在汽車圈，有一個大眾熟知的小眾品牌，叫馬自達。

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因為體量有限，馬自達在中國的發(fā)展命運多舛。

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當年因為被福特收購，被迫放棄了海南馬自達項目，海南馬自達只好改名海馬走純自力更生路線，可惜后續(xù)經(jīng)營乏力。后來又贖身，國內兩家馬自達，分別是一汽馬自達和長安馬自達。

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本來車型就不多的馬自達，還要把資源分拆成兩部分，不但沒有增加銷量，反而成了內耗。

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今年8月，一汽馬自達和長安馬自達宣布合并，9月份開始渠道整合。均整合在長安馬自達，長安汽車也因此受益。

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一、三季報玄機

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長安汽車發(fā)布了三季報，初看起來，營收增長迅速，凈利潤較2020年有所下滑，表現(xiàn)不佳，但星空君發(fā)現(xiàn)，公司的自主品牌，十年來的三季報顯示，首次開始盈利了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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難道長安汽車的自主品牌就沒盈利過？

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合資汽車廠商的財務核算比較有趣，計入營收和成本的，不包括合資品牌，合資品牌作為聯(lián)營方計入投資收益（上汽集團除外，上汽通過巧妙的并表方式將合資方的營收合并）。

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不難發(fā)現(xiàn)，在歷年的三季報中，2021年之前的營收均小于成本，然后靠著合資品牌帶來的巨額投資收益才能實現(xiàn)最終的盈利（偶爾也虧損）。

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成本的構成包括生產(chǎn)成本和各項費用以及稅金及附加。

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公司近年的毛利率在15%左右，營收小于成本意味著毛利被各項期間費用（銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用等）吞噬了。

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一直到2021年三季度，營收才真正能覆蓋掉成本。

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2021年發(fā)生了什么？

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繼2018年汽車市場進入存量市場以來，2021年經(jīng)歷了難得的繁榮。

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據(jù)公司半年報披露，2021 年上半年， 汽車行業(yè)累計產(chǎn)銷分別實現(xiàn) 1256.9 萬輛和 1289.1 萬輛，同比分別增長 24.2%和 25.6%（產(chǎn)銷量較 2019年同期分別增長?3.4%和 4.4%）。

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上半年實現(xiàn)銷量?120.1 萬輛， 同比增長 44.5%，市占率同比提升?1.2 個百分點，重回汽車集團第四，其中長安系中國品牌乘用車銷售 66.0 萬輛，同比增長 68.3%，重回中國品牌乘用車企業(yè)第一。

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正是國產(chǎn)品牌的強力增長，帶動了長安的財報數(shù)據(jù)更加亮眼。

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背后的原因，是一個新的屬于Z世代消費者的汽車時代到來了。年輕的消費者對國產(chǎn)、合資品牌沒有特殊的偏愛，同等價位下，配置更高、空間更大、外觀更炫的國產(chǎn)車，成為很多年輕人的首選。

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二、合資車和新能源車

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三季度的銷售額中，尚未包含一汽馬自達的數(shù)據(jù)。公司1-9月份共銷售馬自達93148輛略有下滑，福特209265輛，增幅超過30%，主要是林肯冒險家銷量較好。

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長安汽車來自于兩家合資公司的投資收益達到了6億。

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雖然金額不大，但比2019年和2020年兩年連續(xù)合資方虧損相比，已經(jīng)實現(xiàn)了新的突破。預計10月份并入一汽馬自達銷售額后，年報來自合資公司的投資收益會有進一步的提升。

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剛剛發(fā)布的10月份產(chǎn)銷快報顯示，長安馬自達單月批售1.76萬輛，再創(chuàng)年度新高。10月，合資品牌長安馬自達批售量為1.76萬輛，同比增加13.4%，環(huán)比+1.67%,銷量再創(chuàng)年度新高。

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長安和華為聯(lián)合發(fā)布了新能源車阿維塔品牌，并成立了獨立的子公司進行融資。同時，公司原有的長安新能源銷量增幅明顯。

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公司新能源汽車連續(xù)4個月銷量破萬，新能源產(chǎn)業(yè)布局提速，在中高端市場布局阿維塔+長安新能源雙品牌。阿維塔增資擴股落地，公司持股比例稀釋到39.02%，寧德時代將持股約24%，阿維塔品牌在11月15日上線首發(fā)。

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這里有個小彩蛋，阿維塔的英文有另外一個譯名：阿凡達。

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不過，需要注意的是，公司三季報中政府補助下滑明顯，從上年同期的4億左右下降到1.37億左右，這是因為2021年新能源退補嚴重。

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三、現(xiàn)金流的好轉

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經(jīng)過2017年和2018年市場的低迷，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流在2019年開始得到了好轉，并一直持續(xù)到2021年三季報。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額遠超投資性現(xiàn)金流量凈額（絕對值），說明公司已經(jīng)處于資產(chǎn)穩(wěn)定創(chuàng)效的階段。

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公司賬面資金充裕，現(xiàn)金超過520億，長短期借款不足9億，利息收入比較高，前三季度達到了2.1億。

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正因如此，公司大手筆投資新能源，建設新品牌，背后是強大的物質基礎。

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四、傳統(tǒng)車企轉型新能源車的痛點

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在特斯拉、蔚小理等造車新勢力們市場迅速擴張的時候，我們很少見到傳統(tǒng)車企的新能源車型。這是什么原因呢？

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1、燃油車領域慣性思維，導致公司內部資源很難向新能源傾斜。

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這是絕大多數(shù)轉型企業(yè)遇到的困境，原來的燃油車雖然在走下坡路，但畢竟也是布局多年，有了很廣闊的市場縱深，很難向一個從零開始的方向轉型。

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比較典型的例子，是功能手機的老大諾基亞在智能手機市場輸給了蘋果。

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2、重建供應鏈

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燃油車的供應鏈和電動車的供應鏈有明顯不同，尤其是核心配件發(fā)生了天翻地覆的變化。比如，不再需要發(fā)動機、變速箱，動力電池成了最大的成本。

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這個轉型難度，幾乎是顛覆性的，相當于重建一家全新的公司。

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為什么比亞迪能做得到呢？因為王傳福本來就是搞化學電池的教授，科班出身，他搞燃油車才是形勢所迫，稍有轉機，就趕緊去搞電池和電車了。

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大部分燃油車企業(yè)，沒有這個動力和魄力。

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這也是長安把新能源業(yè)務拆分出來單獨運作的原因，能否和造車新勢力競爭獲得優(yōu)勢呢？還有待市場檢驗。

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