有年星空君參加省直運動會，報名5000米，進場的時候，發(fā)現(xiàn)同組的小伙伴們?nèi)耸忠黄考t牛。

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雖然沒有紅牛，依然獲得了小組第三的不錯成績。

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但紅牛的大眾接受程度，讓星空君大為震撼。

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更難以理解的是，紅牛竟然至少有四款，分別由不同的公司經(jīng)營。包括紅牛維生素、紅牛安奈吉、紅牛維生素風(fēng)味和奧地利紅牛… …

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而紅牛廠家泰國天絲和長期合作方華彬集團合同到期后打起了官司，紅牛自相殘殺的時候，功能性飲料市場風(fēng)起云涌，其他品牌開始尋找成長的機會。

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比如，東鵬特飲。

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紅牛的知名廣告語是：困了，累了，喝紅牛。

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東鵬特飲的廣告語是：累了，困了，喝東鵬特飲。

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傻傻分不清。

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2021年5月，東鵬飲料登陸滬市，作為該賽道的唯一一家上市公司，引起了投資者的極大興趣。

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2022年2月，公司發(fā)布2021年年報，交出了第一份成績單。

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一、東鵬飲料的成績單

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年報顯示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為?69.78 億元，同比增加 40.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.93 億元，同比增長 46.90%。

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對于一家成立于1994年，在2009年推出東鵬特飲的老牌公司來說，這樣的成長性非常驚人。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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但是，從公司歷年來的營收、凈利潤趨勢圖來看，和往年相比，2021年的增速有點過高。

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對于剛上市的企業(yè)來說，業(yè)績?nèi)绻貏e好，需要警惕一種特殊的財務(wù)處理技巧：上市即巔峰。

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為了取悅投資者，IPO過程中，往往會把披露的財務(wù)數(shù)據(jù)進行優(yōu)化加工。當(dāng)然，絕大多數(shù)不會造假，新《證券法》修訂后，造假上市風(fēng)險太大。往往是合理利用會計準則，將營收、凈利潤做好看，同時，還會協(xié)調(diào)友好供應(yīng)商、客戶來共同修飾業(yè)績。

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二、曖昧的經(jīng)銷商

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創(chuàng)始人林木勤持有東鵬飲料55.27%的股份，天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持有東鵬飲料10%的股份；深圳市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）持有東鵬飲料7.15%的股份。

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鯤鵬投資是創(chuàng)始人林木勤兒子林煜鵬實際控制的公司，持股54.05%。

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這家公司的身份非常曖昧。

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東鵬飲料的經(jīng)銷商東莞金愉食品及其關(guān)聯(lián)方實控人林景照，持有鯤鵬投資4.5%股份；經(jīng)銷商深圳市安爾雅供應(yīng)鏈管理有限公司及其關(guān)聯(lián)方實控人鄭細強，持有鯤鵬投資1.8%股份。

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經(jīng)銷商持股并非沒有先例，格力的經(jīng)銷商是公司第二大股東，經(jīng)銷商持股有什么問題嗎？

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需要警惕實質(zhì)上的關(guān)聯(lián)交易。

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資本造富來錢比較快，為了炒作市值，經(jīng)銷商和廠家沆瀣一氣，通過囤貨來提升銷量，實現(xiàn)成長性良好的假象，等到市值高漲后通過資本運作謀求更大利益。

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這種交易，如何發(fā)現(xiàn)呢？我們總不能一家家經(jīng)銷商倉庫里去盤點吧？

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這種異常的和經(jīng)銷商之間的PY交易，在財報里都會露出馬腳。

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這個神奇的會計科目，叫合同負債（原預(yù)收款項）。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司2019年以來，預(yù)收款爆發(fā)式增長（已剔除掉合同負債中的經(jīng)銷商返利部分）。增長的年份，恰好是公司籌備上市的區(qū)間。

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正常情況下，如果一家公司的經(jīng)營模式?jīng)]有本質(zhì)變化，預(yù)收款不可能發(fā)生過于激烈的波動。

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經(jīng)銷商為什么突然一窩蜂的支付預(yù)付款項抬高公司的合同負債呢？

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當(dāng)然了，公司對于和經(jīng)銷商的眉來眼去，是極力否認的，在招股書中辯解：公司與東莞市金愉食品有限公司及其關(guān)聯(lián)方、深圳市安爾雅供應(yīng)鏈管理有限公司及其關(guān)聯(lián)方、海豐縣疃縉貿(mào)易有限公司及其關(guān)聯(lián)方的供貨價格、考核方法、管理維護體系等均與其他所處同一大區(qū)的經(jīng)銷商完全一致，均按照公司統(tǒng)一制訂的相關(guān)規(guī)則執(zhí)行。

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三、咋舌的經(jīng)銷商返利

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尤其是薇婭退出人們視線后，星空君一直在思考一個問題：經(jīng)銷商存在的歷史原因和未來發(fā)展方向。

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電動車、新興美妝等行業(yè)，基本上沒有經(jīng)銷商機制，茅臺也在收縮經(jīng)銷商體系，把新增產(chǎn)能投放到電商渠道。

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經(jīng)銷商存在的根本原因，是信息不對稱，是觸達能力弱。

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傳統(tǒng)經(jīng)濟模式體系下，生產(chǎn)企業(yè)無力直接滲透到全國各地，只能將商品交由當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商來經(jīng)營。

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最終實現(xiàn)的效果，是誰的渠道更強大，誰的銷量就更高，渠道為王。

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隨著電商時代、直播時代的到來，5G互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的高度發(fā)達，生產(chǎn)廠家能夠輕松的觸達每一個客戶，這種情況下，很多行業(yè)就沒有了經(jīng)銷商的生存空間。

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目前看，快消品還高度依賴于經(jīng)銷商體系，但直播經(jīng)濟等新新零售已經(jīng)推動整個行業(yè)的變革，其中的代價，就是經(jīng)銷商。

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前后紅牛，后有樂虎，東鵬飲料靠什么來“拴住”經(jīng)銷商？

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高額返利。

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2021年年報顯示，12.4億的合同負債中，有6.26億為經(jīng)銷商返利，除此之外，在其他應(yīng)付款中還有1.43億的經(jīng)銷商返利。

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價格更加低廉、經(jīng)銷商高額返利、經(jīng)銷商參股… …

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通過這種方式深度綁定經(jīng)銷商，重金之下，不失是一種發(fā)展的方式，但，經(jīng)銷商積壓了多少，短時間內(nèi)尚不得而知。

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待到2022或者2023年的現(xiàn)金流量表，公司將現(xiàn)出原形。

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