偏債混產(chǎn)品要做好情景分析

國壽安保基金吳聞提出：偏債混合型產(chǎn)品的投資者存在收益和回撤兩方面的訴求，投資運作需要做好情景分析，也就是做好多種情況的預(yù)案，隨著市道發(fā)展，靈活應(yīng)對。

如果想要在極端不利的局面下，依然能將組合的回撤控制在可以容忍的范圍內(nèi)，就絕對不能存在僥幸心理，而是要事先做好情景分析，分析當(dāng)前的主要矛盾所在，朝著主要矛盾有利和不利的方面，分別做出相應(yīng)的組合策略，以防范單邊不利情景下的風(fēng)險。如果不著重做好這項工作，而是過于押注于某種情景，往往投資結(jié)果不夠好。

近期債市調(diào)整主要受基本面預(yù)期和供需結(jié)構(gòu)影響

對于近期債券市場的持續(xù)調(diào)整，吳聞有如下判斷：

假如退回到三季度末復(fù)盤，這一輪債券牛市是從2021年3月份開始，之后經(jīng)歷長達一年半的行情，時間長度和債市漲幅都已經(jīng)達到一輪牛市的基本標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合宏觀經(jīng)濟觀察，三季度我們已經(jīng)看到了“牛尾行情”。

近期的債市之以突然出現(xiàn)調(diào)整，與預(yù)期層面改變有關(guān)。今年11月份以來，疫情政策的持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)政策的變化，令市場對中期的經(jīng)濟預(yù)期樂觀，所以債市調(diào)整提前到來。

而信用債品種的調(diào)整幅度最大，主要是受投資者交易趨同的問題。一些機構(gòu)投資者集中需要減倉債券，這種短時間內(nèi)出現(xiàn)投資者趨同的交易行為，可能階段性地放大債券調(diào)整幅度。

固收增強策略門派眾多

國壽安保基金吳聞?wù)J為：目前基金行業(yè)流行固收增強策略，但觀察之后可以發(fā)現(xiàn)投資方法其實存在差異：

第一類：自上而下的選股策略?；趯?jīng)濟周期的深入研究，分析經(jīng)濟所屬的投資時鐘階段，做出相應(yīng)的大類資產(chǎn)配置、股票行業(yè)選擇和利率策略判斷，并結(jié)合下一階段增長、通脹、政策的主要變化方向做出相應(yīng)的投資應(yīng)對。在股票行業(yè)和個股選擇上，一方面基于投資時鐘判斷行業(yè)和風(fēng)格特征，一方面需要對不同行業(yè)景氣度的判斷進行排序，并結(jié)合研究部門成果選擇重點個股。

第二類：自下而上的選股策略。固收增強的增厚部分覆蓋權(quán)益資產(chǎn)（股票、轉(zhuǎn)債）等?；鸾?jīng)理根據(jù)個股未來成長空間、估值水平來投資股票，注重自下而上的公司個體邏輯，淡化整體行業(yè)比較。

第三來：高股息策略。高股息資產(chǎn)的優(yōu)勢很明顯，即波動比較小、收益相對平穩(wěn)，過去兩年比較契合中國資產(chǎn)的市場環(huán)境，包括煤炭行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)等困境反轉(zhuǎn)類的公司，過去兩年回報不俗。

第四類：量化策略。量化投資的好處是能夠定量測算風(fēng)險收益的特征，構(gòu)建組合過程中對不同資產(chǎn)的相關(guān)性進行比較，做適當(dāng)對沖，投資組合彈性能夠控制得更好一些。