8月5日，湯臣倍健（300146.SZ）披露2022年半年報(bào)。這是公司提出向“強(qiáng)科技企業(yè)”轉(zhuǎn)型后的首份半年報(bào)披露，財(cái)報(bào)顯示，盡管業(yè)績(jī)受疫情因素影響，仍保持品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

公告顯示，湯臣倍健上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.21億元，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.48億元；受益公司主品牌及大單品業(yè)務(wù)滲透，湯臣倍健市場(chǎng)份額占比持續(xù)占據(jù)第一位置。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。在上半年新冠疫情反復(fù)之下，多地采取較為嚴(yán)格的疫情防控措施，對(duì)線(xiàn)下門(mén)店動(dòng)銷(xiāo)產(chǎn)生持續(xù)影響，湯臣倍健境內(nèi)線(xiàn)下業(yè)務(wù)承壓。

與此同時(shí)，線(xiàn)上渠道和境外市場(chǎng)成為亮點(diǎn)。境內(nèi)線(xiàn)上渠道第二季度經(jīng)營(yíng)情況環(huán)比改善；境外Life-Space Group Pty Ltd（LSG）實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

逆境中業(yè)績(jī)有所承壓，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑仍存在巨大潛力，湯臣倍健VDS行業(yè)第一地位穩(wěn)固，未來(lái)行業(yè)集中度有望提升，龍頭更為受益。

同時(shí)，湯臣倍健強(qiáng)科技布局，也為湯臣倍健中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)型陣痛期過(guò)后，可期待收獲期來(lái)臨。

二級(jí)市場(chǎng)上，湯臣倍健股價(jià)已提前調(diào)整，當(dāng)前12倍左右的市盈率已具明顯估值優(yōu)勢(shì)。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，“交銀施羅德系”基金二季度期大幅加倉(cāng)。

海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年湯臣倍健在中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)市場(chǎng)份額為10.3%，穩(wěn)居第一位。

其中，湯臣倍健“Life-Space”品牌持續(xù)發(fā)力：“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)49.69%；境外業(yè)務(wù)LSG營(yíng)業(yè)收入為0.81億澳元，同比增長(zhǎng)32.69%，在澳洲市場(chǎng)增長(zhǎng)平穩(wěn)，維持益生菌品類(lèi)第一地位，專(zhuān)業(yè)益生菌品牌形象進(jìn)一步提升。

繼“健力多”后，隨著湯臣倍健對(duì)“Life-Space”品牌不斷加大資源投入，這一品牌營(yíng)收或持續(xù)放量。

“公司持續(xù)看好益生菌補(bǔ)充劑賽道，這幾年益生菌品類(lèi)在各個(gè)渠道都實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，在行業(yè)細(xì)分品類(lèi)中表現(xiàn)亮眼?！苯衲旯緦⒅攸c(diǎn)聚焦資源發(fā)力“Life-Space”品牌，重點(diǎn)發(fā)力跨境電商渠道，國(guó)內(nèi)方面，依托公司在藥店渠道較強(qiáng)的滲透能力，提升覆蓋率，穩(wěn)步提升市占率；同時(shí)不斷提高對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的滲透率。未來(lái)“Life-Space”有望成為營(yíng)收增長(zhǎng)新引擎。

值得一提的是，湯臣倍健海外市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，填補(bǔ)了上半年線(xiàn)下市場(chǎng)的缺口。

2018年湯臣倍健通過(guò)收購(gòu)澳大利亞益生菌品牌“Life-Space”布局益生菌賽道。時(shí)至今日，這一海外新賽道的布局成效初顯。上半年，“Life-Space”繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2019年至2022年上半年，湯臣倍健境外營(yíng)收占比逐級(jí)提升，分別為8.08%、9.61%、11.14%和13.38%。

營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，境外市場(chǎng)的毛利率也在不斷走高，由2019年的47.68%已上升至2022年上半年的62.33%。

境外市場(chǎng)毛利率的提升拉動(dòng)著湯臣倍健上半年整體銷(xiāo)售毛利率同比上升2.42個(gè)百分點(diǎn)達(dá)69.35%，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

下半年還將有新的境外產(chǎn)能投產(chǎn)。湯臣倍健7月29日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，境外募投項(xiàng)目“澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”第一期預(yù)計(jì)將于下半年投產(chǎn)。

后疫情時(shí)代VDS前景可期

后疫情時(shí)代營(yíng)養(yǎng)健康相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)提速。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，湯臣倍健未來(lái)存在兩大確定性，這也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力所在。首先是得益于VDS較大增長(zhǎng)空間的行業(yè)紅利。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)總規(guī)模為1,892億元，較上年增長(zhǎng)6.60%。

湯臣倍健認(rèn)為，由于我國(guó)VDS發(fā)展歷史尚短，居民的消費(fèi)意識(shí)和習(xí)慣尚未完全建立，VDS在滲透率、消費(fèi)粘性、人均消費(fèi)金額等方面與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在較大增長(zhǎng)空間，行業(yè)前景和細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)增長(zhǎng)空間可期。

方正證券分析師劉暢認(rèn)為，湯臣倍健作為賽道龍頭，所占份額為10.3%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)相比去年有所擴(kuò)大。

“目前我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑人均消費(fèi)為20美元，約為美國(guó)的20%，橫向比較來(lái)看仍存在巨大潛力?！眲痴J(rèn)為，未來(lái)消費(fèi)升級(jí)下，公司有望受益于龍頭優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙提升。

另一方面，人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造空間。

從人口結(jié)構(gòu)看，我國(guó)已步入老齡化社會(huì)。人口老齡化程度的不斷加深為VDS行業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。

同時(shí)，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，健康、營(yíng)養(yǎng)、個(gè)性、便捷等成為大眾關(guān)注的熱點(diǎn)，功能訴求不斷細(xì)分化和專(zhuān)業(yè)化。此外，VDS劑型更加多樣化并向食品化方向發(fā)展，推動(dòng)VDS細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造廣闊空間。

湯臣倍健已擁有豐富的產(chǎn)品線(xiàn)。同時(shí)，圍繞消費(fèi)者健康領(lǐng)域，在做大做優(yōu)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑主業(yè)的同時(shí)，湯臣倍健正不斷嘗試及拓展新的業(yè)務(wù)板塊，向上延伸到非處方藥，向下延伸到功能食品布局，目前尚處于培育期，未來(lái)各板塊有望聚合發(fā)力強(qiáng)化公司產(chǎn)品力。

此外，在之前的投資者交流會(huì)上，湯臣倍健高管表示，從國(guó)內(nèi)監(jiān)管環(huán)境和行業(yè)法規(guī)體系的構(gòu)建、從業(yè)相關(guān)方的發(fā)展情況和合規(guī)性等角度來(lái)看，行業(yè)也有較大提升空間。

方正證券認(rèn)為，由于我國(guó)維生素與膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)政策監(jiān)管從嚴(yán)化，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻高，疫情及成本上升給中小規(guī)模企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，未來(lái)市場(chǎng)份額有望向頭部集中。

強(qiáng)科技轉(zhuǎn)型成果初顯

湯臣倍健被持續(xù)看好的另一支撐在于湯臣倍健的“強(qiáng)科技”性。

2022年年初，湯臣倍健提出向“強(qiáng)科技企業(yè)”轉(zhuǎn)型，聚焦打造“硬科技”產(chǎn)品力和科技競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。

公司“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略實(shí)施將高度聚集科技核心競(jìng)爭(zhēng)力打造上，具體實(shí)施體現(xiàn)在三個(gè)方面：1.自有專(zhuān)利原料和配方研發(fā)；2.新功能及重功能產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)；3.抗衰老及精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)等前瞻性基礎(chǔ)研究成果發(fā)布。

同時(shí)，湯臣倍健明確提到，計(jì)劃未來(lái)每隔兩三年都能推出一款自主研發(fā)的高科技含量重功能產(chǎn)品。

本次半年報(bào)正是湯臣倍健提出“強(qiáng)科技”轉(zhuǎn)型后的首個(gè)半年報(bào)。半年報(bào)顯示，公司穩(wěn)步沿著“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”的路徑而行。

報(bào)告期內(nèi)，湯臣倍健境內(nèi)整合研發(fā)資源成立營(yíng)養(yǎng)健康研究院，下設(shè)科技中心、上海研究中心、AI營(yíng)養(yǎng)研究中心。

截至2022年6月末，湯臣倍健及子公司在境內(nèi)合計(jì)擁有324項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)，其中報(bào)告期內(nèi)新增38項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)。公司擁有131個(gè)保健食品注冊(cè)批準(zhǔn)證書(shū)及143個(gè)保健食品備案憑證。

報(bào)告期內(nèi)公司共發(fā)表科研論文10篇，持續(xù)擴(kuò)大在營(yíng)養(yǎng)健康科研學(xué)術(shù)領(lǐng)域的影響力，增強(qiáng)科學(xué)營(yíng)養(yǎng)科技力。

湯臣倍健表示，公司持續(xù)實(shí)施“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略，加速賦能創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的打造，開(kāi)展自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)原料及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，構(gòu)建產(chǎn)品差異化壁壘；在新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，公司參與制定的《T/CNHFA 006-2022益生菌食品活菌率分級(jí)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布。布局抗衰老和精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)為代表的前瞻性基礎(chǔ)研究及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，2022年上半年，湯臣倍健與國(guó)內(nèi)知名高校、科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合在權(quán)威期刊連續(xù)發(fā)布全球首個(gè)*大規(guī)模中國(guó)人群NAD+與衰老研究、女性NAD+水平相關(guān)研究等多項(xiàng)抗衰老前瞻性基礎(chǔ)研究成果，未來(lái)將開(kāi)展更多維度研究，以實(shí)現(xiàn)衰老的綜合評(píng)價(jià)及個(gè)性化營(yíng)養(yǎng)干預(yù)。

湯臣倍健營(yíng)養(yǎng)健康研究院執(zhí)行院長(zhǎng)張旭光表示，公司持續(xù)投入大量研發(fā)資源和人力資源，將推出更多重功能新產(chǎn)品，研發(fā)新原料、布局新技術(shù)，助力營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

*備注：全球首個(gè)大規(guī)模中國(guó)人群 NAD+與衰老研究——截至 2022 年 3 月 31 日，基于五大權(quán)威學(xué)術(shù)文獻(xiàn)檢索 平臺(tái)（中國(guó)知網(wǎng)、萬(wàn)方、PubMed、Web of Science、Elsevier ScienceDirect）的檢索結(jié)果確認(rèn)。