債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。最常見(jiàn)的債券為定息債券、浮息債券以及零息債券。 債券所規(guī)定的借貸雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系包含4個(gè)方面的含義： 第一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體； 第二，投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體； 第三，發(fā)行人必須在約定的時(shí)間付息還本； 第四，債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。? 什么是債券期貨？ 債券期貨是利率期貨的一種，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的買賣契約，買賣雙方承諾以約定的價(jià)格，于未來(lái)特定日期，買賣一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品。這個(gè) “利率相關(guān)商品” 通常是一個(gè)中長(zhǎng)期的債券。 債券期貨的功能： 1、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 期貨于未來(lái)時(shí)間的交割結(jié)算特性，使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能成為期貨最重要的功能。依據(jù)持有成本理論 (Cost of Carry)，期貨價(jià)格應(yīng)為現(xiàn)貨價(jià)格加上期間的持有成本扣掉交易成本。實(shí)際上現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)一直在變，期貨的價(jià)格也會(huì)隨著市場(chǎng)變化而變動(dòng)，期貨的交易者會(huì)根據(jù)各種因素對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行判斷而做出買賣決策，因此期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的不一致會(huì)反映出市場(chǎng)未來(lái)的走向。 另外，期貨市場(chǎng)是集中交易市場(chǎng)，期貨價(jià)格代表了最大多數(shù)人共同決定的價(jià)格，因此期貨價(jià)格往往成為現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的重要指標(biāo)。 最后，期貨市場(chǎng)存在著大量的套利者，這些套利者不斷地監(jiān)視著現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的價(jià)格，從而進(jìn)行套利交易，這使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間一直維持著合理的關(guān)系，更好地促進(jìn)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 2、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 一個(gè)良好的金融市場(chǎng)，一定會(huì)滿足三類投資人的需要：投機(jī)型投資人、避險(xiǎn)型投資人以及套利型投資人。有了套利型的投資人，市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制更有效率；有投機(jī)型投資人的存在，避險(xiǎn)型投資人才能將其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移投機(jī)型投資人，也就是說(shuō)，投機(jī)型投資人是風(fēng)險(xiǎn)的承接者。而利率期貨則在這三類投資人之中扮演最有效也最靈活的橋梁角色。 3、避險(xiǎn)工具 國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)交易成員除了一般投資人以外，還包含有證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司、銀行以及財(cái)務(wù)公司，這些機(jī)構(gòu)通常持有大量的債券，而這些債券多數(shù)因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)上的原因或是法規(guī)限制，不能很好地在市場(chǎng)上進(jìn)行靈活的交易，甚至有些券種根本沒(méi)有流動(dòng)性。所以當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化，如利率上升時(shí)，這些庫(kù)存的債券價(jià)值降低，從而無(wú)可避免地給這些金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)?yè)p失。 如果有了債券期貨，這些投資機(jī)構(gòu)便能利用債券期貨進(jìn)行避險(xiǎn)，因?yàn)槠谪洷茈U(xiǎn)時(shí)，只要在到期前平倉(cāng)，便不需要實(shí)物債券的交付，直接以保證金進(jìn)行結(jié)算，因此降低了交易成本的同時(shí)也讓避險(xiǎn)成為可能。 4、投資組合久期的調(diào)節(jié)器 投資組合久期是衡量利率變化對(duì)一個(gè)債券投資組合價(jià)值變動(dòng)的敏感性，久期越大，投資組合受利率變化的敏感度越大。因此當(dāng)投資者預(yù)期利率會(huì)發(fā)生改變時(shí)，必須判別利率改變的方向（升高還是降低），進(jìn)而調(diào)整手中持有債券組合的成分，以改變投組的久期，適應(yīng)市場(chǎng)未來(lái)的變化。 以往，這樣的作法必須通過(guò)買賣債券來(lái)完成，比如說(shuō)，要想延長(zhǎng)投資組合的久期，則需先賣掉久期較小的債券，用得到的錢買入久期較長(zhǎng)的債券，這樣做的交易成本很高。 由于債券期貨的交易標(biāo)的物是一個(gè)虛擬的債券，本身也是個(gè)固定收益證券，因此通過(guò)債券期貨的交易就可以在不進(jìn)行實(shí)物債券買賣的情況下、僅需保證金交易就能達(dá)到調(diào)整久期的效果，這對(duì)投資人、尤其是大資金型的機(jī)構(gòu)，特別方便也特別有效率，對(duì)安定市場(chǎng)可起到正面的幫助作用。 5、更有效的資產(chǎn)配置工具 保險(xiǎn)、基金、銀行等大資金的投資組合管理者，常會(huì)為了因應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變遷而調(diào)整其投資組合中各種資產(chǎn)來(lái)達(dá)到提高操作績(jī)效的目的。在以往，必須通過(guò)現(xiàn)貨的買賣才能達(dá)到，有了債券期貨，就可以通過(guò)保證金交易來(lái)達(dá)到相同的效果，而且效率更高。 6、提高資金運(yùn)用效率 就像前面提到的，期貨交易可以通過(guò)保證金交易來(lái)完成，因此進(jìn)行債券期貨交易并不需全部的本金，只須付出小額度的保證金就能進(jìn)行大金額的交易，因此交易成本就比現(xiàn)券交易低。投資者運(yùn)用低成本的期貨進(jìn)行避險(xiǎn)、套利或資產(chǎn)配置時(shí)，所需資金不需太多，多余的資金可做其它用途，相應(yīng)地也就提高了資金運(yùn)用效率。 7、增加交易的靈活度 不需實(shí)物、通過(guò)保證金來(lái)交易的債券期貨，帶給投資人以更大的交易靈活度。在傳統(tǒng)現(xiàn)貨買賣上，如果投資者因看好某個(gè)債券（最好是期貨的CTD）想買進(jìn)，苦于手中無(wú)錢，就只能望券興嘆，但是通過(guò)債券期貨，投資者只要繳交少量的保證金就能取得買入該券的權(quán)利，到期交割時(shí)再交付全部的交割金取得債券，或如果到期前期貨價(jià)格上升就賣出，獲利了結(jié)。同樣的推論也可以應(yīng)用在看空債券上。因此，有了債券期貨，投資人對(duì)交易時(shí)機(jī)的掌握度將會(huì)變得更高，因此債券期貨交易常會(huì)比現(xiàn)貨交易更容易達(dá)到資產(chǎn)配置的目的。