硅谷銀行誕生于1983年。硅谷銀行專(zhuān)注于提供創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)投資、資金管理、支付和結(jié)算、國(guó)際銀行等，因此獲得了大量來(lái)自硅谷地區(qū)的創(chuàng)業(yè)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司客戶(hù)。

硅谷銀行面向創(chuàng)新型企業(yè)的商業(yè)模式主要為，向早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款并收取較高的利息，通過(guò)協(xié)議獲取企業(yè)部分認(rèn)股權(quán)或期權(quán)，再由母公司硅谷銀行金融集團(tuán)持有股權(quán)或期權(quán)，在企業(yè)上市或被購(gòu)并時(shí)行使期權(quán)獲利，而對(duì)于前景看好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，硅銀集團(tuán)也會(huì)讓旗下硅銀創(chuàng)投以風(fēng)投方式介入，以獲得資本增值。所以其手中握有大量高成長(zhǎng)創(chuàng)新型公司的股權(quán)或期權(quán)，這也幫助其在“創(chuàng)業(yè)圈”有穩(wěn)固且高質(zhì)量的資源。

硅谷銀行深深嵌入創(chuàng)新圈層的結(jié)構(gòu)，使得初創(chuàng)企業(yè)一旦加入硅谷銀行的“生態(tài)系統(tǒng)”就可參與大量活動(dòng)，結(jié)識(shí)其他投資者和創(chuàng)始人，這讓許多企業(yè)“搶著”與硅谷銀行合作。這也幫助其成為美國(guó)第十六大銀行。

同一圈層的人在面臨選擇時(shí)往往更容易陷入羊群效應(yīng)，所以硅谷銀行的破產(chǎn)也與此模式有間接關(guān)系，擠兌風(fēng)險(xiǎn)猶如一頭“灰犀?！?。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里經(jīng)常用“羊群效應(yīng)”來(lái)描述經(jīng)濟(jì)個(gè)體的從眾跟風(fēng)心理。

“灰犀?！眲t比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。

始于無(wú)限量QE的崩塌

QE一般指量化寬松。 量化寬松主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。

2020年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限量QE，美國(guó)科技公司大量回購(gòu)和融資，與高科技相關(guān)的VC投資也變得非常熱門(mén)。美國(guó)的PE/VC市場(chǎng)快速擴(kuò)張。

VC叫做風(fēng)險(xiǎn)投資。PE私募股權(quán)投資。

這種情況下，硅谷銀行的核心儲(chǔ)戶(hù)——科技公司與科技公司的投資機(jī)構(gòu)們手頭開(kāi)始充斥大量現(xiàn)金，硅谷銀行也因此獲得大量存款。其存款規(guī)模從2019年的617.6億美元躍升至2021年底的1892億美元。

手握大量現(xiàn)金的硅谷銀行選擇了相對(duì)穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，主要購(gòu)買(mǎi)了投資抵押貸款支持證券（MBS）和美國(guó)國(guó)債。硅谷銀行的財(cái)報(bào)顯示，2020年中至2021年末，硅谷銀行增持了120億美元的美國(guó)國(guó)債和約800億美元的MBS，其中包含不少中長(zhǎng)期國(guó)債。從投資角度考慮，這么配置沒(méi)有問(wèn)題，但對(duì)于一家以貸款為主營(yíng)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，這樣的選擇在面臨快速加息時(shí)會(huì)遭遇極大的風(fēng)險(xiǎn)。由于頻繁加息會(huì)使債券市場(chǎng)資金流入存款，造成債券下跌，同時(shí)市場(chǎng)投資意愿也將降低。而硅谷銀行客戶(hù)多來(lái)自科技行業(yè)，投資意愿降低將減少科技創(chuàng)業(yè)公司的現(xiàn)金流，此時(shí)的硅谷銀行就會(huì)面臨支付利息上漲而投資收益下降的窘境。到這一步這些還只是賬面虧損，一旦這些科技創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)始大量?jī)度≈暗拇婵?，手中握著中長(zhǎng)期國(guó)債與MBS的硅谷銀行為了滿(mǎn)足兌付需求，只能被迫在虧損時(shí)將手中的國(guó)債與MBS出售，賬面虧損也就變成了實(shí)際虧損。

2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了力度空前的加息周期。隨著加息周期的到來(lái)，存款的成本變高，低成本攬儲(chǔ)成為過(guò)去式；同時(shí)，債券價(jià)值走低，硅谷銀行持有的大量證券資產(chǎn)開(kāi)始縮水。而加息也使得這些美國(guó)科技公司開(kāi)始需求流動(dòng)資金。

年報(bào)顯示，2022年硅谷銀行全年總額下降了160億美元，大約占存款總額的10%，特別是活期無(wú)息存款由1260億美元驟降至810億美元。硅谷銀行不得不賣(mài)出還在虧損的證券資產(chǎn)。

經(jīng)過(guò)一年虧本的資產(chǎn)變賣(mài)，2023年2月底，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司致電硅谷銀行，發(fā)出了硅谷銀行財(cái)務(wù)狀況堪憂(yōu)其債券可能被下調(diào)至垃圾級(jí)的警告。

2023年3月8日，硅谷銀行母公司——硅谷銀行金融集團(tuán)突然宣布：低價(jià)出售價(jià)值210億美元的可變現(xiàn)資產(chǎn)（虧損18億美元），發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌借150億美元資金，以及緊急發(fā)售新股籌資22.5億美元。硅谷銀行現(xiàn)金危機(jī)的事情開(kāi)始被公之于眾。

2023年3月9日，硅谷銀行的客戶(hù)提現(xiàn)要求高達(dá)420億美元，相當(dāng)于硅谷銀行總存款的四分之一。到了當(dāng)天晚間，硅谷銀行的現(xiàn)金結(jié)余已經(jīng)變成了負(fù)10億美元，根本無(wú)法滿(mǎn)足其在美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)付款項(xiàng)。這意味著硅谷銀行已無(wú)法運(yùn)營(yíng)。

2023年3月10日，恐慌蔓延，硅谷銀行股價(jià)暴跌68%，此前高達(dá)267美元的股票跌至不到35美元。硅谷銀行在公告出售債券48小時(shí)后，不得不宣告破產(chǎn)。

2023年3月19日，瑞士央行宣布，瑞銀將以30億瑞郎（合34億美元）的價(jià)格收購(gòu)瑞信，并承擔(dān)因關(guān)閉部分業(yè)務(wù)而造成的高達(dá)50億瑞郎的損失。

瑞士信貸是全球三十家系統(tǒng)重要性銀行之一，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1.5萬(wàn)億美元。

2008年金融危機(jī)后，防范“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)成為全球金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容。2011年起，全球金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）每年發(fā)布全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單。加入該名單意味著將適用巴塞爾委員會(huì)對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的附加資本要求，系統(tǒng)重要性銀行分為五檔，將分別被要求最低提高1%至3.5%的附加資本。

2022年11月，F(xiàn)SB發(fā)布了2022年版的全球系統(tǒng)重要性銀行名單，一共30家。第五檔繼續(xù)空缺，第四檔只有摩根大通一家，第三檔有美國(guó)銀行、花旗、匯豐三家，第二檔有中國(guó)銀行、巴克萊、法國(guó)巴黎銀行、中國(guó)工商銀行等7家，第一檔有中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、紐約梅隆銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、瑞士信貸等19家。中國(guó)一共有4家銀行入選。

瑞信和瑞銀都和瑞士這個(gè)國(guó)家深深地綁定。瑞信的輝煌和崩塌都和整個(gè)國(guó)家有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。瑞士信貸成立于1856年。1934年，瑞士制定了西方第一部銀行法——《聯(lián)邦銀行法》。

1934年《瑞士銀行法》的規(guī)定：瑞士銀行一律實(shí)行密碼制，為儲(chǔ)戶(hù)絕對(duì)保密；任何外國(guó)人和外國(guó)政府，甚至包括瑞士的國(guó)家元首和政府首腦以及法院等都無(wú)權(quán)干涉、調(diào)查和處理任何個(gè)人在瑞士銀行的存款，除非有證據(jù)證明該存款人有犯罪行為。1977年，這種保密制度開(kāi)始從法律上生效。我們經(jīng)常說(shuō)瑞士銀行比其它國(guó)家銀行安全主要就是因?yàn)檫@法律。

這種絕對(duì)的財(cái)產(chǎn)保密制度吸引了全球范圍內(nèi)的富豪。在保密制度的安全背書(shū)下，數(shù)十家來(lái)自瑞士的獨(dú)立公司，包括1862年成立的溫特圖爾銀行、1890年代成立的瑞士銀行公司（SBC），以及1912年溫特圖爾銀行與托根堡銀行合并而成的瑞士聯(lián)合銀行（UBS），最終聯(lián)合成立了我們今天所熟知的“瑞銀集團(tuán)”。

然而，這種以財(cái)富“安全”為品牌營(yíng)銷(xiāo)的背面，卻是各種不為人知的洗錢(qián)、腐敗、逃稅等犯罪行為。為了與各種不能見(jiàn)光的財(cái)富成為朋友，瑞士銀行則成為保管員，借助于其“華麗”的外衣為這些財(cái)富提供一種“合法”的流動(dòng)手段?？梢哉f(shuō)，這種“安全”，只不過(guò)是為許多“灰色”或“黑色”的錢(qián)財(cái)提供了理想避難所。當(dāng)然，這也正是富人，以及一些國(guó)家政要與非政府組織們所需要的服務(wù)。

最為典型的就是二戰(zhàn)期間的納粹黃金案。二戰(zhàn)爆發(fā)前，許多猶太人在瑞士銀行都有大筆存款，后來(lái)由于眾所周知的原因，這些人大多在德國(guó)的集中營(yíng)里慘遭殺害，這筆錢(qián)的賬號(hào)和密碼也隨著他們一道化為灰燼。二戰(zhàn)結(jié)束后，瑞士銀行只是象征性地進(jìn)行了部分賠償，卻把大多數(shù)存款隱匿起來(lái)。

其實(shí)瑞士人的想法也合理，保持中立，銀行保護(hù)好客戶(hù)的信息安全和財(cái)產(chǎn)安全就行。至于這錢(qián)的合法性和來(lái)源就不理乎。

因瑞士是個(gè)中立國(guó)加上銀行保密性強(qiáng)，導(dǎo)致瑞士目前是全球第一的離岸金融中心。還讓瑞士的人均GDP還超過(guò)了美國(guó)。

但國(guó)際上各種組織從2000年初就開(kāi)始啟動(dòng)了對(duì)瑞信的各種業(yè)務(wù)的調(diào)查，主要就是針對(duì)偷稅漏稅。2014年5月，瑞信就因?yàn)閹椭绹?guó)客戶(hù)逃稅，被美國(guó)司法部判處25億美元罰金，成為近20年來(lái)在美國(guó)被指控刑事犯罪的最大銀行。

FATCA（Foreign Account Tax Compliance Act）全稱(chēng)海外賬戶(hù)稅收合規(guī)法案（或稱(chēng)外國(guó)賬戶(hù)稅收遵從法），音譯為“肥咖條款”，是美國(guó)為防止美國(guó)納稅人逃避稅務(wù)而制定的一項(xiàng)新法案。

它的落實(shí)對(duì)象是海外金融機(jī)構(gòu)和美國(guó)納稅人。要求外國(guó)政府準(zhǔn)許各國(guó)金融機(jī)構(gòu)向 IRS 提供納稅義務(wù)人的海外資產(chǎn)數(shù)據(jù)，同時(shí)也要求美國(guó)納稅人在海外帳戶(hù)資產(chǎn)超過(guò)門(mén)檻時(shí)進(jìn)行申報(bào)。

FATCA 早在2010年就由奧巴馬簽署通過(guò)立法，2014年生效運(yùn)行，已有113個(gè)國(guó)家與地區(qū)加入。而瑞士是其中一個(gè)國(guó)家。

2015年，金融危機(jī)的7年后，百年銀行瑞信迎來(lái)了一位新CEO——譚天忠（Tidjane Thiam）。

這位身高一米九的黑人CEO家室顯赫：譚天忠出身于法語(yǔ)非洲的科特迪瓦，母親是科特迪瓦首任總統(tǒng)的侄女，父親曾任科特迪瓦內(nèi)務(wù)部長(zhǎng)，舅舅是非洲國(guó)家塞內(nèi)加爾的總理。他在頂尖商學(xué)院INSEAD接受教育，履歷包含麥肯錫、世界銀行、科特迪瓦政府等機(jī)構(gòu)。

在加入瑞信之前，譚天忠已經(jīng)在英國(guó)保險(xiǎn)公司保誠(chéng)集團(tuán)的CEO位置上坐了6年，他主導(dǎo)了保誠(chéng)的重組計(jì)劃，任內(nèi)保誠(chéng)的市值翻了三倍。

在官宣譚天忠即將履新的那天，瑞信的股價(jià)漲超8%。

上任后，他立即開(kāi)始了瑞信的重組計(jì)劃：大規(guī)模裁員以降本增效，削減不良債務(wù)和杠桿金融產(chǎn)品投資，退出以前涉足的高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)性交易，增加對(duì)亞洲尤其是中國(guó)的投入，效仿瑞銀，把瑞信的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到財(cái)富管理上。

2016-2019年，瑞信財(cái)富管理業(yè)務(wù)獲得121億瑞郎的凈流入，凈利潤(rùn)連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)瑞信營(yíng)收的貢獻(xiàn)已高達(dá)40%。2018年，瑞信已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，譚天忠也被Euromoney雜志評(píng)為“年度銀行家”，瑞士媒體Blick稱(chēng)他為“瑞士信貸的奧巴馬”。

2017年，譚天忠一手提拔起來(lái)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人伊克巴爾·坎恩（Iqbal Khan）買(mǎi)下了他家隔壁的豪宅?？捕靼颜孔油频怪亟?，刺耳吵鬧的裝修日夜不止，而且，坎恩的房子位置更高，不僅能縱覽蘇黎世湖的風(fēng)景，還能直接看到譚天忠家里面。

最后，譚天忠在兩人房子中間修了一排樹(shù)墻，以遮擋視線(xiàn)和噪音——坎恩的湖景房，變成了樹(shù)景房。

更關(guān)鍵的是，隨著瑞信轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的盈利，譚天忠擔(dān)心董事會(huì)可能把他踢走，而坎恩被視為接替他的最佳候選人。譚天忠在瑞信內(nèi)部本就缺少盟友，一手提拔起來(lái)的親信如今還成了自己最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2019年1月，譚天忠在自己家里舉辦了雞尾酒會(huì)，邀請(qǐng)了瑞信的高管參加。席間，譚天忠夫婦向董事會(huì)主席羅諾抱怨坎恩家裝修噪音太刺耳，坎恩和妻子也加入了口角，最后，事件升級(jí)成譚天忠、坎恩兩人相互推搡，險(xiǎn)些打起來(lái)。消息第二天還登上了瑞士媒體，氣不過(guò)的坎恩向董事會(huì)書(shū)面投訴了這件事，瑞信CEO與得力干將的矛盾徹底公開(kāi)化。

這次沖突發(fā)生后不久，在瑞信內(nèi)部進(jìn)行了一次內(nèi)部最高機(jī)構(gòu)銀行執(zhí)行委員會(huì)的選舉，原本很有希望上任的坎恩意外落選，而另外兩名資歷不及他的高管卻入選。

坎恩認(rèn)為，這是因?yàn)橛凶T天忠在背后操作，自己在瑞信的職業(yè)生涯已經(jīng)到頂。當(dāng)年7月，坎恩跳去了瑞信最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞銀。耐人尋味的是，和坎恩一同離開(kāi)的，還有一眾瑞信財(cái)富管理部門(mén)的骨干。

2019年9月17日，坎恩和妻子在餐館吃午餐時(shí)，發(fā)現(xiàn)有人尾隨，他和妻子刻意駕車(chē)不規(guī)律地在蘇黎世兜圈子，仍然沒(méi)有甩開(kāi)跟蹤者。

于是，坎恩在蘇黎世市中心的閱兵廣場(chǎng)前突然停車(chē)，與跟蹤者對(duì)峙，并用手機(jī)拍下了跟蹤者的長(zhǎng)相和車(chē)牌號(hào)，同時(shí)大聲呼喊警察前來(lái)。

對(duì)方試圖搶奪他的手機(jī)，但未能成功。很快，警察趕到了現(xiàn)場(chǎng)，三名跟蹤者被逮捕。

原來(lái)，這些跟蹤者是瑞士私人安保公司Investigo的私家偵探，受雇于瑞信，來(lái)監(jiān)視坎恩的行程，尋找他拉攏前瑞信員工跳槽的罪證。跟蹤行動(dòng)已經(jīng)持續(xù)了大約兩周，直到今天被坎恩發(fā)現(xiàn)。

隨著調(diào)查持續(xù)，警方發(fā)現(xiàn)受到監(jiān)控的不止坎恩一人，還有包括前人力資源主管在內(nèi)的十余人。

2019年在美國(guó)上市的瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假東窗事發(fā)，瑞信作為其IPO主要承銷(xiāo)商也備受指責(zé)。2021年3月，美國(guó)對(duì)沖基金阿奇戈斯資本管理公司（ArchegosCapital）爆倉(cāng)，使瑞信遭受了47億美元的損失。事后的一項(xiàng)獨(dú)立調(diào)查證實(shí)，瑞信在此次事件中存在風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督機(jī)制失靈問(wèn)題。2022年初，瑞信發(fā)生用戶(hù)數(shù)據(jù)泄露事件，涉及1000億瑞士法郎的近3萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)信息被匿名信源泄露給《南德意志報(bào)》，并擴(kuò)散到多家西方主流媒體。對(duì)管理來(lái)自全球客戶(hù)上萬(wàn)億資產(chǎn)、號(hào)稱(chēng)保密最嚴(yán)格的瑞士老牌銀行而言，這一丑聞令瑞信的市場(chǎng)信譽(yù)受到廣泛質(zhì)疑。2022年2月27日，瑞士最高刑事法庭判定瑞信幫助保加利亞販毒集團(tuán)洗錢(qián)罪名成立，使之成為瑞士歷史上第一家陷入刑事訴訟并被判定有罪的大型銀行。

2022年第四季度隨著市場(chǎng)對(duì)瑞信上百年來(lái)積累起來(lái)的信任消磨殆盡，大量的存款和高凈值客戶(hù)開(kāi)始從瑞信撤離，瑞信一個(gè)季度就流失了超過(guò)三分之一儲(chǔ)蓄，到了2022年底瑞信5年期信用利差已經(jīng)升到300多。信用利差是用以向投資者補(bǔ)償基礎(chǔ)資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的、高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的利差。信用利差計(jì)算公式是： 信用利差=貸款或證券收益－相應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的收益。

瑞信因此把三個(gè)月期的利率提高到6.5%，但沙特國(guó)家銀行在2022年年11月以每股3.82瑞士法郎的價(jià)格向這家瑞士銀行投資了14億瑞士法郎。

2023年3月9日，瑞信發(fā)布聲明稱(chēng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）周三晚些時(shí)候致電瑞信，對(duì)公司先前披露的截至2020年12月31日和2019年的合并現(xiàn)金流量表修訂提出技術(shù)詢(xún)問(wèn)。因此，瑞信決定推遲公布2022年年度報(bào)告。

2023年3月15日，沙特國(guó)家銀行行長(zhǎng)表示絕對(duì)不會(huì)向瑞士信貸提供更多援助。

3月14日，瑞信股票一度下挫30%，5年期信用違約互換合約（CDS）漲至創(chuàng)紀(jì)錄的448個(gè)基點(diǎn)。

3月16日，瑞士中央銀行表示同意向瑞信提供500億瑞士法郎貸款以補(bǔ)充流動(dòng)性。但鑒于瑞信每天高達(dá)百億瑞士法郎的資金流失，即使這筆借款到位也難以挽回市場(chǎng)信心。3月18日瑞士聯(lián)邦政府召集相關(guān)部門(mén)連夜舉行特別會(huì)議討論瑞信的歸屬。

一開(kāi)始時(shí)，瑞銀對(duì)瑞信提出至多10億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)，僅為瑞信市值的七分之一，被瑞信直接拒絕。有消息透露，瑞信方面認(rèn)為這個(gè)報(bào)價(jià)太低，會(huì)傷害持有股票的股東和員工。

瑞銀要求瑞士政府為其收購(gòu)案提供約60億美元的擔(dān)保，以用于支付關(guān)閉瑞信部分業(yè)務(wù)的費(fèi)用和潛在的訴訟費(fèi)用。

因?yàn)槿疸y和瑞信都是國(guó)際大投行，股東遍布全球，大部分不是瑞士人。比如說(shuō)瑞信股東除了沙特阿拉伯和卡塔爾外，一大半都是美國(guó)資本，還有一部分是德國(guó)。所以瑞士政府在強(qiáng)制逼著兩個(gè)國(guó)際公司談判，兩邊董事會(huì)連說(shuō)不的權(quán)力都沒(méi)有。

所以一旦價(jià)格太高或太低導(dǎo)致其中一方股東急眼了，那全球可能對(duì)瑞士其它公司產(chǎn)生厭惡情緒。既然股東得罪不起，瑞士政府決定得罪債主。政府就抹去瑞信面值170億美元的AT1債卷。因?yàn)橘I(mǎi)瑞信債卷都是少數(shù)專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力要強(qiáng)很多，輿論風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)少很多。最終撮合瑞銀集團(tuán)收購(gòu)瑞信。

為了促成此次交易，瑞士政府和中央銀行迅速?zèng)Q定共同為此次并購(gòu)提供2090億瑞士法郎的流動(dòng)性援助和擔(dān)保。此次并購(gòu)總對(duì)價(jià)為30億瑞士法郎（約合32.5億美元），相當(dāng)于每股0.76瑞士法郎（合0.82美元），不及3月17日瑞信股票市值的一半。根據(jù)交易條款，瑞信股東可以用22.48股瑞信股票換1股瑞銀股票。收購(gòu)方案宣布后的第一個(gè)交易日3月20日，瑞信股價(jià)暴跌52%，從3月17日收盤(pán)價(jià)2.01美元跌至0.945美元，僅為2022年初股價(jià)的10%左右。

AT1債券本質(zhì)上是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(CoCo Bonds)中的一種，該債券種類(lèi)誕生于08年金融海嘯后，以為了滿(mǎn)足2010年出臺(tái)的巴塞爾協(xié)定III（Basel III）中提高對(duì)銀行的資本要求。

CoCo債券發(fā)行主體為各國(guó)銀行，屬于具備“救助功能”的可轉(zhuǎn)換公司債，其邏輯是以銀行的監(jiān)管資本水平做為轉(zhuǎn)換觸發(fā)點(diǎn)，意即當(dāng)銀行資本充足率低于最低要求水平(7%)時(shí)，或者當(dāng)主管機(jī)關(guān)權(quán)衡決定發(fā)行機(jī)構(gòu)已達(dá)到無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)情況時(shí)，CoCo債券將被強(qiáng)制性地轉(zhuǎn)換成普通股，令持有人轉(zhuǎn)為銀行股東并分?jǐn)傘y行虧損，抑或允許銀行透過(guò)減損全部或部分債券本金，來(lái)降低負(fù)債比率、提高資本充足率。

當(dāng)銀行發(fā)行一張CoCo債券時(shí)，會(huì)視其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，來(lái)決定這張債券屬于額外一級(jí)資本(AT1)抑或是二級(jí)資本(T2)。由于AT1 CoCo債券沒(méi)有到期時(shí)間，其屬于永續(xù)債的一種。在歐洲，AT1債券的發(fā)行量遠(yuǎn)高于T2債券。

金融危機(jī)后的《巴塞爾協(xié)議III》框架下，在銀行倒閉時(shí)歐洲通常的賠償優(yōu)先級(jí)制度，該框架通常將AT1債券持有人置于股票投資者之上。

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