在上個周四，備受市場關(guān)注的美國CPI數(shù)據(jù)出爐。市場普遍認為核心通脹的持續(xù)放緩，有利于美聯(lián)儲停止加息步伐，進而緩解對于利率持續(xù)上升的擔(dān)憂。星展理財投資策略師則認為，在下降的通脹表象之下，其實仍隱藏著反彈的風(fēng)險。

　　從圖一我們可以看到，自從能源物價同比增速在2022年6月份達到峰值41.60%之后，油價的下跌不斷帶動綜合CPI增速的回落?？紤]到能源作為其他各行業(yè)的基礎(chǔ)，能源價格的下行也有助于其他行業(yè)投入成本的降低。因此我們可以看到，在2022年8月份開始，食品物價同比增速也出現(xiàn)一定程度的回落。

　　油價的持續(xù)走低和高基數(shù)效應(yīng)帶來的同比持續(xù)大幅負增長，使得綜合CPI在過去的一整年里得到了降溫。但現(xiàn)在這一趨勢有可能面臨到挑戰(zhàn)，油價在過去的一個多月里迎來了連續(xù)的上漲。布倫特原油從接近70美金/桶的位置上漲到現(xiàn)在的83美元/桶的水平，接近20%的漲幅。假設(shè)去年7-8月份油價完全保持靜止，今年7月份的上漲也會帶動油價通脹的回升，更何況去年同期油價是在下跌趨勢中，油價通脹回升的效果將會被放大。因此對于整體CPI來說，存在反彈的風(fēng)險。

　　租金

　　作為通脹指標中非常重要的部分，也是最能反映人們?nèi)粘Ｉ钪兴媾R的物價壓力，7月核心CPI為4.7%，低于預(yù)期，但依然是非常高的水平。從圖一我們可以看到，在疫情之前，核心CPI基本上都維持在1.2%-2.4%的區(qū)間范圍內(nèi)。

　　非家用食品CPI，可以看作是外出的餐飲支出，同比增長7.1%；休閑服務(wù)CPI同比增長6.2%，較6月份有所上升；另外租金方面，雖然延續(xù)回落趨勢，7月同比增速7.70%，僅比6月份的7.80%回落0.1個百分點。

　　而且租金從更長的時期來看，仍面臨著回升的可能性。房價指數(shù)作為租金的領(lǐng)先指標，通常比租金要早半年到一年。從標普CS20大中城市房價指數(shù)同比增速來看，5月份出現(xiàn)觸底的跡象，如果滯后半年-1年反映到租金，則房租部分的通脹很有可能會在明年出現(xiàn)回升。作為CPI中權(quán)重最大的部分，房租物價的變動對于核心CPI和綜合CPI的影響都將是巨大的。

　　目前加息預(yù)期較低

　　市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲在九月份不會加息，加息25個基點的概率僅只有11%左右。即便通脹存在上行的風(fēng)險，美聯(lián)儲進一步大幅度加息的可能性不大，因此目前利率可以說已經(jīng)接近本輪加息的峰值。就算還有加息，幅度和頻率也不會很大，債券價格的下行空間因此也較為有限。

　　從上周的美國國債拍賣情況來看，市場對于美國國債的需求依然旺盛?；葑u對美國主權(quán)評級的下調(diào)不但沒有澆滅拍賣者的熱情，甚至還使得參與者具有了更大的溢價能力來獲得更高的票面派息和更有吸引力的債券價格，進而獲得更有利的收益率。

　　精選股票，趁低吸納優(yōu)質(zhì)股

　　隨著這一季度的推進，我們也看到越來越多企業(yè)的財報表現(xiàn)。

　　標普500指數(shù)成分股中，455家企業(yè)已公布財報：

　　與預(yù)期對比：

　　✦263家企業(yè)營收好于預(yù)期，占58%，平均營收較預(yù)期好2.03%

　　✦362家企業(yè)盈利好于預(yù)期，占80%，平均盈利較預(yù)期好7.45%

　　同比表現(xiàn)：

　　✦296家企業(yè)錄得營收同比增長，占65%，平均同比增長0.38%，

　　✦260家企業(yè)錄得盈利同比增長，占57%，平均同比下跌8.25%

　　星展理財投資策略師表示，雖然很多企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，但不可否認的是，本季度企業(yè)盈利和營收正出現(xiàn)一些疲勢，尤其是在過去股市大漲的背景之下，如果只是一份中規(guī)中矩的財報很顯然是無法解釋股價的急漲。不過好在預(yù)計接下去的季度，企業(yè)盈利和營收有望改善。以及未來利率水平逐漸穩(wěn)定之后，企業(yè)的融資等成本壓力有所緩和的情況下，市場表現(xiàn)有望恢復(fù)，因此我們?nèi)匀豢蛇x擇趁低吸納具有扎實基本面的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票。

　　理財非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險、投資須謹慎。

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