《金證研》南方資本中心 望山/作者 映蔚/風(fēng)控

截至6月12日，科創(chuàng)板上市公司由首批25家公司擴(kuò)容至428家公司，其中科創(chuàng)板總市值超千億的公司有5家。此番“趕考”科創(chuàng)板的江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（以下簡稱“華盛鋰電”），其或深陷實(shí)控人身份“迷局”。

通過股權(quán)穿透，華盛鋰電第一大張家港金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)”），身后浮現(xiàn)集體經(jīng)濟(jì)，此外，華盛鋰電董事趙家明之父趙建軍通過金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)，間接成為華盛鋰電的重要股東。不僅如此，趙建軍有著多重“身份”，既是華盛鋰電前董事，亦在金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)及其同一控制下的多家企業(yè)擔(dān)任要職，也是該集體組織的領(lǐng)導(dǎo)。華盛鋰電因?qū)嵖厝丝刂茩?quán)問題，遭兩輪問詢。而在層層“追問下”，華盛鋰電在第二輪問詢中，才披露兩名新增股東存在一致行動關(guān)系，種種異象之下，華盛鋰電通過受托表決權(quán)或存控制權(quán)穩(wěn)定性之憂。

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一、第一大股東背后“浮現(xiàn)”集體組織，董事之父趙建軍或系其“主事人”

2019年2月，長園科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“長園集團(tuán)”）完全退出華盛鋰電，沈錦良、沈鳴自2019年3月起被認(rèn)定為實(shí)控人。

而在沈錦良、沈鳴被認(rèn)定實(shí)控人背后，其與華盛鋰電直接持股的第一大股東，關(guān)系撲朔迷離。其中，該第一大股東背后“浮現(xiàn)”集體組織。

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1.1 第一大直接持股股東為金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)，該股東的控股股東為農(nóng)聯(lián)社

據(jù)簽署日為2022年6月9日的招股書（以下簡稱“招股書”），截至簽署日2022年6月9日，金農(nóng)聯(lián)農(nóng)業(yè)是華盛鋰電第一大股東，持股比例為19.8%。

先來看金農(nóng)聯(lián)農(nóng)業(yè)入股的背景。

《金證研》南方資本中心在2022年6月15日發(fā)布的《華盛鋰電昔日控制權(quán)信披搖擺不定 股權(quán)穿透“接棒”實(shí)控人認(rèn)定再現(xiàn)疑云》中指出，繼長園集團(tuán)結(jié)束對華盛鋰電長達(dá)四年多的控股關(guān)系后，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)及其一致行動人受讓長園集團(tuán)持有的部分股權(quán)成為華盛鋰電的股東之一，彼時(shí)金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)成為華盛鋰電直接持股的第一大股東。

同時(shí)受讓長園集團(tuán)持有的股份，還有蘇州敦行價(jià)值創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“敦行創(chuàng)投”）、蘇州敦行價(jià)值二號創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“敦行二號”）、蘇州敦行價(jià)值三號創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“敦行三號”）（以下統(tǒng)稱為“敦行系基金”）等。

據(jù)簽署日為2021年12月24日的《關(guān)于江蘇華盛鋰電材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函（上證科審（審核）〔2021〕461號）的回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），張家港東金實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“東金實(shí)業(yè)”）系金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)的一致行動人，兩家企業(yè)可統(tǒng)稱為“金農(nóng)聯(lián)系”。

而長園集團(tuán)完全退出華盛鋰電，沈錦良、沈鳴自2019年3月起被認(rèn)定為實(shí)控人。實(shí)際上，在“金農(nóng)聯(lián)農(nóng)系”入股前兩天，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)“突擊”入股與其同日入股華盛鋰電的另一股東，彼時(shí)“金農(nóng)聯(lián)系”對華盛鋰電持有的表決權(quán)，已超沈錦良、沈鳴兩人。

再觀金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)至今的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

據(jù)招股書，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)控股股東系張家港市楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村股份經(jīng)濟(jì)合作社（以下簡稱“農(nóng)聯(lián)社”），出資比例為51%，其余股東為趙建軍、王瑩、劉金鑫、周超。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，農(nóng)聯(lián)社在工商備案的名稱為“楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)股份合作社”。

值得注意的是，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)的股東之一趙建軍，是華盛鋰電董事趙家明之父。

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1.2 金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)第二大股東趙建軍，是華盛鋰電董事趙家明之父

據(jù)招股書，截至簽署日2022年6月9日，趙建軍持有金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)35.6%的股份，是金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)的第二大股東。趙建軍是華盛鋰電董事趙家明之父。

據(jù)招股書，趙家明是華盛鋰電董事，提名人為敦行二號、敦行三號、敦行創(chuàng)投，任職期限為2019年7月-2022年7月。

事實(shí)上，查閱華盛鋰電歷任董事名單，趙建軍亦位列其中。

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1.3 趙建軍2019年曾任華盛鋰電董事，現(xiàn)間接持有華盛鋰電8.27%股權(quán)

報(bào)告期內(nèi)，趙建軍亦曾擔(dān)任華盛鋰電董事職位。

據(jù)簽署日為2022年3月3日的招股書（以下簡稱“2022年3月版招股書”），2019年3月11日，李偉鋒、張先林、趙建軍、錢文偉、馬陽光開始擔(dān)任華盛鋰電的董事。同年7月17日，張先林、趙建軍、錢文偉卸任董事，增選林剛、趙家明、孫麗花為華盛鋰電董事。

截至2022年6月9日，趙建軍通過金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、敦行二號、敦行三號、敦行創(chuàng)投分別持有華盛鋰電7.05%、0.46%、0.5%、0.27%的股份，合計(jì)間接持股比例為8.27%，是華盛鋰電的重要股東之一。

可見，趙家明之父趙建軍不僅曾擔(dān)任華盛鋰電董事，目前還是華盛鋰電持股5%以上的股東，并直接持股金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)。

事實(shí)上，趙建軍的“身份”遠(yuǎn)不止此，其還在金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)及其同一控制下的多家企業(yè)均擔(dān)任重要職位。

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1.4 報(bào)告期內(nèi)，趙建軍在多家農(nóng)聯(lián)社旗下企業(yè)均任要職

據(jù)招股書，截至簽署日2022年6月9日，蘇州金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投”）系敦行二號與敦行三號的第一大股東，持股比例分別為25.38%、27.32%。且敦行二號與敦行三號的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為蘇州敦行投資管理有限公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年6月17日，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)是金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投的控股股東，持股比例為52%。金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投其他股東包括張家港新農(nóng)聯(lián)置業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“新農(nóng)聯(lián)置業(yè)”）、張家港市農(nóng)聯(lián)城鄉(xiāng)一體化發(fā)展有限公司（以下簡稱“農(nóng)聯(lián)發(fā)展”），持股比例分別為30%、18%。

根據(jù)上述持股關(guān)系，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、東金實(shí)業(yè)、金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投、新農(nóng)聯(lián)置業(yè)以及農(nóng)聯(lián)發(fā)展，可被統(tǒng)稱為“金農(nóng)聯(lián)系及相關(guān)企業(yè)”。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年6月17日，農(nóng)聯(lián)社同時(shí)是金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、新農(nóng)聯(lián)置業(yè)、農(nóng)聯(lián)發(fā)展的控股股東，持股比例分別為51%、62%、80.4%。

截至查詢?nèi)?022年6月17日，趙建軍是新農(nóng)聯(lián)置業(yè)法定代表人、執(zhí)行董事，在農(nóng)聯(lián)發(fā)展擔(dān)任法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，趙建軍系“金農(nóng)聯(lián)系”的執(zhí)行董事。

實(shí)際上，趙建軍在“金農(nóng)聯(lián)系及相關(guān)企業(yè)”的“話語權(quán)”或遠(yuǎn)不止于此。

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1.5 趙建軍是農(nóng)聯(lián)村的領(lǐng)導(dǎo)，也是農(nóng)聯(lián)社的社長

據(jù)江蘇省政府2020年11月20日發(fā)布公開信息，趙建軍為蘇州市張家港市楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村的領(lǐng)導(dǎo)、村委會主任、經(jīng)濟(jì)合作社社長。

顯然，趙家明之父趙建軍，是農(nóng)聯(lián)村及農(nóng)聯(lián)社的領(lǐng)導(dǎo)，能組織村民依法發(fā)展各種形式的合作經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)。

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1.6 監(jiān)事會主席周超，同時(shí)是農(nóng)聯(lián)村委領(lǐng)導(dǎo)之一、財(cái)務(wù)科主辦會計(jì)

據(jù)招股書，周超是華盛鋰電監(jiān)事會主席，提名人為金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、東金實(shí)業(yè)，任職期限為2019年7月至2022年7月。

招股書披露的周超履歷顯示，2015年9月至今，周超擔(dān)任張家港市楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村村委財(cái)務(wù)科主辦會計(jì)；2019年7月至今，周超擔(dān)任華盛鋰電監(jiān)事會主席；2020年11月至今，周超擔(dān)任張家港市楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村村委副領(lǐng)導(dǎo)。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年6月9日，周超還同時(shí)在金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、江蘇農(nóng)聯(lián)物業(yè)管理有限公司（以下簡稱“農(nóng)聯(lián)物管”）、金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投、張家港市福聯(lián)建設(shè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“福聯(lián)建設(shè)”）4家“金農(nóng)聯(lián)系”所投資的企業(yè)中，擔(dān)任監(jiān)事職位。且周超還持有金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)4.4%的股份。

可見，趙建軍與華盛鋰電的監(jiān)事會主席系周超系“熟人關(guān)系”，二人同在農(nóng)聯(lián)社中具有重要職責(zé)。

無獨(dú)有偶，趙建軍擔(dān)任華盛鋰電董事期間，另有一名董事亦來自農(nóng)聯(lián)村。

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1.7 趙建軍“共事”董事錢文偉，亦為農(nóng)聯(lián)村委班子成員

據(jù)2022年3月版招股書，2019年3月11日，趙建軍與錢文偉等被增選為華盛鋰電的董事；2019年7月17日，二人又同時(shí)不再擔(dān)任華盛鋰電董事。

而農(nóng)聯(lián)村委班子成員中，也一位名為“錢文偉”的成員。

據(jù)江蘇省農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易信息服務(wù)平臺2020年12月19日發(fā)布的“楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村平安路西側(cè)、規(guī)劃路至振興路段土地續(xù)租項(xiàng)目”（以下簡稱“農(nóng)聯(lián)村續(xù)租項(xiàng)目”）公告，該項(xiàng)目位于楊舍鎮(zhèn)農(nóng)聯(lián)村平安路西側(cè)、規(guī)劃路至振興路段土地13.09畝續(xù)租,租賃用于搭建工棚。

該項(xiàng)目的農(nóng)村集體資產(chǎn)使用權(quán)交易項(xiàng)目審批表顯示，該項(xiàng)目類別為農(nóng)村集體資產(chǎn)使用權(quán)，登記日期為2020年11月9日，所有權(quán)人為農(nóng)聯(lián)社，使用權(quán)人為農(nóng)聯(lián)村集體，權(quán)屬類型為集體。在“村集體經(jīng)濟(jì)組織或村委會意見”蓋章部分，印有“趙建軍印”的簽名公章。

其中，農(nóng)聯(lián)村村兩委班子、村民代表就該次集體資產(chǎn)流轉(zhuǎn)交易進(jìn)行了會議討論。據(jù)會議紀(jì)要，參會人員中除了趙建軍，還出現(xiàn)了錢文偉的名字。

這意味著，錢文偉與趙建軍，同屬農(nóng)聯(lián)村兩委班子成員。

作為華盛鋰電現(xiàn)任董事之父，趙建軍不僅在金農(nóng)聯(lián)系的多家相關(guān)企業(yè)擔(dān)任要職，還在“金農(nóng)聯(lián)系”背后的農(nóng)聯(lián)村擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)、村委會主任、農(nóng)聯(lián)社社長。穿透股權(quán)關(guān)系，華盛鋰電的第一大股東金農(nóng)聯(lián)農(nóng)業(yè)，其所在的“金農(nóng)聯(lián)系相關(guān)企業(yè)”控股股東均為農(nóng)聯(lián)社，彼時(shí)作為農(nóng)聯(lián)社的社長及農(nóng)聯(lián)村領(lǐng)導(dǎo)的趙建軍，或能對華盛鋰電施加重大影響。

在此背景下，招股書對趙建軍在農(nóng)聯(lián)村的任職信息并未作出詳細(xì)、完整說明，或系為之后的表決權(quán)委托，埋下“伏筆”。

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二、實(shí)控人認(rèn)定準(zhǔn)確性遭“兩連問”，受托表決權(quán)或存控制權(quán)穩(wěn)定性之憂

企業(yè)的控制權(quán)對其發(fā)展有著重大的影響，倘若企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變更，將會影響股東大會對重大事項(xiàng)的決策。

此番上市，華盛鋰電因?qū)嵖厝丝刂茩?quán)問題，遭兩輪問詢。而在層層“追問下”，華盛鋰電在第二輪問詢中，才披露新增股東金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金存在一致行動關(guān)系。

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2.1 連續(xù)追問下，華盛鋰電承認(rèn)金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金構(gòu)成一致行動關(guān)系

據(jù)首輪問詢函，上交所要求華盛鋰電結(jié)合2019年2-6月間金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金所控制的表決權(quán)比例及其變動情況、一致行動協(xié)議的簽訂時(shí)間、華盛鋰電股東大會、董事會與華盛鋰電經(jīng)營管理的實(shí)際運(yùn)作情況，說明沈錦良、沈鳴開始控制華盛鋰電的時(shí)間點(diǎn)（2019年3月）認(rèn)定是否準(zhǔn)確。

對此，華盛鋰電表示，華盛鋰電稱，上述股權(quán)受讓完成后，即2019年3月25日起，沈錦良、沈鳴合計(jì)控制華盛鋰電29.18%的表決權(quán)，超過了“金農(nóng)聯(lián)系”所控制的華盛鋰電28.59%的表決權(quán)及敦行系基金所控制的華盛鋰電27.68%的表決權(quán)。

而《金證研》北方資本中心在《金證研》南方資本中心在2022年6月15日發(fā)布的《華盛鋰電昔日控制權(quán)信披搖擺不定 股權(quán)穿透“接棒”實(shí)控人認(rèn)定再現(xiàn)疑云》中指出，通過穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)，“金農(nóng)聯(lián)系”實(shí)際上通過敦行系基金，直接間接對華盛鋰電持股比例已超沈錦良、沈鳴兩人，彼時(shí)“金農(nóng)聯(lián)系”或至少合計(jì)持有華盛鋰電31.73%股份表決權(quán)。

隨后，監(jiān)管層對于華盛鋰電實(shí)控人認(rèn)定的疑問亦并未結(jié)束。上交所也注意到，“金農(nóng)聯(lián)系”可通過出資份額，對敦行系基金施加重大影響。

據(jù)簽署日為2022年1月7日的《關(guān)于江蘇華盛鋰電材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函（上證科審（審核）〔2021〕592號）的回復(fù)》（以下簡稱“二輪問詢回復(fù)”），根據(jù)首輪問詢回復(fù)，金農(nóng)聯(lián)系作為有限合伙人可依其持有的敦行二號、敦行三號和敦行創(chuàng)投合伙份額對重大決策產(chǎn)生重大影響，涉及敦行系基金設(shè)立、存續(xù)或保障合伙人基本利益的事項(xiàng)，不涉及敦行系持有的華盛鋰電股份相關(guān)股東權(quán)利（包括但不限于是否參與華盛鋰電股東大會、如何行使表決權(quán)等）。

且根據(jù)金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金間的合伙協(xié)議，敦行二號、敦行三號和敦行創(chuàng)投由普通合伙人負(fù)責(zé)組建投資決策委員會，直接影響華盛鋰電股份表決權(quán)的行使。

對于上述情形，上交所要求華盛鋰電說明金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金是否構(gòu)成一致行動關(guān)系。

對此，華盛鋰電結(jié)合相關(guān)合伙協(xié)議具體約定、雙方之間存在合伙及合作關(guān)系（共同對外投資行為）等情況，金農(nóng)聯(lián)系和敦行系基金存在《上市公司收購管理辦法》第83條所述的應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為一致行動人的情形。因此二者為《上市公司收購管理辦法》規(guī)定的一致行動人。

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2.2 為維護(hù)控制權(quán)穩(wěn)定，金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金將表決權(quán)無條件委托予沈錦良

進(jìn)一步地，上交所要求華盛鋰電對其將沈錦良、沈鳴認(rèn)定為實(shí)控人是否準(zhǔn)確。

據(jù)二輪問詢回復(fù)，華盛鋰電稱，股東大會層面，金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金自入股華盛鋰電至今，始終作為財(cái)務(wù)投資在華盛鋰電股東大會上按各自意愿獨(dú)立行使股東權(quán)利；董事會層面，華盛鋰電現(xiàn)任董事會成員9名組成人員中，金農(nóng)聯(lián)系與敦行系基金各自提名1名董事，其余7名董事均由沈錦良、沈鳴提名產(chǎn)生；在經(jīng)營管理方面，沈錦良作為董事長、沈鳴作為總經(jīng)理，帶領(lǐng)包括華盛鋰電管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心人員，對華盛鋰電整體運(yùn)營進(jìn)行日常管理，是華盛鋰電業(yè)務(wù)、技術(shù)及運(yùn)營的絕對核心。

綜上，沈錦良、沈鳴在股東大會層面、董事會層面、經(jīng)營管理層面，均能對華盛鋰電的重大決策作出重大影響，華盛鋰電將兩人認(rèn)定為實(shí)控人是準(zhǔn)確的。

此外，為了維護(hù)華盛鋰電控制權(quán)的穩(wěn)定，據(jù)二輪問詢回復(fù)，2021年12月，金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金與沈錦良分別簽署了《表決權(quán)委托協(xié)議》，并出具了《關(guān)于委托表決權(quán)事項(xiàng)的承諾函》，自愿將各自持有的華盛鋰電全部股份對應(yīng)的依據(jù)《公司法》等相關(guān)法律和華盛鋰電《公司章程》之規(guī)定而享有的表決權(quán)無條件委托給沈錦良行使。委托表決權(quán)有效期至金農(nóng)聯(lián)系和敦行系基金不再持有華盛鋰電股份之日止。

因此，截至二輪問詢回復(fù)簽署日，沈錦良、沈鳴合計(jì)控制華盛鋰電81.31%股份的表決權(quán)（包括沈錦良、沈鳴及其一致行動人直接持有的34%股份的表決權(quán)和金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金委托給沈錦良的合計(jì)47.31%股份的表決權(quán)），能夠?qū)θA盛鋰電股東大會決策產(chǎn)生決定性影響。

顯然，作為一致行動關(guān)系的金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金，通過將表決權(quán)委托予沈錦良、沈鳴兩人，以確保沈錦良、沈鳴兩人控制權(quán)穩(wěn)定。

而這的“操作”，引起監(jiān)管層關(guān)于華盛鋰電在表決權(quán)委托一事上，是否存在規(guī)避監(jiān)管的情況。

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2.3 二輪問詢中，進(jìn)一步問及是否存在規(guī)避監(jiān)管的情形

據(jù)二輪問詢回復(fù)，在被問及表決權(quán)委托“操作”是否存在規(guī)避監(jiān)管要求情形時(shí)，華盛鋰電稱，金農(nóng)聯(lián)系和敦行系基金構(gòu)成《上市公司收購管理辦法》規(guī)定的一致行動人，但二者已分別出具了《關(guān)于股份鎖定的補(bǔ)充承諾函》，自愿將所持華盛鋰電股份自華盛鋰電上市之日起鎖定36個(gè)月，華盛鋰電已在招股書中補(bǔ)充披露了該鎖定期承諾函。因此，金農(nóng)聯(lián)系和敦行系基金不存在規(guī)避監(jiān)管要求的情形。

需要指出的是，上交所在2018年的一份征求意見文件中，對投資者委托表決權(quán)的受托人與委托人間的關(guān)系作出了意見說明。

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2.4 《收購信披業(yè)務(wù)指引》指出，表決權(quán)委托人與受托人存在一致行動關(guān)系

據(jù)上交所2018年4月13日發(fā)布的《上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（以下簡稱“收購信披業(yè)務(wù)指引”）第二十一條，投資者委托表決權(quán)的，受托人和委托人視為存在一致行動關(guān)系。

同日，就該指引的出臺背景和主要內(nèi)容，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人回答了相關(guān)提問。有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，《收購信披業(yè)務(wù)指引》對進(jìn)一步規(guī)范一致行動人及表決權(quán)委托協(xié)議的簽署和履行部分進(jìn)行了規(guī)范。利用一致行動人或表決權(quán)委托協(xié)議，規(guī)避信息披露和其他股東義務(wù)，是收購和權(quán)益變動信息披露中的常見問題。

為規(guī)范此類問題，《收購信披業(yè)務(wù)指引》要求一致行動人或表決權(quán)委托協(xié)議必須有明確期限。提前終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)當(dāng)在原有期限內(nèi)遵守約定義務(wù)。終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)履行承諾義務(wù)。此外，對于委托表決權(quán)的，委托人和受托人視為一致行動人。

雖《收購信披業(yè)務(wù)指引》仍處于意見征求階段，但對于表決權(quán)委托人和受托人視為一致行動人的認(rèn)定，上交所已在上市監(jiān)管實(shí)踐中對此條規(guī)定進(jìn)行實(shí)際應(yīng)用。

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2.5 2019年，實(shí)達(dá)集團(tuán)被上交所問及表決權(quán)棄權(quán)人與受托人是否存在一致行動關(guān)系

在上市實(shí)務(wù)中，上交所重點(diǎn)關(guān)注到部分上市公司股份表決權(quán)棄權(quán)方及新控制方是否構(gòu)成一致行動或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系等問題。

據(jù)簽署日福建實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“實(shí)達(dá)集團(tuán)”）2019年11月13日發(fā)布的《關(guān)于收到上海證券交易所<關(guān)于對福建實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司有關(guān)控制權(quán)變更事項(xiàng)的問詢函>的公告》（以下簡稱“實(shí)達(dá)集團(tuán)公告”），北京昂展科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“北京昂展”）放棄表決權(quán)、騰興旺達(dá)企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“騰興旺達(dá)”）委托表決權(quán)方式共同使得鄭州航空經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)管理委員會（以下簡稱“鄭州經(jīng)管會”）成為實(shí)達(dá)集團(tuán)實(shí)控人，同時(shí)，北京昂展及其一致行動人就本次表決權(quán)放棄事項(xiàng)不收取任何費(fèi)用，騰興旺達(dá)、陳峰就本次表決權(quán)委托事項(xiàng)不收取任何費(fèi)用，此外，鄭州航空港區(qū)興創(chuàng)電子科技有限公司（以下簡稱“興創(chuàng)電子”）協(xié)助北京昂展及其一致行動人降低質(zhì)押比例。

上交所要求實(shí)達(dá)集團(tuán)補(bǔ)充披露，上述股東以零對價(jià)放棄、委托表決權(quán)是基于何種考慮，是否存在其他協(xié)議安排；興創(chuàng)電子幫助相關(guān)股東降低質(zhì)押比例的方案及可行性；并核查并明確北京昂展和騰興旺達(dá)是否存在實(shí)質(zhì)上的一致行動關(guān)系或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

可見，監(jiān)管實(shí)務(wù)中，關(guān)于上市公司股份表決權(quán)存在委托的情形，實(shí)踐中也關(guān)注委托方與受托方是否存在實(shí)質(zhì)上的一致行動關(guān)系的情形。

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2.6 不考慮轉(zhuǎn)讓股份表決權(quán)，農(nóng)聯(lián)社系華盛鋰電背后第一大股東

如果不考慮表決權(quán)委托的情形，根據(jù)農(nóng)聯(lián)社分別持有金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、新農(nóng)聯(lián)置業(yè)、農(nóng)聯(lián)發(fā)展51%、62%、80.4%的股權(quán)，金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、新農(nóng)聯(lián)置業(yè)、農(nóng)聯(lián)發(fā)展對是金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投的持股比例分別為52%、30%、18%，測算得出，農(nóng)聯(lián)社通過金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、新農(nóng)聯(lián)置業(yè)、農(nóng)聯(lián)發(fā)展，間接持有金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投59.59%的股份，系金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投背后的控股股東。

據(jù)招股書，截至簽署日2022年6月9日，金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投同時(shí)是敦行二號、敦行三號、敦行創(chuàng)投合伙人之一，出資比例分別為25.38%、27.32%、33%。敦行二號、敦行三號、敦行創(chuàng)投對華盛鋰電持股比例分別為9.86%、9.8%、4.35%。

也就是說，金農(nóng)聯(lián)創(chuàng)投通過敦行系基金，間接持有華盛鋰電6.62%的股份。

此外，農(nóng)聯(lián)社還通過直接控股金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)、東金實(shí)業(yè)，合計(jì)間接持有華盛鋰電12.11%的股份。

通過上述已知股權(quán)關(guān)系，如果不考慮表決權(quán)委托的情形，層層股權(quán)穿透下來，截至查詢?nèi)?022年6月17日，農(nóng)聯(lián)社通過金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金，合計(jì)持有華盛鋰電16.05%的股份，實(shí)為華盛鋰電背后第一大股東。且趙建軍還作為農(nóng)聯(lián)村的領(lǐng)導(dǎo)，通過金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)間接持有華盛鋰電8.27%的股份。

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2.7 農(nóng)聯(lián)社是集體組織，屬于上市公司實(shí)控人最終穿透認(rèn)定的范疇

據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號——科創(chuàng)板公司招股說明書》（以下簡稱“信披格式準(zhǔn)則”）第四十一條，發(fā)行人應(yīng)披露持有發(fā)行人5%以上股份或表決權(quán)的主要股東及實(shí)際控制人的基本情況。其中，實(shí)際控制人應(yīng)披露至最終的國有控股主體、集體組織、自然人等。

這意味著，擬上市公司的實(shí)控人披露信息應(yīng)穿透至最終的集體組織等。而農(nóng)聯(lián)社屬于集體組織。

在其他上市公司案例中，亦不乏將集體組織認(rèn)定為實(shí)控人的情況。

據(jù)山東江泉實(shí)業(yè)股份有限公司（現(xiàn)更名為“綠能慧充數(shù)字能源技術(shù)股份”，以下簡稱“江泉實(shí)業(yè)”）2010年年度報(bào)告，彼時(shí)江泉實(shí)業(yè)實(shí)控人為臨沂市羅莊區(qū)羅莊街道沈泉莊村民委員會。

據(jù)山東南山鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱“南山鋁業(yè)”）2020年半年度報(bào)告，南山鋁業(yè)實(shí)控人為南山村委會。

也就是說，通過股權(quán)穿透，在不考慮金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金將表決權(quán)無條件委托予沈錦良的情形之下，農(nóng)聯(lián)社作為華盛鋰電背后的第一大股東。而華盛鋰電并未對其進(jìn)行穿透披露，或因金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金兩者通過表決權(quán)轉(zhuǎn)移的“操作”，而該表決權(quán)委托的背后，金農(nóng)聯(lián)系、敦行系基金入股華盛鋰電前后，華盛鋰電實(shí)控人并未發(fā)生變更，或?yàn)榫S持華盛鋰電實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定。而農(nóng)聯(lián)社作為集體組織，屬于上市公司實(shí)控人最終穿透認(rèn)定的范疇，加之招股書并未披露董事趙家明之父趙建軍系農(nóng)聯(lián)村領(lǐng)導(dǎo)的事宜，期間是否能對華盛鋰電施加重大影響？上述種種異象下，華盛鋰電通過表決權(quán)委托來認(rèn)定沈錦良、沈鳴為實(shí)控人，其是否為了規(guī)避實(shí)控人變動的風(fēng)險(xiǎn)？

再轉(zhuǎn)不已，遂反溯流逆上矣。未來，華盛鋰電實(shí)控人通過受托表決權(quán)獲得控制權(quán)又存在多少變數(shù)？

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