文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢(qián)芬芳

編：許輝

隨著煤炭石油天然氣等能源價(jià)格的一路上漲，我國(guó)采暖地區(qū)集中供熱系統(tǒng)因關(guān)系民眾的基本生活需求和生活質(zhì)量而顯得更為重要。熱力企業(yè)（供熱單位）及政府供熱主管部門(mén)對(duì)供熱節(jié)能服務(wù)企業(yè)的需求更加區(qū)域化，以北方集中采暖區(qū)為重點(diǎn)。

河北工大科雅能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：工大科雅）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，于1月27日上會(huì)通過(guò)，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)3,013.50萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，擬募資5.9億元用于智慧供熱應(yīng)用平臺(tái)升級(jí)及關(guān)鍵產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)及運(yùn)維服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

工大科雅股權(quán)分散，國(guó)有股占比四分之一，實(shí)控人仍為工大教授；綜合毛利率低于同行均值；客戶與供應(yīng)商重疊，勞務(wù)外包占比高且藏貓膩；應(yīng)收賬款較大，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行。

股權(quán)分散，國(guó)有股占比四分之一，實(shí)控人仍為工大教授

工大科雅有限公司前身科雅能源設(shè)立于2002年11月22日，由齊承英及吳晉湘兩名自然人共同出資組建，法定代表人為齊承英，注冊(cè)資本50萬(wàn)元，其中齊承英以貨幣出資30萬(wàn)元，吳晉湘以貨幣出資20萬(wàn)元。科雅能源設(shè)立時(shí)的經(jīng)營(yíng)范圍為“熱量表、供熱計(jì)量控制系統(tǒng)、地源熱泵供暖空調(diào)系統(tǒng)、燃?xì)夤嵯到y(tǒng)的研制、開(kāi)發(fā)及技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓；自研產(chǎn)品、辦公用品、計(jì)算機(jī)耗材批發(fā)、零售”。

本次發(fā)行前，實(shí)際控制人齊承英直接持有公司11.07%的股份，并通過(guò)第一大股東科雅達(dá)控制公司16.55%的表決權(quán)，通過(guò)福東投資、澤勝投資分別控制公司2.91%和1.23%的表決權(quán)，同時(shí)通過(guò)其配偶及一致行動(dòng)人鄭乃玲控制公司4.97%的表決權(quán)，通過(guò)其兄弟及一致行動(dòng)人齊成勇控制公司3.59%的表決權(quán)，即齊承英合計(jì)控制公司表決權(quán)股份占公司總股本的40.32%。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司股權(quán)較為分散，不存在單一持股30%以上的股東，且公司第一大股東與第二大股東中國(guó)電子系統(tǒng)持股比例分別為16.55%和14.05%，二者持股比例較為接近，均無(wú)法單獨(dú)對(duì)公司實(shí)施控制。因此，公司不存在控股股東。

2004年6月，科雅能源注冊(cè)資本由50萬(wàn)元增加至100萬(wàn)元，河北工業(yè)大學(xué)以無(wú)形資產(chǎn)（專利號(hào)：ZL02237727.1）“可自動(dòng)控制室溫IC卡智能熱量表”專利出資參與本次增資，增資后，河北工業(yè)大學(xué)持股比例為5%。據(jù)招股書(shū)，實(shí)際控制人齊承英1999年12月至2002年7月，任河北工業(yè)大學(xué)熱能動(dòng)力系副主任；2002年7月至2014年3月，歷任河北工業(yè)大學(xué)能源與環(huán)境工程學(xué)院副院長(zhǎng)、院長(zhǎng)；2014年3月至今，任河北工業(yè)大學(xué)能源與環(huán)境工程學(xué)院教授。

2013年9月20日，工大科雅注冊(cè)資本由1,000萬(wàn)元增加至3,000萬(wàn)元，增資價(jià)格為1元/注冊(cè)資本，其中，河北科投以貨幣形式出資200萬(wàn)元。河北科投的本次出資屬于科潤(rùn)杰的委托投資，河北科投為科潤(rùn)杰股東之一，2017年6月，河北科投收購(gòu)科潤(rùn)杰持有工大科雅的200萬(wàn)股股權(quán)，并支付科潤(rùn)杰投資處置款。至此，河北科投不再代科潤(rùn)杰持有公司股份。

2020年12月，工大科雅注冊(cè)資本由7,690萬(wàn)元增加至9,040.50萬(wàn)元，中國(guó)電子系統(tǒng)以現(xiàn)金出資3,604萬(wàn)元、河北昌泰集團(tuán)以現(xiàn)金出資3,600萬(wàn)元參與本次增資。本次增資后，中國(guó)電子系統(tǒng)持股比例上升為14.05%，河北昌泰集團(tuán)持股比例為4.98%，工大資產(chǎn)持股比例下降為3.37%，河北科投持股比例下降為3.32%。

2020年12月澤勝投資的原有限合伙人趙凱、胡璞、石攀峰、呂志峰、崔陽(yáng)、田瑞東等6人分別將部分或全部出資額轉(zhuǎn)讓給齊承英，李欽哲、買(mǎi)合木提.伊馬木等2人分別將部分或全部出資額轉(zhuǎn)讓給董翠娟，交易單價(jià)分為2.50元、3.00元和3.25元三種情形，而工大科雅當(dāng)月接受中電海河、中電聚智、河北昌泰集團(tuán)等外部投資者增資的入股價(jià)為8.00元/股，公司按照權(quán)益工具的公允價(jià)值一次性計(jì)入2020年的管理費(fèi)用，共計(jì)135.80萬(wàn)元，相應(yīng)增加資本公積（其他資本公積），并作為偶發(fā)事項(xiàng)計(jì)入非經(jīng)常性損益。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有6家一級(jí)全資子公司、3家一級(jí)控股子公司和1家二級(jí)參股公司，無(wú)合營(yíng)公司和分公司。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)覆蓋北方集中供暖的全部省份，總體上保持了業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自華北、華中、東北和西北地區(qū)，以上四個(gè)區(qū)域貢獻(xiàn)收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例各期均在95%左右。

綜合毛利率低于同行業(yè)均值

工大科雅產(chǎn)品和服務(wù)的主要使用方為熱力企業(yè)（供熱單位）和政府供熱主管部門(mén)，而熱力企業(yè)對(duì)供熱系統(tǒng)建設(shè)、智能化改造、供熱節(jié)能技術(shù)提升需求以及地方政府部門(mén)對(duì)供熱監(jiān)管信息化升級(jí)等方面的需求受?chē)?guó)家宏觀行業(yè)政策的影響較大。

工大科雅專業(yè)從事供熱節(jié)能產(chǎn)品與相關(guān)技術(shù)服務(wù)的研發(fā)、推廣及應(yīng)用，主營(yíng)業(yè)務(wù)具體包括智慧供熱解決方案和智慧供熱服務(wù)兩大方向。其中，智慧供熱解決方案為公司報(bào)告期內(nèi)的核心業(yè)務(wù)和主要收入，熱網(wǎng)智能感知與調(diào)控系統(tǒng)及系列化產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為83.43%、67.90%、63.61%和70.52%。

2018年-2021年1-6月，工大科雅的營(yíng)業(yè)收入分別為2.798億元、3.043億元、3.076億元和1.446億元，2019年較2018年?duì)I收增長(zhǎng)8.76%，2020年較2019年?duì)I收增長(zhǎng)1.08%；各期凈利潤(rùn)分別為5857.66萬(wàn)元、6303.40萬(wàn)元、6160.40萬(wàn)元和1234.31萬(wàn)元，2019年較2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.61%，2020年較2019年凈利潤(rùn)下降2.27%。2020年凈利潤(rùn)較2019年出現(xiàn)了下滑，但公司仍然進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，金額為3076萬(wàn)元，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的49.93%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年-2021年1-6月，公司獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為1514.02萬(wàn)元、2061.96萬(wàn)元、1488.09萬(wàn)元和433.66萬(wàn)元，占各期利潤(rùn)總額的比例分別為25.85%、31.07%、22.99%和31.28%。

報(bào)告期內(nèi)，工大科雅各期的綜合毛利率分別為43.43%、49.04%、50.83%和37.56%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為56.38%、53.88%、52.83%和54.49%，公司綜合毛利率水平低于同行業(yè)可比公司平均水平。

問(wèn)詢函中，證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、同行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)情況、在手訂單、與主要客戶合作情況、潛在客戶的開(kāi)發(fā)情況、預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況，充分論證并披露未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性，是否存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶與供應(yīng)商重疊，勞務(wù)外包占比高且藏貓膩

工大科雅產(chǎn)品和服務(wù)的主要使用方為熱力企業(yè)（供熱單位）和政府供熱主管部門(mén)，而熱力企業(yè)對(duì)供熱系統(tǒng)建設(shè)、智能化改造、供熱節(jié)能技術(shù)提升需求以及地方政府部門(mén)對(duì)供熱監(jiān)管信息化升級(jí)等方面的需求受?chē)?guó)家宏觀行業(yè)政策的影響較大。報(bào)告期內(nèi)，公司存在部分客戶與供應(yīng)商重疊的情形。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)具有供應(yīng)商身份的客戶銷(xiāo)售收入金額占比較小；但對(duì)具有客戶身份的供應(yīng)商采購(gòu)金額占采供總額的比例較大，報(bào)告期內(nèi)在20%-45%，該情況具有合理性，主要原因系：因部分供應(yīng)商自身業(yè)務(wù)需求或所承接的項(xiàng)目開(kāi)展的需要，其向具有相關(guān)供貨能力的工大科雅采購(gòu)了熱網(wǎng)智能感知與調(diào)控系統(tǒng)及系列化產(chǎn)品。

其中，山東軍輝建設(shè)集團(tuán)有限公司、江蘇寶隆建設(shè)工程有限公司和信邦建設(shè)集團(tuán)有限公司為公司報(bào)告期內(nèi)的主要?jiǎng)趧?wù)外包供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)各年度，公司對(duì)上述三家供應(yīng)商的勞務(wù)外包采購(gòu)額占勞務(wù)外包總體采購(gòu)額的比重合計(jì)均在70%以上。山東軍輝建設(shè)集團(tuán)有限公司在近年來(lái)的歷次抽查中都存在著問(wèn)題。而信邦建設(shè)集團(tuán)有限公司被執(zhí)行次數(shù)達(dá)99次，被執(zhí)行總金額多達(dá)137.8413萬(wàn)元。另外，浙江恒森實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、沈陽(yáng)久沃能源科技有限公司均為公司合作多年的前十大材料類(lèi)供應(yīng)商之一，公司各期對(duì)其采購(gòu)金額也較大。

據(jù)招股書(shū)，2021年1-6月，河北承宜物業(yè)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“承宜物業(yè)”）系工大科雅第二大勞務(wù)外包供應(yīng)商，工大科雅對(duì)其采購(gòu)金額為238.9萬(wàn)元，占工大科雅當(dāng)期勞務(wù)外包總額的比重為23.01%。

報(bào)告期各期末，公司在冊(cè)員工人數(shù)（不含全資子公司和控股子公司兼職人員）分別為549人、708人、733人和533人。2021年6月末，公司員工人數(shù)較2020年末減少200人，這種突然下降200人的情況，與承宜物業(yè)有關(guān)。

承宜物業(yè)成立于2019年3月，2019-2020年，承宜物業(yè)供應(yīng)商社保繳納人數(shù)為0人，不過(guò)工大科雅自承宜物業(yè)成立當(dāng)年，即與其合作。蹊蹺的是2021年，工大科雅189名員工主動(dòng)要求放棄全職員工身份，并解除勞動(dòng)關(guān)系協(xié)議書(shū)，自2021年4月集體加入承宜物業(yè)，轉(zhuǎn)為以勞務(wù)外包的形式為工大科雅從事供熱托管方面的具體工作。2021年6月1日，承宜物業(yè)投資人（股權(quán)）變更，由王婕、張金，變更為劉林惜、張金，劉惜林還持股河北慈幻電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河北慈幻”）。據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，河北慈幻成立于2020年8月14日。2020-2021年，河北慈幻的社保繳納人數(shù)均為0人。

合作背后，承宜物業(yè)股東張金及原股東王婕，與工大科雅實(shí)控人齊承英任職的河北工業(yè)大學(xué)員工重名。據(jù)河北工業(yè)大學(xué)官網(wǎng)，河北工業(yè)大學(xué)師資隊(duì)伍項(xiàng)下的控制科學(xué)與工程學(xué)院的學(xué)科團(tuán)隊(duì)中包含“王婕”。據(jù)河北工業(yè)大學(xué)官網(wǎng)2019年9月24日發(fā)布的公開(kāi)信息，河北工業(yè)大學(xué)教師發(fā)展中心副主任名為“張金”，兩人是否與工大科雅與承宜物業(yè)，還有河北慈幻到底是什么關(guān)系？或一體兩表？

公司各期勞務(wù)外包金額分別為2,631.23萬(wàn)元、2,578.04萬(wàn)元、3,621.54萬(wàn)元和1,038.16萬(wàn)元。2020年公司勞務(wù)外包金額大幅增加，主要系2020年新取得并實(shí)施的海拉爾熱電廠2號(hào)機(jī)組低壓缸零出力配套熱網(wǎng)增容改造直供熱網(wǎng)混水改造EPC工程和中原油田總部基地供熱分離移交等項(xiàng)目整體規(guī)模較大、施工過(guò)程相對(duì)復(fù)雜，所需輔助性勞務(wù)活動(dòng)較多導(dǎo)致。

應(yīng)收賬款較大，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

報(bào)告期各期末，工大科雅應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.767億元、2.116億元、2.516億元和2.737億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.26%、69.53%、81.80%和189.35%。公司的應(yīng)收賬款對(duì)象以政府供熱主管部門(mén)、國(guó)有熱力企業(yè)、具有央企或國(guó)資背景的工程總承包商為主。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款余額可能進(jìn)一步上升。若公司客戶受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及內(nèi)部管理不善等因素的影響出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化，或者政府部門(mén)政策扶持力度下降、財(cái)政撥款減少，則可能導(dǎo)致公司部分應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回或無(wú)法收回，從而對(duì)公司資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，主要原因系：報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，但部分客戶受到內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)、政府部門(mén)預(yù)算、財(cái)政資金撥款進(jìn)度、項(xiàng)目審計(jì)決算流程等多重因素的影響而回款較慢，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入的增速低于應(yīng)收賬款的增速。與同行業(yè)可比公司平均水平相比，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。

報(bào)告期各期末，工大科雅存貨賬面價(jià)值分別為1.562億元、1.459億元、1.373億元和9,490.65萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.51%、33.24%、22.93%和18.90%；其中，發(fā)出商品和合同履約成本（或安裝成本）的合計(jì)金額分別為1.009億元、9,529.55萬(wàn)元、1.062億元和5,726.05萬(wàn)元，占存貨賬面價(jià)值的比例分別為64.60%、65.32%、77.34%和60.33%。

2018-2020年度，公司存貨周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)可比公司，主要系公司與同行業(yè)可比公司在業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在一定差異。

據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)（2016）冀民終772號(hào)文件顯示，不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)定公用企業(yè)或者其他依法具有獨(dú)占地位的經(jīng)營(yíng)者，不得限定他人購(gòu)買(mǎi)其指定的經(jīng)營(yíng)者的商品，以排擠其他經(jīng)營(yíng)者的公平競(jìng)爭(zhēng)。中電投石家莊供熱有限公司制定下發(fā)的《關(guān)于對(duì)熱用戶標(biāo)準(zhǔn)化換熱站的有關(guān)規(guī)定》，規(guī)定了用戶分戶計(jì)量裝置統(tǒng)一指定使用石家莊工大科雅能源技術(shù)有限公司產(chǎn)品，并由其公司委托進(jìn)行安裝、測(cè)試。計(jì)量裝置由用熱單位同供貨方簽訂合同。石家莊市工商行政管理局行政處罰決定書(shū)（石市工商處字【2015】03002號(hào)）認(rèn)定中電投石家莊公司“依據(jù)獨(dú)占地位限定他人購(gòu)買(mǎi)其指定經(jīng)營(yíng)者的商品，其行為違反了《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第六條”，構(gòu)成了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

工大科雅雖然已過(guò)會(huì)，并在2022年3月30日提交注冊(cè)，但實(shí)施注冊(cè)制后，折戟在注冊(cè)環(huán)節(jié)的IPO企業(yè)也不在少數(shù)，工大科雅的結(jié)局仍未可知。