? ? ? ? ?

十年前的時候，星空君參觀過一個號稱美國第二大純電商企業(yè)（無線下業(yè)務）的中國分部。大家都知道亞馬遜是美國第一大電商，但大概率不知道誰是第二。

讓我感到驚訝的是，該公司的全球客服中心（之一）設在西安。

? ? ? ? ?

在參觀的時候忍不住問對方為什么，負責接待的經理稱，西安高校比較多，大學生外語水平高，當地收入又比較低，從公司的角度，性價比非常高。

? ? ? ? ?

為什么要產業(yè)升級？

? ? ? ? ?

如果不能順利實現產業(yè)升級，我們最好的大學生只能學外語，要么出國去發(fā)達國家增磚添瓦，要么在國內給發(fā)達國家的企業(yè)當客服。

? ? ? ? ?

大家都知道今年大學生就業(yè)形勢很嚴峻，但是微電子相關專業(yè)的西安高校的莘莘學子們，就多了一個選擇：華羿微電子。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

1960年出生的常虹博士，顯然沒有趕上這個好時候，當年的他，大學畢業(yè)后選擇了出國。

? ? ? ? ?

在英特爾、美國萬代等知名公司做了多年資深工程師、首席工程師甚至拿到了美國國籍之后，常虹博士歸國創(chuàng)業(yè)，如今是華羿微電的研發(fā)總監(jiān)。

? ? ? ? ?

一、華羿微電的近年業(yè)績

? ? ? ? ?

華羿微電的核心業(yè)務是封測，在整個芯片產業(yè)鏈上，不能算是一個技術含量非常高的環(huán)節(jié)（這個結論本身就是產業(yè)升級的結果），但是公司面向的客戶非常特殊，大多和汽車相關。

? ? ? ? ?

這也意味著，正是中國汽車產業(yè)的飛速發(fā)展，才讓華羿微電這類企業(yè)有了成長的機會。

? ? ? ? ?

和絕大多數上市的企業(yè)不同，華羿微電上市的股份占比非常少。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

簡單測算下，如果IPO成功，上市部分大約只占總股本的15%左右。

? ? ? ? ?

華羿微電的最大股東是華天電子，而華天電子旗下還有另外一家封測公司：華天科技。

? ? ? ? ?

華天科技的總部，設在天水，更是一座人口只有300萬人左右的西部小城。星空君查了下天水的房價，大約8000塊左右，華天科技的員工人均收入，大約6-8000元左右。這樣的收入，完全可以在這個小城過上體面的生活。

? ? ? ? ?

以前寫科幻小說，找資料發(fā)現IBM總部在一個只有幾千人的紐約衛(wèi)星城小鎮(zhèn)，叫阿蒙克。

? ? ? ? ?

如果中國成千上萬個小城，都能有一家或者幾家高科技企業(yè)，那么年輕人就不用擠破頭去北上廣深了。

? ? ? ? ?

這就是所謂的工程師紅利。

? ? ? ? ?

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

? ? ? ? ?

受到消費電子整個行業(yè)下滑的影響，華羿微電這兩年的業(yè)績表現比較差。

? ? ? ? ?

從2020年至2022年，華羿微電的營業(yè)收入分別為 84,670.67 萬元、116,007.43 萬元和 115,664.48萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 4,163.32 萬元、8,813.40 萬元和-4,320.92萬元，主營業(yè)務毛利率分別為 12.75%、17.66%和8.89%。

? ? ? ? ?

招股書稱，公司最近一年歸屬于母公司股東的凈利潤為負，主要是受宏觀經濟下行、半導體行業(yè)周期性波動、下游應用市場供求關系變化、上游原材料價格波動、生產規(guī)模的擴大及產品結構調整、研發(fā)投入增加等多種因素綜合影響。

? ? ? ? ?

這兩年全球PC、手機等消費電子，都出現了驚人的兩位數的下滑，整個行業(yè)之中的任何企業(yè)，都很難獨善其身。

? ? ? ? ?

二、自有品牌業(yè)務異軍突起

? ? ? ? ?

公司在招股書中，對產品線進行了分類，一類是封測產品，一類是自主品牌。

? ? ? ? ?

其中，自主品牌業(yè)務的客戶以國內車企尤其是新能源車企為主。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

即便是在全球消費不振的情況下，中國的新能源車行業(yè)依然逆勢增長。這也帶動了相關產業(yè)鏈的強勢復蘇。

? ? ? ? ?

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

? ? ? ? ?

受益者不僅僅是中國產業(yè)鏈企業(yè)，汽車芯片類最大供應商英飛凌2022年的營收創(chuàng)歷史新高，超過142億歐元（折合1026億人民幣），在華銷售額占比高達37%。

? ? ? ? ?

“巧合”的是，英飛凌也是華羿微電最大的客戶。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

中國不打壓友好的高科技企業(yè)，講究共贏，這叫人類命運共同體。

? ? ? ? ?

三、虧損根本原因

? ? ? ? ?

除了消費電子行業(yè)衰退對公司業(yè)績造成影響外，從賬面上看，公司2022年虧損還有兩個原因。

? ? ? ? ?

一是存貨跌價損失過大。

? ? ? ? ?

對于IPO中的公司來說，存貨的變化尤其是變高，有可能是修飾利潤的結果。

? ? ? ? ?

據招股書，華羿微電的存貨分別為 14,380.99 萬元、25,493.40 萬元和49,217.37 萬元。

? ? ? ? ?

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

? ? ? ? ?

尤其是2022年，公司存貨的增幅與營收的增幅并不相符。

? ? ? ? ?

當然了，一方面要考慮公司可能的財報修飾風險，另一方面還要考慮行業(yè)的特殊性，為了防范各種限供風險進行囤貨。本質上，存貨出現的問題，還是和行業(yè)有關。

? ? ? ? ?

2022年存貨跌價損失4694萬元，2020年和2021年分別為332萬元和445萬元。這也說明2022年的存貨風險比較大。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

結合公司招股書中的募資用途，會發(fā)現公司下一步的主要發(fā)展方向，是車規(guī)級功率器件和第三代半導體功率器件。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

公司已經把自身的命運，綁在了中國汽車產業(yè)的蓬勃發(fā)展的戰(zhàn)車上。

? ? ? ? ?

二是商譽減值損失比較多。

? ? ? ? ?

2022 年公司計提商譽減值準備 1,618.86 萬元，主要是?2017年收購西安后羿半導體所形成。在2022年，這部分商譽出現了減值。

? ? ? ? ?

上市之前處理掉劣質資產，通過計提商譽減值準備，輕松上陣，對公司未來的業(yè)績發(fā)展有不小的幫助。

? ? ? ? ?

但是星空君認為，作為一名曾經的財報工作者，對這類數據有著異乎常人的敏感。公司財務部完全可以有其他的處理方式，比如通過重組，不體現在上市公司報表中，從而讓報表變得好看。