“相比創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，診斷試劑分拆上市后業(yè)績(jī)預(yù)期更確定。”

作者：羅賓

編輯：tuya

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，麗珠集團(tuán)（00513.HK）于23日公布了2020年全年業(yè)績(jī)。2020年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.20億元，同比增長(zhǎng)12.10%；實(shí)現(xiàn)凈利21.33億元，同比增長(zhǎng)45.82%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.63%至17.15億元。

年報(bào)顯示，目前麗珠集團(tuán)聚焦創(chuàng)新藥及高壁壘復(fù)雜制劑，在輔助生殖領(lǐng)域、消化道領(lǐng)域等基礎(chǔ)上，加強(qiáng)精神類、腫瘤免疫等產(chǎn)品的布局。截至2020年底，公司的化學(xué)制劑收入占比51.64%，同比增長(zhǎng)9.56%，原料藥業(yè)務(wù)主營(yíng)占比23.32%，收入同比增長(zhǎng)3.82%；而診斷試劑收入同比增長(zhǎng)83.29%，占集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的13.22%，產(chǎn)生較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。中藥制劑業(yè)務(wù)收入占比同比11.54%，收入下降5.78%。

集團(tuán)生物藥領(lǐng)域共有9個(gè)項(xiàng)目在研，例如，其中注射用重組人絨促性素等待獲批；生物類似藥IL-6R III期臨床入組完畢即將展開申報(bào)工作；PD-1（LZM009）針對(duì)胸腺癌適應(yīng)癥，在中美同時(shí)開展臨床研究，目前處于Ib/II期，此外還有LZM012等幾款單抗在研，以及Pro-IFN（I期）和CD19/CD20 CAR-T（臨床前）等腫瘤創(chuàng)新藥的管線儲(chǔ)備。

公司復(fù)雜制劑板塊的重點(diǎn)品種包括曲普瑞林、阿立哌唑微球、亮丙、奧曲肽、雙羥萘酸曲普瑞林等均在推進(jìn)中。

麗珠集團(tuán)從原料藥、化學(xué)制劑、中藥制劑、診斷試劑到創(chuàng)新藥布局廣泛，但占比較大的板塊增速穩(wěn)定，難以帶動(dòng)整個(gè)集團(tuán)取得更高的業(yè)績(jī)預(yù)期。公司則計(jì)劃分拆增長(zhǎng)潛力較大的業(yè)務(wù)獨(dú)立上市融資。

有望分拆的業(yè)務(wù)之一就包括了麗珠單抗。尚未產(chǎn)生收入的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)有較大不確定性，公司覆蓋了熱門品種，競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品不斷獲批上市，在納入醫(yī)保的考量下會(huì)面臨一定程度量或價(jià)的選擇，尤其是PD-1等研發(fā)“過?！钡钠贩N。

來源：太平洋證券

2020年11月和2021年2月，麗珠試劑在廣東證監(jiān)局分別辦理了輔導(dǎo)備案登記和提交了第一期中期輔導(dǎo)備案報(bào)告，麗珠試劑擬在創(chuàng)業(yè)板上市。麗珠試劑已有多重液芯、單人份化學(xué)發(fā)光與分子核酸檢測(cè)等特色平臺(tái)技術(shù)等技術(shù)平臺(tái)。公司體外診斷試劑的主要產(chǎn)品包括HIV抗體診斷試劑、肺炎支原體抗體診斷試劑及梅毒螺旋體抗體診斷試劑等。2017年-2019年，麗珠試劑分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.49億元、7.08億元、7.55億元。

相比于新藥業(yè)務(wù)，麗珠試劑競(jìng)爭(zhēng)壓力更小，盈利前景穩(wěn)定。體外診斷上游即抗原、抗體酶與輔酶等多種原材料在產(chǎn)業(yè)鏈中毛利較高，達(dá)到90%以上。此外，體外診斷主要市場(chǎng)規(guī)模仍在上升，如化學(xué)發(fā)光等較新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)檢測(cè)技術(shù)替代主要推動(dòng)了免疫診斷市場(chǎng)的增長(zhǎng)；而分子診斷目前在體外診斷行業(yè)中增速最快。

第三，麗珠集團(tuán)年報(bào)公布前一日，集團(tuán)宣布了受讓了天津同仁堂（600085.SH）40%股權(quán)，交易出讓方為天津天士力，作價(jià)7.24億元。天津同仁堂也計(jì)劃于創(chuàng)業(yè)板上市。這也意味著麗珠將對(duì)中藥板塊進(jìn)行重整、引入融資。2018年至2020年，天津同仁堂營(yíng)收分別為6.66億元、7.44億元、8.18億元，凈利潤(rùn)為1.77億元、1.85億元、1.61億元。

公司離轉(zhuǎn)型成創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)的目標(biāo)固然會(huì)經(jīng)歷較大的風(fēng)險(xiǎn)，主力業(yè)務(wù)增速趨緩，但麗珠集團(tuán)賬上現(xiàn)金88.55億元，能為后續(xù)優(yōu)化幾大業(yè)務(wù)資源提供支撐。