一個挑戰(zhàn)者

在聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展委員會公布的全球前13大B2C企業(yè)GMV排行榜中，京東（JD）已連續(xù)很長一段時間蟬聯(lián)第三名。

與阿里巴巴（BABA）不同的是，京東最初是一家以直營起家的在線零售商。根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)的最新文件，騰訊擁有京東17.10%的股份，沃爾瑪中國和eBay 是其合作伙伴。

多年來，京東一直致力于用過創(chuàng)新的方法來吸引直接消費者和商家。京東還在微信上推出了一個小程序“京喜”，旨在瞄準中國欠發(fā)達地區(qū)的用戶，僅2019年一年，京東就吸引了2800萬年度新活躍消費者，其中70%來自2019年最后三個月的國內(nèi)三至六線城市。

京東及其競爭對手拼多多（PDD）一開始都把重點放在“二線”和“三線”城市，即主要位于中國內(nèi)陸地區(qū)，而不是沿海地區(qū)。和京東一樣，騰訊也擁有拼多多15.60%的股份。

然而，京東和拼多多在幾個關(guān)鍵方面還是有顯著差異的：

(1)經(jīng)營大量直營業(yè)務(wù)。

(2)運營著中國最大的履行基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)之一，幾乎覆蓋全國。

(3)在物流、金融和醫(yī)療保健領(lǐng)域都有投資。

(4)在美國、泰國、印度尼西亞等地的影響力越來越大。

雖然在中國挑戰(zhàn)阿里巴巴是一項艱巨的任務(wù)，但在2019年，京東終于在季度用戶數(shù)量增長方面超過了阿里巴巴，并首次實現(xiàn)了年度盈利。

截至2019年底，用戶在京東上的平均支出幾乎是其勁敵拼多多的3倍。

用戶在京東上的平均支出高于拼多多的部分原因在于京東的直營商品中高價值的商品占有優(yōu)勢。

但在年度活躍用戶方面，京東在過去幾個季度一直落后于競爭對手拼多多。

年度活躍用戶這種指標雖然已經(jīng)被許多分析師用來衡量一家公司的商業(yè)前景。但這并不完全準確，因為在中國，一個人可以可以同時成為多個平臺的用戶。與此同時，這種指標也不是完全不準確，如果用戶安裝了一款應(yīng)用，他們很可能就會使用它。這很有可能是“二選一”導致的，之前平臺說服商家與他們建立獨家合作關(guān)系。說服商家二選一的其中一個方法就是，突出自己平臺上的用戶數(shù)量，來確保商家與平臺合作。

所以，監(jiān)管部門結(jié)束這種強迫商家二選一的做法對中國的“平臺經(jīng)濟”健康發(fā)展是有巨大的變革意義的。隨著各平臺之間的競爭變得更加公平，在未來幾個季度“平臺戰(zhàn)”可能會變得非常具有創(chuàng)新性(或成本高昂)。

京東報告稱，截至2019年12月31日和2020年，其“年度活躍用戶”分別為3.62億和4.719億。截至其最近一次財報(2021年6月30日)，該公司報告稱，在截至2021年6月30日的12個月內(nèi)，這一數(shù)字增長到了5.319億。

也有人認為，阿里巴巴將商家與高價值商品捆綁在一起的“先發(fā)優(yōu)勢”現(xiàn)在已經(jīng)消失了，讓這些商家可以自由的進入京東長期涉足的領(lǐng)域。不過值得注意的是，為了與兩家競爭對手抗衡，阿里巴巴在去年確實開始將重點轉(zhuǎn)向低線城市，而且將平臺之間的選擇權(quán)交給了用戶和商家。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，京東還運營著自己的配送網(wǎng)絡(luò)和物流基礎(chǔ)設(shè)施，并擁有相當一部分銷售額的庫存。這有助于吸引高端商家和消費者。京東還專注于為第三方賣家打造一家物流公司——京東物流，這是在中國競爭激烈的電子商務(wù)市場中脫穎而出的一種手段。京東物流在2020年的收入為114億美元，同比增長了47%。盡管京東物流是僅有的四家在疫情期間保持正常業(yè)務(wù)的快遞公司之一，而且大量訂單降低了單位成本，但京東物流報告稱，其2020年虧損了6.21億美元，超過了前一年3.42億美元的虧損。此外，物流業(yè)務(wù)仍然嚴重依賴京東的業(yè)務(wù):京東物流超過一半的收入來自京東集團和其他關(guān)聯(lián)公司。京東物流今年5月的IPO是港股歷史上規(guī)模第二大的IPO，公司估值為360億美元。

然而，這也代表了一個機會:如果有需要，京東有足夠的空間擴大其物流業(yè)務(wù)的作用。

京東的優(yōu)勢

京東體現(xiàn)了建立一個強大的電子商務(wù)企業(yè)的困難:在技術(shù)、促銷和廣泛的物流網(wǎng)絡(luò)方面的虧損支出是這一行業(yè)的典型特征。考慮到現(xiàn)在在網(wǎng)上賣家、用戶和商家之間切換很容易，為其他電子商務(wù)公司提供有效的物流解決方案是確保長期生存和收入的一種方式，這是有道理的。

為了專注于電子商務(wù)解決方案的增長，京東還將其云/人工智能金融科技業(yè)務(wù)上市，本來打算今年3月將進行IPO，估值為24億美元。然而，它撤回了IPO，并將其設(shè)立為金融控股公司，就像阿里巴巴對螞蟻金服所做的那樣。去年12月，京東還剝離了其醫(yī)療保健平臺，并成功在港股上市，市值290億美元，且沒有出現(xiàn)任何問題。

因此，京東的資產(chǎn)負債表相對沒有像亞馬遜那樣膨脹。截至2019年底，其營業(yè)收入近13億美元，“被投資方”(其各種其他業(yè)務(wù))貢獻了2.5億美元的虧損，而在2020年，這一數(shù)字明顯更好，接近19億美元，利潤達到了6.58億美元。

在6月30日財報之前的六個月里，京東的營業(yè)收入只有3.03億美元，其中京東地產(chǎn)(主要開發(fā)倉庫、工業(yè)園區(qū)和數(shù)據(jù)中心等)虧損8.21億美元，京東物流虧損2.84億美元。后兩項投資都是京東專注于在中國、東南亞和歐洲建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。

在收入方面，電子和家用電器占到了57%，百貨占到了31.5%，在線市場服務(wù)占了7.4%。2020年和2021年前6個月，這一比例一直徘徊在相同的水平。這表明了京東在其客戶服務(wù)方面有很強的實力和成熟的方案。

除非在即將到來的季度財報中出現(xiàn)任何意想不到的負面或驚喜，以下是大部分事實:

(1)京東在監(jiān)管部門的打擊過程中(到目前為止)只受到了輕微的處罰。該公司曾因其食品產(chǎn)品的虛假宣傳而被罰款7次。罰款從9000美元到6萬美元不等。

(2)最近，京東斥資5.13億美元收購了中國一家大型倉儲運營商的控股權(quán)，交易價值21億美元，這清楚地表明了京東的長期承諾，將不惜一切代價繼續(xù)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。這是一個大膽的舉動，表明了它的信心。

(3)任何投資者都必須記住，中國企業(yè)可能不被允許在其他地方追求增長機會。例如，幾乎所有的中國主流應(yīng)用都被禁止進入印度市場，原因是它們與中國政府的關(guān)系。這對像京東這樣的電子商務(wù)巨頭來說是一個障礙，因為據(jù)估計，到2023年，印度將在零售電子商務(wù)增長方面排名第一。

(3)任何投資者的“核心”考慮因素還必須考慮到長期投資風險，因為政府可能會開始將在美國上市的主要公司轉(zhuǎn)移到香港。今年6月，京東在香港雙上市，而京東物流僅在香港上市。

競爭

為了比較京東的正常股票表現(xiàn)，需要將其競爭對手與標普500指數(shù)(SPX)進行比較。以一年的角度來看，京東2021年第二季度之前的表現(xiàn)似乎并不樂觀。

監(jiān)管部門的打擊對這個行業(yè)造成了數(shù)萬億美元的拋售，這在這三支股票的走勢中都造成了非常嚴重的影響。換個角度來審視今年7月以來的表現(xiàn)，即當最嚴重的打擊擔憂開始緩解時，三家公司的股價已經(jīng)顯示出了非常積極的復蘇信號。

從10月初開始，在這種改變了的投資期限的視角下，京東已經(jīng)開始提供比基準更多的東西。但值得注意的是，自去年10月以來，這三支股票的漲幅都超過了基準回報率，這表明投資者面臨的不確定性在減少，投資者的興趣正在趕上它們的內(nèi)在估值和前景。

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