對(duì)于許多投資者而言，期權(quán)是一種新鮮的投資方式，國(guó)內(nèi)第一只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的上市時(shí)間不過(guò)是2015年。近年來(lái)我國(guó)的期權(quán)品種不斷擴(kuò)容，許多投資者對(duì)期權(quán)的交易特性還不是很清楚，那么期權(quán)為什么賣(mài)方爆倉(cāng)？期權(quán)什么情況下會(huì)爆倉(cāng)？

下面以“上證50ETF購(gòu)2月2900”為例，2月24日是該期權(quán)的行權(quán)結(jié)算日，擁有期權(quán)的投資者，可以按約定的行權(quán)價(jià)，以2.9元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)50ETF，1月初50ETF的市價(jià)為2.91元，那么理論上期權(quán)內(nèi)在價(jià)值= 2.91-2.9=0.01元

恰逢50ETF大漲，一個(gè)月漲幅達(dá)8.93%，到了1月24日收盤(pán)價(jià)為3.17元，那么理論上期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=3.17-2.9= 0.27元，期權(quán)價(jià)值的漲幅高達(dá)26倍！

所以期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是高度依賴行權(quán)價(jià)這個(gè)支點(diǎn)，跟隨著市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而變動(dòng)。上例50ETF只漲了8.93%，期權(quán)就跟著上漲了8倍，而后來(lái)下跌11.67%，期權(quán)就跟著暴跌92.6%，可見(jiàn)期權(quán)的杠桿是非常大的。

具有那么巨大杠桿的期權(quán)，是不是很容易就會(huì)發(fā)生爆倉(cāng)？

買(mǎi)方不爆倉(cāng)

初涉期權(quán)的投資者，一看到“期”字，就會(huì)馬上聯(lián)系起讓人恐懼的名詞：“爆倉(cāng)”。

期貨、融資融券之所以需要保證金，是因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候，你的持倉(cāng)浮動(dòng)虧損已經(jīng)接近或者超過(guò)你繳納的保證金，如果你不追加保證金，那么就會(huì)被強(qiáng)行清倉(cāng)，浮虧變成實(shí)虧了。

因此只要一個(gè)金融產(chǎn)品不承擔(dān)義務(wù)，不需要保證金，就不會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)

期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)的是一種權(quán)利，可以到時(shí)根據(jù)情況執(zhí)行或不執(zhí)行這種權(quán)利，所以不會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)上也叫權(quán)利倉(cāng)。

期權(quán)的賣(mài)方賣(mài)出的是一種義務(wù)，需要繳納保證金，所以會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)對(duì)于這種賣(mài)方叫義務(wù)倉(cāng)。

這種買(mǎi)賣(mài)雙方的情況和保險(xiǎn)很類(lèi)似。我經(jīng)常坐北京-廣州的航班，在購(gòu)買(mǎi)機(jī)票的時(shí)候，我都順手買(mǎi)一個(gè)10元的延誤險(xiǎn)，心想萬(wàn)一意外發(fā)生了，這樣可以讓我發(fā)一筆小財(cái)，彌補(bǔ)延誤造成的不爽。

如果飛機(jī)真的發(fā)生延誤超過(guò)4小時(shí)，保險(xiǎn)公司將會(huì)賠給我400元，那么我購(gòu)買(mǎi)的延誤險(xiǎn)收益率是（400-10）/10 = 3900% ！，如果沒(méi)有發(fā)生延誤的話，我最多也就是損失了10元。

作為期權(quán)的買(mǎi)方就像買(mǎi)了一份保險(xiǎn)，不出事就最多就是虧了保費(fèi)，那就是損失有限，不會(huì)爆倉(cāng)，不會(huì)有更多虧損！所以一張期權(quán)可能漲了20倍，也可能漲了100倍甚至更多，但它最多虧損100%。

因此購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的魅力在于收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱(chēng)性，虧損有限，收益無(wú)限

但作為期權(quán)的賣(mài)方， 就像保險(xiǎn)公司，收取了區(qū)區(qū)10元保費(fèi)，航班不延誤就純賺了保費(fèi)，一旦航班發(fā)生延誤超過(guò)4小時(shí)的情況，就必須執(zhí)行賣(mài)方義務(wù)約定，必須支付了400元賠償金給保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)者。

由于承擔(dān)義務(wù)，所以期權(quán)的賣(mài)方通常是要有抵押品的（50ETF或者保證金），如果方向錯(cuò)誤，賣(mài)方就必須追加更多的擔(dān)保品，如果沒(méi)有能力增加擔(dān)保品的話，就會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)什么情況下會(huì)爆倉(cāng)？

期權(quán)是有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的。期權(quán)爆倉(cāng)是對(duì)期權(quán)義務(wù)倉(cāng)而言的，期權(quán)義務(wù)倉(cāng)建倉(cāng)需要繳納保證金，與期貨一樣，當(dāng)保證金不足以彌補(bǔ)虧損或者不符合交易所要求時(shí)，就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

對(duì)于期權(quán)權(quán)利倉(cāng)而言，雖然沒(méi)有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)有“權(quán)利金”歸零的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)導(dǎo)致權(quán)利倉(cāng)虧完所有的權(quán)利金，在結(jié)果上與爆倉(cāng)是一樣的。期權(quán)權(quán)利金歸零的情形有如下：

【1】臨近到期日時(shí)，虛值期權(quán)價(jià)值歸零，這種情況很大程度上是可避免了，只要在臨近到期日前避免買(mǎi)入虛值期權(quán)即可。

【2】到期日一過(guò)，權(quán)利倉(cāng)沒(méi)有行權(quán)，權(quán)利金歸零。

【3】行情大幅波動(dòng)時(shí)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值消耗完畢，期權(quán)權(quán)利金歸零。