佛朗斯“三戰(zhàn)”IPO。

圖源：佛朗斯

近日，廣州佛朗斯股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱為“佛朗斯”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬于港交所主板掛牌上市。

值得注意的是，這并不是佛朗斯首次沖擊IPO。2019年6月和2020年7月，佛朗斯分別遞表上交所和深交所。不過(guò)受客觀因素限制，佛朗斯的前兩次IPO計(jì)劃均無(wú)疾而終。

考慮到港交所更加包容，市場(chǎng)影響力以及創(chuàng)收能力均不俗的佛朗斯此次很有可能推開(kāi)IPO的大門。而隨著登陸資本市場(chǎng)，打開(kāi)融資通道，佛朗斯講述的“物聯(lián)網(wǎng)+共享叉車”故事，或許也將逐步彰顯想象力。

行業(yè)痛點(diǎn)明顯，佛朗斯趁勢(shì)成為第一

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，工業(yè)以及物流業(yè)不斷成長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)的物流設(shè)備需求正加速釋放。國(guó)海證券研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)叉車銷量為104.8萬(wàn)臺(tái)，2011-2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.6%。

圖源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

雖然市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展，但與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)終端成本低、“需-購(gòu)”協(xié)調(diào)的業(yè)務(wù)模式不同，因物流設(shè)備成本高昂，使用率不可控，相關(guān)企業(yè)正面臨巨大的成本壓力。凱傲集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)車輛的購(gòu)置成本占全生命周期成本的13%。如果企業(yè)后續(xù)的工業(yè)車輛使用效率不高，那么很長(zhǎng)一段時(shí)間，企業(yè)都將承受高昂的固定資產(chǎn)、折舊等成本。

對(duì)此，佛朗斯也在招股書(shū)中表示，“場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備使用和管理具有購(gòu)置成本高、維護(hù)成本高、專業(yè)性強(qiáng)及管理難度大等自生挑戰(zhàn)”。

在此背景下，因可以極大地減輕企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)行業(yè)正飛速發(fā)展。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備全生命周期解決方案市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)344億元，2022-2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.6%。

而場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)正是佛朗斯的立足點(diǎn)。招股書(shū)顯示，2020-2022年，佛朗斯來(lái)自場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)的收入分別為6.39億元、7.39億元、7.38億元，分別占總營(yíng)收的65.2%、63.0%、61.8%。

雖然佛朗斯也在同步打造維護(hù)維修服務(wù)和場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備及配件銷售業(yè)務(wù)，但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)一直沒(méi)能超越場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)。以2022年為例，佛朗斯維護(hù)維修服務(wù)和場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備及配件銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.41億元、3.15億元，分別占總營(yíng)收的11.8%、26.4%，營(yíng)收占比已多年沒(méi)有明顯提升。

其實(shí)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)業(yè)務(wù)一直是佛朗斯重點(diǎn)講的“故事”，即通過(guò)大規(guī)模的融資購(gòu)置設(shè)備，然后通過(guò)可觀的車隊(duì)規(guī)模吸引客戶，再基于較高的留存率，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)。

招股書(shū)顯示，2011-2021年，佛朗斯共完成10次融資，背后的投資者不乏鐘鼎資本、達(dá)晨財(cái)智、中科招商等一線資方。截至2021年11月，完成IPO前最后一輪融資時(shí)，佛朗斯的估值達(dá)31.3億元。

持續(xù)的融資讓佛朗斯有足夠的資源購(gòu)置車隊(duì)。招股書(shū)顯示，2020-2022年，佛朗斯運(yùn)營(yíng)管理的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備數(shù)量分別為31213臺(tái)、36257臺(tái)、39145臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.0%。而產(chǎn)品和服務(wù)方面的突出表現(xiàn)，也使其客戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

2020-2022年，佛朗斯分別擁有7477家、7929家和8170家客戶，其中大客戶留存率分別為87%、99%、98%，大客戶凈收入留存率分別為98%、99%、97%。

得益于此，灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年，佛朗斯的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備全生命周期解決方案營(yíng)收9億元，份額占比7.7%，按收入計(jì)，佛朗斯是中國(guó)最大的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備全生命周期解決方案提供商。

圖源：佛朗斯

雖然佛朗斯的營(yíng)收規(guī)模頗為可觀，但值得注意的是，其正面臨創(chuàng)收效率逐步下探的挑戰(zhàn)。

招股書(shū)顯示，2020-2022年，佛朗斯總營(yíng)收分別為9.81億元、11.72億元、11.94億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5421萬(wàn)元、5517.8萬(wàn)元、3540.1萬(wàn)元?？v向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，佛朗斯的歸母凈利潤(rùn)增速不僅低于營(yíng)收，并且2022年還出現(xiàn)下跌的情況。

這很大程度上都是因?yàn)榉鹄仕购诵牡拿氏碌隆?020-2022年，佛朗斯毛利率分別為33.7%、31.9%、30.3%，逐年下探。與此同步，佛朗斯的凈利潤(rùn)率分別為5.5%、4.7%、3.0%，同樣呈下跌態(tài)勢(shì)。

針對(duì)為何出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降的情況，佛朗斯解釋稱，主要系“關(guān)閉相關(guān)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，而相應(yīng)期間固定成本（如員工成本、折舊費(fèi)用以及其他運(yùn)營(yíng)相關(guān)費(fèi)用）仍繼續(xù)產(chǎn)生”。

不可否認(rèn)，2022年佛朗斯凈利潤(rùn)承壓，與市場(chǎng)環(huán)境有一定關(guān)系，據(jù)國(guó)海證券研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)叉車銷量同比下降4.68%，這很難不反饋到佛朗斯的業(yè)績(jī)上。

但整體而言，凈利潤(rùn)率持續(xù)下滑，還是揭示了目前佛朗斯面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。因場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，行業(yè)入局門檻較低，一旦利用率有所下滑，就可能給企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。招股書(shū)顯示，2020-2022年，佛朗斯場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備利用率分別為78.9%、78.5%、73.1%，逐漸下滑。因此可以說(shuō)，目前佛朗斯押注的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”正面臨觸頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，需要找到新的解題思路。

講出新故事，佛朗斯想成為中國(guó)的聯(lián)合租賃

利潤(rùn)承壓的背景下，佛朗斯選擇登陸資本市場(chǎng)，一方面固然為了擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)備規(guī)模，另一方面，其實(shí)也希望借資本的力量講好“物聯(lián)網(wǎng)+共享叉車”的新故事，以提升盈利能力。

2019年謀求登陸科創(chuàng)板時(shí)，佛朗斯計(jì)劃募資6.60億元，其中5億元擬用于基于物聯(lián)網(wǎng)的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備擴(kuò)充項(xiàng)目，1.60億元擬用于總部大樓及設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，全部都和物聯(lián)網(wǎng)有關(guān)。

圖源：佛朗斯2019年招股書(shū)

最新的招股書(shū)中，佛朗斯也表示，募資所得款將用于提升公司的服務(wù)能力、擴(kuò)大客戶覆蓋及拓展場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備品類，升級(jí)公司的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，提升公司的技術(shù)能力等。雖然未有具體的項(xiàng)目披露，但結(jié)合之前的資金用途以及企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)狀來(lái)看，升級(jí)物聯(lián)網(wǎng)無(wú)疑將是其著重發(fā)力的一項(xiàng)，以促進(jìn)降本增效。

實(shí)際上，作為傳統(tǒng)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)業(yè)務(wù)，隨著基礎(chǔ)設(shè)備量不斷攀升，叉車租賃原始管理方式的弊病也不斷暴露。因?yàn)榘凑諅鹘y(tǒng)的離線化、碎片化管理模式，叉車很可能存在空窗期，進(jìn)而造成資源浪費(fèi)，拉高企業(yè)成本。

針對(duì)上述困境，佛朗斯建立了“線上+線下”全方位服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了便捷一體化的設(shè)備服務(wù)管理能力，平臺(tái)具有用戶友好的可視化界面，允許實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)不同地點(diǎn)的設(shè)備使用情況，提升了持續(xù)運(yùn)營(yíng)效率。

另外，招股書(shū)顯示，佛朗斯的智慧資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)可確保高效的資源分配和運(yùn)營(yíng)管理，截至最后實(shí)際可行日期，佛朗斯智慧資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)覆蓋設(shè)備車隊(duì)的95.5%以上?！氨M管我們于往績(jī)記錄期間持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，但勞動(dòng)力成本并無(wú)大幅增加”。

其實(shí)，這一“物聯(lián)網(wǎng)+共享叉車”策略，也早已在美國(guó)市場(chǎng)被聯(lián)合租賃公司成功實(shí)踐。

圖源：聯(lián)合租賃官網(wǎng)

官方資料顯示，聯(lián)合租賃成立于1997年，在美國(guó)49個(gè)州、加拿大10個(gè)省，擁有1165個(gè)門店和超過(guò)60萬(wàn)的租賃設(shè)備單元。2021年，聯(lián)合租賃總營(yíng)收97億美元，曾上榜美國(guó)財(cái)富500強(qiáng)。

聯(lián)合租賃的成功，主要是因?yàn)槠浯罅M(jìn)行數(shù)字化能力的建設(shè)，比如，1999年，聯(lián)合租賃收購(gòu)?Wynne systems?軟件公司，基于后者的管理系統(tǒng)，聯(lián)合租賃完成了系統(tǒng)高效管理和運(yùn)營(yíng)分支網(wǎng)絡(luò)的租賃流程搭建。

此外，聯(lián)合租賃還搭載了“Total Control”租賃資產(chǎn)管理平臺(tái)以及“United Rentals Mobile”應(yīng)用，可以在線完成設(shè)備定位、合同管理、查看貨物交付進(jìn)度等操作。

得益于一系列的操作，聯(lián)合租賃具備了行業(yè)首屈一指的創(chuàng)收能力。財(cái)報(bào)顯示，2022年，聯(lián)合租賃毛利率為42.79%，凈利率為17.65%，均高于佛朗斯。

不過(guò)，基于當(dāng)前在“物聯(lián)網(wǎng)+共享叉車”上的動(dòng)作，佛朗斯要想成為中國(guó)的聯(lián)合租賃，仍“心有余而力不足”，問(wèn)題主要反映在資金流動(dòng)性不足上。

招股書(shū)顯示， 2020-2022年，佛朗斯流動(dòng)負(fù)債凈額分別約為3億元、1.49億元、2.67億元，流動(dòng)比率均低于1。據(jù)悉，這主要是佛朗斯進(jìn)行了大量固定資產(chǎn)投資所致。

圖源：佛朗斯

由此可以發(fā)現(xiàn)，目前佛朗斯正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的階段，一方面以規(guī)模換增長(zhǎng)的模式面臨失速的挑戰(zhàn)，另一方面，想進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化建設(shè)，卻苦于缺少資金。

而此次沖刺港交所IPO，是其實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展的良好契機(jī)。若能成功登陸資本市場(chǎng)，打開(kāi)融資通道后，佛朗斯將獲得充足的資金資源，以支撐公司車隊(duì)規(guī)模建設(shè)以及升級(jí)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。因此，其能否向市場(chǎng)更進(jìn)一步彰顯自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，可能就在此一舉了。

作者：天宇

來(lái)源：港股研究社