股權(quán)回購(gòu)三年后投資人要求對(duì)賭方賠償投資損失

案例概覽：（歡迎并購(gòu)項(xiàng)目交流）

2010年8月，A公司（投資方）、張三（B股東）、B公司（投資標(biāo)的）簽訂《增資協(xié)議》。A公司投資后，享有充分知情權(quán)，B公司應(yīng)予全力配合支持。如B公司有任何重大債務(wù)或其他重大事項(xiàng)發(fā)生，可能會(huì)影響到A公司利益，張三必須及時(shí)告知。

同月，A公司（投資方）、張三（B股東）、B公司（投資標(biāo)的）簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，B公司在A公司投資完成36個(gè)月后未能實(shí)現(xiàn)公司IPO時(shí)，張三、B公司回購(gòu)A公司持有的股權(quán)。本次增資完成后，B公司承諾任何100萬(wàn)元以上的收購(gòu)、兼并及重組；上市計(jì)劃以及變更等重大事項(xiàng)，必須經(jīng)A公司委派的董事同意。

2014年10月10日，證監(jiān)會(huì)公告終止B公司（投資標(biāo)的）IPO申報(bào)。

2014年10月14日，C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）前往B公司（投資標(biāo)的）就資產(chǎn)收購(gòu)事宜進(jìn)行會(huì)談，張三（B股東）系會(huì)談參加人員。

2014年10月30日，張三（B股東）和A公司（投資方）簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，鑒于B公司（投資標(biāo)的）終止了IPO進(jìn)程，張三按照A公司出資額進(jìn)行回購(gòu)。協(xié)議簽署后，原雙方于2010年8月簽訂的增資相關(guān)協(xié)議即終止，A公司不得再依據(jù)增資相關(guān)協(xié)議向張三主張任何權(quán)益。

2014年12月18日，C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）與張三（B股東）簽訂《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》，本次重組方案需獲得證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。

同日，C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）與張三（B股東）簽訂《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，約定如B公司未達(dá)到本協(xié)議約定的凈利潤(rùn)，張三須按照約定的補(bǔ)償方式以及數(shù)額進(jìn)行補(bǔ)償。

2015年7月31日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）收購(gòu)事項(xiàng)。

判決結(jié)果：（有刪減）

江蘇省南京市中級(jí)人民法院一審認(rèn)為，

一、張三（B股東）構(gòu)成違約

按照《增資協(xié)議》約定，張三（B股東）負(fù)有重大事項(xiàng)告知義務(wù)以保證A公司（投資方）的知情權(quán)。B公司（投資標(biāo)的）IPO被終止后至《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽訂期間，C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）就資產(chǎn)收購(gòu)事宜到B公司進(jìn)行洽談，張三進(jìn)行了接洽，此時(shí)，張三和A公司雖已就股權(quán)轉(zhuǎn)讓具體條件進(jìn)行協(xié)商，但尚未達(dá)成合意，更沒(méi)有辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)，A公司仍為B公司股東，《增資協(xié)議》尚未終止，故張三仍對(duì)A公司負(fù)有重大信息告知義務(wù)。但張三未及時(shí)告知，其在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》時(shí)也隱瞞了C公司擬收購(gòu)事宜，故張三的行為違反了合同約定的重大信息告知義務(wù)，構(gòu)成違約。

二、A公司（投資方）主張違約損失不應(yīng)支持

《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定該協(xié)議簽署后，增資相關(guān)協(xié)議即終止?！豆蓹?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定A公司（投資方）不得再依據(jù)增資相關(guān)協(xié)議向張三（B股東）主張任何權(quán)益。按照該協(xié)議約定，A公司不得再依據(jù)《增資協(xié)議》、《補(bǔ)充協(xié)議》向張三主張任何權(quán)益。

A公司（投資方）簽訂《增資協(xié)議》、《補(bǔ)充協(xié)議》的目的是以入股方式實(shí)現(xiàn)B公司（投資標(biāo)的）股票上市而獲取更大的利益，如B公司未能如期獲得上市批準(zhǔn)，A公司可回贖股權(quán)，其合同預(yù)期并不包括C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）作為上市公司并購(gòu)B公司，且在B公司上市未獲得通過(guò)的情況下，A公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份選擇退出公司的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)有其自身商業(yè)決策和投資判斷的綜合考量，且其實(shí)際亦獲得相應(yīng)收益。

張三（B股東）在《購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》中向C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）保證B公司（投資標(biāo)的）每年實(shí)現(xiàn)一定數(shù)額的凈利潤(rùn)，若未達(dá)到約定的凈利潤(rùn)，其將按照約定的補(bǔ)償方式及數(shù)額進(jìn)行補(bǔ)償。此時(shí)，張三能否獲得利潤(rùn)尚未確定。

C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）是否并購(gòu)B公司（投資標(biāo)的）以及最終能否實(shí)現(xiàn)，涉及多種商業(yè)因素以及相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。故A公司（投資方）因轉(zhuǎn)讓案涉股權(quán)而未獲得其主張的收益與張三（B股東）未履行重大事項(xiàng)如實(shí)告知義務(wù)并無(wú)直接的因果關(guān)系。

綜上所述，A公司（投資方）關(guān)于張三（B股東）因違約而應(yīng)賠償其損失，于法無(wú)據(jù)，一審法院不予支持。

一審判決：駁回A公司（投資方）的全部訴訟請(qǐng)求。

江蘇省高級(jí)人民法院本案二審認(rèn)為，

C公司（B股權(quán)收購(gòu)方）于2014年12月18日發(fā)布公告，宣布收購(gòu)張三（B股東）等股東持有的B公司（投資標(biāo)的）全部股權(quán)，A公司（投資方）委派的董事于2014年12月知道C公司并購(gòu)B公司，并及時(shí)向A公司的法定代表人進(jìn)行了告知。A公司應(yīng)當(dāng)自2014年12月18日起知曉《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的撤銷(xiāo)事由，結(jié)合與A公司委派同一董事的其他投資人選擇了繼續(xù)持有B公司股份的事實(shí)，一審法院認(rèn)定在B公司上市未獲得通過(guò)的情況下，A公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份選擇退出公司的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)是其對(duì)B公司經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)估、自身商業(yè)決策和投資判斷的綜合考量，符合本案實(shí)際情況。

判決如下：

駁回上訴，維持原判決。

參考資料：　

（2019）蘇民終84號(hào)