受灰犀牛事件棉花種植面積下降影響，棉花供應(yīng)預(yù)期收緊；“囚徒困境”下軋花企業(yè)或再現(xiàn)搶收，籽棉價格上漲將抬升棉花成本；供應(yīng)預(yù)期收緊支撐棉價上漲，棉花市場進(jìn)入CONTANGO結(jié)構(gòu)。9月份隨著新棉陸續(xù)上市，減產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，疊加“金九銀十”旺季支撐，棉花產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系將持續(xù)改善，并有望再次形成戴維斯雙擊格局，產(chǎn)業(yè)鏈牛市有望延續(xù)。

今年種植季以來，驅(qū)動棉價偏強的因素主要來自種植面積下降、軋花企業(yè)搶收預(yù)期強、不良天氣降低單產(chǎn)預(yù)期和商業(yè)庫存去庫超預(yù)期等，因供應(yīng)收緊預(yù)期主導(dǎo)市場，市場經(jīng)歷“金三銀四”期現(xiàn)共振上漲的“戴維斯雙擊”結(jié)構(gòu)后，轉(zhuǎn)入期強現(xiàn)弱的CONTANGO結(jié)構(gòu)。按照蛛網(wǎng)理論，在完全競爭且價格由供給量決定的棉花市場，上一年度價格/種植收益決定本年度種植面積，本年度產(chǎn)量決定本年度價格。年初棉花播種時期，棉農(nóng)因上年度種植收益不佳，植棉積極性不足，棉花減產(chǎn)預(yù)期一致，軋花企業(yè)包廠積極性提高，新棉上市搶收概率較大，支撐棉價上漲。

隨著“金三銀四”傳統(tǒng)旺季結(jié)束，6月份棉紗成交整體放緩，現(xiàn)金流收緊下，棉花采購積極性下降。紗廠開機負(fù)荷與棉花消費量具有高度正相關(guān)性，6月份紗廠開機負(fù)荷下降5個百分點至70%，棉花月度消費量下降3萬噸至81.8萬噸。7-8月份棉花消費量將進(jìn)入季節(jié)淡季，需求負(fù)反饋將逐漸加深，淡季棉價漲勢或放緩，棉價泡沫顯現(xiàn)。

后期棉花市場主要由供需邏輯驅(qū)動，其中供應(yīng)及供應(yīng)預(yù)期收緊是主要驅(qū)動因素，需求邊際轉(zhuǎn)弱是次要驅(qū)動因素，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季到來，棉花產(chǎn)業(yè)鏈有望共振上漲。