進(jìn)入2022以來，權(quán)益市場持續(xù)的高波動、高震蕩模式，讓眾多投資者的心情難以平靜。

為了尋求這份平靜，投資者和基金管理人都做了很多嘗試，且收獲頗豐。我們明面上看到的是，近年來公募“固收+”、FOF等產(chǎn)品的業(yè)績與規(guī)模雙豐收，背后實(shí)則意味著，越來越多的穩(wěn)健型投資者，長期持有這些產(chǎn)品收獲了理想的回報。

“固收+”和FOF產(chǎn)品的走紅，靠的是各自的真本事：以固收為本、權(quán)益添彩的“固收+”產(chǎn)品，剛好承接了大量銀行理財客戶的穩(wěn)健理財需求；而FOF產(chǎn)品的出現(xiàn)，剛好解決了一大批投資者“不會選基金”、“不知道何時申購贖回”的難題。

殊途同歸，兩類產(chǎn)品各有所長，分別通過不同的配置方式，都力圖為持有人帶來穩(wěn)健的回報。那如果能夠?qū)崿F(xiàn)“固收+”和FOF的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，會得到怎樣的一只產(chǎn)品？

時值富國智華穩(wěn)進(jìn)12個月持有期FOF（A/C代碼：015757/015758）正在熱銷中，我們來好好聊聊“固收+”FOF這類產(chǎn)品。

?01??權(quán)益市場多震蕩，“固收+”與FOF備受關(guān)注

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2017年我國首批公募FOF的問世，讓廣大普通投資者眼前一亮。

這類產(chǎn)品的出現(xiàn)，打破了投資者以往靠自己構(gòu)建基金組合的方式，投資者持有一只FOF產(chǎn)品實(shí)則是持有了“一籃子”基金，而且是由專業(yè)的大類資產(chǎn)配置團(tuán)隊為基民選擇的“基金池”。

在首批6只FOF產(chǎn)品運(yùn)作一段時間后，大家發(fā)現(xiàn)，這類產(chǎn)品并未表現(xiàn)出極高的超額收益，反而重倉持有了較高比例的固收基金。隨后陸續(xù)推出的FOF，也多為此運(yùn)作基調(diào)——追求穩(wěn)健收益，不博取高回報。

“固收+”產(chǎn)品的走紅則是以截然不同的方式。

在經(jīng)歷了2019年和2020年連續(xù)兩年的成長行情后，A股市場在2021年開啟了震蕩模式。面對核心資產(chǎn)高居不下的估值，廣大投資者避險情緒濃厚，急需一批“善守能攻”的基金產(chǎn)品，沉寂了許久的二級債基、偏債基金、可轉(zhuǎn)債基金等產(chǎn)品進(jìn)入了大眾視野。

因為其權(quán)益資產(chǎn)配置比例較低，一般不超過20%、30%，所以在權(quán)益市場震蕩時表現(xiàn)出抗跌的特征；反之，在權(quán)益市場迎來上漲行情時，這些產(chǎn)品又比純債類產(chǎn)品擁有更高的收益，后來這些產(chǎn)品被大家統(tǒng)稱為“固收+”。

再加之資管新規(guī)的過渡期在2021年年底正式結(jié)束。過渡期期間，從陸續(xù)到期的保本理財中贖回的投資者，開始尋覓更合適的理財產(chǎn)品，他們的訴求有兩個方向：一是不能接受短期較大波動，二是要有長期穩(wěn)健的收益。對于這樣的條件，“固收+”產(chǎn)品恰到好處。

于是，我們見證了“固收+”市場迅速的擴(kuò)張。Wind資訊統(tǒng)計，2021年全年，公募市場新發(fā)“固收+”規(guī)模1.11萬億元，總規(guī)模較此前翻了一倍有余。

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?02??兼具兩者優(yōu)勢，性價比更高的“固收+”FOF

有“固收+”產(chǎn)品的攻守兼?zhèn)洌儆蠪OF產(chǎn)品的分散風(fēng)險，兩者的優(yōu)勢是否可以兼顧？答案是肯定的，思路就是按照“固收+”對各類資產(chǎn)進(jìn)行配比，在此基礎(chǔ)上，優(yōu)選各類基金即可。

“固收+”FOF，就是將“固收+”的運(yùn)作策略和FOF產(chǎn)品相結(jié)合——主要配置固收類基金，以構(gòu)建基礎(chǔ)收益，輔以少部分權(quán)益類基金，增強(qiáng)基金組合的彈性。

我們以正在發(fā)行的富國智華穩(wěn)進(jìn) 12 個月持有期 FOF（A/C代碼：015757/015758）為例：該“固收+”FOF產(chǎn)品對權(quán)益類資產(chǎn)投資比例為0%-30%，包括股票、存托憑證、股票型基金、偏股混合型基金等權(quán)益類資產(chǎn)；剩余比例主要投資于固收類資產(chǎn)，以投資策略均衡、超額收益穩(wěn)定的固定收益類基金來筑牢底倉。

如此一來，“固收+”FOF便具備了雙重分散風(fēng)險的特征，可以更好地滿足穩(wěn)健型投資者的理財需求。

相比傳統(tǒng)的“固收+”基金，“固收+”FOF還可以一站式解決普通投資者的選基、擇時、調(diào)倉、輪動等難題，及時且靈活地針對市場風(fēng)格進(jìn)行組合調(diào)整和再平衡。

理論如此，實(shí)際“固收+”FOF真能發(fā)揮出這樣的優(yōu)勢嗎？

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2021年12月31日

如上圖所示，“固收+”FOF指數(shù)在近六年的累計漲幅為59.94%，而年化波動率僅為3.33%。

我們能夠明顯看出，與一般“固收+”、滬深300指數(shù)相比，“固收+”FOF指數(shù)的收益更高、波動率更小——擁有更高的“性價比”。

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03??“畫線派名將”出品，一手低回撤一手超額收益

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好的產(chǎn)品設(shè)計思路重要，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊更加重要。

按照相似思路運(yùn)作的“固收+”FOF產(chǎn)品，能否在后續(xù)凈值表現(xiàn)上更穩(wěn)健、更突出，取決于其重倉的基金表現(xiàn)是否優(yōu)秀，最終考驗的是大類資產(chǎn)配置團(tuán)隊精選基金的能力。

這就很好地解釋了，為什么執(zhí)掌“固收+”FOF的基金經(jīng)理，最好是FOF基金經(jīng)理而非“固收+”基金經(jīng)理。因此，對于富國智華穩(wěn)進(jìn) 12 個月持有期 FOF來說，由張子炎擬任基金經(jīng)理再合適不過。

張子炎現(xiàn)任富國基金多元資產(chǎn)投資部多元資產(chǎn)投資總監(jiān)助理，具備超10年證券從業(yè)經(jīng)驗、近8年組合管理經(jīng)驗，因其在管的FOF產(chǎn)品多次平穩(wěn)穿越市場異動，其持有人紛紛稱張子炎為“控回撤的畫線派藝術(shù)家”。

富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年 FOF過往凈值表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月31日

回溯由他管理的富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF的過往表現(xiàn)，的確彰顯出張子炎卓越的回撤控制能力，上圖表中有三個重要的時間點(diǎn)：2020年3月疫情沖擊，2020年5月債市突變和2021年初風(fēng)格切換，都造成了市場較大波動，但該基金凈值表現(xiàn)依舊平穩(wěn)。

在業(yè)績表現(xiàn)上，截至今年3月31日，該FOF產(chǎn)品近一年凈值增長率為1.47%，跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)3.2個百分點(diǎn)；拉長時間周期到近三年，該FOF產(chǎn)品凈值增長率為15.18%，較之同期業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)超出了9.9個百分點(diǎn)。

通過資產(chǎn)配置控制波動，通過優(yōu)選基金實(shí)現(xiàn)超額收益，這是張子炎已然爐火純青的FOF管理思路。

在資產(chǎn)配置層面，首先，張子炎會鎖定組合的風(fēng)險收益特征，這也是他長期資產(chǎn)配置的錨；而后，通過各類風(fēng)險指標(biāo)客觀刻畫各類資產(chǎn)的前瞻性風(fēng)險水平，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配比，平滑組合凈值曲線并增厚長期收益。

在基金優(yōu)選層面，張子炎始終把“穩(wěn)”字放在首位，尋找高置信度下具有穩(wěn)定超額收益的優(yōu)質(zhì)基金。在他看來，只有具備可持續(xù)、可預(yù)期收益的基金才是真正意義上的好基金。

目前，擬由張子炎擔(dān)綱的富國智華穩(wěn)進(jìn)12個月持有期FOF（A/C代碼：015757/015758）正在發(fā)行中，正在尋找優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健理財產(chǎn)品、對選基金和構(gòu)建組合有難處、看好當(dāng)前入場時機(jī)以及對未來股債市場表現(xiàn)有信心的投資者，可以對該基金多加關(guān)注。

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（全文完）

風(fēng)險提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。