2月末，陸石團(tuán)隊正在忙著組織2022年度合伙人會議，過去一年，陸石有兩只基金的三筆引導(dǎo)基金已經(jīng)完成退出，不足4年時間，DPI一只超過30%，另一只超過50%，多個退出項目實現(xiàn)收益超過5倍、10倍?！罢娼鸢足y”的成績單，為陸石贏得了更多LP的關(guān)注。

潛行硬科技8年，陸石的業(yè)績逐漸浮出水面。

在主動幫助引導(dǎo)基金實現(xiàn)退出，收獲了回報和口碑之余，陸石累計在管的36個項目中，有超過23家在過去一年完成了后續(xù)融資。

回顧過去一年的業(yè)績，董事長鄧釗十分滿意，“在項目投資方面，我們保持了穩(wěn)定節(jié)奏之余，投資金額顯著提升；在退出方面，我們積極推進(jìn)了引導(dǎo)基金的提前退出，也收獲了回報；在項目發(fā)展上，超過6成項目在去年拿到了后續(xù)融資。”鄧釗笑著說，“我是100分滿意?！?/p>

除了業(yè)績喜人，過去一年，陸石引入了謝汶峰、肖杰兩位新合伙人加盟，主攻基金的募集和運(yùn)營。在更強(qiáng)的戰(zhàn)隊配合下，陸石未來一年的關(guān)鍵詞將圍繞價值投資持續(xù)加強(qiáng)。

穿越周期的基金投資和運(yùn)營能力，更強(qiáng)的募資實力，以及更完善的退出邏輯，這將是陸石新一年的大方向。
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01、樹立標(biāo)桿反投項目

3筆引導(dǎo)基金實現(xiàn)提前退出

從業(yè)績看，8年時間，陸石已投項目數(shù)量達(dá)到36個，其中，3個已實現(xiàn)IPO項目、6個成功退出項目、8個正在或計劃申報IPO、23個完成后續(xù)融資。

業(yè)內(nèi)有一種說法，“募投管退四個環(huán)節(jié)中，其中退出是最重要的一個環(huán)節(jié)；沒有退出，所有的盈利都只不過是賬面浮盈而已。”2022年，陸石有不少項目實現(xiàn)了退出，還有三筆引導(dǎo)基金提前完成了退出。

回顧與引導(dǎo)基金的合作，還要追溯到2017年、2018年。當(dāng)時天津兩級政府引導(dǎo)基金在兩年內(nèi)投資了陸石兩只基金，包括愛思達(dá)、翼輝信息、衛(wèi)藍(lán)新能源、統(tǒng)聯(lián)精密（688210）等頭部項目都是這兩只基金的投資標(biāo)的。

去年，陸石推動了兩只基金的三筆引導(dǎo)基金讓利退出，引導(dǎo)基金和陸石投資都是十分滿意的。從投資周期看，引導(dǎo)基金投資陸石，僅僅4年左右時間，快速實現(xiàn)了資金回流，大大提升了資金使用效率；從投資效果看，陸石投資超預(yù)期的完成了反投任務(wù)，為地方政府帶動招商引資引入了一批明星企業(yè)；從退出的收益看，引導(dǎo)基金實現(xiàn)了本金的全部收回，和部分超額收益，完全滿足了引導(dǎo)基金的管理辦法規(guī)定，一方面保證了引導(dǎo)基金的本金安全，另一方面完成了引導(dǎo)基金吸引社會資本投資并放大的政策效果；基于基金良好的業(yè)績表現(xiàn)和引導(dǎo)基金讓利退出的政策，陸石投資也適時吸引了新的戰(zhàn)略合作伙伴，退出份額一度非常緊俏。“不足4年時間，這兩只基金DPI一只超過30%，另一只達(dá)到了50%，剩余在管項目中也有多個估值增長超過10倍、甚至20倍?；鸬恼w業(yè)績還是非常好的?！编囜摻榻B。

值得一提的是，截至目前，在陸石的助力下，有超過20個項目落地天津，業(yè)績斐然。良好的完成了反投任務(wù)。

2018年，陸石投資了愛思達(dá)，如今，這一項目已經(jīng)成為天津引入的標(biāo)桿性項目。從1號工廠到5號工廠，短短幾年發(fā)展到現(xiàn)在的400多人，愛思達(dá)每年產(chǎn)值都能實現(xiàn)翻一番。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，今年愛思達(dá)天津總部基地已經(jīng)基本完成建設(shè)，即將投入使用。在愛思達(dá)火熱的建設(shè)背后，不僅有天津政府的大力支持，更有陸石早期挖掘項目，中期資本助力，以及全程持續(xù)投后賦能的參與。

不僅是愛思達(dá)，截至目前，訊聯(lián)科技、井芯微、天海達(dá)...這些天津乃至全國，商業(yè)航天上下游的知名企業(yè)，都是陸石投資的項目。在這樣的業(yè)績之下，陸石和天津合作的下一期基金已經(jīng)在來的路上。
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02、關(guān)注相對確定性

市場低谷時期拿下8個項目

“過去一年我們最大的思考就是在看項目、賽道的時候，用跨周期的視角去看待，而不是在乎市場短期內(nèi)的情緒。”在更為擁擠的賽道，鄧釗也在不斷迭代認(rèn)知。

正如他所言，2022年一級市場風(fēng)云突變?？焖偈站o的美股退出渠道，讓不少投資人一個急剎車，大拐彎進(jìn)入了硬科技賽道。市場上，消費(fèi)熄火、文娛冷落，可以投資的標(biāo)的似乎不多了。與此同時，伴隨著國產(chǎn)大飛機(jī)C919的上天，飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈成了資本寵兒。

“投資航空航天的機(jī)構(gòu)突然多了起來，這也導(dǎo)致一些項目的估值上升，我們對于單個項目的估值把握上會更加謹(jǐn)慎?！比ツ辏懯瓿闪?個項目的投資，從頻次看，保持了過去的節(jié)奏，但金額有了不小的上升。在階段上，陸石仍然堅守早期投資，除了老項目追投之外，有4個新項目皆在天使階段出手。

在新項目的投資上，陸石強(qiáng)調(diào)確定性。

2022年年末，測控通信導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)商訊聯(lián)科技完成數(shù)千萬元A+輪融資，由陸石投資領(lǐng)投。訊聯(lián)科技是一家專注于測控通信設(shè)備及導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是面向商業(yè)航天、無人系統(tǒng)等領(lǐng)域，為無人機(jī)、衛(wèi)星、火箭等提供測控通信設(shè)備與衛(wèi)星導(dǎo)航核心電子設(shè)備。對于這類早期項目，想要從市場上挖掘出來，如同大海撈針。但得益于鄧釗過去航天系統(tǒng)的工作經(jīng)驗，讓他在很早之前就認(rèn)識了項目創(chuàng)始人張春澤。

“訊聯(lián)的創(chuàng)始人張春澤是我在航天系統(tǒng)的老同事，當(dāng)時，他在航天五院做相關(guān)專業(yè)的研發(fā)，是一名出色的技術(shù)型干部?！?/p>

在一級市場，能在天使階段下注航空航天項目的機(jī)會屈指可數(shù)，雖然最近兩三年這一賽道從冷板凳燒成了熱灶臺，但能看得懂、投得進(jìn)的機(jī)構(gòu)仍是鳳毛麟角。

不同于其他產(chǎn)業(yè)，軍工領(lǐng)域具備一定的保密性，很多業(yè)內(nèi)的項目深度藏在產(chǎn)業(yè)鏈條那些難以發(fā)掘的地方。而對于天使階段的項目，更是蹤跡難尋。而這對于陸石而言，產(chǎn)業(yè)背景讓鄧釗在獲取項目時，有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

在通過獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)渠道獲取項目后，陸石也會精挑細(xì)選，從中找到最符合陸石投資特點的標(biāo)的。

“訊聯(lián)就是一個典型的陸石標(biāo)的，創(chuàng)始人有積累、技術(shù)水平高，項目又是軍民融合的典型應(yīng)用?！编囜摻榻B，“經(jīng)過幾年的發(fā)展，商業(yè)航天領(lǐng)域80%的客戶都在使用訊聯(lián)的產(chǎn)品，項目也已經(jīng)進(jìn)入了國家重點任務(wù)的配套體系，同時民用領(lǐng)域的拓展也比較順利。”

“更值得一提的是，訊聯(lián)所面對的市場，是一個指數(shù)級增長的市場。”目前，訊聯(lián)科技在測控通信領(lǐng)域已經(jīng)開發(fā)出了直通數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)通數(shù)據(jù)鏈、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈、星地測控終端、天基測控終端、星載導(dǎo)航終端、短報文終端等核心技術(shù)產(chǎn)品，形成了超近程、近程、中遠(yuǎn)程、中繼、組網(wǎng)、超視距等全系列測控通信產(chǎn)品。在客戶拓展上，訊聯(lián)科技與航天科技、航天科工等大型航天單位均達(dá)成了長期合作，并與長光衛(wèi)星、微納星空、天儀研究院等國內(nèi)商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)均建立了穩(wěn)定的配套關(guān)系。

“我們對項目的了解可以說是‘知根知底’，我認(rèn)識創(chuàng)始人已經(jīng)好幾年了，之所以跟蹤了幾年才投資，主要是對于市場空間的判斷?！编囜摻榻B，“在這個項目發(fā)展早期階段，市場的發(fā)展并沒有特別明確。直到今年，我們判斷市場規(guī)模即將放量，陸石也決定在這個時間節(jié)點進(jìn)行投資?！?br>?

03、跨周期的看待項目

全方位實現(xiàn)投后賦能

不關(guān)注短期市場情緒帶來的波動，而是以跨周期的視角看待項目，這一邏輯體現(xiàn)在陸石的追投動作中。去年，陸石對三個項目進(jìn)行了追投。也因此，去年陸石整體的投資金額有所上漲。

為了更好、更長周期的支持項目，陸石制定了明確地項目追投機(jī)制，“每一次決定追加投資，我們都會將項目視為新項目去看待?！?/p>

“我們在考慮是否對一個項目追加新一輪投資時，會站在當(dāng)前的角度，考慮項目未來的發(fā)展。”鄧釗介紹，著眼于未來，項目所處的賽道、產(chǎn)品進(jìn)展、團(tuán)隊斗志并未發(fā)生巨大的改變，那么對于陸石而言，底層的投資邏輯就沒有因輪次變化而發(fā)生不同。

去年，陸石完成了對翼輝的第三輪投資。翼輝是目前國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域唯一一家擁有100%自主研發(fā)操作系統(tǒng)的企業(yè)。翼輝產(chǎn)品主要覆蓋軌道、電力、航空、工業(yè)控制等多個領(lǐng)域，在完成投資后，陸石為其提供了強(qiáng)大的賦能，除了幫助翼輝進(jìn)一步拓展航天航空領(lǐng)域的客戶，更為其嫁接資源，更幫助其跨越行業(yè)壁壘，開始拓展智能汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。

同時，去年陸石也完成對井芯微的第二輪投資。井芯微目前已成功研發(fā)出多款國內(nèi)自主首創(chuàng)芯片，連續(xù)三次獲“中國芯”獎和天津市科學(xué)技術(shù)進(jìn)步特等獎。在完成投資后，陸石積極幫助企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)、資源和資本對接，目前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G基建、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、能源、交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點行業(yè)。
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04、分級管理匹配退出策略

新合伙人助力基金增強(qiáng)運(yùn)營

年底，陸石召開了內(nèi)部工作會，梳理了2022年度的退出情況，并優(yōu)化了退出策略。

其一、對于正常發(fā)展的項目，陸石的退出絕不能給企業(yè)造成傷害；

企業(yè)在發(fā)展中會遇到起起伏伏的變化，尤其是在業(yè)績出現(xiàn)短期波動時，股東突然撤資退出，對于正常發(fā)展中的企業(yè)會造成一定困擾。陸石強(qiáng)調(diào)同企業(yè)一起成長，而不急于退出。

其二、對于項目的退出，通過分級進(jìn)行退出管理；

在項目的分級管理上，陸石不會執(zhí)著短期業(yè)績波動，而是將周期拉長，以發(fā)展的眼光看待項目，并以此為基礎(chǔ)，進(jìn)行退出決策。這樣不僅能更長久的陪伴企業(yè)，還能收獲企業(yè)成長的紅利。

“我們將項目進(jìn)行分級管理，并以基金周期進(jìn)行匹配。對于已成功IPO或IPO預(yù)期很明確的項目，我們通過二級市場擇機(jī)擇時退出；對于項目如期發(fā)展，但基金已進(jìn)入退出期，我們將提前與項目進(jìn)行溝通，在不給企業(yè)造成困擾的情況下通過一級市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出；對于發(fā)展已嚴(yán)重偏離預(yù)期的項目，我們也會考慮及時止損?！编囜撨M(jìn)一步表示，“我們退出的前提是，不會因為我們的退出，影響企業(yè)的發(fā)展，我們還是希望打造一家友好型機(jī)構(gòu)?！?/p>

正如陸石的退出策略，陸石投資2022年共實現(xiàn)了多筆退出，其中3個項目通過二級市場退出，收益理想；2個項目通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，增長倍數(shù)跨越10倍-20倍不等；個別因經(jīng)營不善，與創(chuàng)始團(tuán)隊溝通完成退出，及時止損，力爭使基金及LP收益最大化。

在幫助項目成長的過程中，陸石也走入新的階段。為了進(jìn)一步加強(qiáng)基金的運(yùn)營能力，去年，陸石引入了兩員大將，分別是在銀監(jiān)局工作多年的謝汶峰，以及有著多年政府引導(dǎo)基金運(yùn)營經(jīng)驗的肖杰。

可以想見，在更強(qiáng)的募資能力，基金運(yùn)營能力帶動下，業(yè)績突出的陸石，將更有底氣投向下一個獨(dú)角獸。