本文由子貢研究院科技團隊創(chuàng)作

本周，財富趨勢兩個20CM漲停了，一個星期上漲幅度達(dá)到了41.8%，是本輪證券行情上漲幅度最大的股票。

這家公司是做什么的呢？

如果只看公司名字，大家肯定是搞不清做什么的，但是只要說通達(dá)信，我想大部分股民是肯定知道的了：

公司的業(yè)務(wù)是怎樣的呢？

從上面兩張圖我們可以知道，公司業(yè)務(wù)分成兩塊，一塊是給B端的證券公司提供軟件的，一塊是給C端投資者提供收費信息服務(wù)的。

我們先說B端：

就是我們平?？吹母骷胰坦镜目幢P和交易軟件，這一塊基本被三家公司給瓜分了，分別是同花順、財富趨勢、大智慧。

2022 年同花順、財富趨勢、大智慧行情交易系統(tǒng)收入分別為 2.85 億元、2.53 億元、0.93 億元，市場份額占比為 45.2%、40.1%、14.8%。

多年來大家市場占比也相對穩(wěn)定，20年以后公司一直排行第二：

早在上世紀(jì) 90 年代，公司前身及其主要負(fù)責(zé)人就已開始從事證券交易業(yè)務(wù)、開發(fā)證券交易系統(tǒng)，公司旗下“通達(dá)信”系列軟件為老牌 股票交易軟件，在行業(yè)內(nèi)具有較好的口碑。截至目前，公司已為內(nèi)地 95 家證券公司提供了證券行情交易系統(tǒng)軟件產(chǎn)品，擁有客戶覆蓋內(nèi)地 90%證券公司，且與大部分證券公司形成了長期合作伙伴關(guān)系，與競爭對手相比，其合作券商數(shù)量最多。

公司擁有完整的證券行情交易業(yè)務(wù)產(chǎn)品及服務(wù)體系，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次豐富，可以有效滿足不同層次客戶的需求。

公司提供產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容主要包括：為證券公司等經(jīng)營機構(gòu)提供證券行情交易 系列軟件、金融數(shù)據(jù)、智能客服、智能投顧等產(chǎn)品及服務(wù)；為互聯(lián)網(wǎng)用戶提供證券信息服務(wù)、云 同步服務(wù)、云計算投資分析工具、投資交流服務(wù)等。受用戶的使用習(xí)慣、系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性以 及系統(tǒng)升級和后續(xù)維護(hù)等因素影響，證券經(jīng)營機構(gòu)一般不會輕易更換軟件開發(fā)商，公司軟件產(chǎn)品 的客戶黏性較高，形成了明顯的競爭優(yōu)勢。

不過由于我國券商數(shù)量由牌照決定，券商綜合牌照已停發(fā) 16 年，在短期內(nèi)不會再出現(xiàn)大量證券公司改變行業(yè)格局，對于財富趨勢而言，再新增合作機構(gòu)會較為困難，B 端業(yè)務(wù)收入會以存量客戶的軟件銷售與維護(hù)收入為主，同時受國家信創(chuàng)政策影響，會迎來一波系統(tǒng)軟件更換潮，也會增厚一部分 B 端業(yè)務(wù)的收入。相比 C 端而言，B 端增長速度會明顯趨緩。

如果只是B端業(yè)務(wù)，公司發(fā)展空間是有限的，增長潛力不大。

因此公司未來發(fā)展的核心就在于C端業(yè)務(wù)。

從同行同花順的發(fā)展來看，因為抓住了14-15年牛市機會，公司在C端業(yè)務(wù)實現(xiàn)了大爆發(fā)，營業(yè)收入在15年達(dá)到 14.42 億元，同比增長 442.91%，收入規(guī)模正式進(jìn)入十億元以上的體量。而后又在19年行情啟動后的三年讓收入再次翻了一倍。

然而在C端，公司相對同行還非常弱小：

MAU 明顯落后于競品，有很大發(fā)展空間。通達(dá)信面向終端投資者的手機 APP 終端在 2022 年 10 月月活人數(shù)達(dá)到 169.74 萬人，全年平均月活為 175.21 萬人，與同花順、大智慧?10 月月活 數(shù) 3,012.14/894.79 萬人，年均月活數(shù)量 3,305.83/959.33 萬人有較大差距，鑒于通達(dá)信與兩者有 較高的相似度，在PC時代都積累了一批忠實且熟悉通達(dá)信操作界面的客戶，未來仍有機會在app 端打開一片新的藍(lán)海。截至 22 年 10 月，通達(dá)信年均月活增長 24 萬人，幅度為 15.87%，還有很大的增長空間。

公司管理層也非常清楚這個現(xiàn)象，因此對于C端的發(fā)力也提上了重要地位，在2022年公司年報中對于23年的經(jīng)營計劃明確提出：

加大證券信息服務(wù)投入，著重發(fā)展證券信息服務(wù)?

一方面，公司將持續(xù)擴大證券信息服務(wù)數(shù)據(jù)資源，包括覆蓋國內(nèi)外主流交易所、指數(shù)公司、研究機構(gòu)等授權(quán)數(shù)據(jù)資源。

另一方面，結(jié)合證券行業(yè)特點，將客戶需求與 新一代信息技術(shù)進(jìn)行深度融合，將機器學(xué)習(xí)、人機交互、分布式計算、異構(gòu)數(shù)據(jù)解析 等新一代信息技術(shù)應(yīng)用于證券信息服務(wù)，持續(xù)為投資者提供個性化和差異化的內(nèi)容服 務(wù)。公司將不斷擴展通達(dá)信個人版產(chǎn)品的覆蓋面，努力擴大通達(dá)信App端的用戶規(guī)模。提升公司在證券信息服務(wù)領(lǐng)域的市場競爭力，進(jìn)一步提高公司的收入規(guī)模和盈利水平。

證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)是公司面向終端投資者提供的業(yè)務(wù)，滿足終端投資者對金融數(shù)據(jù)增值服務(wù) 及個性化服務(wù)的需要。證券信息服務(wù)的終端展現(xiàn)形式包括 PC 終端和 APP 終端。公司通過證 券信息服務(wù)金融終端向終端投資者提供以下服務(wù)：一是增強行情服務(wù)，即根據(jù)上交所、深交 所等交易所增強行情經(jīng)營許可業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定，提供基于上交所 Level-2 行情、深交所 Level-2 行情、港股 Level-2 行情、美股實時行情的終端應(yīng)用產(chǎn)品；二是提供基于金融工程的專業(yè)分 析平臺和分析工具產(chǎn)品；三是提供基于云計算和 AI 平臺的短線寶、主題庫、AI 側(cè)邊欄等數(shù)據(jù)服務(wù)。

目前公司面向C端產(chǎn)品已經(jīng)成體系：

不過相對優(yōu)秀的同行來說還有較大的開發(fā)空間：

公司管理盈利能力非常優(yōu)秀，相對同行來說在費用率方面控制優(yōu)秀：

從上面兩張圖我們可以看到，無論是管理費用率還是銷售費用率公司都遠(yuǎn)低于同行，因此公司相對同行擁有更高的凈利率和扣費凈利率：

較高的利潤率可以使得企業(yè)更好的面對經(jīng)濟周期的波動。高利潤率為利潤的下降提供了一定的安全邊際，尤其是在同行業(yè)的公司陸續(xù)進(jìn)入虧損的時候，還可以獲取利潤的企業(yè)，更是優(yōu)秀的表現(xiàn)。

2022年公司營收和凈利潤都出現(xiàn)了一定下滑，營收下滑是因為證券公司需求減少，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降 45.48%，主要系公司部分投資產(chǎn)品未正常兌付本息，公司經(jīng)過審慎評估，認(rèn)為該部分投資面臨較大無法收回的風(fēng)險，公司在年度報告中將本部分的投資產(chǎn)品的公允價值進(jìn)行大幅調(diào)減。

另外在營收沒有增長的情況下，公司各項費用出現(xiàn)了一定增加，這也是導(dǎo)致22年凈利潤下滑的原因：

未來展望：

1、B端，隨著人工智能的發(fā)展、信創(chuàng)節(jié)奏加快、金融改革深化不斷推進(jìn)，券商預(yù)計將持續(xù)加大在 IT 系統(tǒng)方面的投入，預(yù)計2023-2025 年行業(yè)將出現(xiàn)30%的復(fù)合增長。

2、C端，假如接下來出現(xiàn)牛市行情，公司C端發(fā)力，復(fù)制之前的同花順，那么公司估值可以往上一個臺階。

3、公司開拓新業(yè)務(wù)，比如同花順的廣告業(yè)務(wù)、基金代銷業(yè)務(wù)等。

最后一句話，一切的一起都是需要牛市，如果沒有牛市，按照公司目前估值并不具備太大投資價值。今天收盤公司市值165億，對比21年，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生凈利潤3億左右，那么估值就是55倍，對于成長性存疑的企業(yè)來說，這個估值不算低。

最后手下公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們先看下一季度十大股東持倉圖：

從圖表我們知道，公司十大股東占比達(dá)到了74%，那么實際在外流通的也就是26%，今天換手率達(dá)到6.37%，相當(dāng)于實際換手率已經(jīng)達(dá)到24%，而就算本周有了兩個漲停，目前在外流通市值也還不到50億，這正是游資最喜歡的籌碼結(jié)構(gòu)了。

最后祝愿財富趨勢真能代表未來的財富趨勢，大A現(xiàn)在是真的需要人氣！

$財富趨勢(SH688318)$?$同花順(SZ300033)$?$大智慧(SH601519)$