來源：壹財信

作者：蘇向前

最后一月，內(nèi)地股市進入收官沖刺期，公募基金也開始為年度排名而快馬加鞭。但是對于前期挖坑太大的基金經(jīng)理來說，或許一個月的交易日還是時間不太夠。近期醫(yī)藥板塊強勢反彈，然而這似乎和某些醫(yī)藥基金經(jīng)理關(guān)系不大。

例如前海開源的醫(yī)藥女將范潔。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，她目前在管的基金產(chǎn)品有三只，分別是公共衛(wèi)生股票、中藥股票和醫(yī)療健康。從2022年至今年內(nèi)的表現(xiàn)看，產(chǎn)品業(yè)績有著天壤之別：中藥股票基金排在同類的前10位，醫(yī)療健康和公共衛(wèi)生股票卻直接跌入榜尾，公共衛(wèi)生股票年內(nèi)下跌將近36%，在同類基金中排在倒數(shù)第十位。醫(yī)療健康的表現(xiàn)更為不濟，同一時間段已經(jīng)下跌接近37%。

為何同樣由范潔管理的三只基金，業(yè)績的表現(xiàn)差異如此之大呢？

醫(yī)療健康、公共衛(wèi)生股票問題如出一轍

醫(yī)療健康混合是范潔從2018年就開始管理的產(chǎn)品，但公共衛(wèi)生股票卻是她從2021年3月下旬開始管理的。從今年三季度末的規(guī)模來看，前者目前還有大約20億元，不過后者卻僅有大約2億元，幾乎是10倍的差距。

這樣的規(guī)模差距或許還是和基金經(jīng)理的任用有關(guān)，在醫(yī)療健康的現(xiàn)任基金經(jīng)理中，公司不僅委派了范潔而且還安排了名將曲揚。即便如此，范潔管理的三只基金在9月30日時的基金資產(chǎn)總規(guī)模約為30億元，平均單只產(chǎn)品的規(guī)模僅為10億元。分析背后的原因，基金產(chǎn)品對醫(yī)藥細(xì)分賽道的擇股和擇時不當(dāng)才是問題的關(guān)鍵。

具體分析范潔一人管理的前海開源公共衛(wèi)生股票，該基金成立于去年的3月底，去年二季報中的股票倉位接近90%，當(dāng)時的前五大重倉股占比都超過9%，其中包括了三只CXO的公司、一只中藥龍頭和一只牙茅，而后面的五只重倉股思路也基本相同。到了去年的三季報更是CXO近乎一統(tǒng)天下了，到時的前五大重倉均是CXO領(lǐng)域中的公司。到了四季度股票倉位突破了90%，重倉股雖有變化，但還是基本沿襲了此前的思路。

今年在重倉的細(xì)分行業(yè)上有了思路的微調(diào)，一季度時中藥和疫苗生物類股票更多出現(xiàn)在前十重倉中，比如第二和第四重倉的智飛生物和萬泰生物，同時片仔癀、華潤三九、健民集團和同仁堂等中藥概念也上榜。但可能問題出在這樣的思路并沒有堅持下去，二季度時醫(yī)美賽道、藥房賽道的股票進入到重倉之中，到了三季度重倉醫(yī)藥行業(yè)的邏輯又有了微調(diào)，一方面是醫(yī)美中的公司進入其中，但另一方面則是澳華內(nèi)鏡這樣的醫(yī)療耗材公司也現(xiàn)身前十重倉。

但從這般在醫(yī)藥領(lǐng)域閃轉(zhuǎn)騰挪來看，從相關(guān)公司年內(nèi)的表現(xiàn)來看，9月30日時的十大重倉只有益豐藥房和澳華內(nèi)鏡年內(nèi)漲幅為正，不過益豐藥房是二季報時新重倉的公司，澳華內(nèi)鏡則是三季度時才進入重倉行列的。

前海開源中藥股票走紅的背后

在內(nèi)地的醫(yī)藥主題類產(chǎn)品中，投資中藥的主動權(quán)益類產(chǎn)品幾乎沒有，范潔的前海開源中藥股票在稀缺性上獨占鰲頭。同時，中藥股本來因為較強的消費屬性而不被醫(yī)藥基金經(jīng)理所重視，但在抗疫的時間節(jié)點上，中藥因為對癥下藥的屬性開始愈發(fā)被重視。

從今年前三個季度的調(diào)倉來看，《壹財信》發(fā)現(xiàn)或許是由于中藥的標(biāo)的較為有限，因此基金經(jīng)理也沒有明顯的調(diào)倉，同時基金經(jīng)理對于十只股票配置較為平均，當(dāng)季度第一大重倉同仁堂僅比第十大重倉眾生藥業(yè)高出大約1.5個百分點。

對比基金三季報和基金二季報的十大重倉來看，《壹財信》發(fā)現(xiàn)有九只重倉的股票都完全相同，唯一的區(qū)別是用眾生藥也替換了半年末的白云山。但是，這只基金表現(xiàn)優(yōu)異究竟是基金經(jīng)理選股能力強還是主題短期內(nèi)占優(yōu)呢？

資料顯示，該基金的比較基準(zhǔn)是中信中藥生產(chǎn)指數(shù)收益率*85%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*15%。從投資目標(biāo)來看，其主要通過精選投資于中藥行業(yè)主題相關(guān)證券，在合理控制風(fēng)險并保持基金資產(chǎn)良好流動性的前提下，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

當(dāng)然中藥的走強也是近期在放開的預(yù)期下的必然結(jié)果。在基金三季報中，基金經(jīng)理總結(jié)時還是出言謹(jǐn)慎“2022年三季度醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)下跌，中藥行業(yè)表現(xiàn)相對平淡，也跟隨醫(yī)藥整體下跌，中信中藥生產(chǎn)指數(shù)下跌14.87%。本基金持倉以具有競爭力的中藥企業(yè)股票為主，將精選行業(yè)龍頭公司，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報?！?/p>

那么問題來了，中藥一旦熱度轉(zhuǎn)淡，這只基金還會一往無前嗎？