“固收打底，權(quán)益增強(qiáng)”的固收增強(qiáng)策略產(chǎn)品躥紅不久即遭遇挑戰(zhàn)，2021年以來(lái)，受股市風(fēng)格劇烈轉(zhuǎn)換影響，固收增強(qiáng)策略產(chǎn)品普遍回撤較大，吳聞管理的基金經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)。截至2023年6月末，吳聞管理的基金資產(chǎn)規(guī)模近百億元，任職期間業(yè)績(jī)最佳的產(chǎn)品是管理6年之久的固收增強(qiáng)策略基金國(guó)壽安保穩(wěn)榮，年化回報(bào)率超過(guò)6%。除了以主動(dòng)權(quán)益投資作為增強(qiáng)的固收增強(qiáng)策略基金外，吳聞還管理著純債基金和以量化策略為增強(qiáng)手段的固收增強(qiáng)策略基金，對(duì)于不同客群、不同類型的產(chǎn)品，吳聞?wù)J為，基金經(jīng)理首先要做到定位清晰，明確產(chǎn)品的最大回撤，以此為基準(zhǔn)線去調(diào)整收益與風(fēng)險(xiǎn)的微妙平衡。

吳聞，曾任中信證券股份有限公司債務(wù)資本市場(chǎng)部高級(jí)經(jīng)理、固定收益部副總裁，2014年9月加入國(guó)壽安?；鸸芾碛邢薰救位鸾?jīng)理助理，2014年11月6日起于國(guó)壽安?；鸸芾碛邢薰緩氖乱话阕C券投資基金業(yè)務(wù)，2015年10月起擔(dān)任基金經(jīng)理。

中國(guó)證券報(bào)：回顧您今年以來(lái)的組合操作，主要有哪些調(diào)整？

吳聞：股票投資方面，我管理的產(chǎn)品總體上維持在中性水平倉(cāng)位。在結(jié)構(gòu)選擇上，我主要配置了TMT等景氣行業(yè)，以及受益于利率下行的高股息央企國(guó)企。三季度，組合配置更加均衡，增配了一些順周期行業(yè)股票。

在債券投資方面，二季度考慮到地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)持續(xù)下行，對(duì)地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期改變，因此提高了組合的久期。三季度，在觀察到中央政治局會(huì)議傳遞出的積極信號(hào)后，又降低了債券久期。

中國(guó)證券報(bào)：過(guò)去兩年，固收增強(qiáng)策略基金整體出現(xiàn)較大波動(dòng)，投資者體驗(yàn)并不好，從明年乃至未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，您對(duì)固收增強(qiáng)策略基金的表現(xiàn)有何期待？

吳聞：伴隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，社會(huì)負(fù)債成本加劇，投資回報(bào)的下降成為整體趨勢(shì)。過(guò)去兩年，受到權(quán)益市場(chǎng)震蕩影響，固收增強(qiáng)策略產(chǎn)品波動(dòng)的確較大，投資者的持有體驗(yàn)受到?jīng)_擊。但未來(lái)兩年，固收增強(qiáng)策略的表現(xiàn)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前，股市的估值相比債券而言極具性價(jià)比，從歷史角度來(lái)看，在這個(gè)位置上股票獲得絕對(duì)收益的概率較高。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望，未來(lái)一年固收增強(qiáng)策略的表現(xiàn)會(huì)明顯提升。

中國(guó)證券報(bào)：四季度，您更看好哪些債券品種的機(jī)會(huì)，后市對(duì)于債券投資將如何操作？

吳聞：四季度，我對(duì)于久期會(huì)偏謹(jǐn)慎，可能會(huì)更多追求中短期債券的票息收益。未來(lái)，隨著進(jìn)一步降息增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)受益的同時(shí)，債券也將出現(xiàn)一定利率下行，因此，對(duì)于債券收益率不必太悲觀，中期可以擇機(jī)拉長(zhǎng)久期。

對(duì)于信用債而言，盡管當(dāng)前的信用利差已經(jīng)比較低，但在近期經(jīng)歷了一輪信用修復(fù)之后，短久期的城投債依舊是不錯(cuò)的品種。具體而言，需要結(jié)合當(dāng)?shù)氐膫鶆?wù)狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)評(píng)估城投債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，可以在區(qū)縣級(jí)層面進(jìn)行篩選，但對(duì)于債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較弱的區(qū)域，僅限于投資省級(jí)的核心城投平臺(tái)。中期來(lái)看，城投企業(yè)的問(wèn)題尚未得到根本性解決，仍需要等待未來(lái)一攬子化債方案出臺(tái)。

也可以用商業(yè)銀行的二級(jí)資本債做信用增強(qiáng)。例如，一二線城市的核心城商行的資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健，區(qū)域發(fā)展形勢(shì)也相對(duì)較好，可以用作適度增強(qiáng)的品種；此外，還可以進(jìn)一步篩選產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的一些債券進(jìn)行配置。