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【考點：相對價值評估模型中，目標企業(yè)的每股價值公式】

市盈率模型：目標企業(yè)的每股價值 = 可比企業(yè)市盈率 × 目標企業(yè)每股收益。

市凈率模型：目標企業(yè)的每股價值 = 可比企業(yè)市凈率 × 目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)。

市銷率模型：目標企業(yè)的每股價值 = 可比企業(yè)市銷率 × 目標企業(yè)每股收入。

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???【考點：市盈率模型優(yōu)缺點】

優(yōu)點：

（1）計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；

（2）市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；

（3）市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

局限：如果收益是負值，市盈率就失去了意義。

適用：市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)。

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【考點：購買企業(yè)股份的談判焦點】

若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是：賣方的股權(quán)價值。

注意焦點是：賣方的，股權(quán)的價值。注意這里是股權(quán)價值，而并非實體價值。

大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權(quán)價值。

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【考點：企業(yè)價值評估的目的】

企業(yè)價值評估的目的，是分析和衡量一個企業(yè)或者一個經(jīng)營單位的“公平市場價值”，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當局改善決策，企業(yè)價值評估帶有主觀成分。

主要目的：1.用于投資分析；2.用于戰(zhàn)略分析；3.用于以價值為基礎(chǔ)的管理。

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【考點：企業(yè)價值評估的概念】

企業(yè)價值評估的對象是：企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。整體不是各部分的簡單相加，整體的價值來源于要素的結(jié)合方式，部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值。

價值評估一定要用經(jīng)濟價值的概念，經(jīng)濟價值就是未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

不可以用會計價值，因為會計價值只是賬面價值，在企業(yè)價值評估中，所謂企業(yè)價值的會計價值，是指所有者權(quán)益的會計賬面價值；

不可以用市場價值，因為市場價值是不穩(wěn)定的，并且不一定公平公允。

?資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和。是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。

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【考點：企業(yè)的整體經(jīng)濟價值分類】

企業(yè)整體價值的類別包括：

1.實體價值與股權(quán)價值；

2.持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值；

3.少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值。

注意企業(yè)的整體經(jīng)濟價值分類中，不包括公平市場價值和會計價值，沒有這組分類。

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【考點：有關(guān)企業(yè)價值評估的關(guān)鍵驅(qū)動因素】

市盈率 對應(yīng) 每股收益、增長率

市凈率 對應(yīng) 每股凈資產(chǎn)、權(quán)益凈利率

市銷率 對應(yīng) 每股營業(yè)收入、營業(yè)凈利率

【考點：共同驅(qū)動因素】

市盈率的共同驅(qū)動因素：股利支付率、增長潛力、風(fēng)險。

市凈率的共同驅(qū)動因素：股利支付率、增長潛力、風(fēng)險、權(quán)益凈利率。

市銷率的共同驅(qū)動因素：股利支付率、增長潛力、風(fēng)險、營業(yè)凈利率。

以上的風(fēng)險，也稱為：權(quán)益成本或股權(quán)成本，代表著折現(xiàn)率。

市盈率的基礎(chǔ)公式為：企業(yè)價值 = 股利支付率 ÷（企業(yè)實體現(xiàn)金流量 - 折現(xiàn)率）

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【考點：不考慮發(fā)行費用的稅前債務(wù)資本成本估計方法有哪些】

不考慮發(fā)行費用的稅前債務(wù)資本成本估計方法有：

1.到期收益率法；2.可比公司法；3.風(fēng)險調(diào)整法

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?【考點：可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點】

優(yōu)點1.與普通債券相比，使得公司能夠以較低的利率取得資金。

優(yōu)點2.與普通股相比，使得公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性。

缺點1.股價上漲的風(fēng)險。公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額。

缺點2.股價低迷風(fēng)險。當股價低迷時，有不轉(zhuǎn)換和回售的風(fēng)險。

缺點3.籌資成本高于普通債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高。

【考點：債券的影響因素】

正向影響因素有：面值，票面利率，付息頻率。

反面影響因素有：折現(xiàn)率，等風(fēng)險債券的市場利率。

不確定影響因素有：期限。（若為溢價債券，則為同向影響；反之若為折價債券，則反向影響。）

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【考點：期權(quán)的影響因素（站在看漲期權(quán)視角）】

正向影響因素有：市價、波動幅度、標準差、無風(fēng)險利率、折現(xiàn)利率。

反向影響因素有：執(zhí)行價格、股票紅利、預(yù)期紅利。

不確定影響因素：期限。（若為歐式，則不一定；若為美式，則正向影響）

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【考點：可轉(zhuǎn)換債券的底線價值】

可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，是“純債券價值”和“轉(zhuǎn)換價值”中的較高者。

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【期望報酬率的概念】

股票市價 = 以股東的期望報酬率為折現(xiàn)率

股票價值 = 以股東要求的必要報酬率為折現(xiàn)率

普通股的“期望報酬率”等于“必要報酬率”的假設(shè)條件：

1.股票價格是公平市場價格，即證券市場處于均衡狀態(tài)；

2.在任何一時點證券價格都能完全反映該公司的任何可獲得信息，而且證券價格對新信息能夠迅速作出反應(yīng)，即市場是有效的。

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【考點：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量總額與負債總額比，最能反映企業(yè)舉債能力】

資產(chǎn)負債率中的資產(chǎn)可能含有變現(xiàn)質(zhì)量差的資產(chǎn)；

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與利息支出比，只反映利息支付保障能力，不反應(yīng)本金能力；

綜上，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量總額與負債總額比，是最能反映企業(yè)舉債能力的指標。

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【考點：企業(yè)價值評估，有關(guān)市價比率】

通常只為普通股計算每股收益，不為優(yōu)先股計算每股收益，優(yōu)先股的每股收益不具有實際意義。

計算普通股每股收益時，如果存在優(yōu)先股，應(yīng)從股東權(quán)益總額中減去優(yōu)先股的權(quán)益，包括優(yōu)先股的清算價值及拖欠的優(yōu)先股利息。

【考點：企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)】

在進行計算時，需要根據(jù)實際情況，判斷是否需要調(diào)整上年基數(shù)。注意不能說“不需對上年基數(shù)進行調(diào)整”，應(yīng)該說“應(yīng)根據(jù)實際情況，判斷是否需要調(diào)整上年基數(shù)”。

解釋：在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測的基期有兩種確定方法：

一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。

如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當進行調(diào)整，使之適合未來的情況。

【考點：債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型】

風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。歷史的風(fēng)險溢價可以用來估計未來普通股成本。

普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%至5%之間

【考點：抵押債券】

抵押債券的分類一般有四種，分別是1.一般抵押債券；2.不動產(chǎn)抵押債券；3.設(shè)備抵押債券；4.證券信托債券。

即，可以債券抵押分別涉及：一般抵押，不動產(chǎn)抵押，設(shè)備抵押，證券信托。

注意沒有所謂“動產(chǎn)抵押債券”。

【考點：轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換價格對可轉(zhuǎn)債價格的影響】

?在其他條件不變的情況下，對于單利計息、到期一次還本付息的可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換比率越高，債券內(nèi)含報酬率越高。

解析：可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)含報酬率是指：使得“獲得的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于投資額”的折現(xiàn)率。

對于單利計息、到期一次性還本付息的可轉(zhuǎn)換債券，在到期日之前轉(zhuǎn)股，將無法收到利息，轉(zhuǎn)換價值即為獲得的現(xiàn)金流入。而轉(zhuǎn)換價值=股價×轉(zhuǎn)換比率，轉(zhuǎn)換比率越高，轉(zhuǎn)換價值越大，也就是能夠獲得的現(xiàn)金流入越多。

所以可以說：轉(zhuǎn)換比率越高，債券的內(nèi)含報酬率越高；

注意如果是說轉(zhuǎn)換價格越高，則意味著轉(zhuǎn)換比率降低，轉(zhuǎn)換價值就越少了，也就是說轉(zhuǎn)換價格越高，債券折現(xiàn)率反而會降低。

【考點：可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點】

優(yōu)點：

1. 與普通債券相比，使得公司能夠以較低的利率取得資金。

2. 與普通股相比，使得公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性。

缺點：

1. 股價上漲風(fēng)險。公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額。

2. 股價低迷時，有不轉(zhuǎn)換和回售風(fēng)險。

3. 籌資成本高于普通債券，盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率筆普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)入成本之后的總籌資成本比普通債券要高。

【考點：附認股權(quán)證債券籌資的優(yōu)缺點】

優(yōu)點：可以有效降低融資成本。附認股權(quán)證債券的發(fā)行人，主要是高速增長的小公司，這些公司有較高的風(fēng)險，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率。通過發(fā)行附有認股權(quán)證的債券，是以潛在的股權(quán)稀釋為代價換取較低的利息。

缺點：靈活性較差。附帶認股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券，是為了發(fā)行債券才附帶的期權(quán)，而不是為了發(fā)行股票。認股權(quán)證的執(zhí)行價格，一般比發(fā)行時的股價高出20%至30%，如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，原股東會蒙受較大損失。

此外，附帶認股權(quán)證債券的承銷費用高于債務(wù)融資。

【考點：優(yōu)先股股東具有表決權(quán)的情形有】

1.修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；

2.一次或者累計減少公司注冊資本超過10%；

3.公司合并分立解散或者變更形式；

4.發(fā)行優(yōu)先股；