3月29日，在線音頻“獨角獸”喜馬拉雅，對港交所再度發(fā)起沖刺，更新招股說明書，高盛、摩根士丹利和中金為聯(lián)席保薦人，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為戰(zhàn)略投資者。

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從2012年創(chuàng)立至今，連續(xù)奔跑了十個年頭的喜馬拉雅，先后已經(jīng)完成了9輪融資，頻頻刷新融資記錄的同時，估值已經(jīng)高達240億元。

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作為音頻賽道中沖殺出來的獨角獸，此次喜馬拉雅更新招股書，其背后困擾多年的盈利問題，也再度引發(fā)人們的關(guān)注。據(jù)招股書顯示，喜馬拉雅2021年營收58.567億元，同比增長43.7%，但虧損仍在繼續(xù)，2019年、2020年及2021年的年內(nèi)虧損分別為人民幣19.248億元、人民幣28.821億元及人民幣51.06億元。再加上2018年的虧損31.42億元，4年里虧損總額達到130.545億元。

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如今，眾多音視頻平臺崛起，瘋狂搶奪用戶時間的激烈圍逐中，喜馬拉雅究竟該如何挽救自身“造血”能力？?

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01

10年9輪融資

小米、騰訊、京東都投了

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喜馬拉雅創(chuàng)始人余建軍，是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。1998年，從西安交大航空航天學院畢業(yè)后，余建軍先后創(chuàng)立了杰圖軟件、街景地圖項目城市吧（出售給百度）、虛擬世界“那里世界”等項目。

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多年創(chuàng)業(yè)歷經(jīng)沉浮，不巧的是，余建軍創(chuàng)立喜馬拉雅時，正值人生最低谷。

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彼時，上一個項目“那里世界”100多個員工，跑得只剩下8個?！澳鞘俏覀冏钇D難的時候，我開始懷疑自己。當時我35歲都過了，好像人生戰(zhàn)斗力最旺盛的時期快過去了，但是創(chuàng)業(yè)夢還是那么遙遠?！?余建軍回憶時說到。

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“好在我還是一個比較自嗨的人，我當時天天要聽一下馬丁·路德·金的演講，只要聽幾句話，就好像充滿電了?！庇嘟ㄜ娦χf，當時他在筆記本上寫下“夢未竟心不死”六個字。

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不曾想到，聽書這一習慣竟然給了余建軍創(chuàng)業(yè)的新思路，當時移動互聯(lián)是大勢所趨，而音頻是與互聯(lián)網(wǎng)高度關(guān)聯(lián)性的一個領(lǐng)域，開車、跑步、做家務等移動場景都有信息導入的需求，音頻這種伴隨式的特點，正好可以滿足這些場景。

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當然，音頻的局限性余建軍當時就看得很清楚?！拔覀冋紦?jù)了‘聽’這個感官的出口，但任何一個媒介，你享受了它的好必然也要承擔它的缺點?！牎娜秉c是線性的，不能一目十行。但它可以解放你的雙眼，可以使你原來浪費的時間變得更有價值。”

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經(jīng)過反復深思熟慮后，余建軍認為，不論視頻、紙媒、音頻，都會有各自適合的人群和場景應用，只要對消費者有價值，他們就愿意買單。

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于是在2012年，余建軍創(chuàng)立了喜馬拉雅。然而，當時市面上以互聯(lián)網(wǎng)音頻應用為方向的競爭者，并不在少數(shù)。懶人聽書、QQ音樂、阿基米德等，大多以音樂、有聲書為獨特優(yōu)勢，或者有傳統(tǒng)廣播臺班底的強大內(nèi)容根基。于是，喜馬拉雅選擇另辟蹊徑，通過PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）、PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）和UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）的模式來構(gòu)建音頻生態(tài)。

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也正是憑著這一模式上的創(chuàng)新，吸引來崔永元、高曉松、郭德綱、吳曉波等各路“會說話”的高手，還有不少“網(wǎng)紅界”的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者。據(jù)余建軍透露，當時，余秋雨的《中國文化必修課》、張其成講的《易經(jīng)》一年分成收入可過千萬。

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此外，喜馬拉雅還與中國出版集團、中信出版集團、上海世紀出版集團、作家出版集團、北京磨鐵、閱文集團等國內(nèi)眾多知名線下線上出版機構(gòu)結(jié)成了深度戰(zhàn)略合作伙伴，擁有市場上70%暢銷書的有聲版權(quán)、85%網(wǎng)絡(luò)文學的有聲改編權(quán)、6600余個英文原版暢銷有聲書。

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積攢起來的行業(yè)優(yōu)勢，也讓喜馬拉雅迅速引來各路資本的簇擁。據(jù)天眼查顯示，從2014年來的A輪融資，到2021年的E輪融資，喜馬拉雅至少獲得50億元的資金。而且背后有眾多知名投資方為其站臺，包括春華資本、騰訊、小米、京東等。

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例如，在2016年11月，包括好未來、歌斐資產(chǎn)、京東科技、小米集團、中視資本在內(nèi)的多家資本再次投資喜馬拉雅，投資金額達到億元以上。在2018年，喜馬拉雅進行了E輪融資，騰訊、春華資本、General Atlantic泛大西洋投資等紛紛入局。在喜馬拉雅E輪融資前，投前估值已高達200億元，投后估值240億元。

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02

穩(wěn)居行業(yè)龍頭

4年卻虧損130多億元

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如今，在國內(nèi)音頻賽道上，喜馬拉雅以過億月活躍用戶穩(wěn)居行業(yè)龍頭。

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招股書顯示，2021年喜馬拉雅全端平均月活躍用戶為2.68億，同比增長24.4%，其中移動端平均月活躍用戶達1.16億。移動端用戶日均收聽時長為144分鐘，總收聽內(nèi)容時長達17441億分鐘，在全行業(yè)中收聽時長占比達68%。

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此外，2021年，喜馬拉雅內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量超1351萬，平臺上生產(chǎn)的音頻總體數(shù)量為3.4億，有聲書音頻數(shù)量為490萬，涵蓋100多種類型的廣泛音頻內(nèi)容，包括教育培訓、歷史人文、親子關(guān)系、商業(yè)及娛樂等。

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從上游來看，喜馬拉雅建立整合了全面的版權(quán)內(nèi)容資源，確保了上游版權(quán)優(yōu)勢，持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的音頻內(nèi)容。喜馬拉雅與包括閱文集團、中信出版社和晉江文學網(wǎng)在內(nèi)的眾多網(wǎng)絡(luò)平臺和出版商建立了牢固而長期的合作伙伴關(guān)系。2021年，喜馬拉雅獲得內(nèi)容版權(quán)數(shù)量增長至57184個。

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而UGC同樣是維持喜馬拉雅多元生態(tài)的重要組成部分，UGC內(nèi)容在2021年整個平臺收聽時長中占了45.3%。

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根據(jù)《2021中國網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報告》，喜馬拉雅的用戶滲透率，目前占據(jù)市場近七成的份額，排在第二梯隊的是荔枝和蜻蜓FM。

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作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，喜馬拉雅在估值、月活用戶規(guī)模、用戶使用時長等維度都已經(jīng)形成了碾壓式的競爭優(yōu)勢，但身處第一梯隊，喜馬拉雅仍繞不過虧損話題。據(jù)最新招股書顯示，2019-2021年喜馬拉雅的營收分別為26.97億元、40.76億元、58.6億元，呈持續(xù)上漲的趨勢。其中，付費訂閱、廣告、直播成為平臺變現(xiàn)的三大支柱，訂閱收入為29.9億元，同比增長49.0%；廣告收入為14.9億元，同比增長38.8%；直播收入為10億元，同比增長39.6%。

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但與此同時，喜馬拉雅多年凈虧損未見收斂，2019年、2020年及2021年的年內(nèi)虧損分別為人民幣19.248億元、人民幣28.821億元及人民幣51.06億元。再加上2018年的虧損31.42億元，4年里凈虧損總額達到130.545億元。另外，2019-2021年凈虧損分別達7.47億元、5.39億元、7.59億元。

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這或許也是喜馬拉雅著急上市的原因之一。有業(yè)內(nèi)人士表示，資本的退出壓力應該是喜馬拉雅急于上市的重要因素，“資本不可能一直投入，上市已是必然?！?/span>

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不過，喜馬拉雅的上市之路卻頗為周折。去年5月份，喜馬拉雅就已經(jīng)向美國證券交易委員會(SEC)提交了首次公開發(fā)行(IPO)申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市。

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本來是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美IPO的浪潮，但隨著滴滴事件的爆發(fā)，國內(nèi)外的監(jiān)管都趨緊，喜馬拉雅被迫暫停美股上市的計劃。對于擁有大量敏感“用戶數(shù)據(jù)”的喜馬拉雅而言，港股是更好的選擇。于是在去年9月份，喜馬拉雅 “棄美”轉(zhuǎn)戰(zhàn)“港股”，向港交所遞交招股書，再次發(fā)起上市沖擊。

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03

音視頻賽道圍獵者眾多

盈利難題如何破？

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即便已躋身行業(yè)頭部，喜馬拉雅仍然面臨眾多新入局玩家的競爭。除了荔枝和蜻蜓之外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛入局搶占資源。

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騰訊推出長音頻產(chǎn)品“酷我暢聽”、“微信聽書”和“懶人暢聽”；網(wǎng)易云音樂則在站內(nèi)開辟有聲社區(qū)，布局廣播劇和有聲書；酷狗音樂推出酷狗電臺、字節(jié)跳動的“番茄暢聽”、快手的“皮艇”、央視的“云聽”等也在分割“耳朵經(jīng)濟”的市場。在知識付費細分領(lǐng)域上，也有百萬級用戶規(guī)模的“得到”，對喜馬拉雅的PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）發(fā)起猛烈沖擊.....他們的野心有目共睹。

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此外，短視頻的迅猛發(fā)展在一定程度上擠壓了在線音頻的生存空間——快手在2012年轉(zhuǎn)變?yōu)槎桃曨l平臺，用了七年時間達成日活用戶超2億；同樣的成績，2016年上線的抖音僅用了兩年多便完成了。

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這一點，不光是喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM，連騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂都望塵莫及。

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根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)在線音頻的互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率僅為16%，相較于在線音樂57%、長/短視頻74%的滲透率還處于很低的水平。

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短視頻平臺盈利模式的轉(zhuǎn)變也明顯快于在線音頻平臺。《巴倫周刊》中文版曾報道，2020年快手平臺上促成的電商交易的商品交易總額(GMV)為3812億元人民幣，較上一年同比增長540%；《晚點LatePost》稱，抖音電商2020年全年GMV超過5000億元。艾瑞咨詢預計，2021年直播電商行業(yè)的營收將突破萬億元關(guān)口。

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而反觀另一家UGC音頻社區(qū)——荔枝，2020年1月成功在納斯達克上市，成為“中國在線音頻第一股”后，虧損問題也仍在繼續(xù)。

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據(jù)荔枝最新財報顯示，2021年全年實現(xiàn)凈收入21.20億元，同比增長41%；去年第四季度實現(xiàn)凈收入5.60億元，同比增長33%。利潤方面，該公司當季實現(xiàn)凈利潤892萬元，上年同期為虧損585萬元，這也是該公司單季首次在GAAP層面實現(xiàn)盈利，不過公司全年仍凈虧損1.27億元。

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由此可見，不管是喜馬拉雅還是荔枝，盈利依然是最大的問題。因此，積極拓寬業(yè)務邊界、尋求多元變現(xiàn)路徑，成了喜馬拉雅最首要的任務。

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在此次招股書中，喜馬拉雅表示，公司凈收益除了用于內(nèi)容產(chǎn)品、營銷和品牌推廣之外，還將推進下一代技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)能力。

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招股書顯示，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶占總?cè)丝诘谋壤龔?016年的50.6%增加到2020年的66.7%，預計將在2025年進一步增加到83.5%。就喜馬拉雅自身而言，從2020年第二季度開始，物聯(lián)網(wǎng)和其他平臺的月活用戶已經(jīng)超過了移動端，顯示出更高的成長性。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和智能產(chǎn)品的滲透以及車聯(lián)網(wǎng)的廣泛應用，讓喜馬拉雅看到了在線音頻行業(yè)的增值空間。

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在物聯(lián)網(wǎng)方面，喜馬拉雅早在2017年6月就推出了智能AI音箱小雅，但在小米、華為等硬件制造商和阿里巴巴、騰訊、百度等軟件服務提供商的兩面夾擊下，小雅并沒能掀起風潮。《IDC中國智能音箱設(shè)備市場月度跟蹤報告》顯示，2020年中國智能音箱市場的競爭格局依然維持著阿里巴巴、百度和小米三強爭霸局面，銷量占市場份額超過95%。調(diào)研機構(gòu)Strategy Analytics指出，全球智能音箱市場份額主要集中在亞馬遜、谷歌、百度、阿里、小米與蘋果等少數(shù)玩家手中。

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相比物聯(lián)網(wǎng)的蹣跚學步，喜馬拉雅車聯(lián)網(wǎng)方面的表現(xiàn)讓市場看到了更多樂觀的跡象。在車載智能終端，喜馬拉雅與特斯拉中國、通用、上汽、吉利、比亞迪、蔚來汽車、理想汽車等車廠進行戰(zhàn)略合作，截止2021年3月，已經(jīng)有60多家車企植入了喜馬拉雅的車載內(nèi)容。

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但車載音頻市場份額的激烈搶奪已經(jīng)開始，荔枝和蜻蜓FM都早已入局。2020年12月3日，宣布與小鵬汽車達成車載音頻方向合作的荔枝盤前漲超100%。

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招股書援引中投公司的數(shù)據(jù)稱，物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)在線音頻市場的收入從2018年的5860萬元增加到2020年的4.57億元，復合年增長率為179.2%，預計到2025年將進一步增長至173億元。

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截至2020年，包括其他產(chǎn)品創(chuàng)新服務在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)僅貢獻了喜馬拉雅6%的營收。

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物聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)市場無疑是有利可圖的，但能否讓喜馬拉雅從“會員付費+廣告”的變現(xiàn)方式實現(xiàn)完美轉(zhuǎn)型，還是個問號。

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作為行業(yè)領(lǐng)軍者，喜馬拉雅不斷沖刺上市的背后，很大意義上還肩負著驗證音頻賽道投資邏輯的重任；而即使喜馬拉雅成功上市，也將需要繼續(xù)面對如何實現(xiàn)盈利和突破發(fā)展瓶頸的現(xiàn)實問題。