斑馬消費(fèi) 楊偉

大豪科技收購(gòu)紅星股份、北冰洋、義利面包等食品資產(chǎn)日前有了新進(jìn)展，這筆總對(duì)價(jià)127億元的收購(gòu)方案已獲北京市國(guó)資委批復(fù)，且在昨日公司臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)，意味著公司向大食品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步。

賣(mài)酒賣(mài)汽水賣(mài)面包，大豪科技今后要變成一家大食品企業(yè)？

將賣(mài)白酒、汽水和面包

將紅星股份、北冰洋、義利面包等一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置入上市公司，大豪科技（603025.SH）為此已經(jīng)忙活了大半年。

日前，這項(xiàng)重大資產(chǎn)重組獲北京市國(guó)資委批復(fù)，且在昨日臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)。意味著大豪科技順利拿到上級(jí)主管部門(mén)的關(guān)鍵文件后，完成股東大會(huì)流程，剩下的就是走監(jiān)管程序了。

受此利好，6月28日，大豪科技高開(kāi)，午后封死漲停，以39.39元報(bào)收，總市值為365.72億元。

事實(shí)上，公司股價(jià)早已大幅攀升，從去年11月23日開(kāi)盤(pán)價(jià)7.7元至昨日收盤(pán)，陡增數(shù)倍。

截至6月28日，公司動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)118.29倍，高于順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒的21.67倍、105倍。大豪科技亦在公告中預(yù)警注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

相比主業(yè)縫制及針織設(shè)備電控業(yè)務(wù)，公司向大食品領(lǐng)域的華麗轉(zhuǎn)型，亦讓公司下滑的業(yè)績(jī)迎來(lái)曙光。

最近3年，大豪科技業(yè)績(jī)狀況乏善可陳。

2018年-2020年，營(yíng)業(yè)收入分別為10.75億元、9.73億元和8.33億元，同比增長(zhǎng)1.67%、-9.48%和-14.42%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.70億元、2.55億元和2.14億元，同比增長(zhǎng)-6.79%、-31.12%和-15.79%。毛利率從2018年的48.93%降至2020年的41.55%。今年一季度，毛利率為39.55%。

斑馬消費(fèi)注意到，公司94%以上收入來(lái)自縫制及針織設(shè)備電控業(yè)務(wù)，近三年來(lái)連續(xù)下行，2018年-2020年，其收入分別實(shí)現(xiàn)10.26億元、9.24億元和7.86億元。

公司總收入連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)3年為負(fù)增長(zhǎng)，亟待新業(yè)務(wù)注入帶來(lái)活力。

在公司已披露的收購(gòu)草案中，預(yù)期上述重組完成，公司資產(chǎn)規(guī)模將迅速膨脹。

根據(jù)公司審計(jì)報(bào)告及備考審閱報(bào)告，在不考慮配套融資的前提下，本次交易后，公司資產(chǎn)總額將由交易前的20.72億元增至交易后的80.76億元（2020年），同期，其營(yíng)業(yè)收入由8.33億元增至52.73億元，歸母凈利潤(rùn)從2.14億元增至9.73億元。公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等均將得以加強(qiáng)。

公司獲得上述標(biāo)的資產(chǎn)，主要通過(guò)向交易方發(fā)行股份實(shí)現(xiàn)。根據(jù)收購(gòu)草案，公司此次擬向交易對(duì)方發(fā)行股份數(shù)量合計(jì)18.06億股，支付現(xiàn)金合計(jì)6332萬(wàn)元。其中，向一輕控股收購(gòu)資管公司100%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)98.26億，向京泰投資收購(gòu)紅星股份45%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)28.49億，向鴻運(yùn)置業(yè)收購(gòu)紅星股份1%股權(quán)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)6332萬(wàn)元。

相較之前的收購(gòu)方案，新的重組方案已不小的調(diào)整。減少了包括北京龍徽酒業(yè)51%股權(quán)、北京星海鋼琴100%股權(quán)以及中紙?jiān)诰€（蘇州）43.33%股權(quán)三宗標(biāo)的資產(chǎn)。

經(jīng)協(xié)商，確定資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)交易對(duì)價(jià)98.26億元、紅星股份45%股權(quán)對(duì)價(jià)28.49億元，紅星股份1%股權(quán)對(duì)價(jià)6332萬(wàn)元，合計(jì)約127.39億元。

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紅星股份有多賺錢(qián)？

在這筆收購(gòu)中，對(duì)紅星股份的收購(gòu)最為吸睛。

紅星股份作為北京地區(qū)主營(yíng)清香型白酒生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)，一直是一輕控股的現(xiàn)金奶牛。這次收購(gòu)，其盈利能力的神秘面紗終于被掀開(kāi)。

2019年、2020年和2021年第一季度，紅星股份分別實(shí)現(xiàn)收入26.38億元、23.39億元和11.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.92億元、4.31億元和2.66億元，毛利率分別為58.62%、50.81%和51.40%。公司負(fù)債也不高，前述同期，資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.29%、33.56%和26.20%。

因?yàn)闃I(yè)績(jī)突出，紅星股份100%股權(quán)作價(jià)63.32億元（收益法）。

對(duì)比19家上市白酒企業(yè)2020年收入，紅星股份以23.39億元收入規(guī)模，排名第13位，市場(chǎng)占有率0.28%，高于酒鬼酒、伊力特、金種子酒和青青稞酒。

和順鑫農(nóng)業(yè)旗下的牛欄山一樣，紅星股份白酒產(chǎn)品絕大部分集中于中低端市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格低、消耗快，成為公司業(yè)績(jī)基本盤(pán)。

從2019年、2020年銷(xiāo)量來(lái)看，紅星股份白酒產(chǎn)品基本是供不應(yīng)求。這兩年年產(chǎn)能為9萬(wàn)噸，2019年、2020年銷(xiāo)售量分別10.44萬(wàn)噸和9.44萬(wàn)噸。

在其收入結(jié)構(gòu)中，中低檔產(chǎn)品收入占比公司收入的98%以上，2020年，公司低檔、中檔和高檔白酒產(chǎn)品收入分別為19.72億元、3.50億元和1552萬(wàn)元，分別占比當(dāng)期收入總額的84.29%、14.96%和0.66%。

同時(shí)，紅星股份保持著較好的現(xiàn)金流，2019 年、2020年和2021 年 3 月末，紅星股份貨幣資金余額分別為6.97億元、15.75億元、16.80億元。

如果重組成功，白酒業(yè)務(wù)將成為大豪科技重要收入來(lái)源，公司也有較大預(yù)期。在本次重組中，公司預(yù)測(cè)2021年至2024年紅星股份歸母凈利潤(rùn)分別為3.47億元、3.81億元、4.21億元和4.51億元。

公司決定豪賭白酒業(yè)務(wù)，沖擊白酒第20股，在發(fā)行股份配套募資52億元中，擬將22.12億元用于“紅星白酒產(chǎn)業(yè)園遷建項(xiàng)目”，占比募資總額的42.53%。