2022年開年以來，A股市場震蕩延續(xù)，避險(xiǎn)資金的配置需求增加，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，債券基金規(guī)模1月增長超過3千億元，成為基金總規(guī)模增長的主力軍。近日，上投摩根基金舉辦2022年固定收益策略會，受到廣大機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。此次固收策略會由上投摩根基金副總經(jīng)理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)劉魯?shù)╊I(lǐng)銜，8位固收基金經(jīng)理和研究專家共聚一堂，暢談宏觀、利率、信用等話題，為投資人剖析震蕩市下的投資機(jī)會以及大類資產(chǎn)配置的正確方向。

美聯(lián)儲步入加息周期 國內(nèi)宏觀環(huán)境利好債市

針對影響市場的宏觀趨勢，上投摩根基金副總經(jīng)理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)劉魯?shù)┱J(rèn)為，雖然美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)，但最終美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性較大。原因在于，隨著奧密克戎疫情的消退，之前退出美國就業(yè)市場的很多勞動力將重新加入就業(yè)，為GDP形成一定程度上的支撐，同時(shí)帶動服務(wù)業(yè)消費(fèi)。因此，只要美聯(lián)儲不過于激進(jìn)，實(shí)現(xiàn)軟著陸的機(jī)會比較大。上投摩根基金宏觀研究員文雪婷則補(bǔ)充，今年中國貨幣政策較去年偏寬松，信貸將出現(xiàn)增長。今年全年預(yù)計(jì)社融的增速能夠達(dá)到11%，在這背后，加杠桿的主體將由居民轉(zhuǎn)為企業(yè)和政府，這體現(xiàn)了整個(gè)寬信用的逐步落地。

“美聯(lián)儲加息過程中，會放大國內(nèi)債市的波動，部分時(shí)點(diǎn)可能會出現(xiàn)一些回撤，屆時(shí)會有較好的介入機(jī)會?！眲Ⅳ?shù)?qiáng)調(diào)，當(dāng)前債券利率水平仍處于歷史低位，對投資者而言，債券依然具有長期配置的必要性，長期視角下國內(nèi)債券市場前景可期。上投摩根基金經(jīng)理莊久也表示，由于市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期拉的很滿，交易已經(jīng)十分擁擠。而3月的靴子落地究竟會給市場帶來怎樣的變化，投資方向仍然會出現(xiàn)博弈。但只要緊貼市場和把握節(jié)奏，就仍然會有入場機(jī)會。

重點(diǎn)關(guān)注中短久期 城投債核心資產(chǎn)地位不改

信用債方面，上投摩根基金經(jīng)理兼?zhèn)淌昭芯坎靠偙O(jiān)任翔指出，經(jīng)歷了去年的地產(chǎn)風(fēng)波后，信用債市場目前的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低。而無論從政府表態(tài)和或是企業(yè)基本面來看，城投債和國企債為投資者提供了良好的避風(fēng)港。展望2022，預(yù)計(jì)中短久期、中高等級信用債將維持核心資產(chǎn)地位，并在今年上半年將取得相對較好的收益。此外，在今年城投債風(fēng)險(xiǎn)不是特別高的情況下，可以做一些適當(dāng)?shù)南鲁僚渲?。同時(shí)，二級資本債同樣是非常值得關(guān)注的品種。

針對利率債，任翔認(rèn)為，美國加息過程中會出現(xiàn)一些利率債投資機(jī)會。按照當(dāng)前美聯(lián)儲的加息預(yù)期進(jìn)行模型測算，2年期和10年期國債利率曲線將在一年后出現(xiàn)倒掛?？赊D(zhuǎn)債方面，上投摩根基金經(jīng)理周夢婕則坦言，可轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會依舊會出現(xiàn)，只是現(xiàn)階段尚未形成主線。

攻守有道 以大類資產(chǎn)配置視角看待“固收+”投資

近年來，“固收+”產(chǎn)品受到投資者的歡迎和認(rèn)可。而在此類產(chǎn)品的投資中，大類資產(chǎn)配置是一大關(guān)鍵。談及這一話題，上投摩根基金專戶投資二部總監(jiān)陳卉夷表示，“固收+”基金主要是做股債的大類資產(chǎn)配置。而大類資產(chǎn)配置主要是有以下幾個(gè)方面決定：宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣條件、政策估值以及風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合這幾個(gè)因素來看，今年的股市大概率仍將是結(jié)構(gòu)性行情，而債市方面，長期來看也相對比較樂觀。

上投摩根債券投資部總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理聶曙光指出，在資產(chǎn)配置上，上投摩根堅(jiān)持自上而下和宏觀驅(qū)動的價(jià)值投資理念，從周期和估值兩個(gè)角度進(jìn)行資產(chǎn)配置。目前來看，短期之內(nèi)債券還有一定的行情，股票可能還是處于一個(gè)震蕩階段。但未來隨著股票相對投資價(jià)值的提升，將逐步提升股票的倉位配置。

具體到權(quán)益方面，上投摩根債券投資部副總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理?xiàng)铞握J(rèn)為，今年股市的投資機(jī)會較為相對均衡，無論是低估值的價(jià)值風(fēng)格還是成長風(fēng)格預(yù)計(jì)都會有所表現(xiàn)。當(dāng)前，經(jīng)歷了年初以來的調(diào)整，以新能源為代表的高景氣行業(yè)估值回落到合理區(qū)間，并且這些行業(yè)的基本面仍較好。在業(yè)績增速有保障和流動性有支撐的情況下，這些行業(yè)預(yù)計(jì)今年仍有較好表現(xiàn)。另外一方面，以地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的低估值板塊，包括大金融、銀行，隨著今年的信用擴(kuò)張以及對于基建的政策托底，今年的表現(xiàn)相對于去年可能也會有明顯的提升。

針對“固收+”如何做好風(fēng)險(xiǎn)和回撤控制，聶曙光指出，“固收+”策略絕非簡單的股票和債券兩類資產(chǎn)的簡單疊加，而是通過獲得不同類型的資產(chǎn)收益、通過不同的組合為客戶提供相對較高收益、相對風(fēng)險(xiǎn)波動較低的投資產(chǎn)品。此外，針對風(fēng)險(xiǎn)控制，聶曙光表示，上投摩根會基于產(chǎn)品的最大回撤目標(biāo)確定可承受的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例，并嚴(yán)格把握債券投資中信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，同時(shí)精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股和個(gè)券，并通過集中度的設(shè)置進(jìn)行分散投資，最終力爭在控制風(fēng)險(xiǎn)及波動的前提下獲取收益。