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出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

曾經(jīng)市值一度逼近1500億元的醫(yī)美龍頭華熙生物，是這些年國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)熱度最高的公司，沒(méi)有之一。但近兩年來(lái)，屬于華熙生物的風(fēng)光無(wú)限似乎逐漸一去不復(fù)返。

去年底，“玻尿酸女王”、華熙生物董事長(zhǎng)趙燕卷入強(qiáng)制回收員工股票、“坑”合伙人分紅風(fēng)波，伴隨著公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徱约霸患挠韬裢娜舛舅禺a(chǎn)品因安全問(wèn)題無(wú)法上市等不利消息，華熙生物公司股價(jià)不斷下跌。

近期，隨著A股上市公司紛紛披露年中財(cái)報(bào)，華熙生物再次面臨考驗(yàn)。在美妝板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)回暖明顯、行業(yè)大部分企業(yè)都交出凈利潤(rùn)增長(zhǎng)成績(jī)單的背景下，華熙生物卻遭遇了上市以來(lái)首次中報(bào)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

毫無(wú)疑問(wèn)，逆勢(shì)下滑的華熙生物正面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的處境。

多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)亮紅燈

根據(jù)華熙生物2023年中報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收30.76億元人民幣，同比微增4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.25億元，同比大幅下滑10.27%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為3.61億元，同比大幅減少12.69%。

很明顯，利潤(rùn)指標(biāo)的不佳表現(xiàn)已經(jīng)為華熙生物亮起了紅燈。因?yàn)榇舜蔚膬衾麧?rùn)同比下滑，是公司自2019年登陸A股之后第一次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑的情況，同時(shí)還是他上市以來(lái)報(bào)告期和單季凈利潤(rùn)首次同比負(fù)增長(zhǎng)。

不止于此，華熙生物營(yíng)收等其他財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣亮起紅燈。

2023年上半年，華熙生物雖然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度有限，4.77%的營(yíng)收增速也創(chuàng)造了公司營(yíng)收增長(zhǎng)新低。

值得注意的是，在過(guò)去的2022年，華熙生物就曾遭遇營(yíng)收增速大跌，隨著營(yíng)收增長(zhǎng)愈發(fā)緩慢，一陣“不詳”的預(yù)期似乎已經(jīng)在向市場(chǎng)蔓延開(kāi)來(lái)。

另外，在凈利率層面，自上市以來(lái)，華熙生物在今年上半年同樣創(chuàng)造了新低，僅為13.71%。而在2019年時(shí)，該項(xiàng)數(shù)據(jù)還曾達(dá)到31%。

種種不佳的業(yè)績(jī)指標(biāo)指向的是華熙生物自身所存在的問(wèn)題，考慮到從整個(gè)行業(yè)環(huán)境來(lái)看，各家醫(yī)美化妝品上市公司均釋放出大量利好，作為行業(yè)龍頭的華熙生物卻表現(xiàn)平平，這顯然是說(shuō)不過(guò)去的。

今年上半年，各行各業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇，華熙生物所代表的化妝品類商品市場(chǎng)更是增幅明顯。在此背景下，愛(ài)美客營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙增，增幅分別高達(dá)65%、65%；珀萊雅營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙增，增幅分別為38%、68%；貝泰妮營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙增，增幅分別達(dá)到16%、14%。

相比之下，華熙生物在營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)上都表現(xiàn)不太好。

問(wèn)題重重，重回巔峰難度大

導(dǎo)致華熙生物近兩年在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上逐步“拉胯”的原因是多方面的，我們可以嘗試從財(cái)報(bào)指標(biāo)上深入分析一下。

從具體業(yè)務(wù)組成來(lái)看，華熙生物最大的問(wèn)題在于，主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不再“靈”，新業(yè)務(wù)又表現(xiàn)不佳。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)為華熙生物貢獻(xiàn)了最多的營(yíng)收份額，收入為19.66億元，同比下降7.56%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率為74.49%，同比下滑4.25%。

此外，根據(jù)相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前半年，在華熙生物旗下四大護(hù)膚品牌中，潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活均遭遇了不同程度的營(yíng)收下滑，同比下降幅度從2.04%到29.62%不等。

于是，雖然原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)在今年上半年均實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，可由于體量有限，這些正增長(zhǎng)業(yè)務(wù)無(wú)法承擔(dān)起拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重任。

在主力業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑、毛利率下滑的同時(shí)，華熙生物正在大力拓展的功能性食品業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑。

2023年上半年，華熙生物功能性食品業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)3291萬(wàn)元，相比于去年同期的四千多萬(wàn)，同比下滑超過(guò)25%，這樣的一種表現(xiàn)似乎“宣判”了公司功能性食品業(yè)務(wù)難成氣候。

要知道，從2021年開(kāi)始，華熙生物就將旗下功能性食品業(yè)務(wù)擺在了非常重要的位置，并十分看好該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。2022年，公司功能性食品業(yè)務(wù)收入達(dá)到7500萬(wàn)元，在前年低基數(shù)的情況下實(shí)現(xiàn)同比大增358%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)法“自證”以外，華熙生物以“水肌泉”玻尿酸飲用水、“黑零” 透明質(zhì)酸食品、“休想角落”GABA夜間健康飲品等為代表的功能性食品品牌還在面臨“智商稅”的質(zhì)疑。

去年年初，上海市消保委直接以“水肌泉”為例，不點(diǎn)名批評(píng)華熙生物“到底是美容新方式，還是新的‘智商稅’”，認(rèn)為沒(méi)有任何權(quán)威證據(jù)證明食用玻尿酸能促進(jìn)體內(nèi)透明質(zhì)酸的合成、“吃出水光肌”沒(méi)有依據(jù)。

巨大的關(guān)注度與討論度之后，公眾對(duì)于所謂的玻尿酸功能性食品也愈發(fā)存在質(zhì)疑。雖然玻尿酸作為食品原料是安全的，但對(duì)于玻尿酸食品是否還具有美容等功效，市場(chǎng)上存在著普遍疑問(wèn)。華熙生物想要將功能性食品業(yè)務(wù)做大的話，還要邁過(guò)科學(xué)與常識(shí)這一關(guān)。

除了業(yè)務(wù)上的問(wèn)題，華熙生物在銷售投入、研發(fā)投入上也存在問(wèn)題。

今年上半年，公司銷售費(fèi)用投入高達(dá)14.2億元，在總營(yíng)收中的占比接近50%，如此大量的銷售投入可能是華熙生物增收不增利的原因之一。

更重要的是，作為一家以技術(shù)為底座的公司，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用投入相較之下遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及銷售投入，雖然一直在漲，但目前研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收比重只有6%。

醫(yī)美市場(chǎng)仍然火熱，華熙生物卻先在行業(yè)中展現(xiàn)出了不少業(yè)績(jī)隱患，這對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展非常不利。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者對(duì)于相關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)知越來(lái)越理性，華熙生物需要盡快重拾增長(zhǎng)點(diǎn)與核心能力。否則的話，如今的困局只是個(gè)開(kāi)始。