這篇論文并非關(guān)于在交易中投資多少或承擔多少風險。 不，根本不是。 在過去的數(shù)十年間，這些主題已經(jīng)由許多作者妥善研討，并得出永久結(jié)論。 本篇論文是有關(guān)您在回測報告中看不到的內(nèi)容，使用自動交易軟件時您應(yīng)該期望什么；如果您正在使用智能系統(tǒng)，該如何管理您的資金；以及如果您正在使用自動化過程，如何彌補重大虧損從而堅持交易活動。 簡而言之，如何利用智能系統(tǒng)進行投資？

自動交易算法

如今，利用智能系統(tǒng)是一項很簡單的任務(wù)。 赫茲量化交易軟件的出色發(fā)展，令赫茲量化軟件花費不超過幾分鐘的時間來下載、測試和運行自動軟件，以至動用我們的資金進行交易。 數(shù)百位作者制作的數(shù)千款智能系統(tǒng)均可在線獲取，若要購買一個，您只需兩次點擊。 正面的回測報告會讓您覺得自己遇到了正確的軟件。 然后，您將它安裝在模擬賬戶上，并運行一段時間。 如果它正在操控虛擬資金，您可以購買它，并在實盤賬戶上運行它，等待每日的盈利。 通常，它會來臨，就像回測假設(shè)的那樣，但有時并非如此！

為什么？ 為什么一個本令您長期賺錢的算法變得無利可圖？ 十多年來只有最大 2% 回撤的交易算法會令您的賬戶爆倉嗎？ 是的，這完全有可能！ 2022 年，即我撰寫這篇文章的時間，其是最佳年份能證明即便工作十多年都無可挑剔的算法依然不夠優(yōu)秀。 今天依然有這么多，它們?nèi)匀痪€上拋售大筆資金。 為了找到如何做到這一點的答案，您如今可以閱讀很多內(nèi)容。 一些陰謀論的信徒會說經(jīng)紀商正在采取行動宰割交易者。 其他人則認為，這是有關(guān)大型中央銀行合作，并做出不可預測的決策，將資金從小規(guī)模賬戶轉(zhuǎn)移到其龐大而無限的賬戶之中。 另一些人也會堅持認為，這大概是一些做市商組織的高級論壇，決定了某人的勝負。 好吧，這些只是童話，在赫茲量化軟件的案例中，以上都不是真的。 統(tǒng)統(tǒng)不是！

算法是一組受限的規(guī)則，先驗定義的，為解決特定任務(wù)而制作。 在赫茲量化軟件的例子中，交易算法用于將市場輸入數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為交易決策，例如買入、賣出、或遠離市場風險。 交易算法接收歷史報價數(shù)據(jù)，應(yīng)用不同的計算和轉(zhuǎn)換函數(shù)，并構(gòu)造特定的交易信號。 每種交易算法都有自己的參數(shù)集。 這些都是用以前的市場數(shù)據(jù)設(shè)置并優(yōu)化的系數(shù)，在過去的時間區(qū)間里，能獲得最大盈利和最小回撤。 軟件作者采用兩年、三年、五年或更長時間的歷史市場數(shù)據(jù)優(yōu)化他們的算法，從而得到更佳的算法。 以這種方式，交易算法通過其參數(shù)包含市場行為。 換言之，它是為特定時間間隔和特定市場行為而制作的，故表現(xiàn)良好。

這個世界上有什么能向您保證明天的市場行為將與今天或昨天相同？ 不存在！

哪些數(shù)學理論可以維持明天的市場表現(xiàn)，就像過去十數(shù)年一樣？ 一個沒有！

現(xiàn)實生活中哪些事實可以保證明天的事件將與過去五十多年相同？ 空想！

赫茲量化軟件認為市場是穩(wěn)定的。 我們期望是這樣。 這是一個假想。 我們希望當前的市場狀況至少在短時間內(nèi)保持不變。 但這種假想并非時時有效。 并無數(shù)學能保證價格行為會相同，因為沒有動機去相信人類、大自然、或危害每天都會以同樣的方式行事。 市場價格變動主要取決于人類行為。 它取決于所有全球決策、財經(jīng)事實、以及自然或地緣政治事件。 它還主要取決于所有市場參與者，他們的信仰、想法、恐懼、或信任。 所有這些變量無限貫穿在危害理論之中。 因此，價格行為具有很大程度的不可預測性，并且也是無限的。

如果市場像過去一樣運作，則基于以前某個時期優(yōu)化的算法將會執(zhí)行良好，但如果市場發(fā)生重大變化，則不會執(zhí)行。 僅當市場價格行為與程序優(yōu)化時所依據(jù)的報價序列中的限制和行為相同時，該算法才會發(fā)揮出相同的結(jié)果。 當發(fā)生前所未有的事件時，例如疫病流行、戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機、或其它可能顯著改變投資胃口的重大事件，算法能記錄的只會是大量的轉(zhuǎn)贏為虧。 市場變化要對這一事實負責。

這個結(jié)論是對使用交易算法的一大否定嗎？ 當然不是！ 盡管存在所有這些，我們?nèi)栽谑褂贸晒Φ淖詣咏灰姿惴?，本文向您展示如何正確做到這一點。 我們必須知道期望什么，我們對交易算法可以賦予多少信任，如何辨別算法偏離了設(shè)計初衷這種狀況，如何識別不穩(wěn)定的算法，以及如何避免重大損失。 最重要的是明了如何進行相應(yīng)的風險和資金管理，從而限制損失，并利用自動交易算法將大量可能的虧損轉(zhuǎn)移到長期堅持交易活動。

有什么內(nèi)容回測報告里沒有告之

我們都在用回測報告來評估智能系統(tǒng)，對其進行優(yōu)化，并針對其功能所涉及的風險得到建議。 策略測試程序越來越先進。 它們提供了大量的信息，為您給出思路，令您掌握算法的方方面面。 好的，您可以在回測結(jié)果中找到有關(guān)齊備且已優(yōu)化算法的幾乎所有東西，甚至估算下一周期的盈利。 所有這些都是基于市場行為永遠不會改變的假想。 但是，正如我們所看到的，這不是真的，而且市場演化不時發(fā)生如此大的變化，以至于完美的算法會在您意想不到的時候給您帶來損失。 回測報告不會告訴您如果市場發(fā)生巨大變化，算法該如何演變。 但是，我們?nèi)匀贿€有好消息：我們還能用回測結(jié)果來評估交易算法在超出最佳形式之外的穩(wěn)定性。

在我的活動中，我已測試過數(shù)千種由我自己或許多其他人制作的交易算法，且我發(fā)現(xiàn)了數(shù)百種算法，它們在很長一段時間內(nèi)表現(xiàn)異常出色，而在市場改變其行為時，戲劇性地發(fā)生了變化，且無任何通知。 在市場發(fā)生明顯變化一段時間后，回測報告可以更準確地揭示這一現(xiàn)象。 在這段時間里，我發(fā)現(xiàn)有三類不同的算法，會在市場發(fā)生巨大變化時，發(fā)生我們所說的轉(zhuǎn)盈為虧。 這些類型是：

1. 惰性算法

2. 持久算法

3. 不穩(wěn)定的算法

惰性算法是那些在一段時間內(nèi)表現(xiàn)良好的交易程序，在市場發(fā)生重大變化后，算法開始進行長線交易。 其中一些仍然盈利，但由于掉期利息傭金的積累，比之演變初期，利潤已微不足道。 其余正在開立的長線交易，永遠不會盈利，主因在于是否經(jīng)紀商會使用高額傭金和掉期利息。 為了輕松理解這種情況，為我進行交易的一種算法運行了五年多，最大持倉 8 小時；而在市場發(fā)生重大變化后，它所進行的交易至少持倉 8 個月。 針對眾多延寬時間的交易，以及每周或每月開立多少筆持倉，您必須付出足夠關(guān)注。 否則，依據(jù)多年前數(shù)據(jù)制作的測試報告可能會欺騙您，并讓您錯誤地認為該算法仍然有利可圖。 許多策略測試器并未以明確的方式呈現(xiàn)最短和最長的交易時間。 在某些情況下，您必須計算此信息，作為優(yōu)化算法的內(nèi)部過程，以便找出這一事實。 運用惰性算法的危險性不是很高。 假設(shè)您正在關(guān)注賬戶中的持倉。 在這種情況下，一段時間后，您會注意到掉期利息傭金積累遠超平常，您開始自問有關(guān)所用的智能系統(tǒng)。

持久算法這類智能系統(tǒng)一旦產(chǎn)生虧損交易，一筆接一筆，眾多負面業(yè)務(wù)超過盈利的那些，經(jīng)歷足夠長時間之后，算法會當作一筆或多筆盈利交易。 例如，我曾發(fā)現(xiàn)一種算法，在八年內(nèi)進行了 98% 的盈利交易。 這意味著每 100 筆開倉業(yè)務(wù)中只有兩筆虧損交易。 這是一個夢幻般的程序！ 然而，在 2020 年 2 月的疫病流行危機之后，無論您如何優(yōu)化它，該算法所做交易 72% 虧損，而僅有 25% 盈利。 這是交易過程的完美示例，由于市場行為的變化，算法會變得無法盈利，預期為負值。 一些缺乏經(jīng)驗并采用智能系統(tǒng)的交易者會說這種情況并不危險，因為算法通常會用到止損點，故不會出現(xiàn)嚴重虧損。 這是假的！ 采用持久算法的危險在于您沒有意識到市場行為的變化。 即使采取保護性止損，在沒有任何通知的情況下，該算法將會執(zhí)行一筆、兩筆或多筆負面交易。 危險，在這種情況下，甚至變成來自交易者本人。 查看該智能系統(tǒng)的回測報告，交易者會發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)虧損交易的可能性非常低。 因此，他將保持算法運作，想象隨后的交易都會是正面的，回撤會很快得到挽救。 然而，該算法將主要進行虧損交易，因為市場行為永遠改變了。 一段時間后，累積的虧損可能如此之巨，以至于所涉及的負期望算法永遠也無法挽救它。 在這種情況下，如果您看到某個算法比正?；販y的損失高出兩倍或三倍，您必須問問自己該過程的盈利能力。 為此目的，您必須為自己的整個賬戶實現(xiàn)“全局止損”，這是其它文章里研討的主題。

不穩(wěn)定算法是我發(fā)現(xiàn)的最常見的交易過程。 它們在長時間內(nèi)能一直表現(xiàn)良好，而一旦市場發(fā)生變化，算法就會產(chǎn)生非常巨大或全部的虧損。 這些是最危險的算法，必須不惜一切代價避免，即使它們承諾亮麗的盈利能力。 采用無限交易數(shù)量的算法，過程當中采用數(shù)十或無休止的對沖步驟，或智能系統(tǒng)運用錯誤的風險管理過程，通常都是不穩(wěn)定算法，但不僅如此。 一位年輕的交易員請我測試他為特定市場制定的算法。 這是一個創(chuàng)新的思路，回測結(jié)果從一開始就是樂觀的。 經(jīng)歷了多次測試后，我感到十分驚訝。 該算法僅基于一套參數(shù)集合才能盈利。 我把止盈只改了一個點，令人驚訝的是：從始至終，算法沒有達到止盈點，并且出現(xiàn)了非常大的虧損。 當我更改所用的點差（通常由經(jīng)紀商在未通知的情況下更改）時，虧損交易變得遠高于盈利交易。 這種情況下，該算法非常適合特定的市場行為，但這在實踐中通常是不可能的。 不久該算法出現(xiàn)在應(yīng)用市場上，并且仍然在售。 任何沒有經(jīng)驗的人都可以使用作者提供的設(shè)置文件測試該算法，并可得出結(jié)論，這是一個不錯的算法。 任何購買并運行它的人，都從一開始就虧損，且毫無所知，到底做錯了什么。 為了避免不穩(wěn)定算法，您可以使用策略測試器。 如果您稍微更改了原始參數(shù)集，且算法令測試帳戶爆倉，那它就是不穩(wěn)定算法，請讓它遠離您的興趣。 您還可以找到一些設(shè)置風險級別（例如 2%）時看起來穩(wěn)定的算法。 它為您給出 2.03% 的資本縮水，和最大 2.12% 的回撤。 如果相同的算法以 3% 的資本風險運行，且為您給出更高的資本縮水，例如 52%，請永遠跳過它。

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圖例 1. 不穩(wěn)定的自動交易算法的資本演變。

合適的風險管理策略

一個合適的風險和資本管理策略是控制一切的關(guān)鍵。 閱讀本文的每個人都知道金融交易是一項高危的舉動。 與此同時，以正確的方式進行，它可以是一項有利可圖的活動；否則，它就不會存在。 使用自動交易軟件根本無法降低所涉及的風險。 我甚至認為自動化智能系統(tǒng)會增加資本風險，特別是使用這些程序的交易者并非軟件作者本人時，或者程序不經(jīng)常進行優(yōu)化的話。 為了建立一個合適的風險和資本管理結(jié)構(gòu)，我們首先要尊重三個基本的投資者規(guī)則：

1. 永遠不要讓風險超過您所能承受的損失！

2. 永遠不要拿您所有的可用資金冒險！

3. 永遠不要借別人的錢冒險！

交易活動的一般目的是賺錢，但無論投資者的意愿如何，都可能發(fā)生虧損。 使用一個或多個智能系統(tǒng)并不能保證盈利。 這些算法依據(jù)上一周期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行優(yōu)化，但市場可以隨時改變價格演化，且不會提醒。 故此，您必須準備好承認并接受任何資金損失。 為了達成這個階段的理念，交易者需要經(jīng)驗，并減少投資的資本額度，直至他對最終損失感到適度。 這是關(guān)于上面第一個也是最重要的規(guī)則。 一旦交易者能夠承受賬戶中的任何虧損，他必須遵循第二條規(guī)則，從而確保交易活動不會對他的生活產(chǎn)生負面影響。 最后，每個人都必須尊重第三條規(guī)則，不要暗示其他毫無準備的人參與這項高危的舉動。 如果有人不能遵守上述的基本金融投資規(guī)則之一，他必須遠離這項活動，禁止投資！

一旦我們有了可承受損失的資本額度，我們就可攜其參與金融投資，并使用智能系統(tǒng)進行交易來賺錢。 為此目的，我們需要一些優(yōu)秀、且可盈利的智能系統(tǒng)，以及合適的風險和資本管理策略。 假設(shè)我們有 20000 美元和五款優(yōu)秀的智能系統(tǒng)，可為每個運行的智能系統(tǒng)設(shè)置 2% 的最大回撤。 通過假想，它們還配合 10% 的資本縮水運行，最低資本為 1000 美元。 系統(tǒng)盈利預期是在一段時間內(nèi)將投資的資金翻倍。 該場景是現(xiàn)實的，可以使用市面上提供的智能系統(tǒng)來完成。

盡管每款智能系統(tǒng)由回測報告給我們的最大回撤為 2%，但長期所涉及的風險根本不是 2%。 隨著時間的推移，一段時間后市場行為將變得如此不同，以至于回測都已過時。 通常，我們在遭受重大且前所未有的損失后才會注意到這一點。 為了長期保持交易活動，我們必須限制可能的損失，并巧妙地彌補損失，從而繼最后一個盈利階段繼續(xù)投資。 為了限制智能系統(tǒng)的損失擴大，超出我們的預期，我們必須為整個賬戶設(shè)置全局止損。 按照經(jīng)驗，合適的全局止損值是正?；爻返?2 或 3 倍。 在我們的示例中，我們可以將全局止損設(shè)置為存入資本的 30%。 為了在賬戶中實現(xiàn)它，我們可以使用專門的實用工具軟件來停止所有交易過程，并在回撤達到 30% 時，所有持倉平倉。 一些作者可能評論說，某些算法可以由其平常的運行降低回撤，30% 的限制就太小了。 全局止損限額的最大值和功能值可以設(shè)置為投資資本的 50%。 該值還取決于風險偏好，和算法挽救可能虧損的能力。 任何情況下，為交易賬戶設(shè)置全局止損過程將保護剩余資金。

建立合適的風險和資本管理策略的第二個重要階段是找到一條途徑來彌補可能的虧損。 如果在每次重大虧損之后，我們都按投資計劃從頭開始，將永遠不會獲得預期的利潤。 建設(shè)性的思維是將資本分為兩個主要部分：活躍資本和儲備資本。 活躍資金是存入主交易賬戶的資金，其中智能系統(tǒng)可用其賺錢。 儲備資本也存入一個資本賬戶，但完全沒有風險。 維持這些被動資本并等待，僅用它來彌補可能的損失。 下表針對實施情況表述此策略。 資本從一開始就分為兩等份。 當資本翻倍時，一半的利潤從活動賬戶中提款到儲備賬戶之中。

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圖例 2. ?彌補可能損失的長期投資計劃

從長遠來看，這個計劃是一個穩(wěn)定的計劃。 在每一步開始時，總儲備資本等于活動資本金額。 這一事實允許投資者在投資活動期間隨時從儲備資本中彌補任何可能的損失。 即使損失了所有活動資本，投資者也可以將所有儲備資本分配給該特定步驟以彌補損失。 一些保守的投資者只將儲備資本的一半彌補可能的損失，而保留一半用于重大狀況。 這種策略是可行的，特別是當我們采取全局止損保護，且并非所有活動資本都處于風險之中時。 無論如何，如果所有活動資本或重要部分在投資步驟中都損失了，這種資本策略也能令投資者不至于從頭重蹈覆轍。 此外，在重大虧損之后，如果投資者不想再投資更多，那么采用上述策略，他仍然保留了儲備資本，每一步之后還留有這么一筆額度可觀的資金，無論如何，高于或等于遭遇的虧損。

上述策略只是一個例子。 可以進行更多改進，以便提升風險和資本管理的保護能力。 例如，一些交易者可以每周或每月從活動賬戶中累積的利潤中提款，設(shè)想隨著時期延伸，會涉及更高風險，并可能遭受重大損失。 其他投資者在彌補損失時，也會構(gòu)建不同的補倉策略步驟。 有些只從儲備賬戶中彌補大筆虧損，而另一些則每周或每月來彌補遭受的所有虧損。 在任何情況下，穩(wěn)定的策略必須包括一條規(guī)則，即在交易過程恢復每次的虧損后重建儲備資本。 這樣，儲備資本將為未來的任何其它救援做好準備。

從這個角度來看，本篇論文的定位是針對所有類型的投資者和交易者。 初學者將會找到一種穩(wěn)定的方式來建立他們自己的風險和資本管理策略，而高級投資者會重新考慮他們的資本策略，特別是那些沒有明確重組儲備賬戶計劃的人。 我們必須提請注意，上表不包括估算時間，即在每個步驟資本效率取決于金融市場行為。 周/月/年會有好有壞，自動交易過程亦分優(yōu)秀和垃圾，但在任何情況下，投資者必須遵循他的長期投資計劃。

結(jié)束語

使用自動化軟件在資本市場進行交易并未降低風險，而是相反。 由于市場行為的變化，任何算法都可能增加所涉及的風險，且無通知。 雖然，世上沒有什么可以保證市場在未來會像過去一樣發(fā)展。 投資資本的很大一部分可以通過使用全局止損過程得到保護。 明智的資本管理策略能提供可用資本，從而挽回任何損失。 將投資資本分為活動和儲備部分，為我們提供了長期活動的穩(wěn)定投資計劃。 無論如何，永遠不要讓風險超過您能承受的損失，永遠不要冒風險投入所有可用資金，永遠不要借別人的錢冒險！ 交易活動是有風險的，金融市場投資是一個漫長的過程，在賺錢的征途中會遭遇虧損。