南方基金王崢?gòu)桑簝?yōu)選“粘守一生”的好公司
這是我們波瀾不驚的日常：放心的走出家門，帶上口罩鉆進(jìn)地鐵，拿出手機(jī)，看到疫苗第二針的通知，出站摘掉口罩自由呼吸，然后安心的走進(jìn)辦公樓，在樓下伸手會(huì)有酒精噴灑在手上……
一舉一動(dòng)之間，醫(yī)療和健康已經(jīng)無(wú)縫隙滲透了生活。
投資理財(cái)也一樣，如果2019年沒(méi)有一次突如其來(lái)的發(fā)燒，我不會(huì)關(guān)注醫(yī)療健康類的基金。
如果不是去年一場(chǎng)疫情，我也不會(huì)立刻買一打這類基金。近期打開(kāi)看收益的時(shí)候，心情大概和當(dāng)年打開(kāi)情書(shū)一樣激動(dòng)。
南方醫(yī)藥保健靈活配置混合基金(基金代碼: 000452，簡(jiǎn)稱：南方醫(yī)保)，從2019年至今年一季度末，論進(jìn)攻，單季度最高收益50.69%；看防守，最近連續(xù)9個(gè)季度正收益（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）。
連續(xù)9季正收益的“戰(zhàn)斗基”：美到恰如其分
和高調(diào)的醫(yī)藥主題類的基金不同，南方基金王崢?gòu)晒芾淼哪戏结t(yī)保，屬于戰(zhàn)斗力優(yōu)秀，又“美”到恰如其分的類型。
好風(fēng)憑借力的行情：踏準(zhǔn)“醫(yī)改+創(chuàng)新”
從過(guò)往業(yè)績(jī)上看，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4季度，南方醫(yī)保成立以來(lái)漲跌幅為324.25%，對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)率僅為19.36%。基金經(jīng)理王崢?gòu)烧J(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)離不開(kāi)整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)?；仡櫿麄€(gè)醫(yī)藥行業(yè)的歷史行情，有兩個(gè)階段醫(yī)藥相對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有比較明顯的相對(duì)收益：一個(gè)是在2009年到2010年，還有一個(gè)是從2017年年底開(kāi)始。在這兩個(gè)醫(yī)藥行情比較突出的階段里，醫(yī)藥行業(yè)都發(fā)生了比較大的變化。
首先看第一個(gè)階段，2009年到2010年，受益于新醫(yī)改，國(guó)家投資了8500億到醫(yī)藥行業(yè)，提升了醫(yī)保覆蓋率、提高了醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助和個(gè)人繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，全國(guó)醫(yī)療保障水平大幅提升。除了資金支持，當(dāng)時(shí)還出臺(tái)了基藥目錄，要求所有的醫(yī)療機(jī)構(gòu)要使用基藥目錄里的產(chǎn)品達(dá)到一定的比例。所以產(chǎn)品一旦能進(jìn)入目錄，尤其如果是獨(dú)家產(chǎn)品企業(yè)，會(huì)特別受益。
再看近三年的行情，這背后的邏輯也同樣是醫(yī)藥行業(yè)的變革。這一次藥監(jiān)局改革從2015年開(kāi)始，當(dāng)時(shí)的“722事件”撤回了很多藥品審批文件，一直到2017年負(fù)面的影響才過(guò)去。
2017年，中國(guó)加入 ICH（人用藥品注冊(cè)技術(shù)要求國(guó)際協(xié)調(diào)會(huì)議），當(dāng)年10月份出臺(tái)了《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見(jiàn)》，來(lái)鼓勵(lì)醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新，開(kāi)啟了醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的大周期。
心態(tài)穩(wěn)，動(dòng)作準(zhǔn)，連續(xù)9季正收益的“戰(zhàn)斗基”
王崢?gòu)烧劦剑簭?018年七月份開(kāi)始接管南方醫(yī)保，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于高點(diǎn)。在那半年她開(kāi)始接管產(chǎn)品，一上來(lái)就開(kāi)始各種跌，怎么躲也躲不過(guò)，后面當(dāng)然也降了倉(cāng)位，這半年最大的收獲就是學(xué)會(huì)調(diào)整自己的心態(tài)。
“我覺(jué)得做投資最重要的就是心態(tài)，一旦心態(tài)亂了，動(dòng)作就會(huì)扭曲，然后可能就會(huì)反復(fù)出錯(cuò)，所以一定要保持自己心態(tài)平穩(wěn)?！?/strong>她總結(jié)到。
心態(tài)穩(wěn)住了，當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨，動(dòng)作才會(huì)準(zhǔn)。去年在疫情下，醫(yī)藥作為剛需性的產(chǎn)品，所以業(yè)績(jī)受影響的程度相對(duì)較小，甚至有一些產(chǎn)品受益于疫情，需求大幅增長(zhǎng)，因此醫(yī)藥板塊在去上半年有特別突出的表現(xiàn)。WIND數(shù)據(jù)顯示，王崢?gòu)晒芾淼哪戏结t(yī)保，2019年至今年一季度末，不論醫(yī)藥板塊如何波動(dòng)，南方醫(yī)保連續(xù)9個(gè)季度正收益，單季度最高收益50.69%。
受益于良好的業(yè)績(jī)推動(dòng)，這只基金規(guī)模快速增長(zhǎng)到現(xiàn)在超過(guò)26億，業(yè)績(jī)安靜盛開(kāi)，規(guī)模悄悄增長(zhǎng)。對(duì)投資者而言，這種不事聲張的“隱形戰(zhàn)斗基”，美到恰如其分。
再看截至最近6月4日的表現(xiàn)：
親力親為的細(xì)節(jié)研究：洞察商業(yè)模式
王崢?gòu)僧厴I(yè)于哈工大化學(xué)專業(yè)，鉆研醫(yī)藥行業(yè)超過(guò)11年，專注管理醫(yī)藥主題基金，得益于做研究員時(shí)扎實(shí)的研究積累，王崢?gòu)尚纬闪嗽谕顿Y上的優(yōu)勢(shì)。
她說(shuō)：在做研究員的時(shí)候，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研會(huì)做得比較多。做了基金投資之后，通常研究的方法是先做案頭研究，包括研究公司的發(fā)展歷史，把它所有的年報(bào)、公告都看一遍。做完這些基礎(chǔ)性的工作之后，再去找產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行訪談、調(diào)研。這一系列的研究做完之后，才會(huì)去做上市公司的調(diào)研。
王崢?gòu)烧劦?，因?yàn)閷?duì)任何公司的思考，都是建立在對(duì)細(xì)節(jié)的研究上，然后細(xì)節(jié)的研究最終還是需要通過(guò)思考來(lái)提煉和升華，這兩個(gè)是相輔相成的。說(shuō)到研究心得，王崢?gòu)烧J(rèn)為自己目前的投資框架并不局限于投資醫(yī)藥，還可以放到整個(gè)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行投資，是適用于全市場(chǎng)的。我覺(jué)得最重要的是要具有商業(yè)洞察力，理解一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式。
優(yōu)選長(zhǎng)期好生意：“粘”到相守一生
近期，第7次人口普查顯示，中國(guó)60歲以上人口達(dá)2.64億，未來(lái)醫(yī)療需求空間非常大，這已然成為全民共識(shí)。站在投資角度，醫(yī)藥賽道兼具了“消費(fèi)+科技”的雙重屬性，成為眾多投資人爭(zhēng)相布局的優(yōu)質(zhì)賽道。
錨定好賽道上的好公司，無(wú)疑是優(yōu)質(zhì)基金勝出的關(guān)鍵。
基金經(jīng)理王崢?gòu)烧J(rèn)為：好公司必須要有長(zhǎng)期好生意。那怎樣才算好生意？
首先消費(fèi)者有復(fù)購(gòu)。舉例來(lái)說(shuō)，我們?nèi)ツ翅t(yī)院看眼科，學(xué)生時(shí)代去，為了防止或者治療近視；工作以后有可能是治療眼部不適，或者醫(yī)美；老年以后，有可能面臨老花、白內(nèi)障等問(wèn)題。這類終其一生的必要健康需求，成為復(fù)購(gòu)的動(dòng)力。
其次，復(fù)購(gòu)的消費(fèi)者對(duì)品牌有粘性。好的生意一定是消費(fèi)者有復(fù)購(gòu)，復(fù)購(gòu)時(shí)依然選你，才是品牌或者企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。讓消費(fèi)者通過(guò)復(fù)購(gòu)“粘守一生”的企業(yè)，才是長(zhǎng)跑賽道上的贏家。
除了研究商業(yè)模式之外，王崢?gòu)蓵?huì)特別考察公司的價(jià)值觀。她說(shuō)：只有理解了企業(yè)文化和管理層的價(jià)值觀，才能大概率地預(yù)判未來(lái)企業(yè)在面臨困難或者關(guān)鍵性業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)的時(shí)候，會(huì)做出什么樣的選擇。她還會(huì)請(qǐng)教管理層對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的規(guī)劃，了解他們從一個(gè)長(zhǎng)周期的維度，怎么看待這個(gè)行業(yè)、希望把公司做成什么樣子。
