構(gòu)建期權(quán)組合策略是根據(jù)市場預(yù)期和風(fēng)險偏好，通過同時買入或賣出不同的期權(quán)合約來達(dá)到特定的投資目標(biāo)。期權(quán)策略繁多，常用的有單腿 、跨式、垂直價差、比例式價差等。

?

一、領(lǐng)式策略 collar

?

領(lǐng)式策略，也稱為對沖組合，是一種用于防止巨額損失的期權(quán)策略，但它也限制了巨額收益。如果持有某支股票有大量未實(shí)現(xiàn)收益，則可以考慮使用領(lǐng)式策略。

?

領(lǐng)式策略由三條腿組成：

?

1. 持有標(biāo)的?從未來標(biāo)的價格上漲中獲利

?

2. 買入看跌期權(quán)?防護(hù)標(biāo)的下跌而提供保險

?

3. 賣出虛值看漲期權(quán)?為上述保險提供融資

?

領(lǐng)式策略類似于備兌看漲策略，即在持有股票持倉的前提下，出于為股票進(jìn)行下行保護(hù)的目的，買入該股票的看跌期權(quán)（Put），同時賣出看漲期權(quán)（Call）。這樣一來，賣出Call收到的期權(quán)費(fèi)可以部分甚至完全抵消買Put的期權(quán)費(fèi)成本，從而組建一個零成本的組合結(jié)構(gòu)。

?

二、蝶式策略

?

蝶式組合策略之所以有這樣一個名字，是由于到期損益圖類似蝴蝶的身體和兩翼。蝶式策略指同時持有三個看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的組合，其訂單數(shù)量比例為1:2:1，對應(yīng)的行權(quán)價價差相等+三者具有相同的底層股票+相同的到期日。

?

根據(jù)使用合約類型不同，又分為買入認(rèn)購蝶式組合、賣出認(rèn)購蝶式組合、買入認(rèn)沽蝶式組合、賣出認(rèn)沽蝶式組合。買入蝶式和賣出蝶式也分別稱之為蝶式多頭和蝶式空頭。

?

例如：買入蝶式，其中A<B<C

?

1. 買入一份行權(quán)價A 的看漲期權(quán)

?

2. 賣出兩份行權(quán)價B 的看漲期權(quán)

?

3. 買入一份行權(quán)價C 的看漲期權(quán)

?

當(dāng)對接下來行情展望為中性，則可通過多頭蝶式策略操作，當(dāng)預(yù)測未來股價大幅波動，則可通過空頭蝶式策略操作。

?

三、鷹式策略

?

鷹式策略指同時持有四個看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的組合，訂單比例是1:1:1:1，其中兩個買入+兩個賣出。對應(yīng)的行權(quán)價價差相等+四者具有相同的底層股票+相同的到期日。

?

例如：買入鷹式價差，其中A<B<C<D

?

1. 買入行權(quán)價A 的看漲期權(quán)

?

2. 賣出行權(quán)價B的看漲期權(quán)

?

3. 賣出行權(quán)價C的看漲期權(quán)

?

4. 買入行權(quán)價D的看漲期權(quán)

?

1+ 2為牛市看漲價差，3+4為熊市看漲價差，則與買入蝶式組合相同，買入鷹式組合可以轉(zhuǎn)換成一手牛市套利與一手熊市套利的組合。鷹式價差對于操作的行權(quán)價格涵蓋范圍廣，會出現(xiàn)實(shí)值與虛值期權(quán)并存的狀況。

?

鷹式是一種非方向性期權(quán)策略。當(dāng)認(rèn)為波動率很低或標(biāo)的資產(chǎn)的變動很小時，做多鷹式期權(quán)。風(fēng)險點(diǎn)主要來自于隱含波動率突然放大時，該策略將有可能達(dá)到最大虧損。當(dāng)認(rèn)為波動率很高或標(biāo)的資產(chǎn)向任一方向大幅波動時，則做空鷹式會獲利。

?

鷹式價差類（condor spread）似于蝶式價差（butterfly spread），兩者對標(biāo)的資產(chǎn)的變動有相同的觀點(diǎn)。主要的區(qū)別在于，鷹式最大利潤區(qū)（sweet spot）比蝶式的要寬得多（即獲利可能性增加），但是鷹式的最大利潤要少于蝶式。

?

四、鐵蝶式策略

?

鐵蝶式策略是指同時持有兩個看漲期權(quán)+兩個看跌期權(quán)，其訂單數(shù)量比例為1：1：1：1，對應(yīng)的行權(quán)價價差相等，四者具有相同的底層股票+相同的到期日。

?

例如：做多鐵蝶式，其中A<B=C<D

?

1. 賣出行權(quán)價A的看跌期權(quán)

?

2. 買入行權(quán)價B的看漲期權(quán)

?

3. 買入行權(quán)價C的看跌期權(quán)

?

4. 賣出行權(quán)價D的看漲期權(quán)

?

該組合可視為買入跨式+賣寬跨式組合，也可視為牛市認(rèn)購+熊市認(rèn)沽組合。

?

鐵蝶式策略是通過預(yù)測股票波動來獲利，當(dāng)預(yù)測股價未來一段時間大幅波動，大漲或者大跌均可以，即做多波動率，則可以通過上面的做多鐵蝶式策略操作。當(dāng)對行情展望為中性，則可通過空頭鐵蝶式策略操作。

?

五、鐵鷹式策略

?

鐵鷹式策略是指同時持有兩個看漲期權(quán)+兩個看跌期權(quán)，其訂單數(shù)量比例為1：1：1：1，對應(yīng)的行權(quán)價價差相等，四者具有相同的底層股票+相同的到期日。

?

鐵鷹式策略是通過預(yù)測股票價格波動來獲利，當(dāng)對行情的展望為中性，則可通過空頭鐵鷹式策略操作；當(dāng)預(yù)測股價未來一段時間大幅波動，則可通過多頭鐵鷹式策略操作。

?

例如：買入鐵鷹式，其中A<B<C<D

?

1. 賣出行權(quán)價A的虛值看跌期權(quán)

?

2. 買入行權(quán)價B的虛值看跌期權(quán)

?

3. 買入行權(quán)價C的虛值看漲期權(quán)

?

4. 賣出行權(quán)價D的虛值看漲期權(quán)

?

最后，在構(gòu)建期權(quán)組合策略時，需要考慮投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力、市場預(yù)期以及期權(quán)合約的特點(diǎn)和價格等因素。

?

更多期權(quán)知識來源：財(cái)順期權(quán)