿意購(gòu)買以人民幣定價(jià)的資產(chǎn)，作為本國(guó)外匯儲(chǔ)備的一部分，將有助于中國(guó)為與周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易赤字融資，減少了由于支付的約束給國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和外部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)帶來(lái)的沖突。

但是，需要注意的是，政府不能夠因?yàn)檫@一優(yōu)勢(shì)而忽視國(guó)際收支赤字，延緩調(diào)節(jié)國(guó)際收支赤字的時(shí)機(jī)。

④收入優(yōu)勢(shì)。

人民幣國(guó)際化最主要的優(yōu)勢(shì)之一是收入優(yōu)勢(shì)，即中國(guó)可以用人民幣購(gòu)買更多的外國(guó)商品、服務(wù)和投資，并提供更多的外國(guó)援助。這一收入的大小取決于中國(guó)購(gòu)買外國(guó)商品、服務(wù)和投資的多少。隨著中國(guó)與亞洲市場(chǎng)的壯大，這一優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯。

⑤提升人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在亞洲地位的增強(qiáng)，亞洲市場(chǎng)整合程度的提高，人民幣能夠?yàn)閬喼迖?guó)家提供普遍接受的價(jià)值尺度、流通手段和貯藏手段，將會(huì)幫助亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家解決匯率制度選擇的難題。

有亞洲市場(chǎng)的支持，人民幣將會(huì)成為亞洲的共同語(yǔ)言，將極大地改進(jìn)目前不平衡的國(guó)際貨幣體系，提升人民幣在未來(lái)貨幣體系中的地位。

這一優(yōu)勢(shì)對(duì)提高中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位有重要作用，它將增加中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的發(fā)言權(quán)。人民幣的崛起將成為本世紀(jì)國(guó)際金融領(lǐng)域中最重要的事件。

但是，并不是每一個(gè)國(guó)家的貨幣都能夠成為國(guó)際化貨幣。人民幣的國(guó)際化與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政治穩(wěn)定、金融體制的完善、國(guó)際交流的深入等等都密不可分。

（2）面臨的問(wèn)題：

①對(duì)外貿(mào)易受到?jīng)_擊

對(duì)外貿(mào)易萎縮不利于人民幣發(fā)揮計(jì)價(jià)和結(jié)算職能。短期來(lái)看，疫情沖擊導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)出口總量下降；長(zhǎng)期來(lái)看，加工貿(mào)易企業(yè)加速向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，大批外資高科技企業(yè)迫于美國(guó)壓力終止與中國(guó)企業(yè)的合作甚至從中國(guó)撤出。

貿(mào)易總量下降和供應(yīng)鏈沖擊都不利于我國(guó)鞏固和提升在世界貿(mào)易體系中的地位，中資企業(yè)在貿(mào)易談判中的話語(yǔ)權(quán)可能受到影響，人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算職能的推進(jìn)將面臨更多阻力。

②境外機(jī)構(gòu)使用人民幣動(dòng)力不足

短期內(nèi)，離岸人民幣供給渠道有限、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、交易習(xí)慣固化、議價(jià)能力不足等不利因素難以改變，在一定程度上限制跨境人民幣結(jié)算發(fā)展。

③美國(guó)金融制裁不確定性加大

美國(guó)對(duì)華金融制裁可能加大人民幣貶值壓力。隨著美國(guó)對(duì)我國(guó)香港、新疆地區(qū)官員和高科技企業(yè)頻繁使用金融制裁手段，可能導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，人民幣貶值壓力加大。

解決措施：

①拓展人民幣在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資中的使用

加強(qiáng)本外幣協(xié)同，支持市場(chǎng)主體在對(duì)外貿(mào)易投資中更多使用人民幣。進(jìn)一步推進(jìn)跨國(guó)公司本外幣一體化資金池試點(diǎn)。圍繞自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（自由貿(mào)易港）、粵港澳大灣區(qū)及上海國(guó)際金融中心建設(shè)，推動(dòng)人民幣跨境投融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷提升境內(nèi)外市場(chǎng)主體在貿(mào)易投資中使用人民幣的意愿。

②穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)雙向開放

推動(dòng)金融市場(chǎng)向全面制度型開放轉(zhuǎn)型，提高人民幣金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。進(jìn)一步便利境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)投資，豐富可投資的資產(chǎn)種類，便利境外投資者特別是央行類機(jī)構(gòu)更多配置人民幣資產(chǎn)。

③支持離岸人民幣健康有序發(fā)展

完善離岸人民幣流動(dòng)性供給機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)的動(dòng)力，豐富離岸人民幣產(chǎn)品體系，促進(jìn)人民幣在岸、離岸市場(chǎng)形成良性循環(huán)。

優(yōu)化人民幣清算行布局，加強(qiáng)對(duì)清算行的政策支持，發(fā)揮好清算行培育離岸人民幣市場(chǎng)的積極作用。

（3）人民幣國(guó)際化的路徑：在人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換的基礎(chǔ)上，人民幣國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程應(yīng)當(dāng)遵循“人民幣周邊化—人民幣區(qū)域化—人民幣國(guó)際化”的路徑。

①實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換

目前我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，在資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了部分可兌換。人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換的條件尚未成熟，但是最終實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換是大勢(shì)所趨。

加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換，對(duì)人民幣國(guó)際化也有極大的推動(dòng)作用。具體措施如下：

a．在推進(jìn)人民幣基本可兌換階段，大致遵循資本項(xiàng)目開放的一般原則，先放寬長(zhǎng)期資本流動(dòng)的限制，后放寬短期資本流動(dòng)的限制，先放寬資本流入的限制，后放寬資本流出的限制。

b．逐步建立和完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控，實(shí)行穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。沒有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在開放的資本市場(chǎng)下，人民幣匯率的穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。應(yīng)加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，增加貨幣政策的獨(dú)立性，有直接調(diào)控轉(zhuǎn)為間接調(diào)控。改進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理，根據(jù)即時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況合理把握調(diào)控的松緊力度和政策搭配，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)冷或過(guò)熱。

c．加強(qiáng)金融監(jiān)管，逐步建立跨境流通統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融全球化發(fā)展的形勢(shì)下，資金跨境流動(dòng)頻率越來(lái)越高，外匯監(jiān)管的難度也越來(lái)越大。

資本項(xiàng)目的每一個(gè)開放步驟都會(huì)對(duì)國(guó)際收支平衡產(chǎn)生影響，還有可能會(huì)誘發(fā)金融市場(chǎng)的波動(dòng)，甚至危及經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定，引發(fā)政治和社會(huì)動(dòng)蕩。因而需要對(duì)資本項(xiàng)目的各個(gè)子科目的開放對(duì)國(guó)際收支的影響進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)建立起高度靈敏的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，防止或減少資本項(xiàng)目開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

d．推進(jìn)人民幣匯率與利率的市場(chǎng)化。

逐步放松人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增加匯率的彈性和靈活性，使市場(chǎng)交易主體能夠比較自由的反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制，同時(shí)也有利于防止熱錢投機(jī)。

同時(shí)，要推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。只有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化才能在匯率和利率政策配合中建立起靈活的反應(yīng)機(jī)制，緩解投機(jī)性資本所帶來(lái)的沖擊。

利率市場(chǎng)化后，人民幣的利率水平必定會(huì)上升，這樣不僅有利于擠出無(wú)效率投資，其所引起的存貸款利差的縮小也有利于推動(dòng)我國(guó)銀行體系的進(jìn)一步改革。

②人民幣的周邊化與區(qū)域化

人民幣周邊化主要是指人民幣在我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)流通使用，成為周邊國(guó)家官方和私有部門承認(rèn)和使用的硬通貨。?

人民幣區(qū)域化是指人民幣在亞洲行使自由兌換、交易、流通、儲(chǔ)備等國(guó)際貨幣職能。人民幣周邊化是人民幣區(qū)域化的基礎(chǔ)。通過(guò)推動(dòng)人民幣的周邊化與區(qū)域化發(fā)展，提高人民幣在世界貨幣體系中的地位，繼而實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

a．大力發(fā)展邊境貿(mào)易，促進(jìn)人民幣跨境流通，推進(jìn)人民幣周邊化。

目前人民幣在越南、泰國(guó)、緬甸等周邊國(guó)家已經(jīng)被作為國(guó)際支付和結(jié)算貨幣普遍使用，可以說(shuō)人民幣周邊化早已起步。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的啟動(dòng)進(jìn)一步為中國(guó)與其周邊國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)提供有力的支持。與周邊國(guó)家和地區(qū)簽訂雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國(guó)家貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

b．在香港建立人民幣離岸中心。

從主要國(guó)際貨幣發(fā)展歷程來(lái)看，無(wú)論是美元還是英鎊，幾乎每一種國(guó)際貨幣的形成都離不開離岸金融中心的支持。

首先，香港人民幣離岸金融中心有利于形成境外人民幣回流渠道。隨著香港人民幣業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，將會(huì)有更多的境外人民幣通過(guò)香港流回到內(nèi)地，香港將會(huì)成為境外人民幣重要的回流渠道。

其次，有利于對(duì)境外流通人民幣的監(jiān)管。香港離岸中心的建立有助于將境外的地下或半地下流通的我人民幣轉(zhuǎn)入地上，便于我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局掌握人民幣境外流通狀況，從而采取相應(yīng)措施，及時(shí)化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

c．把上海逐步建設(shè)成為我國(guó)內(nèi)地的國(guó)際金融中心。

隨著一國(guó)貨幣走向國(guó)際化，要求貨幣發(fā)行國(guó)為非居民手中的國(guó)際貨幣資金提供一個(gè)價(jià)值儲(chǔ)藏、投資增值的場(chǎng)所，確保該貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中充分發(fā)揮國(guó)際貨幣的職能。

所以國(guó)際金融中心將對(duì)人民幣國(guó)際化有很大的促進(jìn)作用。相比于中國(guó)內(nèi)地其他金融中心城市，上海有著明顯優(yōu)勢(shì)。我國(guó)政府應(yīng)該積極創(chuàng)造條件，完善上海金融市場(chǎng)的國(guó)際化功能，使其盡快成為國(guó)際化的金融中心。

d．建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟。

歐洲貨幣一體化的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)亞洲貨幣一體化有一定的借鑒意義。中國(guó)要以強(qiáng)勢(shì)國(guó)的地位參與貨幣合作，積極主導(dǎo)亞洲貨幣體系的建立。積極推動(dòng)?xùn)|亞貨幣聯(lián)盟向以日元和人民幣為核心的單一貨幣區(qū)方向發(fā)展。

因此人民幣同日元的合作將是構(gòu)建亞洲統(tǒng)一貨幣的關(guān)鍵，也是人民幣國(guó)際化的重要步驟。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，逐步替代貨幣聯(lián)盟區(qū)內(nèi)其他國(guó)家的貨幣，即主導(dǎo)貨幣區(qū)域化，從而實(shí)現(xiàn)人民幣在亞洲的區(qū)域化。

③人民幣全球范圍內(nèi)的國(guó)際化

人民幣在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化即人民幣成為真正的國(guó)際貨幣。這是人民幣國(guó)際化的最高階段。人民幣在亞洲地區(qū)作為核心貨幣的地位確立后，要適時(shí)的向外擴(kuò)展至全球范圍。人民幣在民間的支付能力和政府的支付能力都顯著增強(qiáng)，中國(guó)的政策選擇有了更大的空間。

但是，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣也意味著中國(guó)政府要承擔(dān)更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任．中國(guó)要在關(guān)鍵時(shí)承擔(dān)最后貸款人的角色。中國(guó)的金融市場(chǎng)更加開放，人民幣將自動(dòng)成為一些國(guó)家貨幣的名義錨。

在國(guó)際金融事務(wù)中，中國(guó)將有更大的發(fā)言權(quán)，更大的號(hào)召力，人民幣的國(guó)際地位將會(huì)更加穩(wěn)固提升。我國(guó)政府應(yīng)該積極主動(dòng)的推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的改革，采取促進(jìn)人民幣國(guó)際化的策略。同時(shí)，伴隨人民幣使用范圍的擴(kuò)大，應(yīng)建立相應(yīng)的銀行服務(wù)體系。

（4）人民幣國(guó)際化的意義

①提高中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位，增強(qiáng)我國(guó)影響力。

美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充當(dāng)國(guó)際貨幣，是美國(guó)、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大和國(guó)際信用地位較高的充分體現(xiàn)。

人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，中國(guó)就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和發(fā)言權(quán)也將隨之增加。同時(shí)，人民幣在國(guó)際貨幣體系中占有一席之地，可以改變目前處于被支配的地位，減少國(guó)際貨幣體制對(duì)中國(guó)的不利影響。

②獲得國(guó)際鑄幣稅收益。

鑄幣稅是儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行利潤(rùn)，是發(fā)行者憑借發(fā)行貨幣的特權(quán)所獲得的紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額。這是人民幣國(guó)際化所帶來(lái)的最直接的收益。

發(fā)行世界貨幣相當(dāng)于從別國(guó)征收鑄幣稅，用之于本國(guó)。目前中國(guó)擁有數(shù)額較大的外匯儲(chǔ)備，實(shí)際是相當(dāng)于對(duì)外國(guó)政府的巨額無(wú)償貸款，同時(shí)還要承擔(dān)通貨膨脹稅。人民幣國(guó)際化后，中國(guó)不僅可以減少因使用外匯引起的財(cái)富流失，還可以獲得國(guó)際鑄幣稅收入，為中國(guó)利用資金開辟一條新的渠道。

③有利于降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

巨額的外匯儲(chǔ)備有利于穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，體現(xiàn)了我國(guó)的綜合國(guó)力，但同時(shí)也增大了我們管理外匯儲(chǔ)備的成本，影響了我國(guó)的貨幣政策的實(shí)施效果。

當(dāng)人民幣成為國(guó)際貨幣后，一部份的國(guó)際貿(mào)易將通過(guò)人民幣來(lái)完成支付，這樣就可減少我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中所需要的美元等其他國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量，從而有利于降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，并降低因匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備損失。

④減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易與投資的發(fā)展。

隨著對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)持有大量的外幣債權(quán)和債務(wù)。由于貨幣敞口風(fēng)險(xiǎn)較大，匯價(jià)波動(dòng)會(huì)是企業(yè)蒙受損失。

人民幣國(guó)際化后，人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上被廣泛接受，我國(guó)企業(yè)、投資者和居民在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中可使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，在對(duì)外貿(mào)易和投資中面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣交易成本也隨之降低。在這種降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和減小交易成本雙重收益的促進(jìn)下，將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

與此同時(shí)，也會(huì)促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的債券等金融市場(chǎng)的發(fā)展。2019年以來(lái)，熊貓債發(fā)行主體不斷多元化，純境外主體市場(chǎng)參與度提高，越來(lái)越多的境外主體選擇發(fā)行熊貓債作為重要融資渠道。

熊貓債作為在岸人民幣債券，具有低風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)穩(wěn)定的特征，不僅為境外發(fā)行人拓寬融資、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)提供了新的渠道，也為境內(nèi)外投資人合理配置資金、多元化人民幣資產(chǎn)組合提供了更多選擇。此外，對(duì)于在境內(nèi)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和人民幣使用需求的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，使用熊貓債進(jìn)行融資可以降低幣種錯(cuò)配，節(jié)約匯兌成本，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。