文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

截至2020年10月19日14時(shí)，2019年11月15日上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實(shí)時(shí)股價(jià)為24.20元，從34.13元的高位跌到發(fā)行價(jià)17.10元附近的18.11元最低位再次爬升。而在8月28日發(fā)布的2020年半年度報(bào)告里，其2020年上半年?duì)I業(yè)收入為1.8億元，同比下降37.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.13億元，同比下降65.54%。貝斯美上市時(shí)所受關(guān)注主要在實(shí)控人旗下化工廠恒興化工發(fā)生爆炸，遭緊急轉(zhuǎn)讓；外界反響強(qiáng)烈的化工廠爆炸及轉(zhuǎn)讓事件，貝斯美招股書(shū)中只字未提。

貝斯美的主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥原藥及農(nóng)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，而募投項(xiàng)目涉及農(nóng)藥原藥及醫(yī)藥中間體項(xiàng)目的上?？爹i科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：康鵬科技)，12月25日科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已被受理，保薦機(jī)構(gòu)是華泰聯(lián)合證券。其擬募資10.6億元，用于含氟新材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目3.8億元，新建農(nóng)藥原藥及醫(yī)藥中間體項(xiàng)目2.37億元，年產(chǎn)250噸動(dòng)力電池材料硫酸二醇酯系列產(chǎn)品項(xiàng)目3500萬(wàn)元，補(bǔ)充流動(dòng)資金1.5億元，新型液晶顯示材料生產(chǎn)項(xiàng)目2.62億元。

此次IPO康鵬科技沖刺科創(chuàng)板，或面臨不少問(wèn)題。楊氏家族外商獨(dú)資轉(zhuǎn)內(nèi)資企業(yè)由主板轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板為哪般？主打產(chǎn)品規(guī)模下滑，連續(xù)降價(jià)，議價(jià)權(quán)低；關(guān)聯(lián)方交易額超數(shù)億，環(huán)保處罰不斷；公司及其子公司曾因排污超標(biāo)廢氣未有效防治遭受處罰，大手筆分紅，數(shù)十億用于投資收益可觀。

一度轉(zhuǎn)外資國(guó)外上市，楊氏家族私有化后由主板再轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板

康鵬科技的實(shí)際控制人為楊建華家族（楊建華、查月珍及楊重博，其中楊建華以及查月珍為夫妻關(guān)系，楊建華、查月珍以及楊重博分別為父子、母子關(guān)系），楊建華家族通過(guò)歐常投資、琴歐投資、冀幸投資、朝修投資和顧宜投資分別控制公司50.00%、16.36%、2.80%、1.50%和1.50%的股份，合計(jì)控制公司72.16%的股份。截至康鵬科技于今年6月5日公開(kāi)披露的"輔導(dǎo)備案情況報(bào)告公示"，公司前五大股東分別為歐常投資、琴歐投資、無(wú)錫云暉、桐鄉(xiāng)云匯以及冀幸投資，投資機(jī)構(gòu)占比重高。

康鵬科技于上世紀(jì)90年代成立，其創(chuàng)始人為楊建華，專注于含氟有機(jī)化學(xué)領(lǐng)域。康鵬科技主要從事含氟有機(jī)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其主要產(chǎn)品應(yīng)用于液晶顯示行業(yè)和鋰離子電池材料行業(yè)?？爹i科技曾發(fā)生兩次工商變更，2015年9月21日由上?？爹i化學(xué)有限公司變更上海康鵬化學(xué)有限公司，2019年3月24日，由有限公司改制為股份公司，變更為上?？爹i科技股份有限公司，值得一提的是，康鵬科技實(shí)際控制人曾在境外搭建紅籌架構(gòu)，并以Chemspec International為境外上市主體在紐交所上市，康鵬科技為Chemspec International間接持股100%股權(quán)的中國(guó)境內(nèi)公司。2011年，Chemspec International完成私有化并從紐交所退市。2018年為進(jìn)行境內(nèi)IPO，康鵬科技拆除了其境外紅籌架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)控股權(quán)回歸境內(nèi)。

同時(shí)權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到康鵬科技在上市輔導(dǎo)的過(guò)程中，將板塊由主板轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板，科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)的有多大的魅力呢？或許將上市轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板可以給公司本身及投資者帶來(lái)巨大的利益回報(bào)？公司背后的大量的投資機(jī)構(gòu)起了多大作用？

主打產(chǎn)品規(guī)模下滑，連續(xù)降價(jià)，議價(jià)權(quán)低

康鵬科技主要從事顯示材料、新能源電池材料及電子化學(xué)品、功能性材料及其他特殊化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2016年末-2019年6月30日資產(chǎn)總額分別為15.27億元、17.3億元、13.17億元、12.9億元；營(yíng)業(yè)收入分別為5.99億元、6.37億元、7.04億元、3.35億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.17億元、1.32億元、3.25億元、0.92億元。值得注意的是2018年較2017年?duì)I收增長(zhǎng)10.65%，然而同期歸母凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了147.17%，綜合毛利率卻下降了0.66%。歸母凈利潤(rùn)可謂增速迅猛，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究注意到，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.12億元、1.39億元、0.75億元，2018年較2017年增長(zhǎng)24.1%。2016-2019年1-6月康鵬科技獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為176.51萬(wàn)元、370.31萬(wàn)元、3697萬(wàn)元、306.01萬(wàn)元；各期獲得的政府補(bǔ)助金額分別為429.76萬(wàn)元、789.03萬(wàn)元、972.79萬(wàn)元、1672.64萬(wàn)元。其中2018年非經(jīng)常性損益合計(jì)金額為1.87億元，這占2018年的7.04億的總營(yíng)收比例并不少。

2019年1-9月，康鵬科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.92億元，較2018年同期下降7.69%，對(duì)于營(yíng)收下滑，康鵬科技稱主要因公司減少了醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的銷售，同時(shí)顯示材料銷售規(guī)模有所下降。2019年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元，較2018年同期下降57.24%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.06億元，較去年同期下降1.46%。

2016-2019年1-6月顯示材料占營(yíng)收比例分別為68.05%、62.33%、56.46%和53.55%，占比逐年連續(xù)下滑；新能源電池材料占比分別為10.16%、19.04%、21.57%、25.98%，呈上升趨勢(shì)；功能性材料及其他特殊化學(xué)品占比分別為21.8%、18.63%、21.97%。20.48%，變動(dòng)幅度不明顯。不難看出康鵬科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)主要是基于顯示材料的穩(wěn)定發(fā)展和新能源電池材料的快速增長(zhǎng)。

其中顯示材料是康鵬科技營(yíng)收的主要來(lái)源，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)2016年-2019年1-6月顯示材料銷售量分別為91.29噸、93.43 噸、93.61噸和56.77噸，根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，雖然康鵬科技的出貨量?jī)H次于萬(wàn)潤(rùn)股份，位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二，但其顯示材料的單價(jià)卻變動(dòng)不小，顯示材料K0016由2016年11,613.27元/千克下降都2019年1-6月的10459.42萬(wàn)元/千克，每千克下降了1153.85元；顯示材料k0030自2016年的9383.41元/千克下降到2019年的8877.24元/千克；顯示材料K0057自2016年的25,146.12元/千克下降到2019年的19,508.70元/千克；新能源電池材料K0019自2016年的866.09元/千克下降到2019年的508元/千克，下降幅度達(dá)40%以上。

對(duì)此康鵬科技稱顯示材料產(chǎn)品價(jià)格下降主要是由于下游顯示面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)隨著技術(shù)的成熟導(dǎo)致價(jià)格下降傳導(dǎo)所致。如此解釋或也顯現(xiàn)出了康鵬科技面對(duì)行業(yè)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)對(duì)的方式以降價(jià)為先，但是畢竟降價(jià)不是長(zhǎng)久之計(jì)。并且康鵬科技2016年-2019年1-6月對(duì)前五大客戶銷售實(shí)現(xiàn)收入及占當(dāng)期銷售收入的比例分別為76.78%、80.80%、65.65%及66.43%，公司客戶相對(duì)集中。

康鵬科技生產(chǎn)的液晶顯示材料主要用于生產(chǎn)終端液晶混晶，下游行業(yè)長(zhǎng)期被三大國(guó)際巨頭德國(guó)默克、日本 JNC 和日本 DIC 壟斷，議價(jià)權(quán)低，或也有被取代的風(fēng)險(xiǎn)。若公司未來(lái)未能緊跟行業(yè)發(fā)展，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，或國(guó)家相關(guān)政策和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生重大變化，未來(lái)盈利增長(zhǎng)或承壓。

關(guān)聯(lián)方交易額超數(shù)億，環(huán)保處罰不斷

康鵬科技2016年至2018年的第一大供應(yīng)商均為泰興康鵬，向其采購(gòu)金額分別為3172.68萬(wàn)元、3382.05萬(wàn)元、3185.86萬(wàn)元、810.43萬(wàn)元，占各期總額比重分別為15.53%、14.72%以及11.53%；合計(jì)金額為1.06億元。

同時(shí)泰興康鵬還是康鵬科技五大外協(xié)廠商之一，康鵬科技部分產(chǎn)品的部分環(huán)節(jié)委托泰興康鵬生產(chǎn)。2016年作為第二大外協(xié)廠商，2017-2019年1-6月作為第一大外協(xié)廠商，各期外協(xié)金額分別為2053.41萬(wàn)元、3124.57萬(wàn)元、3817.12萬(wàn)元、648.67萬(wàn)元，合計(jì)約9643.77萬(wàn)元。

然而泰興康鵬是一家液晶中間體、醫(yī)藥中間體生產(chǎn)的公司，原由Wisecon持有100%股權(quán)，Wisecon是一家香港企業(yè)，最終實(shí)控人是楊建華，后者是康鵬科技實(shí)控人之一。如此算來(lái)與泰興康鵬的關(guān)聯(lián)交易超2億元。

招股書(shū)顯示，Wisecon已于2019年3月將持有的泰興康鵬100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)第三方，不過(guò)今年上半年，泰興康鵬仍位列公司前五大供應(yīng)商之中，并且向其采購(gòu)金額為810.43萬(wàn)元，康鵬科技對(duì)此解釋稱，在Wisecon對(duì)外轉(zhuǎn)讓泰興康鵬股權(quán)后，由于執(zhí)行尾單或泰興康鵬清理庫(kù)存的需要，康鵬科技通過(guò)供應(yīng)商向泰興康鵬進(jìn)行采購(gòu)，向供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)623.17萬(wàn)元。

涉及到康鵬科技的關(guān)聯(lián)外協(xié)廠商，還包括江蘇威耳和濱海康杰，其中江蘇威耳楊建華持股71.30%，Wise Lion持股26.70%；江蘇威耳持有濱海康杰100%的股權(quán)比例。2016-2018年康鵬科技向江蘇威耳和濱海康杰采購(gòu)金額合計(jì)分別為2932.15萬(wàn)元、2179.67萬(wàn)元、2496.97萬(wàn)元。

查天眼查知，泰興康鵬于2018年因未按規(guī)定設(shè)置危險(xiǎn)廢物標(biāo)識(shí)、申報(bào)登記危險(xiǎn)廢物弄虛作假和產(chǎn)生含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣的生產(chǎn)活動(dòng)等，被泰州市環(huán)境保護(hù)局處以改正違法行為并且罰款15萬(wàn)元。

江蘇威爾曾于2016年因違反環(huán)境影響評(píng)價(jià)制度；違反水污染防治管理制度，被江蘇省鹽城市響水縣環(huán)保局依據(jù)響環(huán)罰字[2016]033號(hào)對(duì)其處以罰款8萬(wàn)元；緊接著又于2018年因違反固體廢物管理制度，遭到罰款8萬(wàn)元。

濱?？到芑瘜W(xué)有限公司于2017年因未落實(shí)"五雙"管理制度，違反了《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》第二十四條第一項(xiàng)規(guī)定，依據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》第七十八條第一款第九項(xiàng)，被鹽城市濱?？h安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局處人民幣伍仟元罰款的行政處罰；2018年也曾因違反了《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》第二十四條第二款之規(guī)定，依據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》第八十條第一款第（五）項(xiàng)被鹽城市濱?？h應(yīng)急管理局處以罰款處罰。

本次農(nóng)藥原藥及醫(yī)藥中間體項(xiàng)目所涉及的產(chǎn)品即為上海威耳、江蘇威耳、濱?？到艿脑挟a(chǎn)品，目前與本次募投項(xiàng)目所涉及產(chǎn)品相關(guān)的專利正在辦理向康鵬科技轉(zhuǎn)讓的手續(xù)。

康鵬科技及其子公司，因排污超標(biāo)廢氣、未有效防治遭受處罰

由于精細(xì)化工行業(yè)技術(shù)含量高、工藝復(fù)雜，在生產(chǎn)過(guò)程中可能產(chǎn)生污水、廢氣或固體廢棄物，需要經(jīng)處理達(dá)標(biāo)后方可排放，國(guó)家在環(huán)保方面也提出了更高的要求，并加大了環(huán)保執(zhí)法力度。因此環(huán)保問(wèn)題歷來(lái)是化工行業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題?？爹i科技曾由于排污超標(biāo)、廢氣未有效防治等原因受到行政處罰。

2017年因消防設(shè)施未保持完好有效，上海市普陀區(qū)公安消防支隊(duì)據(jù)滬普公（消）行罰決字[2017]0099 號(hào)處以康鵬有限罰款4萬(wàn)元；同年因四車間、八車間和?；穫}(cāng)庫(kù)有揮發(fā)性有機(jī)物廢氣產(chǎn)生，未安裝污染物防治設(shè)施，車間及倉(cāng)庫(kù)未密封，上海市奉賢區(qū)環(huán)境保護(hù)局據(jù)第 2120170381號(hào)對(duì)上海萬(wàn)溯處以罰款6萬(wàn)元；2017年因未向規(guī)劃管理部門(mén)申請(qǐng)建設(shè)工程放樣復(fù)驗(yàn)，擅自新建二期擴(kuò)建廠房建筑工程，上海萬(wàn)溯被處以罰款0.2萬(wàn)元；2016年浙江華晶因一號(hào)車間消火栓內(nèi)無(wú)水，被罰款0.1萬(wàn)元，還因超標(biāo)排放廢水，被責(zé)令改正環(huán)境違法行為，罰款人民幣0.5萬(wàn)元，2017年還因未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將購(gòu)買易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品（硝酸）的品種、數(shù)量以及流向信息報(bào)所在地縣級(jí)人民政府公安機(jī)關(guān)備案，罰款人民幣0.2 萬(wàn)元。

大手筆分紅，數(shù)十億用于投資收益可觀

2018年3月1日、2018年5月31日、2018年6月19日，康鵬科技股東會(huì)分別批準(zhǔn)向時(shí)任股東Wisecon分配現(xiàn)金利潤(rùn)人民幣2.1億元、人民幣 2.39億元、人民幣0.92億元，并均已支付完畢，合計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)5.41億元之多。

2018年11月29日，公司股東會(huì)批準(zhǔn)向歐常投資、琴歐投資等全體股東分配現(xiàn)金股利合計(jì)人民幣0.5億元，并于2019年1月支付完畢。 2019年6月28日，公司召開(kāi)2018年年度股東大會(huì)，向全體股東分配現(xiàn)金股利合計(jì)人民幣0.3億元，上述現(xiàn)金股利已于2019年7月支付完畢，向全體股東分配的現(xiàn)金股利合計(jì)0.8億元。

2016-2019年1-6月各期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為5.25億元、5.21億元、3.86億元、1.59億元?？爹i科技的短期借款2016年有1000萬(wàn)短期借款，在2018年有一筆短期借款，金額為6000萬(wàn)元，一筆長(zhǎng)期借款1500萬(wàn)元。

2016-2019年1-6月康鵬科技投資支付的現(xiàn)金分別為14.42億元、20.07億元、14.94億元、3.53億元。各期取得投資收益收到的現(xiàn)金分別為0.79億元、0.63億元、1.68億元、0.08億元，投資收益總計(jì)約3.18億元。2019年的投資收益遠(yuǎn)超當(dāng)期扣非歸母凈利潤(rùn)，很是可觀；如此看來(lái)康鵬科技或不差錢，其募投項(xiàng)目中補(bǔ)充流動(dòng)資金1.5億，對(duì)其來(lái)說(shuō)看上去或杯水車薪。

面對(duì)諸多問(wèn)題，康鵬科技在拿下關(guān)聯(lián)公司的產(chǎn)品補(bǔ)充募投項(xiàng)目的同時(shí)，能否經(jīng)營(yíng)好本身的業(yè)務(wù)，使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不在報(bào)告期內(nèi)下降，給投資者以信心？在沖刺科創(chuàng)板的路上是否一路順利，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj和大家一起關(guān)注。