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星空君所在的城市正在大修地鐵。

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當(dāng)年其他同等規(guī)模的城市在修地鐵的時候，以“保泉”為由矜持的不修，直到高德大數(shù)據(jù)搞出來，無論人口還是汽車保有量都在十名開外的情況下，一度成為全國第三大堵車城市。

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如今很多路口都聳立著巨大的吊車，機械的轟鳴聲中在陽光里緩緩移動，非常有賽博城市感，眩暈的逆光中，上書一行英文：ZOOMLION。

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星空君是玩攝影的，這不就是對焦獅的意思。不過，對焦獅又是什么意思？

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后來查了下ChatGPT，發(fā)現(xiàn)是中聯(lián)重科的品牌。

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大型基建有兩個好處，一個是可以改善城市交通環(huán)境，二是可以拉動經(jīng)濟。

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比如，中聯(lián)重科很顯然接到了不少訂單。地下看不到的更為昂貴的盾構(gòu)機，也價值不菲。和地鐵相關(guān)的各路產(chǎn)業(yè)鏈公司，也都可以分的一杯羹。

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不過，星空君在分析上市公司的時候，發(fā)現(xiàn)2021年地鐵相關(guān)的企業(yè)有個明顯的降幅。

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查了一下資料，原來出臺了一個政策，簡稱2021年新規(guī)。

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大致有這么幾個限制：公共預(yù)算必須超過300億元；城市的常住人口要達(dá)到300萬人，并且城市在發(fā)展中創(chuàng)造的GDP必須超過3000億元；地鐵的客流量必須達(dá)到3萬人次每小時。

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還有一個重要門檻，從一個城市申請修建地鐵的當(dāng)日起，在未來的三年內(nèi)，負(fù)債率不能超過120%。

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從后續(xù)的情況看，與其說這個新規(guī)是限制，不如說是規(guī)范。到了2022年，地鐵建設(shè)又如火如荼的開始了。

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絕大部分正在申請修地鐵的城市，都符合條件。但是無論已經(jīng)修了地鐵的，還是正在修地鐵的，都不得不面對一個觸及靈魂的問題：

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地鐵經(jīng)營是不賺錢的。

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一、不賺錢的深圳地鐵

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據(jù)報道，26個城市的地鐵的2022年年報中，凈利潤排行前三的分別是北京（21.82億元）、武漢（15.7億元）、深圳（10.42億元），剔除掉政府補助后，凈利潤為正的只有武漢（14.83億元）、深圳（5.11億元）、濟南（1.71億元）和上海（0.67億元）四家地鐵公司。

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事實上，即便是盈利的四家地鐵公司，也并非靠經(jīng)營地鐵賺錢，而是靠房地產(chǎn)等非地鐵業(yè)務(wù)來盈利。

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以深圳地鐵為例，公司2022年凈利潤10.42億。其中，政府補助5.31億。

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剔除掉政府補助，它的5個多億從哪來呢？

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深圳地鐵持有萬科27.18%的股份，并持有大量其他公司的股份。查了一下年報，并表公司45家，并沒有萬科，說明對萬科是權(quán)益法核算。

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包括萬科的投資收益在內(nèi)，2022年僅投資收益就高達(dá)65.8億。

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這說明，地鐵業(yè)務(wù)是巨虧的。

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而萬科的財報，看起來比較美。

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二、深圳地鐵賺錢靠萬科

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2022年，萬科營收5038.4億，同比增長11.27%；營業(yè)利潤為520億，同比下降1.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為226.18億，同比增長0.42%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空?

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在房住不炒和三道紅線的當(dāng)下，萬科簡直就是房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿。

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要知道整個行業(yè)是這樣的：2022年，商品房銷售面積13.5億平方米，比上年下降24.3%，商品房銷售額13.3萬億，下降26.7%。

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公司在年報里寫到：

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未來行業(yè)都無法再回到對住宅開發(fā)過于依賴的往日時光，開發(fā)、經(jīng)營、服務(wù)并重是唯一選擇。開發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模不再也不應(yīng)是衡量房企的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

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在存量競爭時代，各個賽道比拼的都是產(chǎn)品、內(nèi)容和服務(wù)，我們更應(yīng)該關(guān)注的是能力，是品質(zhì)。

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接受和學(xué)會賺小錢、長錢、辛苦錢，都尤為關(guān)鍵。

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這幾句話非常有哲理，不僅適用于企業(yè)，也適用于個人。

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然而星空君的理解可能和很多人不同，對于經(jīng)濟形勢的認(rèn)知，我認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)升級和共同富裕的一個關(guān)鍵階段，當(dāng)暴利行業(yè)開始出讓利益（賺小錢辛苦錢）的時候，中小微企業(yè)及其從業(yè)者就會有更多的機會。

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共同富裕不是均貧富，而是機會均等。

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三、做對了的萬科

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除了嚴(yán)格遵守三道紅線，萬科還做對了什么？

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兩件事，一是現(xiàn)金流，二是去庫存。

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2022年，萬科經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額27.5億，雖然較上年同期下降了11%左右，但依然維持不錯的正數(shù)?？紤]到銷售端下滑了33.6%（注意，由于預(yù)售機制的存在，房地產(chǎn)企業(yè)的銷售額和銷售收入是兩碼事），現(xiàn)金流下滑并不明顯，主要受益于放緩了拿地。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空?

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據(jù)公司年報，新拿的地主要集中在東南沿海華北經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)。

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存貨也迎來了罕見的下降，比上年同期下降了15%。

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可以說，在所有知名房地產(chǎn)公司中，萬科是第一個主動去庫存的。2018年公司喊出來“活下去”就已經(jīng)明確了發(fā)展方向，現(xiàn)在是這些年堅定不移的結(jié)果。

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四、輕資產(chǎn)重運營

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王石還在萬科的時候，提出了“輕資產(chǎn)重運營”的理念。

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但在萬科所有權(quán)紛爭過程中，這個理念并沒有被很好的執(zhí)行下去。新的繼任者為了追求業(yè)績，依然采用了一段時間的擴張戰(zhàn)略。

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只不過，如今的萬科，還是回歸了王石規(guī)劃好的路線圖。

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2022年，公司資產(chǎn)總額較2021年下降了1800億。

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所謂輕資產(chǎn)重運營，主要操作手法是不再謀求項目的主導(dǎo)權(quán)。一些項目只參股即可，不控股并表，減輕經(jīng)營壓力。

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這種手法很精妙，雖然表面上看起來報表不那么好看，但并表的以優(yōu)質(zhì)項目為主，避免了風(fēng)險。