斑馬消費 陳曉京

你喝的每一杯CoCo都可、蜜雪冰城或古茗奶茶，可能都離不開佳禾食品。

作為僅次于雀巢的中國第一粉末油脂生產(chǎn)商，佳禾食品工業(yè)股份有限公司于今年4月30日登陸上交所，昨日收盤價27.49元/股，較發(fā)行價累計漲幅超過144.36%，最新市值達到109.96億元。

隨著中國茶飲、咖啡消費市場的火爆，公司一邊鞏固市場的優(yōu)勢地位，一邊大舉布局以咖啡為首的固體飲料賽道，意圖打開第二增長曲線。從食品工業(yè)原料到餐飲配料供應再到C端產(chǎn)品，“中國版雀巢”呼之欲出。

細分行業(yè)巨頭

1958年，卡納森公司利用食用植物油、乳粉等原材料，開發(fā)了一種口感類似于乳制品且易溶于水的產(chǎn)品，1961年以“coffee-mate”（咖啡伴侶）的標簽投放市場。

該產(chǎn)品為固體粉末，無需冷藏，使用的便利性明顯提高，受到市場的普遍歡迎。

在雀巢等跨國公司的帶動下，上世紀80年代，coffee-mate挺進中國，在國內(nèi)市場被稱為“粉末油脂”。

世紀之交前后，該產(chǎn)業(yè)在中國本土開始發(fā)軔。位于蘇州的佳禾食品工業(yè)股份有限公司（簡稱“佳禾食品”）是最早的市場參與者之一，隨后崛起為僅次于雀巢的中國粉末油脂頭部企業(yè)。

與此同時，公司積極用標準搶占制高點，贏得市場話語權。2015年，佳禾參與起草和制訂的行業(yè)生產(chǎn)標準正式實施，成為國內(nèi)該行業(yè)領域的領先企業(yè)。

佳禾食品主要從事粉末油脂、咖啡及其他固體飲料等業(yè)務，旗下產(chǎn)品包括粉末油脂、精選咖啡豆、速溶咖啡粉、冷萃咖啡液、茶固體飲料、風味固體飲料、植物蛋白固體飲料等。

公司下游客戶不僅有統(tǒng)一、香飄飄、娃哈哈、聯(lián)合利華等知名食品工業(yè)企業(yè)，也不乏“CoCo都可”、“85°C”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消費者耳熟能詳?shù)牟惋嬤B鎖品牌。與佳禾食品合作的餐飲連鎖品牌中，門店數(shù)量超過1000家的客戶已超過5個。

2019年，公司粉末油脂產(chǎn)品和咖啡產(chǎn)品的銷量分別為14.43萬噸、1655.64噸，2020年前三季度的銷量分別為9.14萬噸和1227.49噸。

2017年-2019年，公司營業(yè)收入分別為13.68億元、15.95億元和18.36億元，凈利潤分別為1.10億元、1.30億元和2.72億元。

受疫情影響，公司2020年初業(yè)績有所下滑。隨著疫情緩解，公司業(yè)績已大幅回暖，去年營業(yè)收入18.76億元，同比增長2.15%，實現(xiàn)凈利潤2.17億元。

近幾年來，佳禾食品盈利能力提升明顯，2017年-2019年主要產(chǎn)品粉末油脂的毛利率分別為29.28%、30.85%、32.78%，推動公司綜合毛利率穩(wěn)步提升。

根據(jù)中國食品報的數(shù)據(jù)計算，2018年佳禾食品粉末油脂產(chǎn)品銷售規(guī)模在國內(nèi)市場的占有率為 14.33%，在出口市場的占有率為26.85%。公司旗下品牌晶花已經(jīng)成為本土的行業(yè)領先品牌。

持續(xù)提升的市場地位，讓佳禾食品倍受資本垂青。

2017年底，國際金融公司出資2552.38萬美元（折合人民幣1.68億元）對公司進行增資，并成為公司股改時的發(fā)起人之一。IPO前，該公司持有擬上市公司4.88%的股份。

國際金融公司總部位于美國華盛頓，系世界銀行集團的成員之一。佳禾食品是該公司在中國食品行業(yè)為數(shù)不多的投資項目之一。

國際金融公司入股后，佳禾食品可借助其在中國、東南亞乃至全球的食品原材料產(chǎn)業(yè)鏈資源，進一步發(fā)展壯大。

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如何成為中國版雀巢？

粉末油脂是奶茶、咖啡、烘焙等產(chǎn)品的重要原料，下游行業(yè)的發(fā)展驅(qū)動需求穩(wěn)步提升。

根據(jù)中國食品報披露的數(shù)據(jù)，2015-2018年我國粉末油脂產(chǎn)品消費量由47.24萬噸增長至57.65萬噸，復合年均增長率達到6.86%；其預測，2019年-2023年中國粉末油脂產(chǎn)品消費量復合年均增長率仍將超過6%，預計2023年達到76.82萬噸。

作為中國頭部粉末油脂生產(chǎn)商，細分行業(yè)唯一的上市公司，佳禾食品將迎來重要的發(fā)展階段。

夯實優(yōu)勢地位的同時，公司也在積極布局咖啡以及植物基系列產(chǎn)品。

固體飲料與液體飲料相比，具有營養(yǎng)豐富、品種多樣、攜帶方便的特點，順應了消費者對飲品健康化、便攜化的需求，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

據(jù)《中國輕工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)，2012至2018年我國規(guī)模以上固體飲料制造企業(yè)數(shù)量由90家增至137家，主營業(yè)務收入和利潤總額分別從444.01/33.54億元增至618.82/45.08億元，復合年均增長率超過5%。

2015年，公司從德國引進了先進的生產(chǎn)設備和技術，從烘焙、研磨到萃取，打造了咖啡加工的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺，推出了全系列咖啡產(chǎn)品。

目前，ERIC/愛立克咖啡、卡麗瑪奶茶等產(chǎn)品已經(jīng)在電商等銷售終端嶄露頭角，固體飲料成為公司新的業(yè)績增長點。

從食品工業(yè)原料和餐飲配料供應，到試水C端產(chǎn)品，佳禾食品一步步穩(wěn)扎穩(wěn)打。

公司上交所上市將首先彌補產(chǎn)能短板。佳禾食品首發(fā)上市擬募集資金5.65億元，主要用于年產(chǎn)12萬噸粉末油脂生產(chǎn)基地建設項目（3.66億元）、年產(chǎn)凍干咖啡2160噸項目（1.17億元）、新建研發(fā)中心項目（0.53億元）等。其中，一期年產(chǎn)12萬噸項目已實現(xiàn)部分投產(chǎn)。

募投項目建設到位后，公司粉末油脂年產(chǎn)能將達到25.64萬噸，咖啡粉產(chǎn)能將達到9360噸，進一步鞏固行業(yè)頭部地位。

銷售環(huán)節(jié)，公司近年大力拓展直銷渠道，該渠道的整體增長率遠超經(jīng)銷渠道的表現(xiàn)。

國內(nèi)市場上，公司已建立起以華東、華南等消費集聚地為核心、覆蓋全國大部分地區(qū)的銷售網(wǎng)絡；國際市場，則在新加坡設立業(yè)務中心，輻射馬來西亞、印度尼西亞等東南亞市場，境外業(yè)務已占到公司銷售總額的四分之一。

作為國內(nèi)食品工業(yè)巨頭，佳禾食品近幾年在研發(fā)上不斷加碼，與江南大學、江蘇科技大學等高校進行深度產(chǎn)學研合作，建立聯(lián)合開發(fā)實驗室、聯(lián)合創(chuàng)新中心等。

2017年-2019年及2020年前三季度，公司研發(fā)投入分別為304.36萬元、870.75萬元、1256.83萬元、1157.47萬元，分別占比營業(yè)收入的0.22%、0.55%、0.68%、0.92%。

目前，公司已累計獲得7項發(fā)明專利權。公司作為產(chǎn)業(yè)代表參與的“食品工業(yè)專用油脂制造關鍵技術開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，獲得了2019年度中國輕工業(yè)聯(lián)合會科學技術進步一等獎。

另外，公司突出的一站式、定制化開發(fā)能力，可提供產(chǎn)品配方、規(guī)格、包裝等在內(nèi)的多環(huán)節(jié)產(chǎn)品定制服務，以及供應鏈集成化供應服務，可以充分滿足終端及下游企業(yè)的差異化需求。