“醫(yī)美茅”愛美客，開始遭遇業(yè)績瓶頸。

10月24日，愛美客披露了最新的三季報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度愛美客實(shí)現(xiàn)21.7億，同比增長45.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤14.18億，同比增長43.74%。

從整體的數(shù)據(jù)來看，愛美客前三季度的業(yè)績并不算太差。

但如果看第三季度，其表現(xiàn)就有點(diǎn)耐人尋味了。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，第三季度愛美客實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為7.108億和4.549億，營收和凈利潤增速分別為17.58%和13.27%，雖然仍是雙位數(shù)增長，但增速放緩已經(jīng)成為了不爭的事實(shí)。

受此影響，10月25日愛美客單日暴跌12.16%，市值蒸發(fā)超95億，巨大的跌幅帶崩了整個(gè)醫(yī)美板塊，其股價(jià)也創(chuàng)出了兩年新低。

截至10月27日收盤，愛美客股價(jià)報(bào)收326.72元/股，雖然近兩天股價(jià)有所回升，但和2021年6月份的最高點(diǎn)837.99元/股相比，如今愛美客的股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值則縮水超過了1100億。

作為A股的“醫(yī)美茅”，其上市之后一直通過高速增長的業(yè)績來支撐其估值和股價(jià)。而如今，隨著高增長的結(jié)束，愛美客也快速跌下了神壇。當(dāng)然，業(yè)績和股價(jià)已經(jīng)成為過去式，值得思考的是業(yè)績增速放緩后，愛美客將走向何方？

高速增長結(jié)束？

作為醫(yī)療和消費(fèi)的結(jié)合體，近年來醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展頗為迅速。

根據(jù)艾瑞咨詢此前發(fā)布的《2020年中國醫(yī)療美容行業(yè)洞察白皮書》，其預(yù)測2023年中國醫(yī)美用戶達(dá)2548.3萬人。雖然國內(nèi)醫(yī)美用戶肉眼可見的增長，但與發(fā)達(dá)國家相比，市場滲透率仍處在較低水平，擁有巨大的市場空間。

而作為國內(nèi)唯一擁有專門改善頸紋注射產(chǎn)品的醫(yī)美龍頭，手握“嗨體”這一超級大單品的愛美客也享受到了行業(yè)飛速發(fā)展所帶來的紅利。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年至2021年，愛美客的營收從2.225億飆升至14.48億，5年時(shí)間營收增速分別為58.09%、44.28%、73.74%、27.18和104.13%，除了2020年?duì)I收增速稍低之外，其余四年增速均在40%以上。

而在業(yè)績持續(xù)高增長之外，愛美客的利潤率數(shù)據(jù)更加吸引。截至2022年四季度，愛美客的毛利率高達(dá)94.85%，凈利率為65.38%；同期，貴州茅臺(tái)的毛利率也才91.87%，凈利率則為52.68%，愛美客的利潤率數(shù)據(jù)比貴州茅臺(tái)還高。也是憑借著比貴州茅臺(tái)還高的毛利率和凈利率，愛美客被市場寄予厚望，更是被投資者稱為“醫(yī)美茅”。

不過，在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的影響，持續(xù)火熱了好幾年的醫(yī)美行業(yè)開始逐漸“熄火”，愛美客也受到了不小的影響。

從最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，今年第三季度愛美客實(shí)現(xiàn)營收為7.108億，業(yè)績增速為17.58%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.549億，凈利潤增速為13.27%。雖然營收和凈利潤依舊實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增速，但值得一提的是，愛美客二季度的營收增速可是高達(dá)82.6%，凈利潤增速則為76.53%，相比之下愛美客三季度的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩了。

在業(yè)績增速放緩之后，愛美客隨即也被投資者拋售。

三季報(bào)披露后，愛美客股價(jià)暴跌12.16%，巨大的跌幅甚至帶崩了整個(gè)醫(yī)美板塊。對于投資者來說，愛美客最大的投資邏輯就是穩(wěn)定、持續(xù)的高增長業(yè)績，一旦業(yè)績預(yù)期消失，那么其投資邏輯也會(huì)崩塌。

亟需“第二增長曲線”

對于愛美客來說，其業(yè)績增速之所以放緩，很大一部分原因跟其大單品“嗨體”有關(guān)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年愛美客的主營業(yè)務(wù)收入主要來自溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品，營收占比分別為66.68%和32.91%，兩者的營收占比高達(dá)99.59%。這兩大類產(chǎn)品中，嗨體是溶液類注射產(chǎn)品的代表，濡白天使則是凝膠類注射產(chǎn)品的代表。

實(shí)際上，愛美客能有今天的市場地位，跟“嗨體”有很大的關(guān)系。作為國內(nèi)唯一一款專門改善頸紋的注射產(chǎn)品，嗨體在頸紋美容這一細(xì)分領(lǐng)域有絕對的話語權(quán)。在2016年“嗨體”獲批上市之后，愛美客的業(yè)績便迎來了大爆發(fā)。

不過，在度過了5年之久的紅利期后，“嗨體”也開始慢下來了，其中緣由很簡單——第一，嗨體已經(jīng)連續(xù)維持高增長了多年，增速不可能永遠(yuǎn)維持在高位；第二，嗨體雖然打著玻尿酸的旗號(hào)，但終究是復(fù)合型玻尿酸產(chǎn)品，近年來關(guān)于嗨體的一些負(fù)面新聞開始流出，消費(fèi)者對于嗨體開始慢慢變得謹(jǐn)慎起來。嗨體自然也受到了影響。

對于愛美客來說，尋找一款新的大單品無疑非常重要，畢竟現(xiàn)在嗨體已經(jīng)慢了下來，而承接其增長的大單品又還在“培養(yǎng)”當(dāng)中。

資料顯示，除了嗨體之外濡白天使是愛美客的第二大單品。但跟嗨體相比，濡白天使的競爭力稍顯不足，畢竟嗨體在業(yè)內(nèi)并沒有競爭對手，但濡白天使就不同了，其競爭對手眾多——不僅有同類競品艾維嵐童顏針、伊妍仕少女針等等，還有一些膠原蛋白和玻尿酸替代品，有眾多的競爭對手已經(jīng)注定濡白天使無法復(fù)制嗨體。

當(dāng)然，愛美客或許也明白濡白天使的競爭力不足。

從財(cái)報(bào)來看，近年來愛美客加大了在研發(fā)上的投入，其2022年的研發(fā)費(fèi)用為1.731億，和2021年1.023億的研發(fā)費(fèi)用相比增長了70%。不過，想要研發(fā)出新的單品并非加大研發(fā)投入就可以實(shí)現(xiàn)，還需要很長的研發(fā)周期。

對于愛美客而言，業(yè)績增速放緩固然讓人感到擔(dān)憂，但目前還沒有找到可以媲美嗨體的大單品則是更大的隱患。誠然，愛美客也在加速研發(fā)新產(chǎn)品，但這顯然還需要一定的時(shí)間，但投資者或許并沒有耐心等待。