近日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，已接收浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式)》審批材料。此前零跑汽車曾公開表示計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。在小鵬汽車、理想汽車成功登陸港股后，又有消息稱零跑汽車不排除尋求港股上市的可能，隨后零跑汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱消息并不屬實(shí)。此次零跑汽車提交境外審批材料，為其徹底放棄科創(chuàng)板又添實(shí)錘。

作為新能源車第二梯隊(duì)代表，零跑汽車去年在資本和市場(chǎng)端集中發(fā)力，加速上市，借以兌現(xiàn)自己所說“零跑很可能是資本方最后的一張門票”的承諾，對(duì)此杭州市政府大力支持，中金資本、中信建投入局抬轎，國(guó)資傍身的零跑汽車能在今年如愿上市嗎？對(duì)于跑的不快還百孔千瘡的零跑汽車來說，IPO難道是其活下去的理由和“遮羞布”？

01

IPO成“遮羞布”

上月大華股份證實(shí)已在12月18日收到公司董事朱江明的書面辭職報(bào)告，因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司第七屆董事會(huì)董事及董事會(huì)下屬戰(zhàn)略委員會(huì)委員職務(wù)，其辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。隨后零跑汽車官方表示：“朱總將更專注零跑業(yè)務(wù)”。

作為零跑創(chuàng)始人和掌舵人，朱江明此前是一名妥妥的IT男，曾任職大華股份副董事長(zhǎng)，杭州摩托羅拉科技有限公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、總經(jīng)理?；擁有近30年的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)嵌入式算法及計(jì)算機(jī)底層的芯片級(jí)軟硬結(jié)合領(lǐng)域。"IT人造車"自然彎路多多，零跑雖然起步不晚但卻跑得并不快。提交境外上市審批材料前夕，朱江明辭去大華股份所有職務(wù)，透露出零跑汽車此次上市重視程度以及背后的緊張與不安。

1.?市場(chǎng)被哪吒大幅反超

去年7月完成Pre-IPO輪融資后，零跑在其自家工廠召開的首款量產(chǎn)車下線發(fā)布會(huì)上，創(chuàng)始人朱江明放出“三年內(nèi)超過特斯拉”的狠話。然而2021年交出的銷量成績(jī)單，零跑雖然銷量比2020年增長(zhǎng)了96.8%，實(shí)現(xiàn)銷量4,3121輛，追上了威馬汽車，但是卻被哪吒汽車大幅反超。去年，哪吒汽車銷量增長(zhǎng)幅度達(dá)到了346%,實(shí)現(xiàn)銷量6,9674輛，比零跑高出了61.57%。更為殘酷的是，特斯拉去年在中國(guó)大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷量32.07萬輛，比2020年增長(zhǎng)了177.3%，比造車新勢(shì)力三杰——小鵬、蔚來、理想三家銷量總和還要高。

2021年造車新勢(shì)力新車交付量

2.?資本并不占優(yōu)

2021年，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)遇冷但新能源車卻逆市上揚(yáng)，銷量同比增長(zhǎng)3.9%，此外，在政策上對(duì)新能源汽車的利好政策頻出，特別是2021年11月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)》，進(jìn)一步向資本市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。大數(shù)據(jù)企業(yè)研究院發(fā)布的《新能源車投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2021年中國(guó)新能源車行業(yè)融資總額首次突破千億元，同比增長(zhǎng)159.4%。

作為零跑汽車強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，哪吒汽車2021年完成了四筆巨額融資，4月奇虎360領(lǐng)投D輪融資，融資額達(dá)30億人民幣；10月，奇虎360領(lǐng)投，建銀國(guó)際、中信證券、申萬宏源、吉富創(chuàng)投等跟投完成了40億人民幣D1輪融資，11月寧德時(shí)代在D2輪投資哪吒汽車，雙方在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障領(lǐng)域全面開啟戰(zhàn)略合作。時(shí)隔1個(gè)月，包括中信證券、建銀國(guó)際、北汽產(chǎn)業(yè)投資、寧波梅山、奇虎360在內(nèi)的17家機(jī)構(gòu)對(duì)哪吒進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。

公開數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車在2021年共進(jìn)行了2輪融資，1月國(guó)投創(chuàng)益、涌鏵資本、歌斐資產(chǎn)、國(guó)信弘盛、杭州核聚資產(chǎn)管理等8家機(jī)構(gòu)投資43億人民幣。7月中金資本領(lǐng)投，杭州市政府創(chuàng)投基金、中信建投、中信戴卡跟投45億人民幣。從2021全年融資金額來看，哪吒汽車應(yīng)該高出零跑汽車不少。

讓零跑汽車焦慮的遠(yuǎn)不止哪吒汽車，曾在騰訊、百度工作過的昌敬2021年完成了2筆融資，合計(jì)3.4億美元，并且其投資方陣容極為強(qiáng)大。4月高榕資本，北極光創(chuàng)投，啟明創(chuàng)投，云九資本等2.4億美元；上個(gè)月，騰訊投資領(lǐng)投，紅杉中國(guó)跟投1億美元。幾天前，1月26日百度旗下智能汽車品牌集度完成近4億美元的A輪融資。

本已很卷的新能源造車卻還有后續(xù)者不斷入場(chǎng)攪局，日前董明珠表示：“新能源板塊代表格力未來”。2016年，董明珠的“跨界造車”一度引起轟動(dòng)，去年5月，長(zhǎng)園集團(tuán)發(fā)布公告稱，格力集團(tuán)擬以52億元要約收購長(zhǎng)園集團(tuán)20%股份，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，格力收購長(zhǎng)園集團(tuán)或意在進(jìn)一步布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。此外，團(tuán)車網(wǎng)創(chuàng)始人聞偉也在這個(gè)月對(duì)外宣布團(tuán)車網(wǎng)有意進(jìn)軍造車。

可以看出在資本市場(chǎng)上，零跑汽車可謂有前勁敵，后有追兵，并沒有絕對(duì)的把握和優(yōu)勢(shì)。

3.?持續(xù)失血恐難持久

創(chuàng)立蔚來之初李斌曾說：“沒有200億別想造汽車”。后來，李斌坦然承認(rèn)“這個(gè)數(shù)字估小了”，隨即陷入無休止的“找錢”苦戰(zhàn)。相比“財(cái)大氣粗”的蔚來，零跑汽車在2021年以前進(jìn)行過四輪融資，總?cè)谫Y額大概在32.6億人民幣。

根據(jù)大華股份年報(bào)推算，2018年以來零跑汽車每年虧損金額分別為3.07億、5.88億、13.9億、2021年一季度虧損8.6億。雪球分析師表示：“零跑在今年一月初融資了43億，融資之前其凈資產(chǎn)接近零。按零跑虧損加速的趨勢(shì)和一季度虧損額，這43億只夠燒1年左右”。

零跑白車身在位于浙江金華新能源小鎮(zhèn)的零跑汽車智能制造基地,該基地總投資25億元,總占地面積約551畝,于2017年3月正式開工建設(shè),并在2018年6月結(jié)頂。但由于當(dāng)時(shí)沒有獲得造車資質(zhì)，因此2019年1月零跑汽車推出首款車型S01時(shí)采用的是代工模式，代工伙伴是長(zhǎng)江汽車。但2020年8月，長(zhǎng)江汽車進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，零跑汽車只能再找其他車企進(jìn)行代工成產(chǎn)，這段期間產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量受到很大影響。

為了獲得汽車生產(chǎn)和銷售需所需準(zhǔn)入資質(zhì)，2020年零跑汽車通過收購福建新福達(dá)汽車工業(yè)有限公司獲得造車資質(zhì)，零跑汽車為此付出億元級(jí)的成本。在零跑浙江金華工廠開工建設(shè)后3年，也就是2021年終于解決了生產(chǎn)資質(zhì)問題。

此外，零跑汽車總裁吳保軍曾表示：“2021年9月，零跑研發(fā)部門一共有 1,000 人的規(guī)模，包括整車設(shè)計(jì)、電子設(shè)計(jì)，以及自動(dòng)駕駛?cè)蟛块T。今年的目標(biāo)則是招到 1,500 人，其中自動(dòng)駕駛的算法部門今年的目標(biāo)是招到 100 人以上”。按此計(jì)算，光研發(fā)部門員工工資，保守計(jì)算零跑汽車一年就要至少花掉3億元。

02

國(guó)資抬轎港股或成歸宿

從零跑汽車投資方來看，除紅杉中國(guó)外均為人民幣基金以及政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。在零跑汽車Pre-IPO重要階段，合肥市政府做了一回重要的工具人。零跑汽車2021年1月與合肥市政府正式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃在合肥建立第二工廠，合肥向零跑汽車出資20億。為了將零跑汽車留在當(dāng)?shù)兀贾菡s緊劫糊，于2021年3月由杭州錢塘新區(qū)底與零跑汽車簽約，計(jì)劃在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)年產(chǎn)20萬輛新能源汽車項(xiàng)目，即零跑汽車第二工廠。該項(xiàng)目總投資40億元，其中其中杭州市國(guó)資投資30億元，預(yù)計(jì)將于2023年投產(chǎn)。

從零跑汽車去年兩輪超過40億的融資來看，投資機(jī)構(gòu)對(duì)零跑汽車的信心可能有一部分來自于地方政府給與零跑汽車真金白銀批錢批地的大力支持。1月份合肥市政府與零跑汽車簽約后不久，零跑汽車宣布完成43億人民幣的B輪融資，國(guó)投創(chuàng)益、涌鏵資本、歌斐資產(chǎn)等知名人民幣基金進(jìn)行了投資。3月與杭州政府簽約后，7月中金資本領(lǐng)投，杭州市政府創(chuàng)投基金、中信建投、中信戴卡跟投了45億元。

從投資機(jī)構(gòu)情況可以看出，零跑汽車并沒有什么國(guó)外投資方資源。反觀蔚來汽車、理想汽車其投資人都是摩根、華平、淡馬錫這樣的知名外資基金，而理想汽車投資人雖然只有經(jīng)緯中國(guó)這一家美元資金，但元璟資本、源碼資本以及字節(jié)跳動(dòng)和美團(tuán)背后都有美元基金LP的身影。由于缺少外資基因，因此零跑汽車被傳最多的則是在科創(chuàng)板、港股謀求上市機(jī)會(huì)。

1.?科創(chuàng)板對(duì)虧損容忍有限

此前，零跑汽車公開表示計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。在采訪時(shí)零跑科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事、總裁吳保軍曾表示：“科創(chuàng)板也好，北交所也好，我們國(guó)家對(duì)于融資盈利與否的包容度，政策的開放度，向注冊(cè)制邁進(jìn)的步伐都比我們想象得快”。

科創(chuàng)板的一大突破就是打破了盈利的桎梏，不再嚴(yán)格要求上市企業(yè)有盈利的限制，因此威馬、天際汽車、零跑汽車、愛馳汽車首先將科創(chuàng)板作為上市目標(biāo)。然而4月威馬汽車科創(chuàng)板闖關(guān)失敗給大家提了個(gè)醒，科創(chuàng)板對(duì)申報(bào)項(xiàng)目科技含量要求高并且對(duì)虧損容忍度有限。

4月中旬有報(bào)道稱威馬汽車暫緩科創(chuàng)板IPO進(jìn)程，原因是在上市材料審查中發(fā)現(xiàn)了不少問題，被質(zhì)疑科技含量不足、研發(fā)投入營(yíng)收占比不高和持續(xù)虧損等。此外，相比于營(yíng)收的逐年增長(zhǎng)，威馬汽車的凈虧損卻在逐年大幅增加。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，其2017年至2020年前三季度凈虧損依次為16.96億元、24.53億元、36.08億元以及36.49億元，粗略估計(jì)威馬汽車不到四年已累計(jì)虧損達(dá)到114億元。

“雖然科創(chuàng)板上市門檻較低，但是對(duì)于企業(yè)的科創(chuàng)屬性要求較高，如果企業(yè)沒有較強(qiáng)的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，比如專利申請(qǐng)的數(shù)量、大量的研發(fā)投入等等，很難通過科創(chuàng)板的審查”，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員黃大智表示。因此目前科創(chuàng)板上市新能源車相關(guān)企業(yè)，多以上游制造產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為主。

2.?港股上市恐將困難重重

從目前情況來看，港股似乎成為零跑汽車最有希望成功上岸的地方。在零跑汽車7月最后一輪融資中，其中一個(gè)投資方是中信戴卡。戴輪轂制造有限公司始建于1988年,是由中國(guó)國(guó)際信托投資公司、香港大成公司和香港VMC公司共同投資組建的中國(guó)大陸第一家鋁合金輪轂專業(yè)制造企業(yè)。

此外，零跑汽車轉(zhuǎn)向港股上市早在去年就有跡可循。去年10月有市場(chǎng)消息稱，零跑汽車正考慮在香港進(jìn)行首次公開募股，募資至少10億美元(約64.5億元人民幣)，之后零跑汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱“不屬實(shí)”。

此次證監(jiān)會(huì)接受零跑境外發(fā)行股票材料則印證了零跑汽車放棄了科創(chuàng)板上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)向了門檻相對(duì)較低的境外上市，有很大可能將赴港上市。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，港股發(fā)行采用注冊(cè)制，限制少，周期短，效率高，對(duì)比A股與美股，港股在發(fā)行制度、上市門檻以及定價(jià)方式等方面的包容性更強(qiáng)。

然而對(duì)于有國(guó)資加持的零跑汽車來說，港股上市恐怕也將困難重重。

幾天前1月26日，有消息稱蔚來汽車正考慮赴向新加坡二次上市。對(duì)此蔚來汽車表示：“對(duì)于市場(chǎng)傳言，公司不予回應(yīng)”。去年3月有報(bào)道稱蔚來汽車已選擇瑞士信貸和摩根士丹利安排其在香港的二次上市，這將涉及其高達(dá)5%的股本，然而蔚來汽車香港上市計(jì)劃一直懸而未決。

此外，在美股和港股同時(shí)上市的小鵬汽車和理想汽車在港股上市時(shí)，都是上市即破發(fā)。理想汽車擬將香港 IPO 價(jià)格定為118 港元/股，目前股價(jià)為92.25 港元/股；小鵬汽車擬將香港IPO 價(jià)格定為165 港元/股，目前股價(jià)為125.7 港元/股。按此推測(cè)，即便零跑汽車成功在港股上市，杭州市政府創(chuàng)投基金、中金資本領(lǐng)投、中信建投恐怕也只是抬轎人，不太容易賺錢也未必好退出。

近日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，已接收浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式)》審批材料。此前零跑汽車曾公開表示計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。在小鵬汽車、理想汽車成功登陸港股后，又有消息稱零跑汽車不排除尋求港股上市的可能，隨后零跑汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱消息并不屬實(shí)。此次零跑汽車提交境外審批材料，為其徹底放棄科創(chuàng)板又添實(shí)錘。

近日，360創(chuàng)始人周鴻祎在“中國(guó)企業(yè)家年度訪談”中語出驚人，稱中國(guó)新能源車征服歐洲、日韓、美國(guó)市場(chǎng)只是時(shí)間問題。誠(chéng)然國(guó)內(nèi)新能源車在技術(shù)和銷量上有了更進(jìn)一步提升，并且相比其他國(guó)家在電動(dòng)新能源車上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但目前情況來看，除了造車新勢(shì)力外各傳統(tǒng)車企也在電動(dòng)新能源車上有比較成熟的技術(shù)儲(chǔ)備和成熟完善的市場(chǎng)渠道，如此激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，有多少造車新勢(shì)力最后能留在場(chǎng)上，目前還尚未可知，而沖出國(guó)門，沖出亞洲，走向世界的美好憧憬離夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)也有很長(zhǎng)一段距離。