“氯化鉀、碳酸鋰量價齊飛，上半年凈利預計超20億元，應收賬款超16億元仍是隱憂?！?/strong>

作者：Eric

編輯：tuya

出品：財經涂鴉

據(jù)公司情報專家《財經涂鴉》消息，昨天（10日），鹽湖股份（000792.SZ）在暫停上市超14個月后，終于迎來“王者歸來”重新恢復上市。由于首日股價不設漲跌幅限制，當日開盤競價即大漲343%，總市值高達2130億元，由于成交活躍，中間兩度觸發(fā)臨時停牌。

截至收盤，鹽湖股份股價報收35.9元，漲幅達306.11%，總交易金額高達299.2億元，其中開盤后不到兩分鐘即成交超60億元，當天換手達到14.46%，總市值達1950億元。

值得一提的是，機構在昨天盤中操作時出現(xiàn)明顯分歧。盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩機構席位合計買入超14億元，與此相對還有一家機構凈賣出超35億元。

賣出席位較多的還有中信證券陜西分公司，凈賣出超20億元；此外，中航證券上海漕溪北路營業(yè)部和光大證券西安興慶路營業(yè)部，凈賣出也均超12億元。

近期鋰礦概念股表現(xiàn)火熱，鹽湖股份上市受到市場的高度關注，此前，中信建投及銀河證券給予的樂觀目標市值均在2000億元，中信證券估計公司總市值1800億元。從恢復上市首日表現(xiàn)看，均已“一步到位”。

恢復上市后，鹽湖股份重生了嗎？

負債大幅減輕，應收賬款仍是隱患

2019年9月，控股子公司海納化工和鹽湖鎂業(yè)接連被申請破產重整，后通過司法重整將鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊進行剝離。

隨后由于三個會計年度經審計的凈利潤連續(xù)為負值，于2020年5月起，公司股票暫停上市。不過通過債轉股償還了337億元債務，鹽湖股份的債務危機得以解除。

截至2021年第一季度，公司負債總額148.89億元，同比下降54.73%，其中流動負債51.87億元。

具體來看，由于債轉股和部分現(xiàn)金償還，其一年內到期的非流動負債從2019年底的113億元降至2020年6月底的2.7億元。并且短期借款從2019年底的82億元降至2020年6月底清零。

同時，應交稅費從2019年底的20億元降至2020年6月底的2.4億元，應交稅費基本補足。

雖然鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊已經剝離，但是依舊給鹽湖股份留下了不少隱患。據(jù)2020年年報，鹽湖股份對鹽湖鎂業(yè)、海納化工重整后形成的應收賬款與其他應收款合計9.84億元，并且公司為鹽湖鎂業(yè)的代墊銀行利息以及代墊工資等原因對青海匯信資管及其子公司合計存在6.72億元的其他應收款。

而這些超16億元的應收賬款，短時間內怕是無法回收。

還值得注意的一點是，經過此前的資產剝離等運作，公司實際控制人青海國資委的持股比例已經由2019年的27.03%下滑至如今的13.86%。并且，青海國投累計質押的股份數(shù)為7.53億元，占其持有股份的99.99%。

此外，除實際控制人之外，鹽湖股份其他前十大股東主要為各銀行及資管機構，獲取股權方式是此前的債轉股。

恢復上市前一天，銀行板塊的拉升，或許也跟鹽湖股份復市多少有些關聯(lián)。各大銀行股東以及實控人的不穩(wěn)定，或許也是鹽湖股份潛在的風險。

受益于鉀肥量價齊飛

鹽湖股份是國內鉀肥行業(yè)龍頭。據(jù)百川資訊，2020年中國氯化鉀總產能860萬噸，其中鹽湖股份年產能占比接近58%；2020年國內氯化鉀年產量704萬噸，其中鹽湖股份年產量552萬噸，占比達到78.4%。

值得注意的是，在規(guī)模效應的加持下，哪怕是在鉀肥價格持續(xù)低迷的背景下，鹽湖股份仍能維持50-60%的毛利率。2020年氯化鉀毛利率為56%，遠高于藏格控股、亞鉀國際、東方鐵塔的鉀肥業(yè)務毛利率。

近一年來，由于疫情之后美聯(lián)儲的無限量QE以及一系列的財政刺激計劃，共同導致全球大宗商品、化工原材料、農產品價格的普遍上漲。

并且，我國鉀鹽資源嚴重不足，進口依賴度高，全球鉀鹽資源儲量最大的國家是加拿大、俄羅斯、白俄羅斯，中國占比僅為6%。在此情況下，全球鉀肥行業(yè)形成了寡頭壟斷的產業(yè)格局，鉀肥生產在地域和生產廠商方面呈現(xiàn)極高的集中度。

故而，氯化鉀價格持續(xù)走高。自2020年7月，國內鉀肥價格創(chuàng)出1700元/噸的階段低點以來，鉀肥價格已經上漲126.47%至3850元/噸（8月3日價格）。

在氯化鉀單價上漲的同時，鹽湖股份的氯化鉀銷量也在逐年增加。2020年公司共銷售氯化鉀644.9萬噸，同比增長21.47%。

量價齊升下，鹽湖股份迎來業(yè)績增長。2020年以來，氯化鉀收入占比逐漸增大，2020年公司氯化鉀收入104.13億元，同比提高40.40%，占營業(yè)總收入高達74.29%，為近年來最高。

并且2020年，鹽湖股份營業(yè)收入140.16億元，同比減少21.47%；歸母凈利潤20.4億元，相較2019年的虧損458.6億元，扭虧為盈。

碳酸鋰能撐起2000億市值嗎？

此外，鹽湖股份此次恢復上市受到資本市場熱烈追捧的主要原因是其另一個主要產品——碳酸鋰。

碳酸鋰的價格也在不斷走高。2020年下半年至今，碳酸鋰價格持續(xù)走高，相對于2020年平均售價，2021年上半年的碳酸鋰平均售價分別從27811元上漲至77935元。

與此同時，鹽湖股份的碳酸鋰產量也在不斷上升。2020年公司共銷售碳酸鋰13776噸，同比增長21.76%。

公司盈利能力顯著增強。今年上半年，公司預計歸母凈利潤為20億元至22億元，相較2020年同期的13.82億元，增長44.69%至59.15 %。

受2020年度鋰價格走低影響，碳酸鋰板塊毛利率持續(xù)降低，但預計隨著近一年碳酸鋰價格上漲，2021年公司碳酸鋰產品的毛利率將重新走高。

碳酸鋰主要用于新能源產業(yè)鏈。在主要的應用領域新能源產業(yè)鏈中，碳酸鋰被用于生產鋰電池。隨著中國新能源汽車滲透率大幅提升，新能源汽車處于高速爆發(fā)期，碳酸鋰需求也隨之爆發(fā)。

據(jù)行業(yè)相關報道，2021-2025年全球鋰資源供應增速前高后低，2025年供需矛盾凸顯。浙江證券認為2021年-2025年全球鋰資源供應增速分別為19.8%、20.5%和23.7%、19.2%、18.1%，供應增速前高后低，到2025年鋰資源的供需矛盾將更加凸顯。

據(jù)行業(yè)內部人士人士預計，到2025年，全球鋰資源供給約為119萬噸，鋰需求為156萬噸，供給缺口達到37萬噸，鋰將長期處于供不應求的供需格局。

不過需要指出的是，鹽湖股份碳酸鋰業(yè)務2020年收入3.83億元，占總收入比例僅為2.73%，短期內市場炒作鹽湖股份憑借的可能更多的是對鹽湖提鋰業(yè)務的預期。

在產能擴張方面，在其碳酸鋰業(yè)務上的子公司藍科鋰業(yè)現(xiàn)有1萬噸工業(yè)級碳酸鋰項目生產狀況良好，根據(jù)公司2020年年報，2萬噸新增電池級碳酸鋰項目已經完成了總工程量的85%，預計目標2021年釋放一半產能，2022年達到滿產且實際產量會超過設計產能。

不過受限于青海鹽湖的資源稟賦，到2025年10萬噸碳酸鋰產量或是青海鹽湖的產能天花板。