今天接著講基本面投資四大派之中的賽道投資派，文章摘自國(guó)金證券分析師艾熊峰_基本面投資四大門派的道與術(shù)。?

1?門派心法:高景氣成長(zhǎng)帶來(lái)戴維斯雙擊
目前，自上而下從賽道選擇到個(gè)股的策略已然成為了市場(chǎng)主流之一，而賽道投資屬于成長(zhǎng)股投資的一大分支。成長(zhǎng)股投資可大致分為三類:

(1)主題類投資，此類投資大部分于產(chǎn)業(yè)初期出現(xiàn)，如VR\AR\人工智能等，主題短期內(nèi)或引人注目，但其基本面難以支撐股價(jià)長(zhǎng)期大級(jí)別上漲，需要依賴市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及時(shí)間催化。

(2)賽道投資，此類投資絕大多數(shù)發(fā)生在產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)期，追求行業(yè)Beta。該階段往往高增速和高估值并存，此時(shí)較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)相應(yīng)較高的估值形成支撐，如新能源汽車、半導(dǎo)體、軍工等，均屬于行業(yè)Beta的投資機(jī)會(huì)。

(3)個(gè)股Alpha投資，此類投資可出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的各個(gè)階段，但在行業(yè)成熟期居多。雖然行業(yè)增速會(huì)出現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)，但仍有個(gè)股增速會(huì)明顯超越行業(yè)，給投資者帶來(lái)回報(bào)。

賽道投資可視為景氣投資的極致，專注高景氣的行業(yè)Beta，追求戴維斯雙擊。某個(gè)行業(yè)的景氣度通常受益于外部政策、行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品創(chuàng)新或科學(xué)技術(shù)進(jìn)步所帶來(lái)的推動(dòng)，其將在未來(lái)具有確定性極高、非常廣闊的發(fā)展前景。 隨著目前仍較低的滲透率在未來(lái)突破某個(gè)臨界點(diǎn)后大幅增長(zhǎng)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)快速爆發(fā)，所在行業(yè)的大多數(shù)公司開(kāi)始受到投資者的持續(xù)關(guān)注，并且財(cái)務(wù)報(bào)表上的優(yōu)異成績(jī)亦將與大幅上漲的股價(jià)彼此應(yīng)和，估值業(yè)績(jī)共振形成戴維斯雙擊，令投資者享受行業(yè)豐厚的Beta收益。

2?門派招式:選擇最佳賽道，把握滲透率

優(yōu)秀的賽道往往具有深刻的社會(huì)特征，符合社會(huì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。最大的投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前沿趨勢(shì)中，而前沿的變化最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大規(guī)模的變革。行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)包括但不限于以下三個(gè)方面:?

(1)能源進(jìn)步，如近幾年來(lái)新能源落地應(yīng)用的不斷興起;

(2)技術(shù)升級(jí)，如歷史上通訊手段的更新迭代;

(3)人類物質(zhì)或精神需求豐富，如消費(fèi)升級(jí)及游戲滲透率的提升。從美股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其各行業(yè)走勢(shì)與社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)緊密相關(guān)。

在確保選擇的行業(yè)是一個(gè)好的賽道之后，如何判斷行業(yè)是否處于高速成長(zhǎng)期、業(yè)績(jī)即將爆發(fā)與否是關(guān)鍵。一般而言，在行業(yè)成長(zhǎng)曲線進(jìn)行“S”型突破時(shí)，往往是行業(yè)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期的信號(hào)。以?2021?年的熱點(diǎn)——大級(jí)別上漲的新能源車行業(yè)為例，全球龍頭特斯拉2020年二季報(bào)、三季報(bào)和四季報(bào)連續(xù)三個(gè)季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)高增。同時(shí)從我國(guó)的新能源車滲透率來(lái)看，其自2020年呈現(xiàn)迅速攀升的態(tài)勢(shì)，并于2021年年底成功突破20%，進(jìn)入更高的臺(tái)階。與此同時(shí)，板塊股價(jià)相對(duì)表現(xiàn)一路隨之攀升。

賽道崩塌多由于行業(yè)滲透率飽和步入成熟期或技術(shù)的全新迭代，需對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行密切跟蹤，避免進(jìn)入“魚(yú)尾”行情。不妨以過(guò)去蘋果手機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈為例進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，自2007年?iPhone推出至2010年之前，蘋果手機(jī)未能出現(xiàn)放量，直到iPhone?4的出現(xiàn)，達(dá)到了質(zhì)變的階段。從?2010年6月iPhone4的推出為開(kāi)始，到2017年iPhone?X的推出為結(jié)束，此七年是滲透率快速提升的成長(zhǎng)階段，此時(shí)大部分公司都會(huì)上漲。

2017年iPhone X推出后，投資者們發(fā)現(xiàn)手機(jī)單價(jià)已無(wú)太多的提升空間， 隨后iPhone手機(jī)出貨量于次年下跌明顯，這其實(shí)意味著行業(yè)滲透率突破了閾值，行業(yè)整體已從成長(zhǎng)期步入了成熟期。此時(shí)行業(yè)Beta已經(jīng)較難享有， 需要從賽道投資轉(zhuǎn)向選擇個(gè)股Alpha投資。蘋果指數(shù)(即蘋果概念股構(gòu)成的指數(shù))的超額收益確與iPhone?出貨量相關(guān)性強(qiáng)，自2017?年后呈現(xiàn)明顯 下降的態(tài)勢(shì)。

3?經(jīng)典投資案例分析——ARK?基金

被稱為“女巴菲特”的華爾街明星基金經(jīng)理Catherine Wood?無(wú)疑是賽道投資派的代表人物，其于2014年創(chuàng)立ARK基金，專注于投資“顛覆性創(chuàng) 新”的機(jī)會(huì)。ARK?的研究圍繞著人工智能、機(jī)器人、儲(chǔ)能、DNA測(cè)序和區(qū)塊鏈這五個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)同時(shí)演進(jìn)和融合的理念展開(kāi)。同時(shí)，ARK確定了14項(xiàng)革命性技術(shù)，隨著成本的下降，它們正在接近臨界點(diǎn)，釋放出跨行業(yè) 和地區(qū)的需求，并催生更多創(chuàng)新。

ARK相信DNA測(cè)序、機(jī)器人技術(shù)、能源存儲(chǔ)、人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)這五大創(chuàng)新平臺(tái)在未來(lái)?yè)碛袕V闊的市場(chǎng)空間，并且在這些行業(yè)壓了重注。?ARK?旗下的主要幾只基金表現(xiàn)出了極強(qiáng)的賽道投資派風(fēng)格:

(1)ARKQ?(ARK Autonomous Technology & Robotics ETF):主要投資在自動(dòng)駕駛運(yùn)輸、機(jī)器人人及自動(dòng)化、3D打印、能源儲(chǔ)存、太空探索等方面發(fā)展業(yè)務(wù)的公司;

(2)ARKF(ARK Fintech Innovation ETF):主要投資在交易創(chuàng)新、區(qū)塊鏈技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化、無(wú)摩擦資金平臺(tái)、面向客戶的平臺(tái)、新中介方面的公司;

(3)ARKW(ARK Next Generation Internet ETF):主要投資在云計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)安全、電子商務(wù)、大數(shù)據(jù)和人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)技術(shù)、社交平臺(tái)、區(qū)塊鏈和P2P技術(shù)方面的公司;

(4)ARKG(ARK Genomic?Revolution ETF):主要投資在Crispr、基因編輯技術(shù)、針對(duì)性研究治療、生物信息學(xué)、分子診斷、干細(xì)胞、農(nóng)業(yè)生物學(xué)方面的公司;

(5)ARKK(ARK Innovation ETF):其是上述四只主動(dòng)型?ETF?的綜合，也是市值最大的一支ETF;

(6)ARKX(ARK Space Exploration & Innovation ETF): 其于2021年3月30日開(kāi)始上市交易，主要投資于軌道和亞軌道航天類股、推動(dòng)技術(shù)類股和航天受益類股。

從歷史表現(xiàn)來(lái)看，ARK通過(guò)賽道投資獲得的回報(bào)較為豐厚。以ARKK為例，其2020年漲幅高達(dá)170%，管理規(guī)模增長(zhǎng)了10倍，其他幾只ETF也表現(xiàn)頗為不俗，這種速度和光芒在主動(dòng)類?ETF基金中史無(wú)前例。在ARK關(guān)注的五大創(chuàng)新平臺(tái)中，或許會(huì)出現(xiàn)如特斯拉一樣的黑馬，但潛在風(fēng)險(xiǎn)也較大。從近期的表現(xiàn)來(lái)看，ARKK的波動(dòng)性確實(shí)也更大，回撤明顯，但其超額收 益一度十分亮眼。