還有一個多月，就將進(jìn)入2024年，對不少人來說這個年關(guān)可能有點難過，包括曾經(jīng)的首富王健林。

11月21日，王首富旗下的大連萬達(dá)商業(yè)扔出一份公告，把投資者嚇得不輕。公告顯示，大連萬達(dá)商業(yè)將有一筆6億美元的債券于2024年1月29日到期，但公司可能還不上，尋求債權(quán)人同意將到期日延期11個月到2024年12月29日。

消息一出，萬達(dá)該筆美元債價格瞬間跳水20%不止。公告次日，評級巨頭惠譽又補了一槍，將公司評級下調(diào)為C，C評級的含義是“會很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象”。

這6億美元，還只是火燒眉毛的一小部分債務(wù)。今年4月萬達(dá)集團(tuán)三筆離岸貸款總計13億美元觸發(fā)提前還貸風(fēng)險，萬達(dá)與銀團(tuán)參貸行將合同約定的上市日期調(diào)整為2023年11月30日，目前也即將到期。

更大的一筆則是珠海萬達(dá)商管的對賭上市回購款，根據(jù)約定如果珠海萬達(dá)商管不能于2023年底成功上市，萬達(dá)方面需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購款。按目前情況，萬達(dá)商管根本不可能在年底前上市，萬達(dá)已經(jīng)在尋求和投資者溝通變通方案。

為了還債，今年以來王首富已經(jīng)賣了不少資產(chǎn)，包括萬達(dá)電影的股權(quán)，但目前這個緊迫關(guān)頭，賣資產(chǎn)也難救急。繼續(xù)溝通債權(quán)人和投資人，或許是不得已但唯一務(wù)實的辦法。

一筆美元債尋求展期

11月21日，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司(簡稱“萬達(dá)商業(yè)”)發(fā)布有關(guān)美元票據(jù)DALWAN 7.25 01/29/24(ISIN：XS1023280271)同意征求的公告。上述債券將于2024年1月29日到期，本金規(guī)模6億美元，在到期日發(fā)行人將被要求償還債券的本金以及應(yīng)計和未付利息。

但公告稱，由于中國房地產(chǎn)行業(yè)受到不利條件的負(fù)面影響，進(jìn)而影響集團(tuán)的業(yè)務(wù)及現(xiàn)金流。在整體市場低迷及國際資本市場利率上升的情況下，雖然集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)是商業(yè)物業(yè)管理而非物業(yè)開發(fā)，但集團(tuán)作為一家中國民營企業(yè)，在國際資本市場籌集新融資或?qū)ΜF(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資方面仍面臨挑戰(zhàn)。

為此，萬達(dá)方面尋求將債券到期日延長11個月至2024年12月29日，增加在2024年1月5日、2024年5月29日和2024年9月29日進(jìn)行強(qiáng)制性部分贖回。公告顯示，如果特別決議未獲得通過，發(fā)行人及附屬擔(dān)保人可能無法在原到期日(2024年1月29日)償還上述債券的本金及應(yīng)計利息，并且可能觸發(fā)發(fā)行人、附屬擔(dān)保人或公司其他現(xiàn)有債務(wù)項下的交叉違約條款。

隨著該消息傳出，11月21日交易中的DALWAN 7.25 01/29/24 突然跳水，價格從1美元面值64美分附近，快速跌破1美元50美分，22日、23日則進(jìn)入震蕩，目前最新價也僅有1美元面值52美分。

11月22日，惠譽評級立馬出手，將大連萬達(dá)商業(yè)和萬達(dá)香港的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“CC”下調(diào)至“C”。惠譽同時將萬達(dá)商業(yè)子公司發(fā)行、萬達(dá)香港擔(dān)保的美元票據(jù)的評級從“CC”下調(diào)至“C”，回收率評級為“RR4”。根據(jù)惠譽的標(biāo)準(zhǔn)，惠譽將擬議修訂視為不良債權(quán)置換(DDE)。

而在惠譽的評級體系中，對于發(fā)行人來說，C的評級表明會很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象。對于單個證券來說，C的評級表明證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為低于平均水平到較低水平。

300億對賭回購即將觸發(fā)

不過，對萬達(dá)來說，更棘手的一筆“債務(wù)”來自于綁定了上市對賭條款的珠海萬達(dá)商管。11月10日，珠海萬達(dá)商管（控股股東即是大連萬達(dá)商業(yè)）公告，瑞士信貸（香港）有限公司退出公司H股IPO整體協(xié)調(diào)人隊伍，自2023年11月9日起生效。

此前在6月28日，港交所網(wǎng)站顯示，珠海萬達(dá)商管提交了上市申請，并委任中信里昂證券、J.P.Morgan Securities(Asia Pacific)Limited、瑞士信貸（香港）為整體協(xié)調(diào)人。這是萬達(dá)商管自2021年10月以來第四次交表，此前三次都遲遲等不來聆訊，導(dǎo)致招股材料失效。

目前看，萬達(dá)商管的第四次交表只剩一個月也將失效，從態(tài)勢看，這幾乎是板上釘釘?shù)氖铝?，首要原因是公司遲遲拿不到監(jiān)管“大路條”。

中國證監(jiān)會于2023年2月17日頒布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及五項相關(guān)指引，自2023年3月31日起生效。根據(jù)該辦法境內(nèi)公司境外上市均需先在證監(jiān)會備案。從證監(jiān)會網(wǎng)站披露來看，甚至連屢敗屢戰(zhàn)的瀾滄古茶和燕之屋都已經(jīng)拿到備案，卻始終不見萬達(dá)商管的備案信息，聆訊更是無從談起。而這，將直接觸發(fā)對賭條款。

在首次交表前的2021年7月至8月期間，珠海萬達(dá)商管曾引入了22家戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，包括新加坡PAG、騰訊、碧桂園、螞蟻等，收取這22家的戰(zhàn)略投資高達(dá)380億元，出讓萬達(dá)商管公司21.17%的股份。當(dāng)然，這22家機(jī)構(gòu)的380億元的投資，是有條件的。那就是，萬達(dá)商管公司必須要在2023年12月31日之前，上市成功，不然的話，萬達(dá)集團(tuán)不僅要償還本金，還要支付高額的利息。

今年3月份，證監(jiān)會對申請發(fā)債的大連萬達(dá)商業(yè)，就發(fā)出過問詢函，問到了這一問題。問詢函顯示，根據(jù)申報材料披露，大連萬達(dá)商業(yè)子公司珠海萬達(dá)目前正申請在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，發(fā)行人需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購款。證監(jiān)會彼時要其補充說明萬達(dá)商管上市進(jìn)展情況，并評估上述事項對公司短期償債能力的影響。

近日，大連萬達(dá)商業(yè)拋出一份初步的股權(quán)回購款方案，初步方案顯示若在今底之前珠海萬達(dá)商管無法在港交所上市，擬延期向上市前投資者償還約300億元股權(quán)回購。萬達(dá)計劃在四年內(nèi)分期償投資者的股權(quán)回購款，同時擬以珠海以萬達(dá)商管的部分股權(quán)作為抵押。不過據(jù)澎湃新聞11月15日的報道，投資者并不認(rèn)可其提供的初步建議。

大連萬達(dá)商業(yè)披露的2023三季報來看，目前債務(wù)壓力巨大，賬上貨幣資金有133億，但有息短債超過660億。

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