2019年6月11日，寧德時(shí)代上市一周年之際，有45%的股票迎來了解禁。

這些由大股東、高管、早期投資者持有的股份，原先無法交易，但從這一天起就可以自由賣出了。

很多人出于對(duì)解禁后巨大賣盤的擔(dān)憂紛紛提前賣出，導(dǎo)致寧德時(shí)代從5月份起便持續(xù)大跌。

無獨(dú)有偶，與它同期上市的工業(yè)XX和藥明XX也在解禁前跌跌不休。

翻看A股歷史，諸如此類的案例更是層出不窮，似乎原始股東解禁就是大跌的核按鈕。

但事實(shí)果真如此嗎？解禁是否就意味著股價(jià)下跌？解禁背后存在賺錢的交易機(jī)會(huì)嗎？

01 股票解禁

假設(shè)各位都是騰訊的原始股東，你們要么是創(chuàng)始人，要么是持股比例很高的機(jī)構(gòu)投資者。

現(xiàn)在公司A股上市了，按照規(guī)定你的股票在三年之內(nèi)無法交易；三年之期一到，你就可以隨意賣出了。這就是限售股解禁。

此時(shí)面對(duì)翻了幾十上百倍的股價(jià)，你會(huì)選擇賣出股票嗎？

是我的話肯定會(huì)賣。熬了這么久，終于等到公司上市，賺了這么多，我賣一部分股票改善改善生活不過分吧？

其實(shí)這也是很多人的共識(shí)。所以限售股解禁會(huì)導(dǎo)致大量賣盤，而賣盤一多股價(jià)自然更容易下跌。因此限售股解禁一直被認(rèn)為是利空。

但在A股所謂的利空就一定會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌嗎？

我們在量化交易中經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)一些與經(jīng)驗(yàn)或直覺相悖的事，甚至還有人說利空出盡就是利好。那么真相到底是什么？

你的經(jīng)驗(yàn)會(huì)蒙蔽你，你的直覺會(huì)欺騙你，但數(shù)據(jù)不會(huì)！

我們還是要用數(shù)據(jù)來說話。找出歷史上所有解禁數(shù)據(jù)，全面看看解禁日前后股價(jià)的變化。

02 解禁初探

1 數(shù)據(jù)準(zhǔn)備

相應(yīng)的數(shù)據(jù)我已經(jīng)為大家準(zhǔn)備好了，它包含了從2010年至今所有原始股東解禁的數(shù)據(jù)。

不僅涉及到了具體哪只股票在哪天解禁，還有它解禁的數(shù)量、市值等。懂行的同學(xué)應(yīng)該都知道這份數(shù)據(jù)的珍貴。

有了數(shù)據(jù)我們就可以借助相應(yīng)的Python代碼得到我們想要的結(jié)論。

如果你對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)和代碼感興趣的話，可以加我微信xbx6550，都是可以免費(fèi)發(fā)給你。

2 解禁統(tǒng)計(jì)

代碼運(yùn)行結(jié)果如圖所示：

2010年至今，A股市場共出現(xiàn)6909次首發(fā)原始股東限售股解禁事件。

其中有2166次解禁市值巨大。甚至解禁市值比解禁前的流通市值還要大，可謂真正的洪水猛獸。

03 解禁前表現(xiàn)

我們再具體來看解禁前股價(jià)的平均表現(xiàn)是如何的。

1 解禁前表現(xiàn)

圖中解禁前5日的平均收益率是-1.34%，就代表了我們在解禁前5日去買入所有將要解禁的股票，并持有到解禁日當(dāng)天，平均會(huì)虧1.34%。

我們同樣列出了解禁前1日到前20日的所有數(shù)據(jù)：

為了更直觀的考察數(shù)據(jù)，我把這張表做成了折線圖，以便展示解禁前20個(gè)交易日資金的變化。

比如圖中1.0342這個(gè)點(diǎn)就意味著，如果在解禁前20日使用1.0342元去買入相應(yīng)的股票并一直持有到解禁日，平均會(huì)變?yōu)?元，即下跌3.31%。

觀察上圖可以看出解禁前股價(jià)確實(shí)會(huì)一直下跌，且趨勢明顯，幅度較大。

這個(gè)數(shù)據(jù)也比較符合很多人對(duì)解禁的預(yù)期。這些人預(yù)判未來解禁會(huì)利空股票，從而提前賣出，導(dǎo)致股價(jià)下跌。

2 解禁日表現(xiàn)

但我想說股市哪有這么簡單？

仔細(xì)觀察折線圖最后一段，即解禁前一日買入，到解禁日收盤賣出，它的平均收益是0.24%，不跌反漲，這就很神奇了。

一群人預(yù)判解禁會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，在解禁前拼命出逃。結(jié)果解禁當(dāng)天股價(jià)反而上漲。

04 解禁后表現(xiàn)

1?解禁后表現(xiàn)

我們再通過同樣的方法來探討解禁后股價(jià)表現(xiàn)。

還是先看統(tǒng)計(jì)表：

表格中的數(shù)據(jù)全部為正且有遞增的趨勢，這好像有點(diǎn)違背我們的經(jīng)驗(yàn)直覺了。

再把表格轉(zhuǎn)化成折線圖，假設(shè)我們在解禁日用1元買入所有解禁的股票并持有20日，這筆錢就變成了1.0171元。

而代表解禁后收益的曲線上漲幅度雖不如解禁前曲線下跌的幅度，股價(jià)卻呈現(xiàn)出了明顯的穩(wěn)步上漲趨勢。

說實(shí)話，我自己看到這個(gè)結(jié)果還是挺吃驚的。

大股東只有在解禁后才能賣出股票，所以在解禁前，我們預(yù)期大股東要減持股票從而大量賣出，導(dǎo)致股價(jià)一直下跌。

但當(dāng)大股東真正可以賣股票時(shí)，也就是利空真正來臨時(shí)，股價(jià)卻上漲了。

這反而應(yīng)了一句A股諺語：利空出盡即利好。

2?預(yù)期

所以金融市場并不是那么簡單的，并沒有什么固定事件出現(xiàn)后就一定會(huì)漲或一定會(huì)跌。

歸根到底兩個(gè)字：預(yù)期。

需要說明的是，我們以上所有分析都是基于6909次解禁平均表現(xiàn)的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

必定會(huì)有很多個(gè)股在解禁時(shí)并不滿足這種規(guī)律，大家可以自行判斷。

05 其他方向

最后我想說的是，本文只是展示了解禁前后股價(jià)的平均表現(xiàn)，結(jié)論的具體實(shí)際使用則因人而異。

長期投資者可以在股票解禁前一段時(shí)間賣出，解禁后重新買入，以此來降低持倉成本。

量化投資者可以根據(jù)解禁后股價(jià)會(huì)上漲這一規(guī)律來構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)策略。

甚至你也可以進(jìn)一步深挖解禁數(shù)據(jù)。

比如解禁股票的市值占比對(duì)未來漲跌是否有影響。

甚至我們不僅只看原始股東的解禁，我們還看定增的解禁，股權(quán)激勵(lì)的解禁等等，看看效果是否有所不同。

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06 后記

文章的最后，和大家分享一點(diǎn)量化投資的心得。

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