文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

制造業(yè)及其配套科研產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)騰飛的根基和中心，沒(méi)有獨(dú)步全球的制造業(yè)技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)勢(shì)，就很難在第一產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)較高的話語(yǔ)權(quán)，能在高速度、高承壓、高應(yīng)力和高溫的工作環(huán)境下順利運(yùn)行的設(shè)備屬于現(xiàn)代高端產(chǎn)業(yè)設(shè)備，其制造過(guò)程必然配備大量先進(jìn)的無(wú)損檢測(cè)設(shè)備。

廣州多浦樂(lè)電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：多浦樂(lè)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)城證券。本次發(fā)行不超過(guò)1,550萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，擬投入募集資金4.89億元用于無(wú)損檢測(cè)智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、總部大樓及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

多浦樂(lè)實(shí)際控制人曾委托親屬代持，曾控制公司未現(xiàn)其名，墊付員工薪酬；營(yíng)收凈利潤(rùn)增幅雙降，應(yīng)收賬款增幅超營(yíng)收增幅，回款比例低；規(guī)模小市占率低，毛利率異常高，破產(chǎn)企業(yè)為第四大客戶，與明峰檢測(cè)數(shù)據(jù)不一；社保人數(shù)與年報(bào)數(shù)據(jù)不一，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值；55%募集資金用于土建，22.17%資金用于補(bǔ)流。

實(shí)際控制人曾委托親屬代持，曾控制公司未現(xiàn)其名，墊付員工薪酬

2007年12月，蔡慶生、蔡樹(shù)平、紀(jì)軒榮和章坤分別出資85.20萬(wàn)元、81.80萬(wàn)元、29.00萬(wàn)元和4.00萬(wàn)元設(shè)立多浦樂(lè)有限，出資方式均為貨幣資金。2008年11月-2012年6月期間，公司控股股東、實(shí)際控制人蔡慶生存在將所持多浦樂(lè)有限股權(quán)委托親屬黃少鵬持有的情形；2012年6月，蔡慶生通過(guò)受讓黃少鵬代持的多浦樂(lè)有限全部56.90%股權(quán)（對(duì)應(yīng)出資金額為853.50萬(wàn)元）的方式，解除了其與黃少鵬之間關(guān)于多浦樂(lè)有限股權(quán)的代持關(guān)系，代持解除時(shí)蔡慶生未實(shí)際支付價(jià)款。

證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合實(shí)際控制人任職經(jīng)歷、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)情況等說(shuō)明2008-2012年其所持股份交由親屬黃少鵬代持的具體原因，是否存在當(dāng)時(shí)不適合擔(dān)任公司股東的情形，其入股公司資金來(lái)源及是否合法合規(guī)。

從蔡慶生的履歷上看，其1996年畢業(yè)于中山大學(xué)法律專(zhuān)業(yè)，2015年畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院，獲得工商管理碩士學(xué)位。僅有一個(gè)任職公司，即汕頭市科學(xué)器材總公司，擔(dān)任業(yè)務(wù)主管。查閱公開(kāi)資料，汕頭市科學(xué)器材總公司系汕頭市資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司控股100%，后者為汕頭市國(guó)資委所有。汕頭市國(guó)資委名下還有持股36.63203%的汕頭超聲儀器研究所（現(xiàn)名汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司），多浦樂(lè)現(xiàn)任技術(shù)委員會(huì)主任譚大基曾就職于之。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司的控股股東、實(shí)際控制人為蔡慶生，其直接持有和通過(guò)悅生泰達(dá)間接控制公司26,813,925股股份，即57.79%的表決權(quán)。本次發(fā)行后，蔡慶生先生持有股份的比例下降至43.32%，仍為公司控股股東和實(shí)際控制人。

其他持有公司5%以上股份或表決權(quán)的股東為廈門(mén)融昱、蔡樹(shù)平、紀(jì)軒榮。廈門(mén)融昱直接持有公司600.75萬(wàn)股，占公司總股本的比例為12.95%；蔡樹(shù)平占公司總股本的比例為10.98%；紀(jì)軒榮，占公司總股本的比例為9.15%。最近一年公司新增股東為毅達(dá)投資、紅土君晟和深創(chuàng)投，該等股東通過(guò)增資的方式獲得股權(quán)，增資定價(jià)為32.32元/股，本次發(fā)行前分別持有公司股份的比例為1.72%、0.75%和0.54%。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有下屬1家控股子公司大連瑞迪和1家參股公司北京瑞泉，無(wú)分公司；報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)一家全資子公司多浦樂(lè)創(chuàng)新。而實(shí)控人控制的其他企業(yè)有三個(gè)，另外招股書(shū)還披露實(shí)際控制人曾控制的企業(yè)還包括了廣東杜曼醫(yī)學(xué)科技有限公司，不過(guò)據(jù)企信網(wǎng)顯示，其股東為陳秀玩和黃曉玲兩人，其后陳秀玩退出，章坤進(jìn)入，章坤為多浦樂(lè)監(jiān)事，并無(wú)蔡慶生出現(xiàn)，或同樣系股權(quán)代持。杜曼醫(yī)學(xué)科技因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報(bào)告，2022年7月21日被廣州市黃埔區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

北京瑞泉的主營(yíng)業(yè)務(wù)為開(kāi)展石油天然氣長(zhǎng)輸管線無(wú)損檢測(cè)服務(wù)，設(shè)立時(shí)公司持有其51%的股權(quán)。2020年9月，公司將所持北京瑞泉31%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立第三方（北京瑞泉原股東之一鐘莉），不再納入北京瑞泉合并報(bào)表范圍。北京瑞泉分別于2020年和2021年被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

此外，2019年4月，公司原控股子公司北京瑞泉向第三方盤(pán)錦弘亨燃料有限公司拆出資金400萬(wàn)元，約定年利息為4.5%；2019年盤(pán)錦弘亨燃料有限公司償還拆借資金105萬(wàn)元，2020年7月償還拆借資金313.82萬(wàn)元（含利息費(fèi)用18.82萬(wàn)元），償還了全部拆借的資金。

值得注意的是，2019年至2020年，公司存在實(shí)際控制人為公司墊付員工薪酬及費(fèi)用情況，實(shí)際控制人為公司墊付員工薪酬及費(fèi)用金額分別為182.76萬(wàn)元和206.40萬(wàn)元。

營(yíng)收凈利潤(rùn)增幅雙降，應(yīng)收賬款增幅超營(yíng)收增幅，回款比例低

多浦樂(lè)專(zhuān)注于超聲無(wú)損檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2019年-2021年，公司的營(yíng)收分別為9656.52萬(wàn)元、1.279億元和1.499億元，凈利潤(rùn)分別為3362.73萬(wàn)元、5157.09萬(wàn)元和6422.32萬(wàn)元。2020年和2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)32.45%和17.2%，歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)53.36%和24.53%，雖保持持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率呈下降趨勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為4502.20萬(wàn)元、6926.65萬(wàn)元和9241.51萬(wàn)元，應(yīng)收賬款增幅分別為57.60%、53.85%和33.42%，高于營(yíng)收增幅。

報(bào)告期各期末，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比分別為80.59%、86.86%和71.40%。2021年末1年以上應(yīng)收賬款余額大幅增加，主要系成都鐵安、江蘇賽福探傷設(shè)備制造有限公司、中國(guó)二重等客戶回款放緩所致。截至2021年末，賬齡一年以上的前五大客戶應(yīng)收賬款合計(jì)為1,352.94萬(wàn)元，占全部賬齡一年以上應(yīng)收賬款51.19%。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，2019年末至2021年末應(yīng)收賬款金額分別回款3,919.95萬(wàn)元、4,873.61萬(wàn)元和2,204.03萬(wàn)元，回款比例分別為87.07%、70.36%和23.85%。

公司一直專(zhuān)注于超聲無(wú)損檢測(cè)領(lǐng)域，作為專(zhuān)用檢測(cè)設(shè)備，公司超聲無(wú)損檢測(cè)設(shè)備使用周期一般為5-8年，超聲換能器使用周期通常為3個(gè)月-36個(gè)月不等，其市場(chǎng)需求與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、超聲無(wú)損檢測(cè)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展等息息相關(guān)。

報(bào)告期內(nèi)，公司收入主要來(lái)自工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備和超聲換能器的銷(xiāo)售，兩者占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.42%、83.01%和78.86%，是公司主要收入來(lái)源。

在公司主要產(chǎn)品工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備和超聲換能器中，以相控陣類(lèi)產(chǎn)品為主，其各期占工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備和超聲換能器產(chǎn)品的銷(xiāo)售比重分別為69.79%、74.11%和82.88%。

具體從細(xì)分產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備的收入主要以便攜式超聲相控陣檢測(cè)儀為主，其應(yīng)用廣泛，占工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備收入的比例分別為75.11%、55.25%和54.91%，其中自2020年以來(lái)由于自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備等收入快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致便攜式超聲相控陣檢測(cè)儀占比有所下降；超聲換能器的收入則以工業(yè)探頭和相控陣探頭為主。

規(guī)模小市占率低，毛利率異常高，破產(chǎn)企業(yè)為第四大客戶，與明峰檢測(cè)數(shù)據(jù)不一

目前專(zhuān)門(mén)從事超聲無(wú)損檢測(cè)儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司相對(duì)較少，國(guó)外主要以?shī)W林巴斯、美國(guó)貝克休斯、英國(guó)聲納、美國(guó)捷特等公司為主，國(guó)內(nèi)則包括汕超研究所、超聲電子和中科創(chuàng)新等公司。公司生產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品類(lèi)型及生產(chǎn)線還不夠豐富，受限于公司資本實(shí)力和規(guī)模，公司生產(chǎn)能力尚有所欠缺，尤其是在自動(dòng)化檢查設(shè)備方面，一些結(jié)構(gòu)件等零部件需要外協(xié)采購(gòu)，這將制約公司未來(lái)的發(fā)展。

根據(jù)奧林巴斯2019年4月至2020年3月財(cái)年年度報(bào)告，其無(wú)損檢測(cè)設(shè)備全球市場(chǎng)占有率為30-40%。公司目前主要以內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)為主，并測(cè)算我國(guó)2020年超聲檢測(cè)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)為32.26億元，公司2020年市場(chǎng)占有率為3.07%，高端產(chǎn)品基本為國(guó)外奧林巴斯、貝克休斯等占據(jù)。

報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為75.31%、75.92%和76.69%，公司選取的可比同行東華測(cè)試（SZ.300354）、康斯特（SZ.300445）、超聲電子（SZ.000823）、奕瑞科技（SH.688301）、禾信儀器（SH.688622）和思林杰（SH.688115）綜合毛利率均值分別為65.24%、66.03%和65.09%，高出同行超10個(gè)百分點(diǎn)。

公司下游行業(yè)分布較為廣泛，最終用戶較為分散，由于檢測(cè)設(shè)備使用周期較長(zhǎng)，客戶在不擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)?；蛏a(chǎn)新產(chǎn)品的情況下，一般不會(huì)在短期內(nèi)頻繁采購(gòu)檢測(cè)設(shè)備。因此，若宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能在一定程度上受到影響。

公司前五大客戶中，廈門(mén)科皕檢測(cè)科技股份有限公司2020年和2021年均為第三大客戶，采購(gòu)額分別為509.02和416.09萬(wàn)元，占比為3.98%和2.77%，查閱企信網(wǎng)，其報(bào)告期參保人數(shù)為10人、9人和11人，2021年資產(chǎn)總額僅1195.0萬(wàn)元，負(fù)債達(dá)909.0萬(wàn)元。

江蘇賽福探傷設(shè)備制造有限公司為公司2020年第四大客戶，采購(gòu)額為342.17萬(wàn)元，占比2.68%，不過(guò)裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，賽福探傷設(shè)備制造2018年3月1日曾被執(zhí)行，并無(wú)可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。招股書(shū)也顯示，截至2021年末，公司賬齡一年以上的主要應(yīng)收賬款客戶包括了江蘇賽福探傷設(shè)備制造有限公司240.29萬(wàn)元，占比24.03%。

2021年多浦樂(lè)第四大客戶為新三板上市企業(yè)明峰檢測(cè)，公司的招股書(shū)顯示，2021年明峰檢測(cè)的采購(gòu)額為307.47萬(wàn)元，占比2.05%，不過(guò)從明峰檢測(cè)2022年4月15日發(fā)布的2021年年度報(bào)告里可發(fā)現(xiàn)，多浦樂(lè)為其2021年第一大供應(yīng)商，交易額為347.243萬(wàn)元，差額近40萬(wàn)元。兩方均為權(quán)威數(shù)據(jù)，卻相差之多，不知何方為錯(cuò)。

社保人數(shù)與年報(bào)數(shù)據(jù)不一，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

招股書(shū)信息顯示，多浦樂(lè)2019年-2021年，員工人數(shù)分別為223人、223人和262人，其中社保繳納人數(shù)分別為215人、220人和258人。查公開(kāi)資料顯示，公司2019年-2021年公司社保繳納人數(shù)分別為215人、220人和260人。對(duì)比下，2021年差別為2人。

報(bào)告期內(nèi)，多浦樂(lè)研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例較高，研發(fā)費(fèi)用分別為1,405.82萬(wàn)元、1,427.22萬(wàn)元和1,782.51萬(wàn)元，占比分別為14.56%、11.16%和11.89%，超過(guò)了高新企業(yè)的10%要求，不過(guò)低于可比同行研發(fā)費(fèi)用率均值16.24%、14.02%和13.90%。

2019年1月1日至今，公司的核心技術(shù)人員為駱琦、譚大基、韓松、鄧宇。截至2021年末，公司擁有研發(fā)人員61人，占公司總?cè)藬?shù)的23.28%，其中本科以上學(xué)歷占比超過(guò)75%。

首輪問(wèn)詢回復(fù)中列舉了駱琦、韓松及鄧宇三人參與的主要項(xiàng)目及相關(guān)專(zhuān)利，涉及譚大基的相關(guān)表述為“主要負(fù)責(zé)公司技術(shù)研發(fā)方向、內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目的立項(xiàng)及結(jié)題評(píng)審和大功率超聲檢測(cè)的研發(fā)”。譚大基出生于1942年。證監(jiān)會(huì)要求公司，進(jìn)一步說(shuō)明譚大基在公司處的主要工作職責(zé)、歷史貢獻(xiàn)，結(jié)合其年齡因素，說(shuō)明譚大基是否在公司處實(shí)際履職；結(jié)合上述情況說(shuō)明將其認(rèn)定為核心技術(shù)人員的合理性。

此外，紀(jì)軒榮為公司創(chuàng)始人之一，自公司成立以來(lái)長(zhǎng)期擔(dān)任公司副總經(jīng)理主持研發(fā)工作，2017年7月從公司離職并擔(dān)任廣東工業(yè)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師等職務(wù)。2018年起兼任公司技術(shù)顧問(wèn)，相關(guān)技術(shù)顧問(wèn)協(xié)議期限為2018年1月至2021年12月。證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合2018年以來(lái)公司研發(fā)項(xiàng)目開(kāi)展及取得成果、相關(guān)技術(shù)在現(xiàn)有產(chǎn)品中應(yīng)用情況、紀(jì)軒榮在其中所起作用、紀(jì)軒榮技術(shù)顧問(wèn)協(xié)議已到期的影響等，說(shuō)明公司現(xiàn)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)是否具有足夠創(chuàng)新能力以維持發(fā)行人技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司技術(shù)及研發(fā)對(duì)紀(jì)軒榮是否構(gòu)成重大依賴。

55%募集資金用于土建，22.17%資金用于補(bǔ)流

2019年-2021年，多浦樂(lè)的資產(chǎn)總額分別為1.509億元、2.548億元和3.265億元，此次募資金額高于公司2021年末總資產(chǎn)。其中，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為96.15%、97.20%和95.39%，占比較高。公司無(wú)自有廠房和經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。固定資產(chǎn)包括機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備和電子設(shè)備及其他，成新率合計(jì)為48.86%。

此次募投項(xiàng)目中，無(wú)損檢測(cè)智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將形成工業(yè)便攜式無(wú)損檢測(cè)設(shè)備1,000臺(tái)、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備100臺(tái)、工業(yè)超聲探頭200,000個(gè)、相控陣探頭18,000個(gè)及掃查裝置等其他配件的生產(chǎn)能力。

本項(xiàng)目擬新建建筑3.6萬(wàn)平方米，擬購(gòu)置磁控濺射設(shè)備、激光切割機(jī)、激光剝線機(jī)、精密減薄機(jī)、精密研磨機(jī)、CNC加工中心、數(shù)控機(jī)床等各類(lèi)設(shè)備共319臺(tái)/套及超聲仿真系統(tǒng)和辦公設(shè)備。預(yù)計(jì)建設(shè)期24個(gè)月，投資3.437億元，其中土建工程為1.597億元、設(shè)備購(gòu)置5,423.40萬(wàn)元、預(yù)備費(fèi)2,138.92萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金1.084億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.00%、11.69%和11.60%，逐年有所下降，且低于同行均值25.29%、24.48%和15.85%；2021年末，公司的銀行存款為1.78億元。

此外，總部大樓及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資1.612億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期24個(gè)月，投其中建設(shè)投資1.094億元，新增建筑面積24,000平方米，包括辦公樓和研發(fā)中心，其中辦公樓建筑面積20,000平方米、研發(fā)中心4,000平方米；設(shè)備投資（含軟件及辦公設(shè)備）為3,019.36萬(wàn)元、研發(fā)人員工資1,756.81萬(wàn)元、研發(fā)項(xiàng)目試驗(yàn)材料費(fèi)用400萬(wàn)元。