十年前，它是搞壓力容器的；五年前，它是承包石化工程的；現(xiàn)在，它是搞新能源的；也許明年就是搞元宇宙的。

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它就是百利科技。

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財報顯示，公司核心業(yè)務(wù)有鋰電池，有氫能源，還有新材料。

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這么多概念加身，公司應(yīng)該規(guī)模非常大，業(yè)績非常好吧？

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星空君仔仔細(xì)細(xì)研究了百利科技143頁的半年報，終于看明白了公司的真實業(yè)務(wù)：承包工廠的廠房建設(shè)。

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承包新能源企業(yè)廠房建設(shè)的，計入鋰電板塊；承包新材料企業(yè)廠房建設(shè)的，計入新材料板塊；承包石化企業(yè)廠房建設(shè)的，計入石化板塊；承包一家搞氫能源企業(yè)廠房建設(shè)的，計入氫能源板塊… …

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明天去承包個機(jī)房，馬上就是大數(shù)據(jù)元宇宙5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念了… …

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一、浮夸的業(yè)績

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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了解了公司的核心業(yè)務(wù)，再去理解公司的業(yè)績趨勢圖，就很容易了。

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承包廠房這種活，因為以大客戶為主，一方面營收規(guī)?？赡懿惶€(wěn)定，另一方面，毛利率也不太確定，導(dǎo)致營收和凈利潤都起伏非常大。

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公司在半年報中披露，2021 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 34,514.40 萬元；實現(xiàn)凈利潤?3,675.38 萬元，同比增長 244.28%；扣非凈利潤 3,531.85 萬元，同比增長 4,220.89%。

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不難發(fā)現(xiàn)，公司的營收是腰斬式下滑。

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對此，半年報里的解釋是：受合同金額及完工進(jìn)度影響，各期收入確認(rèn)會有比較大的波動；上年當(dāng)升及新鋰想項目確認(rèn)收入額較大。

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隨著新收入準(zhǔn)則的發(fā)布和實施，確認(rèn)收入是一門學(xué)問。收到錢不一定要確認(rèn)收入，甚至驗收入庫也不一定要確認(rèn)收入。

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所以公司2020年甚至2019年的收入，很可能是虛高的。

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從現(xiàn)金流量表里，我們能發(fā)現(xiàn)端倪。

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二、現(xiàn)金流量表里隱藏的真相

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在公司營收規(guī)模屢創(chuàng)新高的時候，現(xiàn)金流量表卻露了馬腳。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司上市以來，除了2018年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為不小的負(fù)數(shù)。不算2021年半年報的數(shù)據(jù)，2016年至2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額合計-3.23億。

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這說明公司的營收以壞賬風(fēng)險較大的賒銷為主，而且大量的收入長期沒有收到回款。之前的營收，果然是虛高的。

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作為一家廠房承包商，需要帶資入場，廠房建設(shè)周期長，回款效率差，很可能是賠本賺吆喝。

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2019年，公司信用減值損失5.19億元，導(dǎo)致當(dāng)年巨虧。這也意味著，公司的營收雖高，但過幾年收不回來的應(yīng)收款，很可能以信用減值損失的形式暴雷影響利潤。

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三、應(yīng)收款下降了？沒有，挪窩了

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從現(xiàn)金流量表看，公司回款效率極差，而且利潤表顯示公司會因為無法回籠資金不定期暴雷。

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但粗看資產(chǎn)負(fù)債表的話，發(fā)現(xiàn)應(yīng)收款居然下降了，說明還是收到錢了？

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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當(dāng)然不是，報表好看是因為剛才我們提到新收入準(zhǔn)則的原因。根據(jù)新準(zhǔn)則，一部分未結(jié)算的款項，從應(yīng)收款挪到了合同資產(chǎn)。

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也就是說，合同資產(chǎn)里不一定放的是預(yù)付款，一部分應(yīng)收款和存貨也在里頭。

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我們加上合同資產(chǎn)、存貨后，再看合計情況。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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除了2019年炸雷降低了一部分外，公司的應(yīng)收款、存貨和合同資產(chǎn)反而是在增加，尤其是在2021年營收規(guī)模斷崖式下跌的情況下，公司的三項流動資產(chǎn)合計并沒有明顯下滑。

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這說明什么？距離下一次炸雷，不遠(yuǎn)了。

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其實半年報已經(jīng)有了征兆，公司信用減值損失超過3000萬，同期凈利潤只有3700萬。

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要知道，半年報不需要事務(wù)所審計，等到年底事務(wù)所審計的時候，會不會增加更多呢？

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四、緊繃的資金鏈：犧牲自己服務(wù)他人

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扣非凈利潤是怎么暴漲4220.89%的？

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原來，上年同期凈利潤只有81萬。由于基數(shù)太小，所以今年這個漲幅沒有任何意義。

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2021年上半年的凈利潤，也并不算高，與此同時，公司的利息支出卻接近2000萬。

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營收規(guī)模3個多億的情況下，是如何做到這么高的利息的？

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公司賬面銀行借款超過7個億，可以說是公司在借錢幫助客戶建工廠。

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上市以來的盈利總和，還不如一次壞賬暴雷。

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這是什么精神？

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五、大股東的把戲

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對于不專心賺錢的上市公司，星空君比較喜歡研究下大股東的資本運作方向。

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果不其然，公司第一大股東股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)94%，占公司全部股份的44.72%，可以認(rèn)為是清倉式質(zhì)押。

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這種比例的質(zhì)押，通常只有兩個原因，要么大股東的資金鏈瀕臨斷裂，要么大股東對公司的經(jīng)營缺乏信心… …

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在清倉式質(zhì)押的同時，大股東還在不斷減持，從上市之初的52.5%減持到了44.72%。

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從財報數(shù)據(jù)看，公司賺的錢，遠(yuǎn)不如大股東股權(quán)質(zhì)押和減持獲得的現(xiàn)金多得多。

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這種不好好經(jīng)營公司，而是利用資本造福的操作，已經(jīng)成為最近監(jiān)管的重點。

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公司剛剛發(fā)布公告，西藏新海新創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬減持，不超過6%的股份。熟悉的配方，熟悉的味道。