7月份社融出來了，數(shù)據(jù)是非常差的。新增社會(huì)融資7561億，同比少增3191億。

但是仔細(xì)看看細(xì)分項(xiàng)，也不難理解擺爛的原因。與我們之前在每周大事件中的判斷也是一致的。

一、居民部門

1、短期貸款再此轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。2022年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響非常顯著，居民消費(fèi)是比較弱的。2020年人們預(yù)期疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和個(gè)人收入和影響是非常短期的，疫情結(jié)束后影響消失；而此次人們對(duì)長(zhǎng)期的預(yù)期更為不確定，比如可能受疫情和防疫政策影響，較長(zhǎng)時(shí)間收入降低甚至失業(yè)。因此在城市管控政策恢復(fù)正常后，消費(fèi)反彈的力度較弱。

2、居民按揭貸款雖延續(xù)正增長(zhǎng)，但同比大幅少增。這與地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致（7月30城商品房銷售面積同比大幅回落至-33%）。

二、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款明顯回落

雖然過去一段時(shí)間，信貸政策方面繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施和小微企業(yè)扶持力度，為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)供血。但小微企業(yè)發(fā)展，核心是經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)生的現(xiàn)金流，信貸能起到輸血的作用，但并不能持續(xù)“造血”。后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，核心還是看疫情及相關(guān)政策，對(duì)小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和收入的影響。

三、政府債券也并沒有繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)

?至于社融對(duì)股市的影響，是比較復(fù)雜的。不能單一看某一月份的數(shù)據(jù)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)，我們近期一直是謹(jǐn)慎偏樂觀，對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)的政策，也做太大期待，保持好倉(cāng)位節(jié)奏，靜等花開。?最后，附上超越哥倫布穿透底層的資產(chǎn)占比：

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