在后疫情時代，PayPal將重點轉(zhuǎn)向ARPU，導致用戶增長放緩

毫無疑問，PayPal（PYPL）是在疫情期間和政府的刺激計劃中最受益的公司之一。在過去兩年里，PayPal新增了超過1.2億新用戶，目前全球用戶已經(jīng)達到了4.26億。這可能讓管理層對制定2025年達到7.5億用戶的目標產(chǎn)生了過度自信。但在21季度的電話會議上，PayPal管理層被迫下調(diào)了2022年的預期，并預計2022年只能新增1500萬到2000萬的新用戶。我們認為這是導致PayPal股價在一天內(nèi)下跌25%的主要原因。

PayPal管理層預計，將不把到2025年實現(xiàn)7.5億用戶作為目標，而是把重點轉(zhuǎn)向了ARPU（每用戶平均收入），PayPal希望通過高收益儲蓄、加密貨幣和股票交易等新產(chǎn)品，來更好地將用戶貨幣化。此前推出的激勵計劃一直是新用戶增長的關(guān)鍵驅(qū)動因素，但PayPal很快發(fā)現(xiàn)自己吸引的大多是一次性用戶，這些用戶雖然最開始是被激勵計劃吸引過來的，但在首次交易后就不再使用了。事實上，只有大約三分之一的新用戶對PayPal的交易額有貢獻。

Venmo做得很好，但還不足以挽救局面

截至2021年，Venmo的營收為2.5億美元(同比增長80%)，預計到2022年將增長50%以上。Venmo在美國擁有8300萬用戶，而且還將在2022年與亞馬遜、星巴克和DoorDash等公司合作。雖然看起來很有吸引力，但Venmo的這些合作應該很難對PayPal的收入和利潤產(chǎn)生有意義的貢獻。因為考慮到亞馬遜的規(guī)模和有自己的支付軟件，Venmo的使用率很可能低于平均水平。

長期增長可能無法實現(xiàn)

雖然管理層重申，在截至2025年的三年期間，公司的收入將增長20%，但鑒于2022年的收入預期已被兩次下調(diào)，從20%降到18%，再到現(xiàn)在的16%，這個目標似乎很難完成。盡管最近的俄羅斯/烏克蘭危機不會對PayPal的業(yè)務(wù)造成重大風險(俄羅斯和烏克蘭占PayPal2021年營收的0.5%左右)，但可能會對歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，因為該地區(qū)占PayPal2021年營收的28%。由于供應鏈挑戰(zhàn)和通脹可能會持續(xù)到2022年下半年，PayPal可能會面臨更多壓力。

在談到電子商務(wù)增長放緩對PayPal的業(yè)績造成的影響時，PayPal的管理層公布了相對強勁的業(yè)績，營收同比增長了47%，而營收預期保持不變。管理層特別指出，這一業(yè)績是受到全球電子商務(wù)不斷崛起的支持。但這表明PayPal的業(yè)績可能更多的是來自微觀層面而不是宏觀層面。

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