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2022年開局碰一鼻子灰，給一腔熱血抱團(tuán)熱門賽道的投資者澆了一盆冷水。

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近一年權(quán)益市場波動(dòng)加劇，讓越來越多的投資者不斷想起“均衡”二字，普通投資者開始試著對(duì)不同賽道、不同風(fēng)格的基金做組合，組合效果不理想的，把目光投向了公募行業(yè)上經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績穩(wěn)定的均衡型基金經(jīng)理。

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基金經(jīng)理要貼上“均衡”的標(biāo)簽是有一定門檻的，它既需要基金經(jīng)理有覆蓋多行業(yè)的投研能力，又需要基金經(jīng)理能根據(jù)宏觀背景做大類資產(chǎn)配置，單單這兩條便把一批新生代基金經(jīng)理“勸退”，他們?cè)谀芰Ψ秶屯堆薪?jīng)驗(yàn)上都差些火候。

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富國基金曹文俊，便是行業(yè)內(nèi)均衡型基金經(jīng)理的代表，低調(diào)謙和的個(gè)人品質(zhì)、扎實(shí)穩(wěn)進(jìn)的業(yè)績表現(xiàn)，讓曹文俊成為不少投資者追隨的“寶藏基金經(jīng)理”。

這篇文章，讓我們一同走近這位低調(diào)的實(shí)力派，感受曹文俊均衡布局“四兩撥千斤”的力量。

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16年證券行業(yè)老兵，練就“均衡派”高手

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回看曹文俊的過往履歷，每一次重要的職場道路選擇，似乎都在為成為一位績優(yōu)均衡型基金經(jīng)理做著鋪墊。

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從復(fù)旦大學(xué)理論與應(yīng)用力學(xué)學(xué)士到上海財(cái)經(jīng)大學(xué)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曹文俊用一次跨專業(yè)考研，一腳踏進(jìn)了投資行業(yè)。復(fù)合背景的金融人才，在大資管行業(yè)內(nèi)一直比較稀缺，事實(shí)也在后來向我們證明，在理學(xué)土壤中成長起來的曹文俊，尤為沉著和冷靜。

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2005年6月份，應(yīng)屆畢業(yè)的曹文俊如愿收到了申萬證券拋來的橄欖枝，正式進(jìn)入“賣方”機(jī)構(gòu)做研究工作，在隨后兩年多的時(shí)間里，曹文俊主要覆蓋交通運(yùn)輸行業(yè)，其中涵蓋了機(jī)場、港口、公路等穩(wěn)定增長的子行業(yè)和航空航運(yùn)等強(qiáng)周期行業(yè)。

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這期間的周期行業(yè)，絕不平凡。切實(shí)發(fā)生在曹文俊面前的，是A股市場最華麗的一次康波周期盛宴，是上證指數(shù)從1000點(diǎn)到5000點(diǎn)的暴力反彈。

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曹文俊到證券行業(yè)的第一課，見證了瘋狂，學(xué)會(huì)了敬畏。

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2007年9月份，曹文俊來到原申萬巴黎基金做行業(yè)研究員，完成了由“賣方”向“買方”身份的轉(zhuǎn)變，同樣是聚焦周期行業(yè)研究，不同的是，這時(shí)候的曹文俊已經(jīng)建立了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局的深刻理解，早已撕掉了“新手”的標(biāo)簽。

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只不過，這時(shí)候的曹文俊還不能算是一名真正的周期投手，即便是他已經(jīng)可以給公司推薦一些很好股票，即便他已經(jīng)是很成熟的研究員，研究和投資之間還有很大的差別。

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于是，在2010年6月份，曹文俊轉(zhuǎn)戰(zhàn)到交銀施羅德基金，開始構(gòu)建自己的投研體系，在經(jīng)歷了近三年的系統(tǒng)性訓(xùn)練后，終于正式出任基金經(jīng)理，接管交銀趨勢混合，這一管理就是3年零10個(gè)月。

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曹文俊出任基金經(jīng)理的“首秀”，給這只基金帶來了累計(jì)108.75%的回報(bào)率，期間穿越了2015年的牛熊轉(zhuǎn)換和2017年的熔斷行情。

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可能今天的投資者覺得108.75%的回報(bào)率并不稀奇，但在當(dāng)年，三年多時(shí)間里出一只翻倍基著實(shí)罕見，更不用說這樣的成績出自一位新銳基金經(jīng)理之手，期間21.05%的年化回報(bào)率，在同類350多只基金排名前1/7。

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聚焦周期和成長，按梯度配置三大類資產(chǎn)

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帶著天賦和經(jīng)驗(yàn)，曹文俊在2017年年中來到富國基金，幾個(gè)月的磨合期過后，富國基金在2018年4月份為他首發(fā)富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇，曹文俊也由此開始了他基金經(jīng)理生涯的第二次征程。

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這期間的權(quán)益市場，正經(jīng)歷著一輪聲勢空前浩大的爭論，關(guān)于價(jià)值和成長。

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但在曹文俊的投資框架里，依據(jù)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)和久期，他將其實(shí)風(fēng)格可以分為周期、主題、價(jià)值和成長四類。

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曹文俊對(duì)四大風(fēng)格的劃分

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在富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇成立后，按照當(dāng)時(shí)權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)收益比特征，曹文俊選擇了較大比例地配置成長與周期兩類領(lǐng)域。只是在這一年，A股市場單邊下跌，權(quán)益基金幾乎全軍覆沒，曹文俊的選擇同樣未能給他帶來正收益。

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曹文俊在2019年年初又發(fā)行了一只新基金——富國優(yōu)質(zhì)發(fā)展，還是同樣的配置思路，只不過是在這一年，面對(duì)成長和周期賽道的估值回調(diào)，看到越來越高的風(fēng)險(xiǎn)收益比，曹文俊更有底氣了。

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在具體的資產(chǎn)配置思路上，曹文俊把股票資產(chǎn)分為核心戰(zhàn)略品種、配置型品種及彈性品種三類，以不同的風(fēng)險(xiǎn)收益比限定配置比例：

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核心戰(zhàn)略型品種是自上而下大邏輯通順，自下而上業(yè)績?cè)鲩L匹配性高。符合這種屬性的個(gè)股往往是來自景氣上行、中長期成長空間前景比較好的領(lǐng)域，公司的經(jīng)營管理能力突出、治理瑕疵比較少，信息披露也比較透明，適合做基金配置的底倉。

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配置型品種屬于自上而下大邏輯通順，但自下而上匹配度不足。符合這個(gè)審美的公司大多是來自景氣上行、中長期成長空間前景比較好的領(lǐng)域，但公司的經(jīng)營管理能力相對(duì)比較平庸，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健度上也可能有一些問題。

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彈性品種是自上而下大邏輯通順，但自下而上匹配度較低。這部分是偏主題性的機(jī)會(huì)，受行業(yè)景氣度影響較大，市場水溫好的時(shí)候beta特別大，但是在投資的初期安全邊際偏薄弱，這個(gè)品種適合作為組合的beta調(diào)節(jié)器。

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事實(shí)證明，曹文俊對(duì)市場的判斷沒有錯(cuò)，自2019年起周期和成長題材“揭竿而起”，走出一輪驚艷的結(jié)構(gòu)性行情。

曹文俊管理時(shí)間滿2年的上述兩只基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底也分別斬獲了127.45%和147.01%的回報(bào)率，輕松打卡翻倍基成就。

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積小勝為大勝，曹文俊控制風(fēng)險(xiǎn)有高招

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事實(shí)上，在近三年的成長行情中，主動(dòng)權(quán)益基金中快速實(shí)現(xiàn)收益翻倍的不在少數(shù)。公募行業(yè)一批新銳基金經(jīng)理，靠著重倉半導(dǎo)體、新能源等熱門賽道迅速名聲大噪。

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但投資不能只看結(jié)果不看過程，因?yàn)椴皇撬械某钟腥硕寄軌蚺隳持换痖L跑下去，中短期的盈利體驗(yàn)同樣重要。也正因?yàn)槿绱?，近年來公募市場上的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品備受投資者青睞，比如“固收+”產(chǎn)品，比如均衡型權(quán)益基金。

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曹文俊極其重視風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)似乎已經(jīng)貫穿了他過去16年的投研生活。

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在交銀施羅德深造的7年，曹文俊收獲的不只是一條條漂亮的業(yè)績曲線，還更加明確了什么該投什么不該投，逐漸領(lǐng)會(huì)如何讓基金凈值走得更穩(wěn)、如何讓持有人在震蕩行情中更安心。

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“當(dāng)時(shí)我的帶教老師跟我說過一些對(duì)我影響極大的話。第一，千萬要少買煙蒂股的事情。有些公司階段性超跌了，空間可能不大，不值得買成重倉；第二，不要去買短期有催化劑的股票，這些需要投入大量的時(shí)間精力，而且能力圈上難以積淀研究復(fù)利。”曹文俊回憶道。

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在富國基金打磨投研體系的這幾年，曹文俊也有自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的嚴(yán)格要求——對(duì)于重組未過會(huì)、研究未成熟和投機(jī)品種，個(gè)股持倉比例和總倉位比例上進(jìn)行嚴(yán)格限制。

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盡量避免踩雷，是曹文俊風(fēng)控很重要的一環(huán)，但僅做到這一點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們?cè)诟粐D(zhuǎn)型機(jī)遇近年來的持倉中發(fā)現(xiàn)了更多線索：

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1）持股分散，前十大重倉股集中度較低。如下圖所示，富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇近年來的前十大重倉股權(quán)重已降低到50%以下，相比業(yè)內(nèi)動(dòng)輒70%+的水平低出不少。

富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇近幾個(gè)季度持股集中度

?數(shù)據(jù)來源：Wind?截至2021.06.30

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2）換手率適中，近年來仍在持續(xù)下降。換手率的下降往往意味著投資組合更具穩(wěn)定性，曹文俊的組合也從之前偏重“出奇”轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)“守正”。

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富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇近年來換手率

數(shù)據(jù)來源：Wind?截至2021.06.30

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3）行業(yè)配置均衡，不過分依賴單一賽道。對(duì)行業(yè)配置的均衡，與曹文俊自上而下的投資思路有一定關(guān)系，這樣也有效減緩了單一賽道波動(dòng)大對(duì)基金凈值的擾動(dòng)。

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富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇近年來行業(yè)配置

數(shù)據(jù)來源：Wind?截至2021.06.30

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這樣的投資組合特點(diǎn)，也讓曹文俊的投資風(fēng)格不斷強(qiáng)化，用16個(gè)字簡單概括便是：淡化擇時(shí)、行業(yè)均衡、精選個(gè)股、長期持有。

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權(quán)益投資大時(shí)代，曹文俊的“天字號(hào)”之約

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2022年伊始，權(quán)益市場出現(xiàn)短暫回調(diào)，讓不少投資者萌生了恐慌情緒。

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公募基金行動(dòng)很快，不僅迅速且細(xì)致地解讀了短期市場下跌的原因，還在產(chǎn)品上有新動(dòng)作。新年以來，陸續(xù)有基金公司自購旗下主動(dòng)權(quán)益基金，不少績優(yōu)基金也陸續(xù)放寬了申購額度。

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一向低調(diào)的曹文俊，即將再次掌舵一只新基金——富國天旭均衡（A/C代碼：014718/014719），該基金于1月18日正式發(fā)售。感興趣的投資者，可以上支付寶搜“曹文俊”。

要知道，曹文俊可不是隨隨便便發(fā)新基金的。

他曾公開向投資者和基金公司諫言：“不要在市場最熱的時(shí)候沖進(jìn)來，也不要在市場高點(diǎn)時(shí)發(fā)基金。”也因?yàn)檫@句話，曹文俊被公認(rèn)是很有良心和職業(yè)道德的一位基金經(jīng)理。

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估值便宜、政策友好，是曹文俊相比2021年更看好2022年投資機(jī)會(huì)的主要原因。往更長遠(yuǎn)看，曹文俊認(rèn)為，未來權(quán)益投資將迎來大時(shí)代，在波動(dòng)中布局中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，會(huì)是聰明投資者的共同選擇。

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值得一提的是，不僅曹文俊發(fā)行新基金的時(shí)點(diǎn)有考究，他即將執(zhí)掌的這只新基金同樣大有來頭，正是富國基金“天字號(hào)”金牌系列基金的續(xù)作。

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富國“天字號(hào)”系列代表基金

數(shù)據(jù)來源：Wind?業(yè)績截至2021.12.31

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作為公募“老十家”基金公司之一的富國基金，成立22年來依靠主動(dòng)權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大，先后打造了十余只“天字號(hào)”基金，他們大多出自明星基金經(jīng)理之手、長期業(yè)績領(lǐng)跑，在業(yè)內(nèi)有著極好的口碑。

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擬由曹文俊掌舵的富國天旭均衡，以其均衡穩(wěn)健的投資風(fēng)格，會(huì)怎樣延續(xù)富國基金“天字號(hào)”的招牌？曹文俊對(duì)未來市場的判斷，是否還能再次應(yīng)驗(yàn)？讓我們一同期待。

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（全文完）

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。