導(dǎo)語

4月份，股票市場呈現(xiàn)震蕩走勢，結(jié)構(gòu)分化明顯。成長板塊跌幅較大，大盤價值逆勢上漲，市場成交量維持在高位，量化超額收益在4月下旬開始修復(fù)。

目錄

一、A股市場回顧

1.A股市場綜述

2.市場估值指標(biāo)（PE）

3.市場風(fēng)險指標(biāo)

4.市場情緒指標(biāo)

5.市場風(fēng)格分析

6.基差分析

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

1.股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

2.指數(shù)增強策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

3.股票多頭策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

一、A股市場回顧

1.1?A股市場綜述

4月，市場依舊呈現(xiàn)“寬基不寬，窄基不窄”的格局，主線和非主線二八效應(yīng)明顯，時序上動量為王。月末寬基波動率的顯著放大，源于主線松動分化的高低切和低位非主線的反轉(zhuǎn)輪動合力。20cm行情有所退潮，10cm行情卷土重來。市值上，大市值優(yōu)于中小市值；風(fēng)格上，價值大幅跑贏成長，大盤價值連月強勢。行業(yè)上，代表AI下游應(yīng)用端的傳媒和代表中特估一帶一路的建筑裝飾領(lǐng)漲，非銀金融、石油石化、銀行和通信漲幅居前；基礎(chǔ)化工、電子、計算機、商貿(mào)零售、食品飲料跌幅較大。資金上，北向資金轉(zhuǎn)為流出，全月凈流出45.53億。滬股通凈流入16.12億，深股通凈流出61.65億。電力設(shè)備、汽車、機械設(shè)備、交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)凈流入靠前，非銀金融、家用電器、電子、銀行等行業(yè)凈流出較多。

全月上證指數(shù)收于3323.27點，月漲1.54%；深證成指收于11338.67點，月跌3.31%；創(chuàng)業(yè)板指收于2324.72點，月跌3.12%；上證50收于2677.76點，月漲0.59%; 滬深300指數(shù)收于4029.09點，月跌0.54%; 中證500指數(shù)收于6241.24點，月跌1.55%；中證1000指數(shù)收于6723.30點，月跌2.22%；國證2000指數(shù)收于8195.70點，月跌2.86%；代表滬深A(yù)股市場中全流通股票的股價變動整體情況的中證流通指數(shù)收于5285.48點，月跌1.51%。

以中證全指成分股表征全市場所有股票，以月漲幅超過具體寬基指數(shù)表征相關(guān)策略的指數(shù)外獲利空間，月漲幅超過滬深300的股票數(shù)量占比為32.58%，超過中證500的股票數(shù)量占比為36.31%，超過中證1000的股票數(shù)量占比為39.09%，各寬基成分股超額均不顯著，指數(shù)外獲利空間較差。全A成分股月收益25分位數(shù)為-9.52%，75分位數(shù)為1.65%，平均收益-2.76%。收益分布偏度和峰度均收斂。

以各寬基指數(shù)的股債性價比表征寬基指數(shù)的風(fēng)險溢價以及隱含的投資價值，4月，各寬基風(fēng)險溢價絕對值較上月下行，上證50分位數(shù)低于60%。

圖1 A股主要指數(shù)本月表現(xiàn)

來源：火富牛

圖2 A股主要指數(shù)月度漲跌幅

來源：火富牛

1.2?市場估值指標(biāo)（PE）

估值方面，指標(biāo)選取滾動市盈率（市盈率TTM：過去12個月的市盈率）的中位數(shù)及百分位數(shù)。分位數(shù)指標(biāo)為當(dāng)前滾動市盈率在過去10年的百分位值。本月，各寬基指數(shù)市盈率中位數(shù)均小幅波動。分位數(shù)方面，上證50重回50分位數(shù)上方，中證500站上30分位數(shù)，中證1000處于四分之一分位上方。

圖3 市場主要指數(shù)PE中位數(shù)（TTM）

來源：火富牛

圖4 各指數(shù)PE所處十年百分位（TTM）

來源：火富牛

1.3?市場風(fēng)險指標(biāo)

風(fēng)險指標(biāo)選取了各寬基指數(shù)的截面波動率和滾動波動率，從截面和時序來衡量市場的整體風(fēng)險水平。本月，寬基指數(shù)波動率從歷史低位回升，中小市值波動率自去年10月以來再次高于大市值。

圖5 各指數(shù)年化波動率(當(dāng)月日頻波動率年化)

來源：火富牛

滾動波動率的滾動周期選取5天，包括每個交易日和當(dāng)日之前的4個交易日，并逐日計算年化波動率，在時序上形成滾動波動率序列，以此來衡量各寬基指數(shù)以5日為窗口觀測到的波動率在當(dāng)月每個交易日的邊際變化情況。本月，各寬基時序波動率在月末放大，從歷史底部有明顯抬升。

圖6 各指數(shù)滾動年化波動率(滾動周期為5個交易日)

來源：火富牛

1.4?市場情緒指標(biāo)

4月兩市交易活躍度顯著提升?；鶞?zhǔn)指標(biāo)選取中證全指代表滬深兩市，兩市日均成交額和日均成交量分別為10678.44億元和760.12億股，環(huán)比上升21.51%和11.63%，日均換手率環(huán)比增加11.22%。定義小盤股為中證全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板塊成交額來看，各寬基環(huán)比均增加20%以上，中證500增加超過30%，小盤股僅增加8.21%。板塊換手率分化，上證50、滬深300和國證2000環(huán)比分別上升4.56%、8.45%和8.83%，中證500和中證1000分別上升20.75%和15.99%。

圖7 兩市日均成交量和成交額（基準(zhǔn)選取為中證全指）

來源：火富牛

圖8 兩市日均換手率（基準(zhǔn)選取為中證全指）

來源：火富牛

圖9 兩市細(xì)分板塊成交情況（統(tǒng)計近三月）

來源：火富牛

圖10 兩市細(xì)分板塊換手情況（統(tǒng)計近三月）

來源：火富牛

1.5?市場風(fēng)格分析

1.5.1 風(fēng)格因子及指數(shù)表現(xiàn)

風(fēng)格因子上，動量因子、賬面市值因子、盈利預(yù)期因子收益居前，傳統(tǒng)價值股表現(xiàn)優(yōu)秀，主線行情趨勢明顯；市值因子走勢顯著偏向大市值；殘差波動、流動性因子表現(xiàn)不佳。市值上，大市值優(yōu)于中小市值；風(fēng)格上，價值大幅跑贏成長。從月內(nèi)走勢來看，大盤價值全月強勢，成長板塊下半月下行趨勢明顯。

圖11 大盤風(fēng)格因子（CNE5）

來源：火富牛

圖12 風(fēng)格指數(shù)

來源：火富牛

圖13 市值風(fēng)格

來源：火富牛

1.5.2 行業(yè)表現(xiàn)

行業(yè)上，代表AI下游應(yīng)用端的傳媒和代表中特估一帶一路的建筑裝飾領(lǐng)漲，非銀金融、石油石化、銀行和通信漲幅居前；基礎(chǔ)化工、電子、計算機、商貿(mào)零售、食品飲料跌幅較大。估值層面看，指標(biāo)選取當(dāng)前市盈率在過去10年的百分位值，本月末，13個行業(yè)估值下降，建筑裝飾估值分位數(shù)上升近30%，石油石化、非銀金融分位數(shù)上升超過15%，農(nóng)林牧漁下降近5成，有色金屬仍然位于10年估值低位附近。

圖14 申萬一級行業(yè)本月漲跌表現(xiàn)

來源：火富牛

圖15 申萬一級行業(yè)PE所處十年百分位（2023.4）

來源：火富牛

1.6?基差分析

四大股指期貨出現(xiàn)分化，IH、IF走勢弱于現(xiàn)貨，IC、IM較現(xiàn)貨走強。四主連合約成交量和持倉量均回落，IH下降幅度最大。從主力合約的基差來看，四合約基差在指數(shù)波動放大期間進入貼水區(qū)，其余時段仍位于升水區(qū)。從基差波動來看，主力合約延續(xù)寬幅波動，次主力和當(dāng)季在換月后波動有所加大；下季切換為12月合約后，差值和波動均減小。從基差結(jié)構(gòu)來看，因為6月和9月分別切換至下月和當(dāng)季合約，分紅的影響開始體現(xiàn)在下月-當(dāng)月的收窄和當(dāng)季-下月的走闊上，12月合約定價同樣偏低，下季-當(dāng)季合約顯著收窄，基差結(jié)構(gòu)在月內(nèi)出現(xiàn)一波流暢的趨勢行情。

圖16 IF遠月、近月基差走勢（滬深300與IF合約差值）

來源：火富牛

圖17 IC遠月、近月基差走勢（中證500與IC合約差值）

來源：火富牛

圖18 IM遠月、近月基差走勢（中證1000與IM合約差值）

來源：火富牛

圖19 四大股指當(dāng)月連續(xù)基差走勢

來源：火富牛

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

2.1?股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

圖20 股票市場中性產(chǎn)品收益走勢（分組一）

來源：火富牛

注：產(chǎn)品鏈接：基金A、基金B(yǎng)、基金C、基金D、基金E、基金F、基金G、基金H（根據(jù)合規(guī)要求，具體產(chǎn)品名稱需登陸后查看）

表1 股票市場中性產(chǎn)品表現(xiàn)情況 分組一（統(tǒng)計截點：2023.4.28）

來源：火富牛

注：因合規(guī)要求，查看更多細(xì)分策略分組、具體產(chǎn)品名稱、股票期貨風(fēng)格因子僅供登陸查看，可聯(lián)系客服開通權(quán)限。

風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。