出品|清流工作室

作者|周淼?主編｜趙妍

近日，風(fēng)電龍頭明陽智能（601615.SH）披露了2023年一季報，該公司營收為27.2億元，同比下降61.84%；歸母凈虧損2.26億元，創(chuàng)下上市以來首次在第一季度虧損的記錄。

明陽智能對虧損的解釋是，因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)風(fēng)機(jī)銷售數(shù)量減少，導(dǎo)致營業(yè)收入減少，進(jìn)一步導(dǎo)致歸母凈利潤虧損。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，明陽智能海風(fēng)裝機(jī)量僅為0.9GW,同比下降41%。

明陽智能成立于2006年，2019年在上交所掛牌上市，公司主要產(chǎn)品為風(fēng)電機(jī)組制造、電站開發(fā)運(yùn)營及后市場業(yè)務(wù)。其中，風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)是明陽智能主營業(yè)務(wù)，一度貢獻(xiàn)收入比重超九成，其次則是風(fēng)電場發(fā)電業(yè)務(wù)。

清流工作室注意到，自上市以來，明陽智能頻頻定增，加碼擴(kuò)產(chǎn)，一度在一年內(nèi)啟動兩輪募資，累計(jì)金額超百億元。

不過，部分在2019年、2020年便募集資金的項(xiàng)目，截至2022年底并未如期完成，個別項(xiàng)目資金投入進(jìn)度甚至不到5%。

在二級市場的表現(xiàn)上，股東們似乎也在“用腳投票”。明陽智能自2022年7月股價創(chuàng)下35.98元/股的歷史高位后便一路走低，截至6月7日收盤，股價已達(dá)近半年低位16.65元/股。與此同時，明陽智能還遭到多名重要股東、高管也連續(xù)減持或清倉退出。

作為風(fēng)電龍頭的明陽智能，到底怎么了？

一項(xiàng)目募資4年進(jìn)度3.57%，一項(xiàng)目開工后進(jìn)度“不增反減”？

受政策影響，2020 年，陸上風(fēng)電出現(xiàn)“搶裝潮”；2021 年，海上風(fēng)電也出現(xiàn)“搶裝潮”。在此背景下，業(yè)內(nèi)多家公司都宣布了擴(kuò)張計(jì)劃，行業(yè)競爭加劇，如電氣風(fēng)電（688660.SH）、華電新能、三峽新能源等企業(yè)相繼啟動IPO，加碼陸上或海上風(fēng)電項(xiàng)目。

據(jù)清流工作室梳理，明陽智能自2019年IPO后至今共完成3輪融資，包括在2019年12月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資17億元、2020年10月通過定增募資近60億元及2021年2月通過定增募資20億元，累計(jì)募資近97億元；加上IPO時募集的資金13億元，累計(jì)募資超過百億。

明陽智能當(dāng)時稱，募投項(xiàng)目有利于公司補(bǔ)足產(chǎn)能短板、豐富產(chǎn)品序列、提高海上風(fēng)機(jī)技術(shù)領(lǐng)先程度、增強(qiáng)公司整體盈利能力等。

但是三四年的時間過去了，募集巨額資金的明陽智能，產(chǎn)能短板補(bǔ)足了多少，產(chǎn)品序列豐富了多少呢？今年一季度出現(xiàn)虧損，至少“增強(qiáng)公司整體盈利能力”的目標(biāo)應(yīng)該是沒有實(shí)現(xiàn)的。

按照明陽智能于2023年4月29日發(fā)布的《關(guān)于2022年度募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報告》（下稱“2022年度募資專項(xiàng)公告”）披露，公司上市后募集的資金，累計(jì)投資了項(xiàng)目12個，主要分為2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資投資項(xiàng)目4個、2020年定增募資投資項(xiàng)目8個；

清流工作室發(fā)現(xiàn)，在12個項(xiàng)目里，涉及海上風(fēng)電項(xiàng)目有3個；奇怪的是，這3個海上風(fēng)電項(xiàng)目無一例外均出現(xiàn)了進(jìn)展緩慢、不斷延期的情況。除此之外，另有一個陸上風(fēng)電項(xiàng)目也出現(xiàn)了延期。

其中，值得關(guān)注的一個項(xiàng)目是MySE10MW 級海上風(fēng)電整機(jī)及關(guān)鍵部件研制項(xiàng)目（下稱“MySE10MW 級海上風(fēng)電項(xiàng)目”）。該項(xiàng)目完成募資（資金到賬）是在2019年12月；但在2021年6月30日前，該項(xiàng)目一直未有動工，直至2021年12月31日才顯示有資金投入。也就是說，募集資金在賬上“趴”了2年，該項(xiàng)目才真正啟動。

而等到開工后，該項(xiàng)目也進(jìn)展緩慢。據(jù)明陽智能歷年募資專項(xiàng)報告，截至2021年12月31日，該項(xiàng)目資金投入進(jìn)度為2.03%，截至2022年6月30日資金投入進(jìn)度為2.56%，而截至到最近一次披露進(jìn)展的2022年12月31日，該項(xiàng)目竟依然未見顯著進(jìn)展，最新進(jìn)度僅為3.57%。

明陽智能方面的公告，對這個項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度安排也是一改再改。在2020年6月明陽智能最初對上述MySE10MW 級海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)劃時，曾將其列為進(jìn)度暫時性滯后的項(xiàng)目，并稱該項(xiàng)目根據(jù)公司內(nèi)部研發(fā)計(jì)劃安排預(yù)計(jì)2020年7月正式開工；

但近幾年里，該項(xiàng)目的完工日期卻一直未能確定。在之后發(fā)布的一系列募資專項(xiàng)報告中，該項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期（下稱“預(yù)定完工日期”）自2022年9月30日延后至2023年3月31日，最終又延后至2023年12月31日。

但一個疑問是，截止2022年12月31日該項(xiàng)目進(jìn)度僅為3.57%，能否在一年之后的2023年12月31日完工呢？

再看同為海上風(fēng)電項(xiàng)目的10MW海上漂浮式風(fēng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目、汕尾海洋工程基地（陸豐）項(xiàng)目明陽智能海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園（下稱“汕尾海洋工程基地項(xiàng)目”）。

上述項(xiàng)目均是在2020年10月完成募資。其中汕尾海洋工程基地項(xiàng)目募資當(dāng)年就已經(jīng)開工了，而另一10MW海上漂浮式風(fēng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目，則同樣也是在2021年6月30日前未顯示有資金投入。

與上述MySE10MW 級海上風(fēng)電項(xiàng)目的情況相似，在開工之后，這些項(xiàng)目的進(jìn)展也不如人意。

比如汕尾海洋工程基地項(xiàng)目，截至2021年12月31日，該項(xiàng)目的資金投入進(jìn)度為36.08%，而過了1年之后，該項(xiàng)目的最新進(jìn)度為37.8%，較上一年同期僅增長了不到2%；

而10MW海上漂浮式風(fēng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目，截至2021年12月31日，該項(xiàng)目的資金投入進(jìn)度為2.51%，時隔1年變?yōu)?8.7%。

除了海上風(fēng)電項(xiàng)目外，另一個陸上風(fēng)機(jī)配套的混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，也頗為異常。

混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目也是在2020年10月完成募資。但是同樣在截止2021年6月30日前均未顯示有資金投入。

更夸張的是，這個項(xiàng)目開工后，進(jìn)度還出現(xiàn)了“不增反減”的情況。根據(jù)明陽智能的公告，截至2021年12月31日，該項(xiàng)目的資金投入進(jìn)度為4.59%，但到了截至2022年年底，該項(xiàng)目的進(jìn)度變成了 3.59%，較上一年同期還降了1%。

不知道2022年這一年，這個“混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”到底發(fā)生了什么。因?yàn)槌诉M(jìn)度“不增反減”外，該項(xiàng)目的兩版公告中的投資金額也出現(xiàn)了前后打架的情況。

據(jù)明陽智能2022年半年度募資專項(xiàng)公告，截至2022年6月30日，該項(xiàng)目實(shí)際投資總額2692.53萬元，而在2022年度募資專項(xiàng)公告中，截至2022年12月31日，該項(xiàng)目實(shí)際投資總額為1424.25萬元，較該半年前反而少了近半。

清流工作室未能查詢到，明陽智能對該項(xiàng)目“異?！鼻闆r的解釋。

與前述MySE10MW 級海上風(fēng)電項(xiàng)目的情況類似，明陽智能對10MW海上漂浮式風(fēng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目、汕尾海洋工程基地項(xiàng)目、混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)展披露，也是一改再改。

明陽智能曾在2021年7月的反饋意見公告中稱上述三個項(xiàng)目均將在2022年年底完成（募集資金）投入；但在之后的一系列募資報告中，卻對上述項(xiàng)目的預(yù)定完工時間不斷變更：

比如10MW海上漂浮式風(fēng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目的預(yù)定完工日期自最初的“不適用”變更為2023年9月30日，最終又變?yōu)椤安贿m用”；汕尾海洋工程基地項(xiàng)目自最初的2023年6月30日延期至2024年12月31日；混合塔架建設(shè)項(xiàng)目自最初的2023年3月31日延期至同年12月31日。

據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，募投項(xiàng)目超過原定完成期限尚未完成，并擬延期繼續(xù)實(shí)施的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時披露未按期完成的具體原因，說明是否存在影響募資計(jì)劃正常進(jìn)行的情形、預(yù)計(jì)完成時間、保障延期后按期完成的相關(guān)舉措等，并就募投項(xiàng)目延期履行相應(yīng)的決策程序。

而對于項(xiàng)目延期的情況，直至最新披露的2022年年度募資專項(xiàng)報告中，明陽智能才對MySE10MW 級海上風(fēng)電項(xiàng)目、混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度的原因作出簡要說明，理由是項(xiàng)目生產(chǎn)工藝、開發(fā)技術(shù)難度大等，但對于保障項(xiàng)目后續(xù)完成的舉措，卻并未提及。

值得一提的是，近年來，已有思惠醫(yī)療、偉思醫(yī)療、和爾泰等上市公司因募投項(xiàng)目延期遭到監(jiān)管問詢，要求說明項(xiàng)目延期的具體原因及合理性、項(xiàng)目建設(shè)的內(nèi)外部環(huán)境是否發(fā)生重大變化、是否存在其他應(yīng)披露未披露的重大風(fēng)險等。

業(yè)績下滑背后

據(jù)公開資料，明陽智能總部位于廣東中山,前身為廣東明陽風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，早在2010年在美國紐交所上市,成為中國第一家在美國上市的風(fēng)機(jī)制造企業(yè)，2016年完成私有化從美股退市，之后2019年在A股上市后。

近年，明陽智能還定下了“千億目標(biāo)”，并去年在倫交所上市。事實(shí)上，近年來，受益于行業(yè)景氣度影響，明陽智能的業(yè)績表現(xiàn)一直可觀，在2021年實(shí)現(xiàn)營收272.73億元，歸母凈利潤也一度翻倍達(dá)31.58億元，一年盈利已超過去5年之和。

不過在去年四季度，明陽智能卻突然虧損1.1億元，扣非凈利虧損1.8億元。今年一季度，明陽智能的虧損持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)一季報顯示，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.19億元，同比下降61.84%；凈利潤為虧損2.26億元，同比下降116.07%。

對此，明陽智能曾公開表示，公司2023年一季度海上風(fēng)電確認(rèn)收入較少，導(dǎo)致一季度風(fēng)機(jī)銷售綜合毛利率下降，使得公司2023年一季度整體凈利潤有所下滑。隨著二季度開始公司海上風(fēng)電項(xiàng)目陸續(xù)確認(rèn)收入，公司風(fēng)機(jī)銷售毛利率將逐步回升。

關(guān)于明陽智能業(yè)績變臉，業(yè)內(nèi)的解釋是搶裝紅利期已過，海上風(fēng)電進(jìn)入平價時代。

據(jù)華福證券相關(guān)研報顯示，從銷量來看，受2022 年，明陽智能全年風(fēng)機(jī)銷量為 7.3GW，同比增長21.1%， 其中陸風(fēng)銷量5.1GW，同比增長62.3%，海風(fēng)銷量 2.2GW，同比降低 23.4%，主要系海風(fēng)搶裝潮結(jié)束，行業(yè)需求下滑的影響。

從盈利上看，2022 年，明陽智能全年風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)銷售毛利率18.6%，同比下降 0.5%，其中第四季度銷售毛利率為11.4%，同比/環(huán)比分別下降8.5%/5.6%，主要受風(fēng)機(jī)價格下跌影響；2023年第一季度風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)的毛利率為 5.0%，同比/環(huán)比分別下降 20.7%/6.4%；

其中2023年第一季度出貨基本為陸上風(fēng)機(jī)， 預(yù)計(jì)第一二季度出貨結(jié)構(gòu)將有所改善，盈利能力環(huán)比第一季度提升，但是風(fēng)機(jī)價格仍在低位，盈利能力還將持續(xù)承壓。

公開數(shù)據(jù)顯示，去年，海上風(fēng)電市場降價趨勢明顯，海上風(fēng)機(jī)設(shè)備公開招標(biāo)的平價中標(biāo)價曾一度跌破3000元/千瓦。而陸上風(fēng)電方面，按明陽智能2022年風(fēng)機(jī)銷售情況來看，其整個風(fēng)電機(jī)組第四季度均價不到1500元/kw，相比前三季度已出現(xiàn)腰斬。

另一方面，盡管在明陽智能近年加速搶奪市場資源，但其產(chǎn)品質(zhì)量存隱憂。

據(jù)《風(fēng)電財(cái)經(jīng)眼》今年3月22日發(fā)布的《登上海上風(fēng)電鐵王座，千億明陽美夢即將達(dá)成》文章提到，“明陽智能前兩年主打的5MW海上機(jī)型已出現(xiàn)批量齒輪箱問題，包括進(jìn)水、漏油，在珠海項(xiàng)目更是出現(xiàn)倒塔這樣的重大事故?！?/span>

據(jù)相關(guān)報道，更早在2018年7月，福建省能監(jiān)辦印發(fā)《關(guān)于開展風(fēng)力發(fā)電機(jī)組安全隱患排查治理的緊急通知》也提及，第8號超強(qiáng)臺風(fēng)“瑪莉亞”正面登陸福建，造成的兩起風(fēng)力發(fā)電設(shè)備事故；其中一起就是采用明陽風(fēng)機(jī)的中閩（霞浦）風(fēng)電有限公司大京風(fēng)電場8號風(fēng)機(jī)倒塔，23號風(fēng)機(jī)葉片折斷、地基松動。

此前不久，明陽智能預(yù)中標(biāo)的項(xiàng)目還遭到“重新招標(biāo)”。去年年底，國家能源招標(biāo)網(wǎng)發(fā)布國華投資山東半島南U2場址600MW海上風(fēng)電項(xiàng)目機(jī)組設(shè)備采購項(xiàng)目的中標(biāo)候選人公示公告,明陽智能曾作為第一候選人，報價為215820萬元，而同行中遠(yuǎn)景能源則為第二候選人，報價為201000萬元。

但今年年初，在《國華投資山東國華時代投資發(fā)展有限公司半島南U2場址600MW海上風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)力發(fā)電機(jī)組設(shè)備采購公開招標(biāo)終止公告》中提到，在項(xiàng)目期間，由于風(fēng)力發(fā)電機(jī)組凈空高度不能滿足當(dāng)?shù)卣钚孪掳l(fā)的要求，因而終止該項(xiàng)目第001的招標(biāo)工作。而新的中標(biāo)候選人公示顯示，該訂單最終被遠(yuǎn)景能源拿下，報價為216656.5萬元。

此外，明陽智能還有多起買賣合同訴訟與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)，訴訟內(nèi)容大多為其采購的風(fēng)電主軸、光伏支架等零部件在安裝完成后、日常運(yùn)行中出現(xiàn)質(zhì)量問題。

比如明陽智能曾因所售高倍聚光光伏設(shè)備未達(dá)到承諾發(fā)電時長擔(dān)保量引發(fā)了一場長達(dá)3年的的訴訟糾紛，盡管明陽智能最終贏得了官司，但先期也賠付了2900萬元。

再如在與供應(yīng)商望江工業(yè)的一則有關(guān)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組零部件買賣合同糾紛中，明陽智能因?qū)Ψ焦?yīng)的風(fēng)電齒輪箱頻繁出現(xiàn)嚴(yán)重故障、構(gòu)成合同約定的批量質(zhì)量問題拒付貨款，涉訴金額達(dá)1.5億元，最終雙方已調(diào)解結(jié)案，明陽智能仍需支付對方1.25億元貨款。

此前5月19日，重慶機(jī)電（02722.HK)發(fā)布公告稱，其附屬公司成飛公司與其全資附屬公司及明陽智能及其全資附屬公司因加工承攬合同及產(chǎn)品質(zhì)量事宜存在糾紛，重慶機(jī)電方作為原告已獲得勝訴，而明陽公司則被執(zhí)行財(cái)產(chǎn)保全凍結(jié)金額4510萬元。