有傳言稱新東方召開內(nèi)部座談會，會議指出2022年起，周末、寒暑假都不能上課；6歲以下學(xué)科、非學(xué)科均不能上；所有“拍題、搜題”工具全部下架，線上投放將進(jìn)一步受限；此外，新東方認(rèn)為可能導(dǎo)致70%至80%收入損失。

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隨后，俞洪敏和副總裁張戈紛紛辟謠。

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不過，不管如何辟謠，官方對K12教育產(chǎn)業(yè)的打壓是板上釘釘了。

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中國人有兩大傳統(tǒng)技能，一個是做題，一個是種菜。

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為什么突然對教育產(chǎn)業(yè)下狠手？甚至不惜掐滅這個上千億的市場？

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這是教育改革的方向，現(xiàn)在很多人看不明白，可能覺得治標(biāo)不治本，會導(dǎo)致地下輔導(dǎo)橫行。

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再過幾年，大家就會豁然開朗。

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未來，教育產(chǎn)業(yè)的盈利點(diǎn)從K12轉(zhuǎn)向了成人教育。

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比如，考公。

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其實(shí)這波教育股的暴跌，成人教育為主的幾家公司，是誤傷，未來有很大的復(fù)蘇的潛力。

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一、無懼疫情，中公教育的逆勢上揚(yáng)

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受到疫情的影響，2020年很多行業(yè)都表現(xiàn)不佳。出現(xiàn)業(yè)績下滑等情況，部分上市公司雖然通過財技強(qiáng)行把利潤做的好看，但現(xiàn)金流漏了馬腳。

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以從事考公輔導(dǎo)為主的中公教育，卻表現(xiàn)非常好，無論是業(yè)績還是經(jīng)營性現(xiàn)金流，都遠(yuǎn)超上年同期。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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2020年，公司實(shí)現(xiàn)營收112.0億元、同比增加22.1%，歸母凈利潤23.0億元、同比增加27.7%。

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公司的核心業(yè)務(wù)主要包括三部分：公務(wù)員序列、教師序列和事業(yè)編序列。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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其中，來自公務(wù)員序列的營收占大多數(shù)。

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還有一個比較有意思的數(shù)據(jù)，分區(qū)域來看，華東是公司銷售額占比最多的區(qū)域?？紤]到人口因素，這個數(shù)據(jù)屬于正常。

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不過，公司來自華南的營收占比最低，甚至小于來自西南的營收。

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這個數(shù)字有很多種解讀姿勢，比如可以理解為廣東人不愛用中公教育考公，也可以理解為相對于其他區(qū)域，廣東人不那么愛考公。

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星空君找了另外一個數(shù)據(jù)，清華大學(xué)發(fā)布的《2020屆畢業(yè)生就業(yè)質(zhì)量報告》中，簽三方就業(yè) 20 人（含）以上的單位。

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清華大學(xué)畢業(yè)生最愛去的前兩名單位，連續(xù)兩年都是廣東（深圳）的公司，華為和騰訊。

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當(dāng)然這個數(shù)據(jù)不夠全面，很難說明問題。但從某種意義上講，也許可以這樣理解：廣東的就業(yè)機(jī)會更加多樣化，所以考公的群體相對少一些。

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教育改革的答案，或許就藏著這些數(shù)字里面。如果學(xué)歷文憑不是決定收入的唯一憑據(jù)，就不會有那么多雞娃的需求存在了。

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二、全民考公，數(shù)錢數(shù)到手抽筋

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公務(wù)員收入穩(wěn)定，社會地位較高，是眾多年輕人的首選。而參加公務(wù)員考試的最佳途徑，就是報名各種考公輔導(dǎo)班。

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在強(qiáng)大的需求催動下，中公教育的業(yè)績也穩(wěn)步上升。

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尤其是2020年，因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)受到疫情沖擊，缺乏穩(wěn)定，讓更多的年輕人嘗試考公。中公教育的線上線下輔導(dǎo)班，賺的盆滿缽滿。

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從課程編排來看，大部分用戶都是選購的一段時期的套餐。根據(jù)會計準(zhǔn)則，收到的款項(xiàng)不能馬上計入收入，而是計入合同負(fù)債（舊準(zhǔn)則在預(yù)收款）。

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這是公司將要實(shí)現(xiàn)的收入，用戶消費(fèi)完成后，這些金額轉(zhuǎn)化為公司的收入。

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通常來說，教育類訂單退款率比較低，大部分合同負(fù)債都是延遲而來的收入。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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2020年，公司的合同負(fù)債幾乎較上年同期翻了一番。查了下公司官網(wǎng)，一般一個套餐大約需要三個月左右消耗完，意味著公司這近50億的預(yù)收款，大部分會在下個季度轉(zhuǎn)化為收入。

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公司的業(yè)績預(yù)期，就是肉眼可見。

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現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，2019年較2018年差不多翻了一番，2020年又較2019年翻了一番。

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公司的錢多的花不了，去干什么了呢？

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第一是理財，第二是買樓。

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三、一家偽裝成教育產(chǎn)業(yè)的地產(chǎn)商

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和上年同期相比，公司固定資產(chǎn)增加了近三倍，其中主要是房屋建筑物。

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上市以來，公司在山東濟(jì)南和遼寧撫順分別投資建設(shè)了中公大樓，預(yù)算分別是2.1億和3.3億，山東中公大樓已經(jīng)在2020年竣工投用，撫順中公大樓完工接近一半。

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除了蓋樓，公司還斥巨資直接購買二手大樓。

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為了這些大樓，公司甚至在現(xiàn)金流非常優(yōu)異的同時，借了不少錢，帶來了較重的資金使用成本。

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利潤表顯示，公司2020年利息費(fèi)用達(dá)到1.7億。

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2021年一季報顯示，短短三個月，利息支出就達(dá)到了5200萬。巨額利息支出背后，是公司看起來有些存貸雙高的資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成。

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公司一邊買理財和債權(quán)投資，一邊借錢支付高昂的利息費(fèi)用。

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為什么拼了命也要買樓？

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星空君查了下中公教育的老板，是78歲的魯忠芳。她和她的兒子李永新聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，李永新年少的時候家庭條件不太好，北大畢業(yè)后，選擇了自主創(chuàng)業(yè)。

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或許是特殊的家庭背景，讓母子二人有錢就去買樓。

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四、總結(jié)

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教育賽道已經(jīng)駛過了黃金期，尤其是K12教育的企業(yè)，都將面臨凋零。反而是中公教育這類從事成人教育的企業(yè)，還有一定的翻身的機(jī)會。

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不過，中公教育的經(jīng)營模式比較保守，買樓的操作，硬生生的把一個輕資產(chǎn)的行業(yè)做成了重資產(chǎn)，擴(kuò)張期的時候，融資比較容易，資金使用成本忽略不計，但隨著改革進(jìn)入深水區(qū)，公司進(jìn)入穩(wěn)健成長期的時候，這些成本壓力就會比較大，給未來的經(jīng)營留下不少隱患。