“乳業(yè)巨頭”蒙牛業(yè)績(jī)看起來(lái)也不那么美好。

近期，蒙牛披露了2022年財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年蒙牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為925.9億，同比增長(zhǎng)5.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為53.03億，同比增長(zhǎng)5.52%，雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但和2021年高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)相比，2022年蒙牛的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)明顯放緩。

作為創(chuàng)始人牛根生徹底離開蒙牛后的第一個(gè)完整財(cái)年，蒙牛交出的這份“成績(jī)單”多少有些讓外界感到失望。

實(shí)際上，雖然蒙牛2022年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都不算低，但和老對(duì)手伊利股份相比，其在2022年前三個(gè)季度的營(yíng)收就已經(jīng)達(dá)到938.6億，凈利潤(rùn)更是高達(dá)80.61億，對(duì)比來(lái)看，伊利2022年前三個(gè)季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)就已經(jīng)超過(guò)了蒙牛全年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，曾經(jīng)兩家不相上下的“乳業(yè)巨頭”，如今差距也是越來(lái)越大。

從2022年的財(cái)報(bào)來(lái)看，雖然近幾年加大了并購(gòu)的力度，但蒙牛仍未找到正確的方向面對(duì)和伊利越來(lái)越大的差距，蒙牛還能迎頭趕上嗎？而曾在2020年立下“再造一個(gè)蒙?！钡腇lag，蒙牛還有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)嗎？

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/h1>

“我們對(duì)整體表現(xiàn)非常滿意，大家從報(bào)表中更多看到我們經(jīng)營(yíng)的改善，我覺(jué)得我們現(xiàn)在更加從容了?！?/p>

上面這句話，是蒙?？偛帽R敏放在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上對(duì)于2022年業(yè)績(jī)的總結(jié)和表態(tài)。不過(guò)，雖然盧敏放的言語(yǔ)中透露著滿意和肯定的態(tài)度，但從具體的數(shù)據(jù)來(lái)看，蒙牛的這份財(cái)報(bào)顯然沒(méi)有盧敏放說(shuō)的那么樂(lè)觀。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收925.9億，同比增長(zhǎng)5.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為53.03億，同比增長(zhǎng)5.52%。

雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但和2021年15.92%的營(yíng)收增速、42.57%的凈利潤(rùn)增速相比，蒙牛2022年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)明顯放緩，而且蒙牛早在2016年就提出的“2020年?duì)I收破千億”目標(biāo)，到2022年依舊未能實(shí)現(xiàn)。

此外，雖然2022年蒙牛的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但其實(shí)利潤(rùn)的背后有很大一部分是依靠出售子公司股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

根據(jù)媒體報(bào)道，2022年上半年蒙牛曾經(jīng)通過(guò)將“非全資子公司內(nèi)蒙古愛(ài)養(yǎng)?？萍加邢薰?8.66%的股權(quán)，出售給聯(lián)營(yíng)公司中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)”來(lái)增厚利潤(rùn)。根據(jù)2022年半年報(bào)顯示，在完成出售愛(ài)養(yǎng)牛的股權(quán)之后，再加上其他金融負(fù)債公允值收益，2022年上半年蒙牛的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)增加到了54.863億，同比大幅提升了26.3%。

不過(guò)，從股權(quán)的歸屬來(lái)看，截至2022年四季度蒙牛擁有現(xiàn)代牧業(yè)56.36%的股權(quán)，對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)擁有控制權(quán)；現(xiàn)在回頭看，蒙牛在2022年上半年將愛(ài)養(yǎng)牛的股權(quán)出售給現(xiàn)代牧業(yè)，多少有點(diǎn)“左手倒右手”的意味了。

拋開營(yíng)收和凈利潤(rùn)，蒙牛的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也并不理想。例如利潤(rùn)率數(shù)據(jù)，2022年蒙牛乳業(yè)的毛利率為35.3%，創(chuàng)出了近5年來(lái)的新低，和2021年36.75%的毛利率相比下滑了1.45個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.6%，和2021年幾乎沒(méi)有變化。

而之所以會(huì)出現(xiàn)毛利率下滑、凈利率不變的情況，其實(shí)和蒙牛在2022年減少了銷售費(fèi)用有關(guān)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年蒙牛的銷售及經(jīng)銷費(fèi)用為223.5億，相較于去年同期大幅減少了11.4億，比例約為4.8%。不過(guò)，雖然銷售及經(jīng)銷費(fèi)用有所減少，但蒙牛的存貨也從2021年的64.85億增長(zhǎng)到了2022年80.73億，已經(jīng)出現(xiàn)了“賣不動(dòng)”的跡象。

當(dāng)然對(duì)于這份經(jīng)過(guò)“美化”后的財(cái)報(bào)，投資者也并不滿意。在財(cái)報(bào)披露后的第一個(gè)交易日，蒙牛股價(jià)便下跌了3.41%，隨后幾天也是在低位繼續(xù)橫盤震蕩整理。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，截至4月6日收盤，蒙牛股價(jià)報(bào)收33.25港元/股，和2022年的高點(diǎn)相比已經(jīng)跌去了35%，而如今蒙牛1314億港元的市值和伊利股份1838億的市值也是相差甚遠(yuǎn)。

負(fù)債攀升

除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶?，?fù)債持續(xù)攀升則是蒙牛所面臨的第二個(gè)大問(wèn)題。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債率為57.52%，雖然和2021年57.19%的資產(chǎn)負(fù)債率并沒(méi)有太大的區(qū)別，但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，在2016年時(shí)蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債率僅有48.08%，如今資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)明顯提高；而且，從具體的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年蒙牛的負(fù)債總額為677.6億，而在2016年時(shí)其負(fù)債總額卻僅有236.2億，6年時(shí)間幾乎翻了三倍。

還有商譽(yù)方面，2022年蒙牛的商譽(yù)高達(dá)88.88億，而在2021年蒙牛的商譽(yù)卻還只有48.58億，短短一年時(shí)間，蒙牛的商譽(yù)就增加了40.3億，商譽(yù)幾乎增長(zhǎng)了一倍，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋尘跋?，蒙牛顯然背負(fù)著巨大的商譽(yù)壓力。

那么，為什么近年來(lái)蒙牛的負(fù)債和商譽(yù)會(huì)出現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)呢？這背后，其實(shí)和蒙牛較為激進(jìn)的擴(kuò)張有關(guān)。

2017年，蒙?？偛帽R敏放提出，蒙牛要在2020年實(shí)現(xiàn)“雙千億”目標(biāo)——銷售額破千億、市值破千億。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，蒙牛加大了并購(gòu)企業(yè)的力度，在2017年—2019年，蒙牛分別對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行了增持、收購(gòu)了中國(guó)圣牧旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權(quán)，還斥資14.6億澳元收購(gòu)澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，資本動(dòng)作十分頻繁。

到了2020年，蒙牛又將目標(biāo)放到了發(fā)展勢(shì)頭正盛的妙可藍(lán)多身上，其先是耗資2.87億元從妙可藍(lán)多的部分股東處受讓了2046萬(wàn)股股份，成為妙可藍(lán)多的第二大股東；一年后，蒙牛又通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持、非公開發(fā)行的方式繼續(xù)對(duì)妙可藍(lán)多“掃貨”，截至2022年第四季度，蒙牛乳業(yè)持有妙可藍(lán)多的股份已經(jīng)達(dá)到35.01%，成為妙可藍(lán)多的第一大股東。

不過(guò)，近幾年的瘋狂并購(gòu)，卻并未達(dá)到盧敏放曾經(jīng)預(yù)想的效果。例如在營(yíng)收方面，2022年蒙牛的營(yíng)收為925.9億，距離1000億營(yíng)收還相差著74.1億；再看其收購(gòu)的各個(gè)公司的業(yè)績(jī)，蒙牛曾經(jīng)耗巨資收購(gòu)的雅士利營(yíng)收同比減少15.7%，而超70億元收購(gòu)的貝拉米，收購(gòu)前的2018年?duì)I收約16億元，但預(yù)計(jì)今年只有1億元左右。

“再造一個(gè)蒙?！边€有戲嗎？

除了“雙千億”目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成之外，“再造一個(gè)蒙?！钡哪繕?biāo)如今想要實(shí)現(xiàn)也頗為艱難。

時(shí)間拉回到2020年年底，在第一個(gè)三年計(jì)劃未能實(shí)現(xiàn)的情況下，總裁盧敏放又高調(diào)宣布了蒙牛下一個(gè)五年計(jì)劃：再造一個(gè)蒙牛，以當(dāng)時(shí)的營(yíng)收來(lái)計(jì)算，這相當(dāng)于到2025年時(shí)蒙牛的營(yíng)收規(guī)模要達(dá)到1500億，年均增長(zhǎng)超過(guò)15%。

在提出“再造一個(gè)蒙?！庇?jì)劃之后，蒙牛股價(jià)一度大漲，在2021年年初甚至創(chuàng)下近年新高53.08港元/股；不過(guò)，隨著近年業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始放緩，蒙牛想要達(dá)成“再造一個(gè)蒙?！钡哪繕?biāo)已經(jīng)希望渺茫，而蒙牛的股價(jià)也開始逐步回落。

回看近幾年的操作，其實(shí)蒙牛在此前也并非沒(méi)有機(jī)會(huì)達(dá)成目標(biāo)。雖然在2017—2019年瘋狂并購(gòu)企業(yè)，但同樣是在2019年時(shí)，蒙牛和盧敏放不知出于何考慮，卻以40.11億元的價(jià)格賣掉了君樂(lè)寶，值得一提的是，當(dāng)時(shí)的君樂(lè)寶已經(jīng)是酸奶領(lǐng)域的龍頭，僅依靠君樂(lè)寶這一個(gè)品牌，蒙牛在酸奶市場(chǎng)占據(jù)的份額就超過(guò)了30%，重要性不言而喻。

出售君樂(lè)寶，蒙牛雖然賺到了36億的利潤(rùn)，但同樣也失去了一個(gè)重要的營(yíng)收來(lái)源。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在2018年還未被出售前，君樂(lè)寶的銷售收入就已經(jīng)達(dá)到130億元，占到蒙牛營(yíng)收的近20%，其奶粉業(yè)務(wù)銷售額更是突破了50億元；而到了2019年，君樂(lè)寶的營(yíng)收更是達(dá)到了163億元，同比增長(zhǎng)25%，奶粉產(chǎn)銷量高達(dá)7.5萬(wàn)噸。

雖然在同一年，蒙牛也斥資14.6億澳元收購(gòu)澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，但如今貝拉米的發(fā)展卻并不如預(yù)期，而被賣掉的君樂(lè)寶卻過(guò)得“風(fēng)生水起”，據(jù)媒體報(bào)道，2022年君樂(lè)寶已經(jīng)定下了500億規(guī)模翻倍計(jì)劃，并預(yù)計(jì)將在2025年之前實(shí)現(xiàn)IPO上市，由此來(lái)看，蒙牛在2019年以40億的價(jià)格賣掉君樂(lè)寶，確實(shí)是一步“錯(cuò)棋”。

回溯近幾年蒙牛的發(fā)展歷程，其曾為了實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的目標(biāo)不惜大舉擴(kuò)張，但又親手將旗下的重要業(yè)務(wù)以40億的價(jià)格賣掉，錯(cuò)誤的操作不但讓蒙牛遲遲未能實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的目標(biāo)，還背上了沉重的負(fù)債和商譽(yù)壓力，而在幾近“折騰”之后，如今的蒙牛和伊利的差距卻是越來(lái)越大，在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的奶制品市場(chǎng)，不難預(yù)見(jiàn)蒙牛要面對(duì)的困難還有很多。