成都最新一個醫(yī)療IPO誕生。

投資界消息，今日（7月11日），科倫博泰正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價為60.6港元/股，開盤一度漲超6%，最新市值136億元。至此，醫(yī)療大佬劉革新收獲人生第三個IPO。

出生于1951年，劉革新今年72歲，他還有一個為人熟知的身份——科倫藥業(yè)創(chuàng)始人，早年在成都創(chuàng)辦科倫藥業(yè)，如今市值400億。過去十年，劉革新又相繼創(chuàng)辦了川寧生物、科倫博泰。去年底，川寧生物成功登陸創(chuàng)業(yè)板，最新市值近200億。現(xiàn)在，輪到了科倫博泰登上敲鐘舞臺。

72歲創(chuàng)始人

坐擁第三個IPO，市值超130億

科倫博泰的故事，要從一位醫(yī)藥老兵說起。

出生于1951年的劉革新，原籍湖北武漢，在年幼時隨父母來到四川成都，并在此長大。高考那年，他考入大連鐵道醫(yī)學(xué)院（現(xiàn)稱大連大學(xué)）藥劑學(xué)專業(yè)。1975年，本科畢業(yè)后，劉革新隨即被分配到一家國營藥廠工作。期間，劉革新又來到重慶醫(yī)學(xué)院即重慶醫(yī)科大學(xué)前身深造，就讀心血管藥理學(xué)專業(yè)，并在自己33歲那年成功取得碩士學(xué)位。

圖片源于科倫博泰官網(wǎng)

他的創(chuàng)業(yè)之路始于1995年年底。彼時，正值醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資開始面向民間資本開放。很快，劉革新借來一百萬元，與創(chuàng)業(yè)伙伴們來到成都，在對一家膠囊廠進行技術(shù)改造之后，創(chuàng)辦了科倫藥業(yè)的前身——四川科倫大藥廠，將輸液產(chǎn)品設(shè)為主營業(yè)務(wù)，并由劉革新?lián)喂径麻L。在他的帶領(lǐng)下，科倫大藥廠一舉實現(xiàn)當(dāng)年策劃、當(dāng)年投資、當(dāng)年建設(shè)、當(dāng)年生產(chǎn)、當(dāng)年盈利的“五當(dāng)”奇跡。

1999年，快速崛起的科倫大藥廠進行GMP異地擴建，新基地占地130畝，成為當(dāng)時全國規(guī)模最大的大輸液生產(chǎn)基地，單廠年產(chǎn)量達(dá)億瓶，劉革新也因此被外界稱為“輸液大王”。2003年，科倫大藥廠整體變更設(shè)立為四川科倫藥業(yè)股份有限公司。7年后，科倫藥業(yè)終于在深交所成功上市。

但上市并非終點，劉革新很快就開啟了科倫藥業(yè)的轉(zhuǎn)型之路。他將大輸液、抗生素和創(chuàng)新研發(fā)，設(shè)定為驅(qū)動科倫發(fā)展的三臺發(fā)動機，提出了“三發(fā)驅(qū)動、創(chuàng)新增長”戰(zhàn)略。

一方面，2011年，劉革新來到新疆伊犁，用7年時間建成了川寧生物，成為全球最大的抗生素中間體現(xiàn)代化工廠，后者也在去年底成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為劉革新斬獲的第二個IPO。

另一方面，2013年，劉革新成立了四川科倫藥物研究院生物中心，一年后又成立了四川科倫藥物研究院創(chuàng)新小分子研究中心。之后科倫博泰在2016年正式創(chuàng)立，專注于創(chuàng)新藥物研發(fā)、制造及商業(yè)化。

2022年，科倫博泰迎來里程碑事件——與跨國巨頭默沙東成功達(dá)成三筆重大授權(quán)合作，前期及里程碑付款合共高達(dá)118億美元（約合人民幣超800億元）。按2022年交易金額計，這亦是全球最大的生物制藥合作。

時至今日，科倫博泰在ADC開發(fā)方面積累了超過十年的經(jīng)驗，也是中國首批和全球為數(shù)不多的，建立全面一體化ADC平臺OptiDC的生物制藥公司之一。所謂ADC，指的是抗體偶聯(lián)藥物的英文縮寫。簡單來說，ADC就像一枚結(jié)合了化療和精準(zhǔn)靶向分子的“導(dǎo)彈”，目標(biāo)鎖定各類惡性腫瘤，近年已成為發(fā)展最快的癌癥治療方式之一。也正因如此，科倫博泰才能夠獲得默沙東的青睞。

當(dāng)然，研發(fā)支出也是科倫博泰最大的支出項。招股書顯示，2021年和2022年，科倫博泰研發(fā)支出分別為7.28億元、8.46億元，這也與公司虧損數(shù)據(jù)基本持平。

今日，科倫博泰成功登陸港交所，市值超130億港元，劉革新終于斬獲了自己的第三個IPO?；厥卓苽愃帢I(yè)二十余年創(chuàng)業(yè)路，正如他自己概括的那般：“艱難困苦，玉汝于成?！?/p>

IDG連投兩輪

一筆力排眾議的投資

一路崛起，科倫博泰這匹黑馬背后聚集了一支豪華投資人陣容。

其中，IDG資本團隊早在2018年就已關(guān)注到科倫博泰，彼時后者剛從科倫藥業(yè)拆分出來不久，雖然處于起步階段，但卻具有很好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。眾所周知，創(chuàng)新藥的研發(fā)投入是一個系統(tǒng)工程，不只是資金的投入更需要行業(yè)基礎(chǔ)，這也是IDG資本挖掘創(chuàng)新藥行業(yè)所看重的第一點邏輯。

此后，IDG資本團隊對科倫博泰進行了長期的跟蹤關(guān)注，負(fù)責(zé)項目的合伙人即便在疫情期間，也專程去到四川科倫博泰所在地，實地考察調(diào)研了幾次。

在IDG資本的投資布局中，創(chuàng)新技術(shù)一直都被極其看好，而創(chuàng)新藥研發(fā)恰恰正是創(chuàng)新技術(shù)的一大體現(xiàn)。令I(lǐng)DG團隊觸動至深的一點是，科倫博泰創(chuàng)始人劉革新是一個對創(chuàng)新很有情懷的人，他堅持要做創(chuàng)新藥，盡管創(chuàng)新藥的研發(fā)周期長也技術(shù)復(fù)雜，而且短期內(nèi)也不一定能看到結(jié)果，但是科倫仍一直持續(xù)多年大比例的研發(fā)投入。

與此同時，IDG資本認(rèn)為，從產(chǎn)品層面而言，科倫博泰一方面是做小分子藥物起家，有著很好的產(chǎn)業(yè)積淀；另一方面，科倫博泰從2012年就開始布局ADC產(chǎn)品，產(chǎn)品用來治療乳腺癌效果不錯。因此團隊判斷，科倫博泰在ADC賽道也勢必將有所建樹。

最終，IDG資本在2021年4月果斷出手，領(lǐng)投了科倫博泰超5億元A輪融資，同一輪參與投資的還有國投招商、禮來亞洲基金和高瓴，投后估值為50億元。

這當(dāng)中還有一段鮮為人知的小插曲。當(dāng)IDG資本決定投資科倫博泰時，正值科倫藥業(yè)在新疆創(chuàng)新藥項目上投入了大筆資金，從而面臨巨大股價壓力，導(dǎo)致市場一度并不看好科倫藥業(yè)。但IDG資本團隊依然堅信科倫博泰產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好、團隊好、方向?qū)Γ档猛顿Y。

“我們也是力排眾議，在當(dāng)年成為了科倫博泰的最大機構(gòu)股東?！盜DG團隊成員回憶。

2022年年底，科倫博泰和默沙東達(dá)成產(chǎn)品合作，總交易額創(chuàng)下了中國創(chuàng)新藥“出?！奔o(jì)錄，這讓IDG資本的投資邏輯得到了充分驗證。2023年1月，科倫博泰又完成2億美元B輪融資，由默沙東領(lǐng)投，IDG資本也再度投資支持，此次還出現(xiàn)了上銀國際、光華開源、中國信達(dá)資產(chǎn)、國投招商、夏爾巴資本等一眾知名投資機構(gòu)。

據(jù)招股書披露，在完成B輪融資后，科倫博泰投后估值已達(dá)到100億元。這意味著在短短一年時間內(nèi)，科倫博泰的估值就已翻倍。

5年投70個項目

解碼IDG醫(yī)療投資版圖

隨著科倫博泰成功IPO，IDG資本的醫(yī)療投資版圖也徐徐展開：博雅輯因、諾思格、冰洲石、康立明生物、臻格生物、匯禾醫(yī)療、元心科技、天澤云泰、先為達(dá)生物、微脈醫(yī)療、思派網(wǎng)絡(luò)、晟斯生物、百諾醫(yī)藥、凱瑞斯德、未磁科技、華大智造等……每一個案例背后，都是隱約浮現(xiàn)著相似的出手邏輯。

實際上，IDG資本團隊對醫(yī)療領(lǐng)域的投資，最早可以追溯到2003年。那時，國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)更類似傳統(tǒng)制造業(yè)，相對創(chuàng)新的產(chǎn)品較少，一些企業(yè)只需要做一些相對簡單的復(fù)制，就能獲得成功。沿著當(dāng)時的市場需求和制造業(yè)思路布局醫(yī)療，IDG資本也曾投出一批明星醫(yī)療企業(yè)，收獲頗豐。

變化發(fā)生在2015年。隨著監(jiān)管層啟動審評審批改革，創(chuàng)新逐漸成為國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的主題。于是，IDG資本團隊布局醫(yī)療的底層邏輯隨著轉(zhuǎn)變，“我們更看重那些通過創(chuàng)新驅(qū)動去滿足巨大未被滿足的臨床需求的企業(yè)。”很多產(chǎn)品不僅要做到質(zhì)量非常好、能跟進口媲美，同時還要有差異化、國際化。

在這一階段，IDG資本的投資方法論可以總結(jié)為研究驅(qū)動。具體而言，一方面，團隊會根據(jù)技術(shù)的進步和市場的變化，主動去做主題下的自上而下的研究，從中挑選潛在標(biāo)的。另一方面，一旦在市場上碰到很有意思的項目，團隊也會根據(jù)這個項目所在的細(xì)分領(lǐng)域，由下而上的來做一些主題的研究，然后在這個研究基礎(chǔ)之上挑出來標(biāo)的。

“研究驅(qū)動”的打法，令I(lǐng)DG資本團隊更有底氣在大多數(shù)醫(yī)療項目中以領(lǐng)投的角色出現(xiàn)，且以主動投資的角色去參與企業(yè)的建設(shè)發(fā)展?！拔覀兯谐鍪值捻椖慷际切枰?jīng)過內(nèi)部進行詳細(xì)的研究和充分討論之后才做決定，尤其像一些早期項目?！币晃籌DG資本醫(yī)療團隊的投資人解釋。

具體到單個項目上，團隊又如何找到真正具備創(chuàng)新差異化的企業(yè)？這要先從IDG醫(yī)療團隊說起——坐擁多名生物學(xué)背景的博士和接受過臨床培訓(xùn)的醫(yī)生，而且大多數(shù)投資成員都有生物醫(yī)藥從業(yè)經(jīng)歷，涵蓋了制藥研發(fā)到生產(chǎn)銷售，是個有復(fù)合背景的團隊，因此IDG資本在做一些早期技術(shù)研究時就更有優(yōu)勢，可以獲得更精準(zhǔn)的判斷。

另一方面，IDG醫(yī)療團隊也會依托內(nèi)部其他行業(yè)的團隊形成復(fù)合領(lǐng)域的研究認(rèn)知。經(jīng)過30年積累，IDG資本已經(jīng)在很多硬科技領(lǐng)域形成深入布局和系統(tǒng)積累，能為與其他學(xué)科存在交叉的醫(yī)療行業(yè)研究和投后提供便利?！氨热缥覀兛瘁t(yī)療機器人、自動化方向的時候，會引入內(nèi)部工業(yè)團隊一起頭腦風(fēng)暴，因為在這種復(fù)合領(lǐng)域，很多最新技術(shù)本身就是在工業(yè)界。”

當(dāng)然，還有一個不可忽視的前提是，從大方向上看，在醫(yī)療領(lǐng)域的投資和IDG資本本身所看重的是一致的——團隊?！安还馐强粗貏?chuàng)業(yè)者本身，也看重他怎么挑選團隊、組織管理團隊的能力等?！盜DG資本30年里積累了豐富的對企業(yè)家的認(rèn)知判斷體系，在醫(yī)療場景里也是一以貫之。

基因測序設(shè)備龍頭企業(yè)華大智造便是一個典型案例。2020年，IDG資本領(lǐng)投了華大智造10億美元B輪融資。在IDG團隊看來，華大智造有著一支非常務(wù)實高效的核心團隊——董事長汪建，戰(zhàn)略眼光極強，同時對中國生命科學(xué)事業(yè)的發(fā)展有很強的使命感，早在10年前就已判斷到中國自主掌握測序儀技術(shù)的必要性；CEO牟峰是“老華大人”，之前在華大負(fù)責(zé)診斷業(yè)務(wù)，而華大智造的測序儀未來要進一步從科研儀器轉(zhuǎn)變?yōu)樵\斷工具，勢必要面臨臨床規(guī)范問題，這正是牟峰所擅長解決的。

在IDG資本的全方位賦能下，2022年9月，華大智造成功登陸科創(chuàng)板，上市首日市值超400億，成為IDG資本收獲的又一超級醫(yī)療IPO。

此外，還有關(guān)于產(chǎn)品技術(shù)的先進性、臨床怎么滿足目前未滿足的需求、有多少臨床的獲益以及全球市場的可能性等場景式的要素，IDG團隊也都會根據(jù)不同項目進行具體考量。

通過一系列縝密和行之有效的打法，在過去5年里，IDG團隊已經(jīng)投資了約70個醫(yī)療項目，主要集中在創(chuàng)新藥領(lǐng)域里的新型療法、生物制藥、器械診斷、CXO等細(xì)分賽道，并關(guān)注政策驅(qū)動下創(chuàng)新醫(yī)療模式帶來的機會，比如AI醫(yī)療使用的一些場景，一張清晰而龐大的版圖悄然浮現(xiàn)。

回望這兩年，生物醫(yī)藥賽道的寒冷氛圍有目共睹。此情此景，IDG資本依然保持著健康的投資節(jié)奏。梳理下來，目前IDG絕大部分醫(yī)療早期項目得到了市場上其他基金的認(rèn)可，順利完成了后續(xù)的融資。一批相對偏成長期的生物醫(yī)療被投項目，也已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)進入上市進度表中。大浪淘沙，中國醫(yī)療正在進入一個嶄新時代。

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